文 | 財(cái)經(jīng)天下WEEKLY 張向陽
編輯 | 吳躍
眾所周知，飲料行業(yè)毛利高，容易造就大富豪，前有宗慶后，后有鐘睒睒。
如果細(xì)分到能量飲料，也不例外。紅牛創(chuàng)始人許氏家族，常年位居泰國富豪榜前三。將紅牛引進(jìn)中國的泰籍華商嚴(yán)彬，財(cái)富達(dá)數(shù)百億元。被視為紅牛平替的東鵬特飲，其實(shí)控人林木勤，也常年名列各大富豪榜之中……
這些知名大富豪所在的產(chǎn)業(yè)，也造就了不少隱形富豪。為中國紅牛、東鵬飲料等企業(yè)提供金屬包裝服務(wù)的奧瑞金，就是其一。
靠著與中國紅?！肮采汀卑l(fā)展，奧瑞金成為了金屬包裝行業(yè)龍頭。2024年前三季度，奧瑞金營收超百億元，達(dá)108.57億元。其實(shí)控人周云杰，也早已在富豪榜上擁有了姓名。
眼下，奧瑞金還在對行業(yè)老二——香港上市的中糧包裝，實(shí)施全面要約收購。
截至12月6日，奧瑞金收盤總市值約141億元，年內(nèi)股價(jià)漲幅約37%，可謂笑傲行業(yè)。
01 退休創(chuàng)業(yè)，“抱緊”紅牛
奧瑞金的發(fā)展與壯大，是一個(gè)退休老人“抱緊”紅牛創(chuàng)業(yè)的故事。
關(guān)玉香，是奧瑞金的創(chuàng)始人，1939年出生于沈陽，18歲時(shí)隨父母遷至北京，在北京儀表廠工作，從車工到裝配工，后來又到技術(shù)科去描圖。1989年，50歲的關(guān)玉香退休了。
改革春風(fēng)吹滿地，退休“老人”想努力。
1995年，60歲的遼寧老人吳志剛從講臺(tái)退休后，拉著兒子開了個(gè)面包作坊，一路從丹東到沈陽再到東北……一步步擴(kuò)大市場。這家企業(yè)就是國內(nèi)短保面包龍頭——桃李面包。
跟吳志剛一樣，退休后的關(guān)玉香沒有選擇含飴弄孫，而是選擇創(chuàng)業(yè)——?jiǎng)?chuàng)辦了北京精益儀表公司。雖然在這個(gè)行業(yè)干了幾十年，但是打工和當(dāng)老板是不一樣的。經(jīng)過幾年折騰之后，這個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目最終慘淡收尾。
1994年，已經(jīng)55歲的關(guān)玉香去海南旅游時(shí)嗅到了新商機(jī)。海南水果豐富，飲料品類眾多，椰子汁、芒果汁尤其豐盛，但是包裝大多簡陋，本地少有做包裝的工廠，做罐裝的更是少見。
商機(jī)只是想法，啟動(dòng)需要資金支持。恰巧，海南文昌清瀾經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)為了招商，政府可以墊資支持企業(yè)建廠。于是，關(guān)玉香拿出積蓄進(jìn)行二次創(chuàng)業(yè)。從此，開始了奧瑞金的故事。
跟吳志剛一樣，關(guān)玉香也是兩代人創(chuàng)業(yè)。兒子周云杰辭職后，與關(guān)玉香一起帶領(lǐng)16個(gè)工人進(jìn)入了金屬包裝領(lǐng)域。籍籍無名的奧瑞金，當(dāng)時(shí)只能跟零散小客戶合作。
命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，往往緣于一個(gè)意外。奧瑞金的意外，是遇見了“貴人”紅牛。
上世紀(jì)60年代，泰籍華商許書標(biāo)的泰國天絲集團(tuán)，研制出一款叫Krating Daeng的飲料，后經(jīng)奧地利商人將其推向了國際市場，同時(shí)還擁有了另一個(gè)名字——RedBull。
許書標(biāo)曾帶著這款飲料進(jìn)入“投資熱”的海南，但因?qū)χ袊袌雠c政策的認(rèn)知不足，最終鎩羽而歸。直到1995年，同樣是泰籍華商的嚴(yán)彬及他的華彬集團(tuán)，與泰國天絲簽署合作協(xié)議，從深圳正式開啟了中國紅牛的故事。
紅牛體量大，制罐需求自然也大。關(guān)玉香看到了機(jī)會(huì)。那時(shí)的奧瑞金，沒有什么突出優(yōu)勢吸引紅牛。為了達(dá)成合作，關(guān)玉香與兒子周云杰一次次往返于海南與深圳，最終打動(dòng)了嚴(yán)彬。但前提是，奧瑞金需要滿足紅牛的嚴(yán)苛要求。
當(dāng)時(shí)國內(nèi)易拉罐焊縫幾乎都采用液態(tài)補(bǔ)涂技術(shù)，而紅牛要求三片罐的罐體采用涂膜致密度更大、更安全環(huán)保的粉末補(bǔ)涂工藝。關(guān)玉香四處尋找，最后從新加坡引進(jìn)了技術(shù)設(shè)備。
1996年7月，奧瑞金生產(chǎn)出第一個(gè)紅牛罐。從此，二者開始了“親密”的合作。次年，紅牛北上，在北京懷柔設(shè)廠，關(guān)玉香力排眾議選擇追隨，在紅牛懷柔生產(chǎn)基地附近建立公司，成為紅牛當(dāng)時(shí)在國內(nèi)唯一的飲料罐供應(yīng)商。
食品飲料的金屬包裝，運(yùn)輸成本及存儲(chǔ)成本相對較高，而且，這類快消品對金屬包裝企業(yè)的快速響應(yīng)能力要求較高。因此，奧瑞金采用了“跟進(jìn)式”生產(chǎn)布局的模式。
奧瑞金稱，其是國內(nèi)金屬包裝行業(yè)率先采用“跟進(jìn)式”生產(chǎn)布局模式的企業(yè)——通過“共生型生產(chǎn)布局”和“貼近式生產(chǎn)布局”，與核心客戶在空間上緊密依存或相鄰而建。
紅牛于2005年在湖北咸寧建立灌裝生產(chǎn)基地，以及2010年在廣東佛山建立灌裝生產(chǎn)基地，奧瑞金選擇跟隨，復(fù)制“共生型生產(chǎn)布局”模式，均通過租賃紅牛廠房的方式，直接在紅牛生產(chǎn)基地園區(qū)內(nèi)建立飲料罐生產(chǎn)線，為其供應(yīng)飲料罐。
中國紅牛不斷擴(kuò)大市場，被賣到了全國各地。奧瑞金則通過復(fù)制上述模式，與紅牛保持著“親密”關(guān)系。
2012年10月，奧瑞金在深交所掛牌上市，成為A股首家金屬包裝上市企業(yè)。那年，奧瑞金賣了43.6億個(gè)金屬罐，營收達(dá)35.06億元。這其中，近70%來自紅牛。
02 “親密”關(guān)系的另一面
奧瑞金IPO時(shí)，關(guān)玉香已退居幕后，后來，她只是偶爾以創(chuàng)始人的身份出現(xiàn)。
她的兒子——1961年出生的周云杰，自2008年開始就擔(dān)任奧瑞金的董事長，且現(xiàn)在為奧瑞金實(shí)際控制人。而奧瑞金的副董事長，是周云杰的兒子——周原，出生于1987年，2011年至今一直任奧瑞金副董事長。
周云杰曾說，紅牛與奧瑞金的關(guān)系，“就像是親人”。正是這種相互“依賴”的關(guān)系，在奧瑞金上市之時(shí)，市場上就有一些質(zhì)疑的聲音。
奧瑞金的業(yè)績是否受制于紅牛的發(fā)展，缺乏獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營的能力？這是當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)討論最多的話題。
紅牛是奧瑞金最大的客戶，而且營收占比過大，存在著過于依賴單一大客戶的風(fēng)險(xiǎn)；2010年，嚴(yán)彬通過弘灝控股受讓奧瑞金8%股權(quán)，IPO后變?yōu)?%，為奧瑞金第三大股東。因此，奧瑞金與紅牛之間的交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
這讓二者的“相互依存”關(guān)系，更加“親密”了。
這些質(zhì)疑的聲音一直縈繞在周云杰的耳邊。2014年，周云杰進(jìn)入清華五道口金融EMBA。在開學(xué)典禮上及2015年底的論文答辯時(shí)，他都特地談到了“大客戶關(guān)系”——未來要發(fā)展更多核心客戶。
不過，隨著“親人”中國紅牛發(fā)展進(jìn)入困難期，奧瑞金也跟著“受傷”。
自2016年以來，泰國天絲集團(tuán)與中國紅牛的運(yùn)營方華彬集團(tuán)的合作協(xié)議產(chǎn)生了分歧，雙方圍繞商標(biāo)與授權(quán)期限問題不斷訴諸法律。中國紅牛的銷售渠道嚴(yán)重受阻，而泰國天絲集團(tuán)還通過多種方式在中國市場上推出系列紅牛產(chǎn)品。
泰國天絲集團(tuán)對中國紅牛形成了圍攻之勢。
舉個(gè)例子，很多國內(nèi)渠道已被紅牛維生素風(fēng)味飲料（出自海南紅牛公司，泰國許氏家族控制）、紅牛維生素?；撬犸嬃希ㄌ﹪旖z與廣州曜能量合作推出）等占據(jù)，而中國紅牛（即紅牛維生素功能飲料，紅牛維他命飲料有限公司出品，華彬運(yùn)營）已較為少見。
不管是紅牛維生素風(fēng)味飲料，還是紅牛維生素?；撬犸嬃?，這些泰國天絲集團(tuán)推出的產(chǎn)品，金屬罐包裝都與中國紅牛的一模一樣，只是瓶身文字不同，消費(fèi)者難以區(qū)分。
這使得中國紅牛的發(fā)展受到困擾，增長幾乎停滯，市場份額出現(xiàn)下滑。
城門失火，殃及池魚。因泰國天絲與中國紅牛之間的糾紛，作為中國紅牛的親密合作伙伴，奧瑞金也曾被泰國天絲提起訴訟。
緊接著，受中國紅牛經(jīng)營環(huán)境的影響，2017年，奧瑞金營收和歸母凈利潤雙雙負(fù)增長，歸母凈利潤更是大降近40%。這是其上市以來業(yè)績首次出現(xiàn)負(fù)增長。
華彬集團(tuán)在2017年正式推出自有品牌能量飲料“戰(zhàn)馬”。除了“做?！币惨白鲴R”的華彬集團(tuán)，開始扶持自有品牌。
同時(shí)，奧瑞金與戰(zhàn)馬也開始了合作。自此，作為重要客戶的戰(zhàn)馬，被奧瑞金寫進(jìn)了財(cái)報(bào)。
而“華彬系”的弘灝控股，從2013年就開始減持，逐漸淡出了奧瑞金十大股東之列。2019年，“華彬系”公司再次進(jìn)入奧瑞金十大股東之列。
截至2024年第三季度末，“華彬系”的北京華彬莊園綠色休閑健身俱樂部有限公司，持有奧瑞金2.42%的股份，為其第四大股東。同時(shí)，奧瑞金的第五大股東——廈門瑞合盛圓股權(quán)投資合伙企業(yè)的背后，也是“華彬系”。
03 不斷擴(kuò)大“朋友圈”
業(yè)績的波動(dòng)、大客戶經(jīng)營的變化，倒逼著奧瑞金“去紅牛化”。
面對依賴大客戶的質(zhì)疑、大客戶變化帶來的影響等，奧瑞金開始擴(kuò)大自己的“朋友圈”。
2017年，奧瑞金一個(gè)轉(zhuǎn)身，與中國紅牛的競爭對手——東鵬飲料合作了。這只是開始。僅那一年，奧瑞金先后牽手東鵬飲料、健力寶等，為其提供灌裝生產(chǎn)。
奧瑞金表示，這有助于降低公司對單一客戶的依賴性。
2018年，奧瑞金公告擬收購波爾亞太在中國的包裝業(yè)務(wù)。次年，奧瑞金發(fā)行可轉(zhuǎn)債，以2.05億美元完成了對行業(yè)巨頭波爾相關(guān)業(yè)務(wù)的收購，進(jìn)一步站穩(wěn)二片罐市場。同時(shí)，奧瑞金擁入懷中的還有新客戶，如百威啤酒。
每家包裝企業(yè)都有自己的客戶。周云杰曾表示：“通過并購、股權(quán)投資等方式擴(kuò)張使企業(yè)能直接獲得客戶、產(chǎn)能，擴(kuò)張市場份額。”
在此之前，奧瑞金及全資子公司與一致行動(dòng)人持續(xù)增持同為包裝行業(yè)的永新股份，并成為其第二大股東，以形成互補(bǔ)與協(xié)同。
永新股份主要經(jīng)營真空鍍膜、塑膠彩印復(fù)合軟包裝材料，生產(chǎn)和銷售自產(chǎn)的新型藥品包裝材料、精細(xì)化工產(chǎn)品等高新技術(shù)產(chǎn)品，主打產(chǎn)品為彩印復(fù)合軟包裝材料，主要用于食品、日化、醫(yī)藥等領(lǐng)域，是塑料軟包裝行業(yè)頭部公司。
2015年11月，奧瑞金公告參與中糧集團(tuán)旗下企業(yè)混合所有制試點(diǎn)改革，將受讓港股上市公司中糧包裝27%已發(fā)行股份。奧瑞金又成了中糧包裝第二大股東。
中糧包裝為一家投資控股公司，其附屬公司在中國生產(chǎn)食品、飲料及日化產(chǎn)品等消費(fèi)品所使用的包裝產(chǎn)品，產(chǎn)品包括飲料罐、食品罐、氣霧罐、金屬蓋、印鐵、鋼桶、塑膠等，在多個(gè)細(xì)分市場擁有領(lǐng)先地位。
當(dāng)時(shí)，中糧包裝已是華潤集團(tuán)、可口可樂、加多寶、達(dá)利集團(tuán)、美贊臣、上海莊臣、中國石化等知名客戶的長期合作伙伴。
奧瑞金與中糧包裝還簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，多維度開展深度合作。
到2023年，奧瑞金稱，其長期服務(wù)的快消品品牌有紅牛、戰(zhàn)馬、東鵬特飲、安利、統(tǒng)一、體質(zhì)能量、百威啤酒、青島啤酒、燕京啤酒、雪花啤酒、珠江啤酒、加多寶、可口可樂、百事可樂、健力寶、元?dú)馍?、北冰洋、冰峰、飛鶴、伊利、蒙牛、燕之屋、大洲新燕、露露、旺旺等。
除了供應(yīng)包裝，奧瑞金還早早布局了灌裝OEM業(yè)務(wù)，為多個(gè)品牌提供包裝+灌裝一體化解決方案。此外，奧瑞金通過與其他企業(yè)合作，陸續(xù)推出了自有品牌產(chǎn)品，主要包括“犀旺”飲料、“元本善糧”預(yù)制菜等。
不過，從2024年上半年來看，其營收的核心依然來自金屬包裝產(chǎn)品及服務(wù)，占比達(dá)88.27%，而灌裝服務(wù)占比1.39%，其他業(yè)務(wù)占10.34%。
隨著奧瑞金一邊“去紅?；?，一邊擴(kuò)大“朋友圈”，2023年，奧瑞金的第一大客戶占其年度銷售總額的比例已降至33.65%。
“在泰國天絲與中國紅牛就合作糾紛及紅牛系列注冊商標(biāo)使用許可糾紛得到最終解決且訴訟取得最終判決結(jié)果前，本集團(tuán)將如約履行與中國紅牛簽訂的戰(zhàn)略合作協(xié)議，按生產(chǎn)訂單正常供應(yīng)產(chǎn)品及履行相應(yīng)的義務(wù)?！?/p>
在2023年年報(bào)中，奧瑞金提到了“兩牛之斗”的糾紛，并稱，奧瑞金與泰國天絲之間的訴訟也處于審理階段，未對其與中國紅牛的業(yè)務(wù)合作構(gòu)成影響。
目前，奧瑞金正通過下屬公司全面要約收購中糧包裝。根據(jù)奧瑞金11月的公告，國家發(fā)展和改革委員會(huì)對本次交易涉及的境外投資項(xiàng)目予以備案。而根據(jù)中糧包裝的公告，奧瑞金一側(cè)要約收購的先決條件，只差取得國家外匯局的批準(zhǔn)了。
此前，奧瑞金已是中糧包裝的第二大股東。如果上述交易順利完成，那么，奧瑞金將取得中糧包裝的控制權(quán)。
中國金屬包裝行業(yè)幾大上市巨頭，如奧瑞金、中糧包裝、寶鋼包裝、昇興股份等，占據(jù)了主要的市場份額。從總營收規(guī)模來看，2023年，奧瑞金約138億元，中糧包裝約103億元，寶鋼包裝約78億元，昇興股份約71億元。
巨頭之間的整合，意味著行業(yè)競爭格局將變化。奧瑞金稱，上述交易將提升公司的經(jīng)營規(guī)模和業(yè)績，有利于提升公司的市場競爭力，鞏固公司的行業(yè)龍頭地位。
奧瑞金在想盡辦法擺脫對中國紅牛的嚴(yán)重依賴。