文｜動脈網(wǎng)
今年，華潤系殺瘋了！
● 2月，華潤雙鶴以31.15億元收購華潤紫竹100%股權(quán)；
● 6月，華潤三九控股子公司昆藥集團宣布以17.91億元收購圣火藥業(yè)51%股權(quán)；
● 7月，華潤博雅生物以18.2億元收購綠十字香港100%股權(quán)，從而間接收購綠十字（中國）生物制品有限公司；
● 8月，華潤三九以超62億元收購天士力28%的股份，并成為天士力的控股股東；
● 10月，華潤旗下江中藥業(yè)以8612.38萬元收購江中飲片51%股權(quán)。
今年以來，華潤系已花費超130億元用于并購。
在這個一二級市場放緩的時期，華潤系為何大手筆并購？其今年以來的戰(zhàn)略舉措，釋放了怎樣的信號？
中國版并購之王，解決并購“后遺癥”
華潤系作為年入超2000億元的醫(yī)藥界巨無霸，旗下?lián)碛?0家上市公司及超730家非上市企業(yè)。其上市企業(yè)包括華潤三九、江中藥業(yè)、東阿阿膠、昆藥集團、華潤雙鶴、博雅生物、華潤醫(yī)藥、華潤醫(yī)療、迪瑞醫(yī)療、天士力等。
華潤系醫(yī)療板塊架構(gòu)，動脈網(wǎng)制圖
與海外巨頭類似，華潤醫(yī)藥集團也是通過并購加速企業(yè)發(fā)展，并快速成長為國內(nèi)醫(yī)藥巨頭。從華源集團到三九集團，從澳諾制藥到昆明圣火，從雙鶴藥業(yè)、紫竹藥業(yè)到萬東醫(yī)療……華潤醫(yī)藥集團通過收購逐步打造出這個涉及中藥、創(chuàng)新藥、血液制品、疫苗、高端醫(yī)療器械等領(lǐng)域，業(yè)務(wù)貫穿完整產(chǎn)業(yè)鏈的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)航母級平臺。
與此同時，華潤醫(yī)藥集團的批量收購也引發(fā)了同業(yè)競爭問題。即被收購公司的業(yè)務(wù)與其他子公司的業(yè)務(wù)存在競爭關(guān)系，兩者摩擦競爭，易造成資源浪費，且不能發(fā)揮出集團作戰(zhàn)的優(yōu)勢。
2024年11月，昆藥集團完成對圣火藥業(yè)的并購。以此并購案為例，昆藥集團于2023年1月并入華潤三九。此前，其業(yè)務(wù)涵蓋藥物研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及商業(yè)批發(fā)，涉及心腦血管、骨科、抗瘧、婦科、消化等多個領(lǐng)域。
昆藥集團2023年年報
當(dāng)時，昆藥集團的醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)與華潤三九原有業(yè)務(wù)存在競爭，且其億元級爆品血塞通軟膠囊也與華潤三九旗下的圣火藥業(yè)存在競爭。
針對同業(yè)競爭問題，華潤通過剝離、并購、整合的方式予以解決。華潤三九控股昆藥集團后，逐步剝離了后者的醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)，并減少了復(fù)大醫(yī)藥、天安藥業(yè)等非核心業(yè)務(wù)的股權(quán)，使其聚焦健康老齡化賽道，專注“銀發(fā)健康產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)者、精品國藥領(lǐng)先者、老齡健康-慢病管理領(lǐng)導(dǎo)者”戰(zhàn)略目標(biāo)，加速發(fā)展三七產(chǎn)業(yè)鏈。
對于血塞通產(chǎn)品的同業(yè)競爭問題，在華潤三九的支持下，昆藥集團以收購圣火藥業(yè)的方式解決。據(jù)了解，血塞通是一種用于中風(fēng)偏癱、腦絡(luò)瘀阻、心脈瘀阻等心腦血管疾病的中成藥，主要成分是從三七中提取的有效部位三七總皂苷，產(chǎn)品以凍干注射劑為主，其次為軟膠囊和膠囊劑型。
在全國市場，僅有昆藥集團和圣火藥業(yè)生產(chǎn)血塞通軟膠囊。昆藥集團的血塞通系列產(chǎn)品是其心腦血管領(lǐng)域營收大增的主要驅(qū)動因素；圣火藥業(yè)的“理洫王”牌血塞通軟膠囊是國家重點新產(chǎn)品。
昆藥集團完成對圣火藥業(yè)的并購整合后，將在血塞通軟膠囊產(chǎn)品上實現(xiàn)1+1>2的效果。一方面，兩者合并后，將統(tǒng)一血塞通市場，減少競爭，并作為唯一供貨方，掌控定價權(quán)。另一方面，整合后的團隊、銷售網(wǎng)絡(luò)、供應(yīng)鏈、品牌將更具競爭力和戰(zhàn)斗力，且可借助原有經(jīng)驗加速開拓市場。
站在華潤三九的視角，本次并購重組是對三七產(chǎn)業(yè)的整合。目前，昆藥集團擁有從三七GAP 種植、飲片加工到三七總皂苷提取、制劑生產(chǎn)、專業(yè)營銷推廣的完整產(chǎn)業(yè)鏈。
根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃，昆藥集團推出“777”品牌，計劃構(gòu)建“三七就是777”的品牌認(rèn)知，并強化消費者對于血塞通軟膠囊有效成分三七總皂苷的認(rèn)知。昆藥集團還將豐富三七產(chǎn)品管線、拓寬三七產(chǎn)品集群，滿足患者的專業(yè)化多層次需求。
華潤三九整合中藥市場，關(guān)注CHC健康消費品標(biāo)的
除了解決同業(yè)競爭問題，華潤系還通過并購加速整合中藥業(yè)務(wù)。
2024年8月，華潤三九以62.12億元收購天士力28%的股份，成為其控股股東。天士力是A股中藥板塊的龍頭企業(yè)，其按照國際化創(chuàng)新標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)代醫(yī)學(xué)標(biāo)準(zhǔn)，以復(fù)方丹參滴丸帶動了養(yǎng)血清腦顆粒（丸）、芪參益氣滴丸、注射用益氣復(fù)脈等系列品牌產(chǎn)品，構(gòu)建了以心腦血管用藥為主的現(xiàn)代中藥大藥體系。
在中藥市場，天士力推進(jìn)精益生產(chǎn)和智能制造，將數(shù)字化技術(shù)貫穿用于藥品全生命周期，形成了以現(xiàn)代中藥為核心的智能制造體系，極具生產(chǎn)優(yōu)勢；同時，天士力還優(yōu)化原材料種植、加工、提取、制劑、流通等各個產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，按照國際標(biāo)準(zhǔn)管理，將標(biāo)準(zhǔn)控制由制劑向提取和藥材種植環(huán)節(jié)延伸，解決目前產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的標(biāo)準(zhǔn)控制一致性問題……
收購天士力，將有助于資源整合，取長補短。例如，天士力在中藥的智能制造方面具有優(yōu)勢，而華潤三九也通過智能化改造觀瀾基地等項目在自動化、信息化、數(shù)字化等方面有了一定積累。兩者結(jié)合，或?qū)⒃谥兴幍闹悄苤圃焐喜脸龈嗷鸹ā?/p>
另外，華潤三九是中藥產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，在中藥材、中藥配方顆粒、精品國藥、三七產(chǎn)業(yè)鏈等領(lǐng)域均有布局。天士力則擁有多款億元級中藥產(chǎn)品以及101款在研產(chǎn)品。研發(fā)管線中，其中2款中藥經(jīng)典名處于申報生產(chǎn)階段，19款創(chuàng)新中藥產(chǎn)品處于臨床II、III期研究階段。收購天士力之后，華潤三九將豐富中藥產(chǎn)品線，并加強研發(fā)實力。
不止如此，兩者的銷售渠道還可形成互補。天士力在院內(nèi)銷售方面具有優(yōu)勢，華潤三九則相對偏重OTC（非處方藥）渠道。兩者結(jié)合，將打造出覆蓋院內(nèi)+院外的強力銷售網(wǎng)絡(luò)。借助這個銷售網(wǎng)絡(luò)及華潤三九在市場營銷、醫(yī)院配送招標(biāo)方面的優(yōu)勢，華潤三九與天士力的產(chǎn)品將覆蓋更多市場，并可推動新品更快實現(xiàn)商業(yè)化。
華潤三九與天士力資源整合之后，將實現(xiàn)中藥產(chǎn)業(yè)鏈的補齊、強化、延展，在中藥材種植、創(chuàng)新研發(fā)、智能制造、渠道營銷等環(huán)節(jié)相互賦能，增強全產(chǎn)業(yè)鏈核心競爭力。
值得一提的是，華潤三九收購天士力也存在同業(yè)競爭情況：天士力的醫(yī)藥零售連鎖業(yè)務(wù)與中國華潤下屬華潤醫(yī)藥的零售連鎖業(yè)務(wù)存在同業(yè)競爭，天士力生產(chǎn)的右佐匹克隆片與華潤三九生產(chǎn)的佐匹克隆片存在同業(yè)競爭。對此，華潤方面承諾交易完成后五年內(nèi)，按照法定程序解決現(xiàn)存的同業(yè)競爭問題。
事實上，華潤三九對于中藥產(chǎn)業(yè)的整合早有預(yù)謀。2023年12月，其啟動了現(xiàn)代中藥創(chuàng)新融合——聚鏈行動。據(jù)了解，華潤集團把中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展作為央企承接國家戰(zhàn)略的重要使命，華潤三九則以國家《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》為綱要，立足產(chǎn)業(yè)全局，制定并實施華潤集團“中藥產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展計劃”。
本次收購天士力，也可以看作是華潤三九發(fā)展中藥產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略落地。根據(jù)華潤三九公開的的調(diào)研內(nèi)容，其將繼續(xù)關(guān)注行業(yè)投資和整合機會，一方面做好昆藥集團融合工作，發(fā)揮協(xié)同價值，推進(jìn)天士力項目的進(jìn)展；另一方面，采用多元化方式，通過投資并購支持公司整體創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，加大創(chuàng)新藥領(lǐng)域投資的探索力度，在CHC（自我診療）健康消費品核心業(yè)務(wù)方向上繼續(xù)關(guān)注有機會、有潛力的品牌資產(chǎn)。
華潤三九以外，華潤旗下還有其他企業(yè)也在整合中藥產(chǎn)業(yè)。例如，2024年10月，江中藥業(yè)擬以8612.38萬元向華潤江中購買其持有的江中飲片51%股權(quán)。江中藥業(yè)是一家百億市值的醫(yī)藥制造企業(yè)，產(chǎn)品可分為非處方藥、處方藥、大健康產(chǎn)品及其他，覆蓋脾胃、腸道、咽喉、補益、康復(fù)營養(yǎng)、高端滋補、心腦血管、婦科、泌尿系統(tǒng)等多個領(lǐng)域，于2019年并入華潤集團，成為其直管業(yè)務(wù)單元。
此前，江中藥業(yè)曾打造出“江中”“初元”兩個中國馳名商標(biāo)和“楊濟生”“桑?！眱蓚€江西省著名商標(biāo)。尤其“江中”品牌價值超300億元，代表性產(chǎn)品江中牌健胃消食片已連續(xù)20年獲“中國非處方藥產(chǎn)品榜”中成藥·消化類第一名，且累計銷量已突破50億盒。
江中飲片同樣是華潤江中的子公司，后者持有江中飲片51%股份。江中飲片主要從事中藥飲片生產(chǎn)、養(yǎng)生保健美容中藥生產(chǎn)和中藥材種植，其經(jīng)營中藥飲片品種600多個，年生產(chǎn)能力達(dá)3000余噸。
江中藥業(yè)收購江中飲片，旨在布局中醫(yī)藥上游資源，完善中藥產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，減少關(guān)聯(lián)交易。
有趣的是，近幾年，國資在加速涌入中藥企業(yè)。如黑龍江省國資委于2024年11月成為ST九芝（原“九芝堂”）的實控人，山西省國資委于2021年成為廣譽遠(yuǎn)的實控人，浙江省中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團于2020年成為康恩貝的控股股東……
行業(yè)普遍認(rèn)為：在政策驅(qū)動、國資入場的支持下，中藥行業(yè)將迎來新一輪發(fā)展周期。
華潤雙鶴整合化藥板塊，公布三大并購方向
在華潤系，華潤三九被認(rèn)為是負(fù)責(zé)中藥板塊的并購平臺，華潤雙鶴則負(fù)責(zé)化藥板塊的并購。
華潤雙鶴是華潤醫(yī)藥的附屬公司，旗下有普仿藥、輸液、差異化藥和創(chuàng)新藥四大業(yè)務(wù)平臺，覆蓋新藥研發(fā)、制劑生產(chǎn)、藥品銷售、原料藥生產(chǎn)及制藥裝備方面。
今年，華潤系的主要任務(wù)好似都是內(nèi)部資源整合，中藥如此，化藥也如此。2024年2月，華潤雙鶴宣布以31.15億元收購華潤紫竹100%股權(quán)，交易已于4月完成。
并購前，華潤紫竹也是華潤醫(yī)藥旗下企業(yè)，由華潤旗下北藥集團持有100%股權(quán)。并購之后華潤紫竹將全部并入華潤雙鶴。
華潤紫竹主要從事藥物的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，涉及女性健康、口腔、眼科、糖尿病、原料藥等領(lǐng)域。其中，華潤紫竹的核心產(chǎn)品毓婷自1998年成功上市后，在全國避孕藥市場占有率常年保持第一。
收購華潤紫竹，將豐富華潤雙鶴在女性健康、眼科、口腔等領(lǐng)域的藥物產(chǎn)品組合，加強華潤雙鶴在?？祁I(lǐng)域的市場地位。同時，華潤紫竹的營銷資源、成本優(yōu)勢也將與華潤雙鶴實現(xiàn)協(xié)同，進(jìn)一步提升器競爭力。
華潤醫(yī)藥表示：本次并購主要是進(jìn)行內(nèi)部重組，優(yōu)化資源配置，整合化工藥品業(yè)務(wù)，提升華潤紫竹與華潤雙鶴之間的規(guī)模經(jīng)濟效益及協(xié)同效應(yīng)，從而促進(jìn)本公司的整體業(yè)績。
值得一提的是，華潤雙鶴在近期的一次調(diào)研活動中表示：公司將圍繞戰(zhàn)略領(lǐng)域加大并購力度。目前，華潤雙鶴主要選擇三個方向進(jìn)行并購：
其一是合成生物領(lǐng)域，主要并購以技術(shù)為主的合成生物學(xué)企業(yè)或傳統(tǒng)發(fā)酵企業(yè)，通過技術(shù)賦能來擴大華潤雙鶴合成生物整體規(guī)模。截至目前，華潤雙鶴已并購神舟生物，未來將持續(xù)關(guān)注合成生物領(lǐng)域項目。
其二是細(xì)分賽道龍頭企業(yè)，該類企業(yè)需是特色?？祁I(lǐng)域(眼科、兒科、精神/神經(jīng)等?？?的頭部企業(yè)，通過雙方賦能，確保未來成長性更好。華潤雙鶴的?？茦I(yè)務(wù)承擔(dān)著公司的戰(zhàn)略要求，是其未來中長期發(fā)展的重要引擎，也是其選擇并購標(biāo)的的重要方向。而?？茦I(yè)務(wù)的產(chǎn)品需具備臨床價值明確、短期內(nèi)未受帶量采購影響、差異化等特點。
其三是創(chuàng)新孵化類企業(yè)或產(chǎn)品，以商業(yè)化合作和產(chǎn)業(yè)化合作為基礎(chǔ)進(jìn)行戰(zhàn)略性投資，如公司今年通過BD方式引進(jìn)的產(chǎn)品速必一（糖尿病足潰瘍治療藥物）。
可以看到，相較于以往的規(guī)模并購，華潤雙鶴正轉(zhuǎn)向產(chǎn)品升級和創(chuàng)新能力并購。
趁著低價逆勢收購，加速業(yè)務(wù)擴張
業(yè)務(wù)整合之外，華潤系企業(yè)還趁著資本市場低谷期逆勢收購企業(yè)，加速業(yè)務(wù)擴張。
華潤博雅生物于2021年進(jìn)入華潤大家庭，并在華潤集團的指導(dǎo)下，聚焦血液制品。此后，博雅生物開始不斷剝離非血液制品業(yè)務(wù)，并制定了目標(biāo)：在十四五期間，將漿站數(shù)量拓展至30個以上。
但是，截至2023年底，博雅生物的單采血漿站為16家，距離目標(biāo)較遠(yuǎn)。
為加速擴充漿站數(shù)量，博雅生物于2024年7月以18.2億元收購了綠十字香港（香港）100%股權(quán)，從而間接收購綠十字（中國）。收購?fù)瓿芍?，博雅生物將全資控股一家血液制品生產(chǎn)企業(yè)，新增一張生產(chǎn)牌照、4個在營單采血漿站以及2個省份區(qū)域的漿站布局。
相比于花錢建立血站，收購顯然來的更快。溢價收購綠十字還有另一個原因：其擁有人源VIII因子的生產(chǎn)能力及重組VIII因子的銷售權(quán)，補充了博雅生物的產(chǎn)品組合。
從華潤雙鶴收購華潤紫竹，到昆藥集團收購圣火藥業(yè)，從博雅生物收購綠十字，到華潤三九收購天士力，再到江中藥業(yè)收購江中飲片，華潤系醫(yī)療企業(yè)從年初買到了年尾。更重要的是，這些企業(yè)還將投資并購作為未來的重點工作之一，目前正加大尋找標(biāo)的力度。預(yù)計未來一段時間，華潤系將頻繁發(fā)布投資并購的重磅消息。
過去，我們分析、探討了許多MNC的并購之路。而今，華潤能否走出一條中國式MNC的并購之路？