文｜芯世相
模擬芯片大廠亞德諾（ADI）最新財報雖遲但到，2024財年四季度環(huán)比增長5.8%，工業(yè)逐漸走出底部，汽車開始回溫，算是帶來了好消息。畢竟，ADI 2024財年的營收大幅下滑了25%，有報道指出，ADI今年悄然裁了2000人。
一貫“抗跌”的ADI為何在今年出現(xiàn)下滑，近期現(xiàn)貨市場表現(xiàn)如何？今年ADI對自身渠道頻繁動刀，包括砍代理、變更艾睿的合作模式，不禁令人擔(dān)憂，難道ADI也步了TI的后塵，開始拋棄代理商了嗎？
01 下滑、裁員，ADI開始過緊日子
ADI今年竟然不聲不響地裁員了。
據(jù)外媒報道，根據(jù)ADI的年度報告，截至11月2日，ADI共有約 24000 名員工。這比ADI表示截至 2023 年 10 月 28 日的全球員工人數(shù)少了 2000 人，減少了約 8%。
對此，ADI發(fā)言人表示，該公司全球員工人數(shù)“可能每年都有所不同，但我們的人才儲備充足，我們有信心繼續(xù)加速創(chuàng)新并發(fā)展公司。”
由于經(jīng)濟不景氣，這幾年芯片公司裁員比較常見，大規(guī)模裁員的比例往往超過10％，因此ADI 8％的裁員比例不算很高，但也不算低，畢竟去年同期ADI也只是傳出裁員111人的聲音。
除了官方所說的“員工數(shù)每年有調(diào)整”，裁員的背后，ADI實際上正面臨業(yè)績下滑、財務(wù)調(diào)整。
2021-2023年ADI連續(xù)三年創(chuàng)紀(jì)錄增長，2022財年邁入百億美元俱樂部，到2023財年，增長放緩，僅為2.43%。對比過去的高速增長，ADI確實有些漲不動了。
2024財年，ADI迎來了歷史性下滑。全年營收跌破100億美元，達(dá)到94億美元。
從細(xì)分的市場表現(xiàn)來看，ADI四個業(yè)務(wù)部門的營收，齊刷刷下滑：
工業(yè)同比下滑35%（占比46%），汽車同比下滑2%（占比30%）、通信同比下滑33%（占比11%）、消費同比下滑1%（占比13%）。
來源：ADI 官網(wǎng)
其中，工業(yè)和通信下滑最為嚴(yán)重，ADI表示今年工業(yè)領(lǐng)域唯有航空航天和國防表現(xiàn)顯著優(yōu)于其他工業(yè)領(lǐng)域。汽車領(lǐng)域雖然下滑2%，但相對抗跌，貢獻(xiàn)了不少營收。消費領(lǐng)域，便攜式應(yīng)用的兩位數(shù)增長平衡了專業(yè)消費類業(yè)務(wù)的兩位數(shù)下降。
ADI總結(jié)道，今年的歷史性下滑，主要受到廣泛的庫存消化和終端需求疲軟的影響。
其實2023財年業(yè)績公布后，ADI就預(yù)計2024財年的資本支出將下降約5億美元（不包括美國或歐洲芯片法案），計劃今年大幅削減資本支出。
裁員通常是企業(yè)成本管理、降本增效的重要手段之一。
ADI一向以穩(wěn)健的現(xiàn)金流管理著稱，甚至在業(yè)界屬于“優(yōu)越”水平。然而，近期的發(fā)言透露出ADI似乎正面臨一定的財務(wù)壓力。
在近期的業(yè)績說明會上，ADI表示，自收購Maxim以來，公司始終履行100%自由現(xiàn)金流返還的承諾。ADI還保持著100%自由現(xiàn)金流返，這在芯片大廠中其實并不多見。
不過，今年受市場環(huán)境影響，ADI做了一些動作，因此損失了一些返還比例。
ADI表示，在2024財年，公司選擇在宏觀經(jīng)濟不確定性較高的環(huán)境下提高資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金儲備，同時為2025財年到期的債務(wù)做了提前償付準(zhǔn)備，因此本年度的返還比例略有下降。
最后ADI表示不會讓投資者失望，投資者仍可以期待公司在2025財年回歸100%自由現(xiàn)金流返還目標(biāo)。
當(dāng)然，這不影響ADI長期以來在同行中較為抗跌的形象。對比2021年及以前，目前的營收水位仍在相對高位。相較另一家模擬芯片大廠TI（德州儀器），ADI在毛利率和營業(yè)利潤率上的表現(xiàn)出色。
如果看兩者今年三季度業(yè)績表現(xiàn)（TI 四季度財報還未出），TI 三季度營收同比下滑2%，環(huán)比增長6%，凈利潤同比下降21%，毛利率為60.9%，同比下降。
ADI 2024財年三季度毛利率要強于TI，為67.9%，同環(huán)比均增長，不過營收下滑較大，同比下滑25%，環(huán)比增長7%。三季度營業(yè)利潤率為41.2%，超出此前預(yù)期的最高值（39%-41%）。
ADI 2024財年毛利率為57.1%，全年營運現(xiàn)金流為39億美元，自由現(xiàn)金流為31億美元，顯示出較強的盈利能力。ADI表示，雖然收入下滑，但得益于公司靈活的成本管理、強大的業(yè)務(wù)模式，以及在工程和制造領(lǐng)域的戰(zhàn)略性投資，公司仍維持了高于40%的營業(yè)利潤率。
02 砍代理，抄TI的作業(yè)？
ADI今年對自家分銷網(wǎng)絡(luò)做的一系列動作，引發(fā)了一波討論。雖然砍代理這事不算新鮮，但有TI大刀闊斧砍代理在前，不禁讓人猜測ADI的后續(xù)動作。
今年4月，ADI先是變更了與艾睿（Arrow）的合作模式，艾睿將不再承擔(dān)需求創(chuàng)造方面的職能，只作為ADI的Fulfillment代理商，承擔(dān)訂單、物流等基礎(chǔ)職能，ADI還鼓勵客戶接入自有的eShop商城及銷售團(tuán)隊。
讓艾睿承擔(dān)更單純的訂單處理、物流運送等最基礎(chǔ)的項目，最關(guān)鍵的需求獲取、對大客戶的把握則交給ADI，ADI便能從中實現(xiàn)更大的主動權(quán)。
最近還終止了與英國分銷商Anglia以及EMEA（歐洲、中東和非洲）地區(qū)的另外兩個合作伙伴的分銷協(xié)議。ADI表示：“我們致力于確保我們的客戶獲得無縫體驗，并將在過渡期間努力保持供應(yīng)連續(xù)性?！?/p>
ADI同時回應(yīng)道，客戶可以與ADI的全球分銷合作伙伴Arrow Electronics合作，Arrow Electronics在美洲、EMEA、亞太地區(qū)、中國和日本運營。電子商務(wù)公司Digi-Key、Farnell和Mouser仍然是ADI的全球戰(zhàn)略合作伙伴。
據(jù)報道，英國分銷商 Anglia 一直是 ADI 的主要區(qū)域分銷商，Anglia 對ADI終止代理權(quán)感到不滿，該公司表示，這一決定將對客戶的選擇產(chǎn)生負(fù)面影響，“不是每個人都想從全球'超市'購買所有東西，在那里你唯一可以期待的服務(wù)是'自助服務(wù)'”，Anglia CEO表示。
值得注意的是，ADI這一舉動正值今年歐洲芯片分銷市場遭遇顯著下滑。
據(jù)DMASS Europe數(shù)據(jù)，今年Q2歐洲元器件分銷市場總額下降了26.9%，至 40.9億歐元。歐美近來受到汽車疲軟的影響，元器件銷售整體提振有限。
從一些數(shù)據(jù)也可以看出，ADI正進(jìn)一步把業(yè)務(wù)握在自己手中。
2021年ADI的直銷比例為36％，推斷2021年其分銷比例為63％。2024年二季度 ADI的分銷比例在60％，相比2021年略有降低。
在2024財年二季度業(yè)績說明會上，ADI表示推動公司訂單增長的是直銷，直接賣給終端客戶，而不是通過渠道，且所有終端市場都有真正的需求。
公司二季度的渠道庫存減少了1億美元，再次預(yù)計sell-through（直銷）將高于sell-in（分銷）。
ADI今年持續(xù)減少了渠道庫存，目前渠道庫存略低于7-8周的目標(biāo)區(qū)間下限。到四季度，ADI庫存環(huán)比增加了約2000萬美元，但庫存天數(shù)減少了11天至167天，公司謹(jǐn)慎管理庫存。
可見原廠收縮分銷環(huán)節(jié)，對終端客戶的需求、物料的把控也更為直接。
再看ADI的中國市場，工業(yè)和汽車是主要收入來源，合計占中國業(yè)務(wù)的80%左右，相較其在全球工業(yè)和汽車76％的收入占比略高一些。
ADI的高端模擬芯片名聲在外，覆蓋工業(yè)、汽車、醫(yī)療類等各行各業(yè)的大客戶，高技術(shù)性更強調(diào)B2B的定制化服務(wù)。例如，以汽車為代表的行業(yè)，芯片原廠直供成為大趨勢，原廠對分銷渠道的收縮，對芯片分銷行業(yè)帶來了挑戰(zhàn)。
總之，芯片分銷渠道整合的趨勢仍在繼續(xù)。自TI 大刀闊斧砍代理，逐步轉(zhuǎn)向直銷后，已經(jīng)有不少廠商通過線上商城的形式直接對接客戶。
2023年ADI的eShop中國在線商城迎來升級，并進(jìn)行了大力推廣，號稱支持四萬海量現(xiàn)貨非整包購買，支持人民幣支付以及多種支付方式。如今ADI的產(chǎn)品有三種購買途徑：直接通過銷售人員，通過analog.com和 eShop以及通過全球分銷網(wǎng)絡(luò)。
雖然當(dāng)前ADI還是留了很多余地，只砍了少數(shù)幾家代理，不過從TI的進(jìn)程來看，2017-2020年這四年間，TI的代理商逐步從五家以上削減到五家、四家、一家，很難不懷疑ADI這是取消更多代理商代理權(quán)的前奏。
03 明年開始復(fù)蘇？
ADI的業(yè)績變化依然為我們提供了芯片行業(yè)冷暖變化的重要參考。
ADI季度營收和凈利潤正持續(xù)修復(fù)中，2024財年四季度業(yè)績超出此前預(yù)期，雖然同比下滑10.1%，但環(huán)比增長5.8%，訂單量穩(wěn)步回升。ADI預(yù)計2025年二季度將開始回到正增長軌道，而其2025年的市場復(fù)蘇將由工業(yè)主導(dǎo)。ADI首席財務(wù)官表示，盡管宏觀不確定性繼續(xù)限制公司復(fù)蘇的步伐，但對2025財年的強勁增長仍持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。
芯片現(xiàn)貨市場上，目前ADI的價格普遍穩(wěn)定，整體價格水位略高于去年，有的稀缺料還出現(xiàn)了大幅漲價。
對于部分漲價的芯片，一位做ADI的芯片分銷商表示，“最近ADI出貨不太順暢，也包括原本有特價的貨，導(dǎo)致一些有需求的芯片，價格變相地漲了?！?/p>
他還看到，相較三季度，目前ADI市場需求有繼續(xù)增長。而他們自己庫存消耗也比較多，加上備貨不及時，導(dǎo)致現(xiàn)在沒貨出。
另一位ADI的芯片銷售看到部分工業(yè)需求在增多，其他應(yīng)用的需求平平。不過，國內(nèi)有些終端的項目也開始采購下新訂單了。
ADI的芯片現(xiàn)貨市場，呈現(xiàn)出局部應(yīng)用的需求熱度，不乏只有少數(shù)人才能做的小眾渠道，而來自原廠的管理，導(dǎo)致市場上的現(xiàn)貨不會太多，多數(shù)銷售朋友看到ADI芯片生意并不多，且以通用料為主。不過，如果按照原廠的預(yù)測，明年市場行情應(yīng)該會有更多回暖，大家怎么看呢？