文｜子彈財(cái)經(jīng) 段楠楠
編輯｜馮羽
近期，化工巨頭君正集團(tuán)股價(jià)連續(xù)大漲。在此情況下，君正集團(tuán)第三大股東、現(xiàn)年78歲的知名投資者田秀英計(jì)劃減持君正集團(tuán)不超過3%的公司股份。
作為君正集團(tuán)忠實(shí)投資者，田秀英自2007年獲得君正集團(tuán)股權(quán)以來，很少減持公司股份。
值得注意的是，上一次田秀英公布減持計(jì)劃后君正集團(tuán)股價(jià)便連續(xù)大跌。此次田秀英再度拋出減持計(jì)劃，君正集團(tuán)的股價(jià)走勢又將如何？
1 公司股價(jià)大漲，78歲老太投資浮盈57億元
君正集團(tuán)在短短幾個(gè)交易日股價(jià)最高漲超40%。
在公司股價(jià)大漲刺激下，君正集團(tuán)第三大股東田秀英拋出了大額減持計(jì)劃。根據(jù)公告，田秀英計(jì)劃減持不超2.53億股，占公司總股本比例不超過3%，其中1.69億股通過大宗減持完成，8438.02萬股通過二級(jí)市場競價(jià)減持完成。
圖 / 大股東減持明細(xì)
值得注意的是，這并非田秀英首次減持。
2020年7月至2020年8月11日，1個(gè)多月的時(shí)間里，君正集團(tuán)股價(jià)漲幅超400%。2020年7月24日，在君正集團(tuán)股價(jià)暴漲之際，田秀英拋出了減持計(jì)劃。
2020年12月，田秀英通過大宗交易減持了君正集團(tuán)1.32億股，減持均價(jià)為4.43元/股，套現(xiàn)資金約為5.8億元。
在田秀英拋出減持計(jì)劃后不久，君正集團(tuán)股價(jià)便一路下跌。到田秀英正式減持時(shí)，君正集團(tuán)股價(jià)距2020年8月高點(diǎn)已經(jīng)跌去一半。
與2020年減持理由類似，田秀英減持理由均為個(gè)人資金所需。君正集團(tuán)招股書顯示，田秀英進(jìn)入君正集團(tuán)時(shí)間為2007年。
彼時(shí)田秀英通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式獲得君正集團(tuán)前身君正有限15%的股權(quán)，招股書顯示，田秀英以7800萬元出資額獲得了君正集團(tuán)15%股權(quán)。
圖 / 公司股東出資明細(xì)
此后，由于君正集團(tuán)上市，田秀英持有股權(quán)有所稀釋，但直到2020年12月31日，田秀英持有君正集團(tuán)股權(quán)一直在10%左右。
Wind數(shù)據(jù)顯示，自2011年上市以來，君正集團(tuán)累計(jì)分紅金額高達(dá)132.14億元。粗略計(jì)算，田秀英僅現(xiàn)金分紅收入便超過12億元，遠(yuǎn)超2007年7800萬元的出資額。
圖 / 公司分紅統(tǒng)計(jì)
以君正集團(tuán)目前股價(jià)及田秀英持股數(shù)計(jì)算，其持有君正集團(tuán)股權(quán)價(jià)值接近40億元，加上2020年的減持及多年的分紅收入，投資君正集團(tuán)讓田秀英投資浮盈超57億元，該筆投資增長率超7200%。作為對(duì)比，2007年12月至今上證指數(shù)下跌超30%。
對(duì)于田秀英個(gè)人而言，在獲得巨大浮盈后減持君正集團(tuán)無可厚非。但對(duì)于君正集團(tuán)而言，上次在田秀英拋出減持計(jì)劃后，君正集團(tuán)股價(jià)大跌，此次第三大股東再度拋出巨額減持計(jì)劃，恐怕會(huì)對(duì)公司股價(jià)產(chǎn)生不利影響。
2 天弘基金盈利能力下滑，內(nèi)蒙首富金融版圖收縮
作為化工巨頭，君正集團(tuán)還與金融圈有著千絲萬縷的聯(lián)系。
天眼查顯示，君正集團(tuán)是天弘基金第三大股東，持有天弘基金15.60%股權(quán)。而投資天弘基金，也讓君正集團(tuán)掙得盆滿缽滿。
2011年，君正集團(tuán)以股權(quán)受讓的方式獲得天弘基金10%，此后又通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式獲得天弘基金36%股權(quán)。
2015年前后，天弘基金旗下余額寶管理資金突飛猛進(jìn)，天弘基金盈利能力開始攀升。
憑借持有天弘基金15.60%的股權(quán)，自2015年開始，君正集團(tuán)每年在天弘基金獲得的投資收益都在數(shù)億元。
而君正集團(tuán)在金融領(lǐng)域的版圖遠(yuǎn)不止如此，作為內(nèi)蒙首富及君正集團(tuán)創(chuàng)始人，杜江濤第一桶金正是來源于金融領(lǐng)域。
1997年，杜江濤與中國廣順房地產(chǎn)開發(fā)公司共同以現(xiàn)金出資1500萬元在北京設(shè)立北京君正投資管理顧問有限公司，杜江濤任董事長。而此時(shí)的君正顧問主要業(yè)務(wù)是證券投資咨詢，推薦股票、自營股票投資。
1999年，A股迎來了著名的“5·19行情”，在股市大漲帶動(dòng)下，杜江濤順利賺到人生第一桶金。
此后，在國家大力推動(dòng)“西部大開發(fā)”的背景下，杜江濤開始轉(zhuǎn)向化工領(lǐng)域，并成立了君正集團(tuán)。在君正集團(tuán)完成上市后，憑借持有君正集團(tuán)的股權(quán)，2024年杜江濤以240億元財(cái)富成為內(nèi)蒙古首富。
雖然在化工領(lǐng)域混得風(fēng)生水起，但杜江濤仍有金融夢(mèng)想。因此，君正集團(tuán)上市后在金融領(lǐng)域積極布局。
2014年至2018年，君正集團(tuán)先后以65.42億元的價(jià)格拿下華泰保險(xiǎn)22.3568%。此后，由于“安達(dá)系”有控股華泰保險(xiǎn)的意愿，2020年君正集團(tuán)以107.89億元的價(jià)格出售公司及全資子公司持有的華泰保險(xiǎn)集團(tuán)全部股份。投資華泰保險(xiǎn)，讓君正集團(tuán)六年時(shí)間內(nèi)賺超40億元。
除此之外，君正集團(tuán)還陸續(xù)投資了證券公司、銀行、網(wǎng)絡(luò)小貸公司等眾多金融企業(yè)。不過該類投資并未給君正集團(tuán)帶來太多收益。
前幾年，投資天弘基金及華泰保險(xiǎn)的成功讓君正集團(tuán)成為“金融+化工”雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展的企業(yè)。
但隨著公司退出華泰保險(xiǎn)，天弘基金盈利能力下滑，君正集團(tuán)來源于金融領(lǐng)域的投資收益也在逐年減少。
2020年至2023年，天弘基金凈利潤分別為26.44億元、18.17億元、15.48億元、14.08億元 。
在此影響下，同期，君正集團(tuán)投資收益分別為31.40億元、4.33億元、12.02億元、2.18億元，呈大幅下滑趨勢。即便扣除出售華泰保險(xiǎn)股權(quán)帶來的收益，君正集團(tuán)來自金融領(lǐng)域的收益也在大幅下滑。
目前來看，君正集團(tuán)金融業(yè)務(wù)恐怕很難重回快速增長軌道。對(duì)此，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」以郵件方式咨詢君正集團(tuán)，公司未來是否還會(huì)加大在金融領(lǐng)域的布局，截至發(fā)稿日，未收到君正集團(tuán)回復(fù)。
3 核心產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌，扣非凈利潤持續(xù)下滑
除金融業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑外，君正集團(tuán)主營業(yè)務(wù)盈利能力也并不理想。
從收入來看，君正集團(tuán)收入主要由基本化學(xué)原料制造業(yè)及化工物流兩部分構(gòu)成。2023年公司來自基本化學(xué)原料制造業(yè)收入為86.63億元、占公司收入比例為45.30%，為公司第一大業(yè)務(wù)，來自化工物流業(yè)收入為74.65億元，占公司收入比例為39.03%，為公司第二大業(yè)務(wù)。
近幾年君正集團(tuán)化工物流業(yè)務(wù)發(fā)展較為平穩(wěn)，毛利率略有上升，維持在25%左右。但基本化學(xué)原料業(yè)務(wù)盈利能力卻在大幅下滑。
2020年，君正集團(tuán)基本化學(xué)原料業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)39.69%，2023年公司該業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑至16.21%。
君正集團(tuán)化學(xué)原料業(yè)務(wù)毛利率下滑與旗下化工產(chǎn)品價(jià)格下跌有很大關(guān)系，以公司收入最高的化工產(chǎn)品聚氯乙烯（PVC）為例，2021年聚氯乙烯期貨價(jià)格一度漲至13380元/噸，此后PVC價(jià)格一路下行。截至目前，PVC價(jià)格在5000元/噸左右，處在歷史低位。
在此影響下，君正集團(tuán)聚氯乙烯產(chǎn)品盈利能力持續(xù)下滑。2023年，君正集團(tuán)聚氯乙烯毛利率僅為6.01%，2021年則高達(dá)40.64%。
PVC價(jià)格下跌與下游需求萎靡有很大關(guān)系，PVC主要用途為管材和型材、地板和板材等，主要應(yīng)用下游為房地產(chǎn)。
近幾年，由于國內(nèi)房地產(chǎn)銷售萎靡，PVC迎來產(chǎn)能過剩，價(jià)格一跌再跌。除PVC外，公司硅鐵、片堿與PVC情況類似。在此影響下，君正集團(tuán)化學(xué)原料業(yè)務(wù)整體毛利率大幅下滑，公司扣非后凈利潤也出現(xiàn)下滑。
2021年至2023年，君正集團(tuán)扣非后凈利潤分別為42.78億元、32.17億元、24.02億元，兩年時(shí)間君正集團(tuán)扣非后凈利潤下滑超43%。
2024年前三季度，君正集團(tuán)實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤20.99億元，同比微增1.71%?？梢灶A(yù)見的是，在房地產(chǎn)銷量見頂?shù)谋尘跋?，國?nèi)PVC市場規(guī)?；?qū)⑽s，作為國內(nèi)PVC龍頭企業(yè)，君正集團(tuán)PVC業(yè)務(wù)想要回到巔峰并不容易。
在主營業(yè)務(wù)低迷的背景下，近幾年君正集團(tuán)卻加大了分紅力度，2023年公司在歸母凈利潤只有27.23億元的情況下，分紅了27億元，分紅率高達(dá)99.16%。近五年，君正集團(tuán)分紅金額更是超110億元。
作為君正集團(tuán)實(shí)控人，杜江濤及其控制的烏海市君正科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司（君正集團(tuán)第二大股東）拿走了超58億元現(xiàn)金分紅。
在企業(yè)主營業(yè)務(wù)大幅下滑及金融業(yè)務(wù)拓展不利的背景下，手握巨額現(xiàn)金的君正集團(tuán)并未急于開拓其他業(yè)務(wù)，而是將現(xiàn)金更多用于分紅。以此來看，君正集團(tuán)經(jīng)營上或開始趨于保守。而公司業(yè)績何時(shí)反轉(zhuǎn)，很大程度要看PVC等化工產(chǎn)品價(jià)格何時(shí)止跌回升。