文 | 斑馬消費(fèi) 沈庹
收購各種麻煩纏身的展翠食品，對煌上煌來說，究竟是不是明智之選？
煌上煌的確需要提振業(yè)績，但這一次跨界并購，又將把公司帶入下一個(gè)岔路口，與鹵味的核心主業(yè)，很難產(chǎn)生大的協(xié)同效應(yīng)。
投資者已經(jīng)用自己手中的股票，表明了態(tài)度。昨日，相關(guān)消息披露后，煌上煌股價(jià)大跌7.26%。
展翠食品曲線上市
“展翠”最早可追溯至1954年創(chuàng)立的展翠涼果廠，這是建立在一間小平房里的涼果加工小作坊。經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，逐漸演變成如今的展翠食品。今年2月，品牌被認(rèn)定為第三批中華老字號。
過去，展翠食品主要做傳統(tǒng)糖果，其后產(chǎn)品線拓展，涵蓋糖果、巧克力、餅干、膨化、涼果等休閑食品。
一直以來，展翠食品都有通過IPO獨(dú)立上市的打算。2019年5月，公司首次披露招股書，擬向深交所主板發(fā)起沖擊。但只過了短短幾個(gè)月，其IPO的征程就宣告終止。
當(dāng)時(shí)的招股書顯示，展翠食品的核心市場在境外，主要通過ODM的形式，為全球各地有影響力的休閑零食零售商、渠道商、品牌商代工。在展翠的工廠生產(chǎn)的產(chǎn)品，通過合作方的渠道和品牌，銷往全球數(shù)十個(gè)國家和地區(qū)。
很多人并不知道，那些年，包裝上印有Hello Kitty、小豬佩奇、小黃人、冰雪奇緣、米奇等知名IP的部分休閑零食產(chǎn)品，是由展翠食品加工生產(chǎn)。
2016年-2018年，公司境外收入的占比均在8成以上；ODM產(chǎn)品收入占比超過7成；自有品牌的銷售收入相對較小。
上述三個(gè)會計(jì)年度，公司營業(yè)收入分別為4.08億元、4.31億元和5.40億元；歸母凈利潤分別為4815.19萬元、5212.00萬元和9006.13萬元，表現(xiàn)出了不錯(cuò)的增長勢頭。
首次IPO之路戛然而止，展翠食品一直沒有放棄征戰(zhàn)資本市場的念頭。最近幾年，公司仍在持續(xù)接受券商的上市輔導(dǎo)。
在輔導(dǎo)過程中，公司被發(fā)現(xiàn)存在部分境外銷售非銷售客戶直接回款的情況，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)已經(jīng)督促降低上述回款比例。
更嚴(yán)重的問題是，部分公司股東與控股股東之間，因股權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生糾紛導(dǎo)致訴訟和股權(quán)凍結(jié)，則會在很大程度上影響公司的上市進(jìn)程。
真為隆行是持有展翠食品2.11%股權(quán)的股東，與公司控股股東陳樹喜之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛，已持續(xù)長達(dá)2年多。
2020年5月，真為隆行協(xié)議受讓陳樹喜持有的展翠食品258.0646萬股，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為9.3元/股，對價(jià)合計(jì)2400萬元，整體估值超過11億元。當(dāng)時(shí)，雙方對公司上市時(shí)間和業(yè)績等作出了約定，如若未能實(shí)現(xiàn)，轉(zhuǎn)讓方將承擔(dān)回購責(zé)任。
然而，展翠食品未按約定在2021年3月31日前正式提交上市申請，亦未于2022年2月28日之前完成合格上市，業(yè)績承諾也沒能達(dá)成。
真為隆行認(rèn)為，股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)方已實(shí)質(zhì)性違約，要求承擔(dān)回購責(zé)任。但陳樹喜等，未按協(xié)議約定履行全部回購責(zé)任。真為隆行已于2022年9月，將展翠食品、陳樹喜等起訴至法院。
不僅是真為隆行，永達(dá)資產(chǎn)、鼎興凱歌、劉斌等展翠食品的股東，均因股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛，與公司及控股股東陳樹喜等產(chǎn)生了法律糾紛。
目前，陳樹喜等持有的展翠食品部分股權(quán)已被凍結(jié)，其本人成為被執(zhí)行人并被限高。
煌上煌走到岔路口
昨日，煌上煌（002695.SZ）披露公告，擬收購展翠食品控股權(quán)。目前，相關(guān)事項(xiàng)尚在籌劃階段，還存在很多不確定性。
煌上煌表示，本次收購若能達(dá)成，將有利于進(jìn)一步提升公司品牌效益，拓寬銷售渠道，優(yōu)化供應(yīng)鏈，對長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生積極影響。
但投資者似乎并不這么認(rèn)為。昨日，煌上煌股票交易一改過去兩個(gè)交易日向上猛沖之勢，轉(zhuǎn)頭向下。全天收于9.32元/股，大跌7.26%。
或許，在煌上煌的投資者們看來，公司需要提振業(yè)績，但跨界收購麻煩纏身的展翠食品，并不是一個(gè)明智之舉。
在中國的鹵味江湖，煌上煌曾是老大哥一般的存在。早在2012年9月，公司就率先登陸深交所主板，成為“鹵味第一股”，占盡了先發(fā)優(yōu)勢。巔峰時(shí)期，創(chuàng)始人徐桂芬家族身價(jià)高達(dá)70億元。
2018年出版的《徐桂芬：燃燒的火鳳凰》一書，將一位下崗女工，在鹵味市場打拼數(shù)十年的經(jīng)歷，書寫得淋漓盡致。
然而，煌上煌未能借助融資平臺的優(yōu)勢，進(jìn)一步鞏固自身的江湖地位。
隨著絕味食品、周黑鴨等品牌的崛起，很快將煌上煌擠下了老大的寶座。2022年，以2.8%的市占率，屈居行業(yè)第四，不及絕味、周黑鴨、紫燕食品。
2020年，煌上煌也曾表現(xiàn)出奮起直追的愿望，拉開“千城萬店”大幕，計(jì)劃在2026年達(dá)成萬店目標(biāo)。
然而，截至今年6月末，公司肉制品加工業(yè)專賣店數(shù)量也僅有4052家（直營228家、加盟3824家），與去年同期相比，還減少了近200家。
業(yè)績最好的2020年，煌上煌實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.36億 元、歸母凈利潤2.82億元，此后一路向下，到2023年，營收和歸母凈利潤分別為19.21億元和7059萬元。今年，經(jīng)營狀況并沒有任何好轉(zhuǎn)的趨勢。
在徐桂芬家族的帶領(lǐng)下，煌上煌的整體戰(zhàn)略始終趨于保守，極少出手進(jìn)行較大規(guī)模的并購。上一次，還是2015年公司出資7370萬元，收購了真真老老67%股權(quán)?？墒牵嬲胬侠系暮诵漠a(chǎn)品粽子，區(qū)域性和季節(jié)性都太強(qiáng)，很難給公司帶來大的想象空間。
這一次，計(jì)劃收購展翠食品，是時(shí)隔十年后，煌上煌在多元化道路上的又一次新嘗試。