界面新聞記者 | 呂文琦

界面新聞編輯 | 江怡曼

在償二代二期等因素的作用下，今年保險(xiǎn)公司迎來發(fā)債熱，已發(fā)行規(guī)模近千億。

11月28日，中國人保發(fā)布公告，該集團(tuán)子公司人保財(cái)險(xiǎn)于2024年11月28日成功在全國銀行間債券市場發(fā)行120億元資本補(bǔ)充債券。本次發(fā)行的資本補(bǔ)充債券期限為10年，首五年票面年利率為2.33%，在第五年末人保財(cái)險(xiǎn)具有贖回權(quán)。若人保財(cái)險(xiǎn)不行使贖回權(quán)，資本補(bǔ)充債券后五年票面年利率為3.33%。

人保財(cái)險(xiǎn)表示，本次資本補(bǔ)充債券成功發(fā)行將進(jìn)一步增強(qiáng)人保財(cái)險(xiǎn)的資本實(shí)力，為實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供有力的資本保障，助力人保財(cái)險(xiǎn)更好地履行央企責(zé)任和服務(wù)國家發(fā)展大局。

同樣在11月，華泰人壽公告，公司債券“24華泰人壽資本補(bǔ)充債01 ”完成發(fā)行，債券期限為10年期，固定利率債券，在第5年末附有條件的發(fā)行人贖回權(quán)。該筆債券發(fā)行總額為8億元，票面利率2.9%，債券起息日為2024年11月25日。

華泰人壽表示，債券募集資金將用于補(bǔ)充華泰人壽資本，提高償付能力，為業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造條件。

據(jù)界面新聞統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)人保財(cái)險(xiǎn)、華泰人壽、太平財(cái)險(xiǎn)、中國人壽等11家公司共發(fā)行了14筆規(guī)?？傆?jì)為956億元的債券。

在這14筆發(fā)債中，共有人保財(cái)險(xiǎn)、中國人壽、新華保險(xiǎn)和平安產(chǎn)險(xiǎn)4家險(xiǎn)企發(fā)債規(guī)模在百億以上。中國人壽在9月發(fā)行的350億元資本補(bǔ)充債券，票面利率為2.15%。該資本補(bǔ)充債不僅刷新了年內(nèi)保險(xiǎn)公司單筆發(fā)行的最高規(guī)模紀(jì)錄，還創(chuàng)下年內(nèi)保險(xiǎn)公司債券發(fā)行的最低票面利率紀(jì)錄。

隨著市場利率的持續(xù)下行，險(xiǎn)企發(fā)行債券的票面利率也在下降，進(jìn)一步降低了險(xiǎn)企融資成本。除了中國人壽2.15%的利率外，新華保險(xiǎn)和平安產(chǎn)險(xiǎn)的利率也低至2.27%。

國泰君安非銀分析師劉欣琦認(rèn)為，保險(xiǎn)公司主要以股權(quán)融資和債權(quán)融資兩大方式補(bǔ)充資本，受制于壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)度，近幾年行業(yè)增長承壓，不利于權(quán)益資產(chǎn)定價(jià)和獲取回報(bào)，因此保險(xiǎn)公司通過股權(quán)融資補(bǔ)充資本的難度較大。相比之下，債權(quán)融資具有約束少、發(fā)行周期短、發(fā)行成本低等優(yōu)勢，在監(jiān)管政策放開的背景下，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司的債權(quán)融資需求將大幅提升。

自償二代二期實(shí)施后，以壽險(xiǎn)為主要代表的保險(xiǎn)公司紛紛面臨償付能力吃緊。普華永道中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾向界面新聞表示，償二代二期規(guī)則進(jìn)一步夯實(shí)保險(xiǎn)公司的資本，一方面對實(shí)際資本的認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格和審慎，另一方面對最低資本的因子進(jìn)行更新以客觀反映不斷上升的風(fēng)險(xiǎn)狀況。因此，對于很多壽險(xiǎn)公司而言，規(guī)則切換會帶來償付能力充足率（尤其是核心償付能力充足率）不同程度的下降。

目前保險(xiǎn)公司補(bǔ)充資本，主要依靠內(nèi)源性資本補(bǔ)充和外生性資本補(bǔ)充。內(nèi)源性資本補(bǔ)充，主要來自于累積留存的利潤。不過對于成立時(shí)間不長、盈利能力不佳的保險(xiǎn)公司，這條路并不容易。外生性資本補(bǔ)充則主要靠發(fā)債和增資，保險(xiǎn)資本補(bǔ)充債用于補(bǔ)充附屬資本，可提高綜合償付能力充足率；而保險(xiǎn)永續(xù)債用于補(bǔ)充核心二級資本，可以提高核心償付能力充足率。

中債資信指出，保險(xiǎn)公司永續(xù)債與保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充債券的主要區(qū)別在于償付順序、到期期限、利率規(guī)則、附加條款等方面。對比來看，保險(xiǎn)公司永續(xù)債次級屬性明顯更強(qiáng)，更適合信用情況較好的國有大型保險(xiǎn)公司，而部分償付能力承壓的中小保險(xiǎn)公司預(yù)計(jì)永續(xù)債發(fā)行存在一定困難。

因此，逆周期監(jiān)管和調(diào)整償付能力因子在近年受到業(yè)內(nèi)關(guān)注。金融監(jiān)管總局局長李云澤曾在第十五屆陸家嘴論壇上提到，金融監(jiān)管總局針對行業(yè)共性問題，引導(dǎo)調(diào)整保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率，優(yōu)化償付能力風(fēng)險(xiǎn)因子，取得積極成效。李云澤透露，未來將強(qiáng)化逆周期監(jiān)管，完善償付能力和準(zhǔn)備金規(guī)制，拓寬資本補(bǔ)充渠道。