文 | IPO參考 七佰

10月29日，綜合出行平臺(tái)活力集團(tuán)控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“活力集團(tuán)”)在港交所提交了上市申請(qǐng)，計(jì)劃在主板上市。

或許在不少人眼中，這個(gè)名字聽(tīng)起來(lái)就像是近年來(lái)重新走紅的活力28洗衣粉的母公司。活力集團(tuán)對(duì)一些人來(lái)說(shuō)可能稍顯陌生，但其旗下的產(chǎn)品，如航班管家與高鐵管家這兩款出行APP卻是多數(shù)人的日常之選。

招股書(shū)顯示，2023年，活力集團(tuán)的總交易額達(dá)308億元，在中國(guó)一站式綜合出行平臺(tái)中位居第二，僅次于攜程。不過(guò)，這個(gè)“行業(yè)第二”市場(chǎng)份額卻僅有1.2%，與老大攜程31.6%的市場(chǎng)份額相比相差25倍之多。

業(yè)績(jī)方面，活力集團(tuán)2021年及2022年一直處于虧損狀態(tài)，直到2023年才剛剛扭虧為盈。

此次IPO，面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支逐年增長(zhǎng)等問(wèn)題，活力集團(tuán)能否成功上岸呢？

傳奇投資人押中美團(tuán)、UC 此次親自操刀IPO

活力集團(tuán)的創(chuàng)始人為王江，因?qū)γ绖　缎值苓B》中連長(zhǎng)溫特斯角色的喜愛(ài)，給自己起了個(gè)別名“連長(zhǎng)”。這個(gè)獨(dú)特的稱(chēng)呼很快便在投資界人士中傳播開(kāi)來(lái)，大家也都開(kāi)始以“連長(zhǎng)”來(lái)稱(chēng)呼他。

資料顯示，王江畢業(yè)于清華大學(xué)工程物理系，畢業(yè)后加入上海西門(mén)子移動(dòng)通信有限公司，擔(dān)任項(xiàng)目經(jīng)理。

2001年，王江選擇離開(kāi)西門(mén)子，創(chuàng)立巖漿數(shù)碼，主營(yíng)短信業(yè)務(wù)，算得上是他老本行。

然而，短信行業(yè)的低門(mén)檻吸引了大量競(jìng)爭(zhēng)者。2003年，王江的巖漿數(shù)碼決定轉(zhuǎn)型至手游領(lǐng)域，其后大獲成功。2005年底，王江將公司出售給了首次涉足天使投資的沈南鵬。之后，沈南鵬以410萬(wàn)美元將巖漿數(shù)碼賣(mài)給了華友世紀(jì)，成功退出。而王江則因此獲得了可觀(guān)的收益，并在華友世紀(jì)擔(dān)任了高級(jí)副總裁的職務(wù)。

2007年，手握資金的王江開(kāi)始嘗試天使投資，首次出手便押中了何小鵬創(chuàng)立的UC瀏覽器。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)初期，高昂的流量費(fèi)用成為了阻礙用戶(hù)廣泛接受和使用移動(dòng)應(yīng)用的一大障礙。因此，當(dāng)一款既能在手機(jī)上流暢瀏覽網(wǎng)頁(yè)，又能通過(guò)高效的技術(shù)手段幫助用戶(hù)顯著節(jié)省流量的產(chǎn)品時(shí)，王江表現(xiàn)出了極大的興趣和熱情。

彼時(shí)，俞永福剛剛被雷軍從聯(lián)想投資副總裁的位置拉到UC擔(dān)任CEO，兩人在雷軍家樓下的咖啡館里敲定了投資意向。后來(lái)，UC瀏覽器以43億美元的估值并入阿里巴巴，王江也和雷軍一樣，實(shí)現(xiàn)高額投資回報(bào)。

此外，2010年，王江還參與了美團(tuán)的種子輪融資，成為其天使投資人之一。隨著美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)的合并，王江的早期投資再次獲得了豐厚回報(bào)。

在投資美團(tuán)之前，王江已經(jīng)開(kāi)始了人生的第二次創(chuàng)業(yè)。2009年，他在清華校友、139郵箱創(chuàng)始人李黎軍的邀請(qǐng)下，放棄了在澳洲定居的機(jī)會(huì)，回到北京擔(dān)任航班管家CEO。同年，航班管家團(tuán)隊(duì)推出了中國(guó)首個(gè)實(shí)時(shí)航班動(dòng)態(tài)信息查詢(xún)的移動(dòng)應(yīng)用——“航班管家”。

公開(kāi)資料顯示，活力集團(tuán)自成立以來(lái)，已成功完成了6輪融資，吸引了包括紅杉資本、經(jīng)緯創(chuàng)投、Greylock、陜西紓困基金、華晟領(lǐng)勢(shì)、上海創(chuàng)稷、珠海富海、寧波凱撒以及領(lǐng)匯基石等多家知名投資機(jī)構(gòu)的參與。在活力集團(tuán)完成境內(nèi)股權(quán)調(diào)整并著手拆除紅籌架構(gòu)的過(guò)程中，經(jīng)緯、紅杉和Greylock選擇了退出。

2019年5月，活力集團(tuán)曾與申萬(wàn)宏源簽署《輔導(dǎo)協(xié)議》，計(jì)劃在科創(chuàng)板上市。然而，到了2021年7月，活力集團(tuán)卻決定放棄A股上市申請(qǐng)，轉(zhuǎn)而尋求在中國(guó)香港上市。

在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至招股書(shū)簽署之日，王江持有公司16.79%的股份，李黎軍持有15.99%的股份。此外，庭瑞星舟、陜西紓困基金和Fontus也分別持有10.77%、10.67%和9.60%的股份，均超過(guò)了5%的持股比例。

然而，由于估值下降，目前多數(shù)投資人對(duì)活力集團(tuán)的投資都處于浮虧狀態(tài)。

活力集團(tuán)  有“水分”的“行業(yè)第二”

活力集團(tuán)作為國(guó)內(nèi)知名的出行平臺(tái)，2009年和2012年分別推出了兩大核心應(yīng)用——航班管家與高鐵管家。從最初的單一旅行信息提供者，公司逐步轉(zhuǎn)型為涵蓋出行前、中、后全鏈條的綜合出行服務(wù)平臺(tái)，為用戶(hù)提供一站式的旅游相關(guān)服務(wù)。

“航班管家”及“高鐵管家”可為旅客提供全套多模式出行產(chǎn)品及服務(wù)，如值機(jī)選座、列車(chē)選座、航班延誤查詢(xún)、機(jī)場(chǎng)信息導(dǎo)航及酒店預(yù)訂等。目前，活力集團(tuán)的服務(wù)遍及逾220個(gè)國(guó)家和地區(qū)的逾5000個(gè)機(jī)場(chǎng)，包括逾3000個(gè)國(guó)內(nèi)火車(chē)站及為逾40萬(wàn)家酒店提供預(yù)訂選擇。

財(cái)務(wù)方面，2021年至2023年及2024年上半年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期”），活力集團(tuán)分別錄得營(yíng)收3.44億元、2.8億元、5.02億元、2.81億元，期內(nèi)利潤(rùn)分別為-3.58億元、-75.8萬(wàn)元、5930.9萬(wàn)元、3171.2萬(wàn)元。其中，2023年實(shí)現(xiàn)扭虧。

弗若斯特沙利文的資料顯示，2023年活力集團(tuán)的總交易額為308億元，在中國(guó)一站式綜合出行平臺(tái)市場(chǎng)中排名第二，占據(jù)了1.2%的市場(chǎng)份額。

然而，與市場(chǎng)份額排名第一的攜程相比，活力集團(tuán)則顯得遜色不少。攜程在2023年的市場(chǎng)份額高達(dá)31.6%，總收入約為446億元，而活力集團(tuán)同期的收入僅為5.02億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于攜程。

此外，活力集團(tuán)的用戶(hù)服務(wù)體系高度仰賴(lài)上游航班數(shù)據(jù)供應(yīng)商的官方數(shù)據(jù)支持。據(jù)了解，活力集團(tuán)與中國(guó)一家航空業(yè)權(quán)威數(shù)據(jù)來(lái)源訂立數(shù)據(jù)授權(quán)協(xié)議，以便能夠存取并提供及利用實(shí)時(shí)準(zhǔn)確航班信息等出行相關(guān)資訊，公司與該供應(yīng)商訂立的協(xié)議為期1年，并允許在通知后終止。

活力集團(tuán)在招股書(shū)中表示，如果該供應(yīng)商終止合約，或在現(xiàn)有期限到期時(shí)拒絕續(xù)簽，將會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?/p>

值得一提的是，活力集團(tuán)正面臨付費(fèi)用戶(hù)流失的潛在挑戰(zhàn)。招股書(shū)顯示，活力集團(tuán)的收入波動(dòng)與付費(fèi)用戶(hù)數(shù)量的起伏息息相關(guān)。

2021年至2023年，活力集團(tuán)用戶(hù)總規(guī)模穩(wěn)步上升，分別達(dá)到1.39億、1.45億和1.62億人；但付費(fèi)用戶(hù)數(shù)量卻經(jīng)歷了波動(dòng)，依次為649.7萬(wàn)、434萬(wàn)和875.4萬(wàn)人。對(duì)于2022年付費(fèi)用戶(hù)數(shù)量減少的情況，活力集團(tuán)在招股書(shū)中指出，這是受到COVID-19疫情的負(fù)面影響。

截至2024年上半年末，盡管用戶(hù)總數(shù)已攀升至1.74億人，但付費(fèi)用戶(hù)數(shù)量卻下降至621.8萬(wàn)人，這一數(shù)字不僅低于2023年末的水平，甚至回到了2021年之前的水平之下。

網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)遭遇挑戰(zhàn)顯疲態(tài) ToB與海外業(yè)務(wù)拓展成新增長(zhǎng)點(diǎn)

盡管活力集團(tuán)坐擁“航班管家”與“高鐵管家”兩大出行領(lǐng)域的明星應(yīng)用，但其在市場(chǎng)中僅占1.2%的份額，難以與行業(yè)龍頭攜程相抗衡。

為了在競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中尋找新的發(fā)展機(jī)遇，活力集團(tuán)近年來(lái)不斷嘗試探索新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。然而，其網(wǎng)約車(chē)服務(wù)“伙力專(zhuān)車(chē)”的表現(xiàn)卻未能達(dá)到預(yù)期，營(yíng)收貢獻(xiàn)逐年下滑，成為了公司發(fā)展的一個(gè)瓶頸。

據(jù)招股書(shū)，報(bào)告期各期，“伙力專(zhuān)車(chē)”業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入分別為1134.01萬(wàn)元、392.16萬(wàn)元、802.60萬(wàn)元和309.56萬(wàn)元，這一數(shù)字與網(wǎng)約車(chē)行業(yè)的巨頭相比顯得微不足道。以滴滴為例，其2024年上半年的營(yíng)收高達(dá)999.36億元。此外，同樣在進(jìn)行IPO的曹操出行也在其招股書(shū)中披露，2024年上半年的營(yíng)收達(dá)到了62億元。

目前，網(wǎng)約車(chē)服務(wù)在活力集團(tuán)的營(yíng)收構(gòu)成中占比不高，并且這一比例呈現(xiàn)出逐年降低的趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)收入占比分別為3.3%、1.4%、1.6%、1.1%。

在網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)身處困境難以突破的情況，活力集團(tuán)開(kāi)始積極探索ToB領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展。

2017年，活力集團(tuán)開(kāi)始深化對(duì)企業(yè)客戶(hù)交通票務(wù)服務(wù)的布局，為企業(yè)提供涵蓋會(huì)議、獎(jiǎng)勵(lì)旅行、大型會(huì)議組織、展覽等多種需求的端到端差旅管理解決方案。公司通常根據(jù)客戶(hù)需求制定套餐價(jià)格，并在扣除成本后，形成商旅管理服務(wù)收入。

據(jù)招股書(shū)，2021年至2023年及2024年上半年，活力集團(tuán)來(lái)自前五大客戶(hù)的收入分別為5440萬(wàn)元、8460萬(wàn)元、8980萬(wàn)元、6330萬(wàn)元，分別占總收入的15.9%、30.2%、18%及22.5%；其中，公司來(lái)自最大客戶(hù)收入分別為1700萬(wàn)元、3810萬(wàn)元、3090萬(wàn)元及2550萬(wàn)元，分別占總收入的5%、13.6%、6.2%及9.1%。

不過(guò)，為了吸引新客戶(hù)并提升品牌知名度，活力集團(tuán)近年在營(yíng)銷(xiāo)上的花費(fèi)不斷攀升。報(bào)告期各期，活力集團(tuán)的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為9450萬(wàn)元、4410萬(wàn)元、1.16億元及6260萬(wàn)元，分別占同期總收入的27.5%、15.7%、23.1%及22.3%。

綜合來(lái)看，盡管活力集團(tuán)近期實(shí)現(xiàn)了扭虧，且擁有兩款備受歡迎的出行APP，但其整體營(yíng)收規(guī)模仍然相對(duì)較小。面對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，活力集團(tuán)能否成功上市，并以此為契機(jī)迎來(lái)新的發(fā)展階段，IPO參考將持續(xù)關(guān)注。