文 | 斑馬消費 楊偉
一只蝴蝶扇動翅膀，可能引發(fā)一場颶風。
近期，一家甘肅上市公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓，引發(fā)了啤酒行業(yè)的關(guān)注。
作為曾經(jīng)的啤酒“西北王”，蘭州黃河早已沒落，失去了在中國主流啤酒市場的競爭力。所以，新股東入主后，注入資產(chǎn)推動上市公司重組，這是十幾年前就定下的計劃。
與蘭州黃河合資經(jīng)營黃河、青海湖啤酒的嘉士伯，到底是借機徹底退出，還是接盤這些資產(chǎn)？
這樣的抉擇，嘉士伯中國面臨過好幾次。啤酒花賣殼給同濟堂之時，它收購了烏蘇啤酒；面對西藏發(fā)展旗下的拉薩啤酒時候，嘉士伯早已萌生退意，盡管，折騰幾年仍未成功。
從早期的投資、不控股，深耕西部、廣撒網(wǎng)，到如今將所有啤酒業(yè)務(wù)集中到重慶啤酒，嘉士伯中國的策略調(diào)整，都只有一個目的，留在中國啤酒市場的牌桌上。
然而，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，中國啤酒行業(yè)從“一城一啤”過渡至“五強爭霸”，市場爭奪從大魚吃小魚，進入大魚吃大魚、快魚吃慢魚的階段。面對傳統(tǒng)豪強華潤啤酒、青島啤酒、百威英博以及近年的增長新星燕京啤酒，嘉士伯中國和重慶啤酒，還有多大的機會？
蘭州黃河終易主
最近，蘭州黃河正在籌劃控制權(quán)變更。實際控制人楊世江及新盛工貿(mào)，將其持有的上市公司控股股東新盛投資50.7%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給公司二股東湖南昱成。
目前，湖南昱成已持有新盛投資49.3%股權(quán)，并直接持有上市公司5%的股份；交易完成后，將直接和間接持有蘭州黃河26.5%的股份，成為實際控制方。蘭州黃河創(chuàng)始人楊紀強、楊世江家族，套現(xiàn)離場。
這一天，湖南昱成和它背后的譚岳鑫，足足等了16年。2008年，譚岳鑫旗下公司首次進入蘭州黃河，并約定對上市公司進行重組。然而，借殼上市遲遲未能推進，三方對簿公堂數(shù)年。直到2024年底，這場穿越時空的交易，終于撥云見月。
譚岳鑫入主后，大概率要繼續(xù)注入資產(chǎn)。作為一家股權(quán)投資平臺，湖南昱成旗下資產(chǎn)分布在醫(yī)療健康、環(huán)保、房地產(chǎn)、商管、物業(yè)、電梯、教育、養(yǎng)老等領(lǐng)域，規(guī)模龐大。
也許就在不久的將來，啤酒上市公司蘭州黃河（000929.SZ），將成為歷史。
啤酒“西北王”蘭州黃河，旗下?lián)碛小包S河”、“青海湖”兩大知名啤酒品牌，早年足以與青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒（600132.SH）分庭抗禮。1999年即登陸深交所，2008年達到業(yè)績巔峰，全年營收破10億元。
隨著中國啤酒市場從“一城一啤”的初級階段，過渡至全國市場、分區(qū)割據(jù)的成熟階段，市場集中度大幅提升，中小啤酒廠商的日子愈發(fā)難過。
公司營業(yè)收入連年下滑，已經(jīng)連續(xù)6年扣非虧損；2023年啤酒毛利率更是降至11.57%。2024年前三季度，營業(yè)收入1.78億元、歸母凈利潤-3868.38萬元，分別同比下降10.41%和445.30%。
無奈之下，這家啤酒上市公司謀劃轉(zhuǎn)型預調(diào)酒和飲料，并把大部分精力放到了炒股上，多年以來公司業(yè)績與股市動蕩相綁定。
所以，易主之后注入新資產(chǎn)，不失為公司的命運轉(zhuǎn)機。
當然，黃河、青海湖這些啤酒品牌的沉浮背后，尷尬的不僅有蘭州黃河，也包括國際啤酒巨頭嘉士伯。
2004年，嘉士伯中國入股蘭州黃河旗下的主要啤酒公司天水黃河嘉釀、酒泉西部啤酒、蘭州黃河嘉釀、青海黃河嘉釀，均持股50%；上市公司以50%的持股，擁有60%表決權(quán)。
蘭州黃河迎來新主人和新的業(yè)務(wù)規(guī)劃，啤酒業(yè)務(wù)何去何從？嘉士伯的持股如何處置？更為關(guān)鍵的是，在接下來的動蕩中，嘉士伯中國有多大的自主權(quán)？
嘉士伯中國策
嘉士伯在中國市場的投資、不控股策略，直接導致了在蘭州黃河啤酒業(yè)務(wù)處置上的被動。
早在1978年，嘉士伯便注意到了當時方興未艾的中國啤酒市場，到香港設(shè)立分公司，負責在香港和中國內(nèi)地的業(yè)務(wù)。嘉士伯進入中國市場，可能比百威英博都早。
不過，當時的嘉士伯只能算是一個觀察者，并未深度參與其中。直到，中國啤酒市場在地方啤酒品牌們?nèi)驷绕鹬兄饾u壯大，在百威英博等國際同行爭相進入中國市場后，它才在1995年，踏著謹慎的步伐，緩緩進入。
面對本地傳統(tǒng)巨頭青島啤酒（600600.SH），以及外資巨頭百威英博和后起之秀華潤啤酒的瘋狂并購，嘉士伯剛開始的幾年并不順利。
甚至，在1999年前后，嘉士伯內(nèi)部認真討論過是否退出中國市場的問題，2000年還把所持的上海啤酒75%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了青島啤酒。
最終，嘉士伯通過調(diào)整策略，留了下來。一方面，避開其他巨頭深耕的東部市場，重點布局中國西部；另一方面，不同于百威英博、華潤啤酒（00291.HK）大手筆的收購、整合，嘉士伯中國甘當一個戰(zhàn)略投資者。
其先后與啤酒花、蘭州黃河、西藏發(fā)展等上市公司形成戰(zhàn)略聯(lián)盟，入股它們旗下的啤酒公司，扶持烏蘇、黃河、青海湖、拉薩等啤酒品牌，同時引入和收購了幾個品牌。
通過這種差異化競爭策略，嘉士伯得以留在了中國啤酒市場的牌桌上，但過得并不算好。
這背后的原因眾多，其中，最根本的癥結(jié)在于，嘉士伯并未掌握那些合資啤酒公司的控制權(quán)。合作的3家上市公司，都是“扶不起的阿斗”，對此嘉士伯幾乎毫無辦法。
啤酒花2016年賣殼給同濟堂，當時的嘉士伯中國，接手了旗下的烏蘇啤酒和啤酒花相關(guān)資產(chǎn)。
蘭州黃河，主營業(yè)務(wù)疲弱，醉心于炒股，兩大股東因借殼等事項內(nèi)斗多年，各類訴訟纏身，直到最近才終于看到一撇曙光。
西藏發(fā)展（000752.SZ），前法人代表、董事長王承波犯背信損害上市公司利益罪，被判處有期徒刑五年。如今，因深陷債務(wù)糾紛，公司正處于重整馬拉松之中。
與嘉士伯合作經(jīng)營啤酒業(yè)務(wù)的這3家上市公司，悉數(shù)命途多舛，這恐怕很難說是運氣問題。
策略再調(diào)整
中國啤酒市場風起云涌，全球啤酒市場，競爭、整合更為激蕩。
世界排名前十的啤酒公司中的五家，安海斯-布希、英特布魯、安貝夫、南非、米勒，經(jīng)過多次合并，重組為百威英博。
這對嘉士伯等落單的全球啤酒巨頭們，造成了非常大的壓力。
數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，嘉士伯集團實現(xiàn)銷量350萬千升，同比下降0.2%，其中啤酒銷量287萬千升，同比下降1.3%，營業(yè)收入204.76億丹麥克朗（約合人民幣210億元），同比增長僅0.9%。
所以，面對誘人的中國市場，即便飽受挫折，嘉士伯也不敢輕言放手。中國已經(jīng)是嘉士伯集團在全球最大的市場，在公司面向2027年的“揚帆27”戰(zhàn)略中，“繼續(xù)在中國取得成功”被列為戰(zhàn)略重點之一。
在市場競爭中處于被動的嘉士伯中國，早已再度開啟戰(zhàn)略調(diào)整。
以前的策略是投資、不控股，分散經(jīng)營，輸出技術(shù)、管理和品牌經(jīng)驗?，F(xiàn)在，則是集中所有資源，親自操盤一家啤酒產(chǎn)業(yè)運作平臺——重慶啤酒。
熟悉啤酒行業(yè)和資本市場的人，對這家公司都不會陌生。重慶啤酒早年是當之無愧的啤酒“西南王”，但更大的名氣，來自經(jīng)徐翔等人炒作的妖股經(jīng)歷。這個標的，曾讓眾多中小投資者“關(guān)燈吃面”，令資本市場聞之色變。
2008年，嘉士伯通過收購蘇紐啤酒拿下重慶啤酒17.46%的股份，2010年增持，2013年繼續(xù)收購股份，成為重慶啤酒的控股股東。2020年，嘉士伯中國將旗下大部分啤酒業(yè)務(wù)注入到重慶啤酒，形成了如今的啤酒運作平臺。
一邊將資源集中到重慶啤酒，一邊謀劃退出那些與其他上市公司合作的啤酒業(yè)務(wù)。只是，后來的退出計劃，并沒有當初接盤烏蘇啤酒那么容易。
2021年，嘉士伯計劃將所持拉薩啤酒50%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給金脈青楓，因故未能達成。去年3月，嘉士伯找到了接盤方道合實業(yè)，可拉薩啤酒方面拒絕配合簽發(fā)出資證明、申請辦理股東變更登記。
西藏發(fā)展的理由是，按照相關(guān)協(xié)議，嘉士伯的股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為，未得到公司的書面同意，轉(zhuǎn)讓行為無效。
為此，各方之間展開了長期的拉鋸式訴訟。今年7月，拉薩中院做出一審判決：撤銷嘉士伯與道合實業(yè)簽訂的相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議；西藏發(fā)展對嘉士伯持有的拉薩啤酒50%股權(quán)，享有同等條件下優(yōu)先購買權(quán)。
嘉士伯中國從拉薩啤酒脫身的計劃，一直擱置至今。
相對而言，西藏發(fā)展旗下的拉薩啤酒，還算是優(yōu)質(zhì)資源，去年銷售3.37億元，凈利潤8750.20萬元。而蘭州黃河旗下的啤酒業(yè)務(wù)，去年收入合計兩個多億，虧了1000多萬元，嘉士伯還有什么留戀的理由呢？
重啤能否挑大梁？
如果說，脫手拉薩啤酒和黃河、青海湖啤酒是既定策略，那么，集中資源打造的重慶啤酒，能否獨挑嘉士伯中國的大梁？
2013年，中國啤酒市場產(chǎn)銷量達到巔峰，隨后便是幾年猛烈的行業(yè)調(diào)整期。2016年以來，隨著一輪以高端化為主線的行業(yè)復蘇，百威英博、青島啤酒以及逐漸補齊高端化短板的華潤啤酒，都成為大贏家，市場規(guī)模大幅提升。燕京啤酒和嘉士伯，略顯遜色。
2016年，華潤啤酒、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯的市場份額分別為25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。到2022年，啤酒五強的座次沒變，各自市場份額則變成了31.9%、22.9%、19.5%、10.3%、7.4%。
最近兩年，連沉寂多年的燕京啤酒（000729.SZ）也逐漸支棱了起來，憑借U8等核心大單品，打了一場漂亮的翻身仗，成為2023年以來的啤酒增長王，接下來，修復盈利能力，也在預期之中。
那么，中國啤酒五強爭霸格局之中，嘉士伯中國略顯落寞。
重慶啤酒，作為嘉士伯中國最主要的啤酒產(chǎn)業(yè)運作平臺，下轄26家啤酒廠，擁有嘉士伯、樂堡、1664以及烏蘇、重慶等多層次的品牌矩陣。
在新時期，重慶啤酒借助嘉士伯在品牌和渠道運作上的經(jīng)驗，一反之前的保守常態(tài)，變得極富創(chuàng)造力甚至是有點激進了。
重慶啤酒旗下，基本每個品牌都有自己的代言人，樂堡-GAI與Asen，1664-于適，夏日紛-趙露思，重啤-田亮，大理啤酒-吉克雋逸，風花雪月-房東的貓等等，整體陣容絲毫不比燕京啤酒弱。
為了補齊精釀啤酒的短板，重慶啤酒收購京A，開了中國啤酒巨頭收購本土精釀品牌的先河。
還創(chuàng)新性地引入了場景化的市場策略，重慶啤酒+火鍋，烏蘇啤酒+燒烤，為此公司直接到上海開了一家燒烤店，烏蘇??烤。
啤酒運營，從品牌到渠道，重慶啤酒能做的基本都做了，很多策略還走在了行業(yè)前列。但是，從目前的業(yè)務(wù)和業(yè)績表現(xiàn)來看，效果并不突出。
今年前三季度，公司營業(yè)收入130.63億元，同比增長0.26%，歸母凈利潤13.32億元，同比下降0.90%。其中Q3，公司營業(yè)收入42.02億元、歸母凈利潤4.31億元，分別同比下降7.11%和10.10%。
除了啤酒市場收縮等行業(yè)性的原因之外，這仍然跟嘉士伯此前多年執(zhí)行的中國策略有關(guān)。嘉士伯中國重點布局的西部市場，本身就是中國消費的次級市場，價值有限；當公司想向高能級市場進發(fā)的時候，比如，到廣東佛山設(shè)立工廠，卻無法回避華潤啤酒、百威英博的猛烈狙擊——早已沒有增量市場了，只有此消彼長的存量爭奪。
正當嘉士伯中國和重慶啤酒對市場無可奈何的時候，偏偏又后院起火。
參股子公司重慶嘉威的控股方鈺鑫集團，指責嘉士伯中國和重慶啤酒雪藏“山城”品牌，此事今年以來鬧得沸沸揚揚。在此之前，因鈺鑫集團占用重慶嘉威的資金，雙方已經(jīng)對簿公堂數(shù)年。
嘉士伯重慶啤酒與鈺鑫集團關(guān)于山城啤酒的爭端，完全可以看作是嘉士伯中國策后遺癥的集合點。投資不控股，合作方不靠譜，市場收縮，反低端化，最終，幾根導火索，綁到了山城啤酒身上，也對重慶啤酒造成困擾。