界面新聞?dòng)浾?| 陳靖

11月20日，界面新聞從“高盛2025中國宏觀經(jīng)濟(jì)展望及資本市場動(dòng)態(tài)媒體交流圓桌會(huì)”上獲悉，高盛繼續(xù)給予A股市場“高配”的建議，其預(yù)計(jì)，受每股收益增長及估值因素驅(qū)動(dòng)，MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)在2025年將分別上漲15%和13%。

具體來看，宏觀層面上，高盛首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家閃輝表示，“2024年，中國在9月下旬開始推行更強(qiáng)有力的寬松措施，被全球關(guān)注。2025年中國如何穩(wěn)定國內(nèi)消費(fèi)和房地產(chǎn)市場等仍將是明年的宏觀經(jīng)濟(jì)焦點(diǎn)話題?！?/span>

閃輝預(yù)計(jì)，2025年，中國出口將相對平穩(wěn)，消費(fèi)尤其是商品消費(fèi)表現(xiàn)較好。隨著地方政府化債工作加快推進(jìn)，緩釋地方融資壓力并賦能財(cái)政擴(kuò)張，政府的投資和消費(fèi)可能會(huì)加快增長。中期來看，中國推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)和自立自強(qiáng)的決心堅(jiān)定。

一系列增量政策有助于促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)增長模式從貿(mào)易和投資主導(dǎo)轉(zhuǎn)向國內(nèi)需求和消費(fèi)主導(dǎo)。高盛預(yù)計(jì)消費(fèi)增長可能會(huì)從2024年的3.8%回升至2025年的5%。這主要得益于以消費(fèi)為重點(diǎn)的領(lǐng)域提供了更有針對性的財(cái)政支出和補(bǔ)貼，服務(wù)型行業(yè)的產(chǎn)出缺口進(jìn)一步縮小，以及金融資產(chǎn)價(jià)格上漲帶來的積極財(cái)富效應(yīng)小幅推動(dòng)消費(fèi)增長。

不過，高盛也提及，從長遠(yuǎn)來看，結(jié)構(gòu)性政策調(diào)整，如養(yǎng)老金制度改革、加強(qiáng)社會(huì)安全網(wǎng)、釋放消費(fèi)增長潛力等，將為平衡增長結(jié)構(gòu)并維持增長動(dòng)力提供更多支持。

從微觀層面上，針對近日個(gè)人投資者入市熱情升溫，高盛首席中國股票策略師劉勁津認(rèn)為，“MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)在2025年將分別上漲15%和13%，主要得益于每股盈利增長和適度的估值增長。從行業(yè)來看，高盛主張將消費(fèi)板塊納入投資組合，并上調(diào)了對醫(yī)療保健和券商板塊的評級?！?/span>

資金面上，高盛認(rèn)為，政策推動(dòng)的資本流動(dòng)轉(zhuǎn)變可能在2025年加速。在長期增長和政策前景更加明朗之前，注重絕對回報(bào)的投資者可能會(huì)繼續(xù)擇機(jī)交易中國股票。并且，無風(fēng)險(xiǎn)利率下行、對中國股市的政策支持，以及風(fēng)險(xiǎn)偏好改善都意味著個(gè)人投資者增加股票配置的潛力巨大。

高盛預(yù)計(jì)，約7%至10%的每股盈利增長、適度的潛在估值上升以及投資者普遍較低的倉位，這些因素交織在一起，為中國股票帶來了有利的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。高盛建議繼續(xù)超配A股和H股，并繼續(xù)戰(zhàn)術(shù)性地偏好A股，認(rèn)為A股對政策和資金流動(dòng)的敏感性更高。

高盛指出，隨著化債方案落地見效，公共福利和新基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資可能會(huì)加速，可關(guān)注消費(fèi)和基礎(chǔ)設(shè)施板塊表現(xiàn)。

“2025年中國上市公司股息和回購總額可能超過3萬億元。”劉勁津表示，得益于回購再貸款等政策利好，2025年A股公司回購總量可能較2024年翻倍。

劉勁津認(rèn)為，“2025年國內(nèi)個(gè)人投資者入市熱情有望進(jìn)一步升溫。隨著上市公司在新興市場的收入占比提高，可關(guān)注上市公司出海板塊。”