文｜MedTrend醫(yī)趨勢
11月18日，據(jù)路透社報道，全球牙科巨頭Henry Schein（中文名：漢瑞祥）正在被激進(jìn)投資者Ananym Capital Management逼宮要求進(jìn)行改革。改革內(nèi)容包括重組董事會，削減成本，更換任職35年的首席執(zhí)行官斯坦利·伯格曼（Stanley Bergman），并考慮出售醫(yī)療分銷業(yè)務(wù)。
Ananym Capital Management 是一家由資深投資者Charlie Penner和Alex Silver共同創(chuàng)立的激進(jìn)投資公司，Charlie Penner 在激進(jìn)投資領(lǐng)域有著顯著的背景，他曾在2021年成功挑戰(zhàn)埃克森美孚的董事會。據(jù)知情人士透露，Ananym Capital Management 向漢瑞祥高管表示，如果其出售醫(yī)療分銷業(yè)務(wù)可能有助于推動股價上漲約20%；如果削減支出，每股收益可能增長約35%。此外，Ananym Capital Management預(yù)計剝離可獲得超過25億美元的收益，這些資金可用于回購其被低估的股份。
受此影響，11月18日收盤時，漢瑞祥當(dāng)日股價上漲7.46%至73.89美元。目前，其市值為92.13億美元。
牙科曾經(jīng)是被認(rèn)為是器械行業(yè)的金礦之一。但是2024年以來，這個賽道面臨了前所未有的壓力，包括能源和原材料價格上漲、通貨膨脹推高人員薪酬、全球供應(yīng)鏈中斷等因素，導(dǎo)致行業(yè)的盈利能力出現(xiàn)了明顯的下滑。
此前，另一牙科巨頭ZimVie“賣身”的消息就引發(fā)了市場廣泛關(guān)注。
牙科巨頭們正在集體走向沒落？顯然不是這么簡單的。比如，日前2024年三季報顯示，在一片“逆勢”下，種植牙領(lǐng)軍企業(yè)士卓曼第三季度的營收依然實現(xiàn)了雙位數(shù)的增長。主要原因是隨著中國市場牙科產(chǎn)品帶量采購政策的落地，亞太地區(qū)的業(yè)績基準(zhǔn)正在更高水平上逐漸常態(tài)化。
此外，在中國市場，對AlliedStar口內(nèi)掃描儀的需求也顯示出強勁的增長趨勢。另一家隱形正畸領(lǐng)軍企業(yè)愛齊科技也指出在中國的業(yè)績成為驅(qū)動集團全球增長的重要因素。
那么牙科巨頭們?yōu)槭裁磿霈F(xiàn)這樣的分化呢？那些出現(xiàn)業(yè)務(wù)逆勢增長的巨頭們又在做什么？
01、禍起網(wǎng)絡(luò)攻擊
據(jù)羅蘭貝格《全球醫(yī)療器械報告 2023》：2023年上半年八個醫(yī)療器械細(xì)分市場中，只有兩個細(xì)分市場的利潤率同比更高——分別是醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)商和醫(yī)療耗材供應(yīng)商。牙科市場自2021年迎來17%的利潤增長之后，2022年和2023年上半年開始出現(xiàn)業(yè)績拐點，利潤增長放緩，增長乏力?！度蜥t(yī)療器械報告 2023》數(shù)據(jù)
而漢瑞祥的業(yè)績拐點，則在于2023年遭遇的兩次網(wǎng)絡(luò)攻擊。
漢瑞祥去年遭遇了兩次網(wǎng)絡(luò)攻擊，并釀成了大禍。第一次攻擊是去年10月14日，造成了約35TB的敏感數(shù)據(jù)被盜，約2.9萬名客戶的個人信息和財務(wù)數(shù)據(jù)泄露；而第二次攻擊僅在一個月后。網(wǎng)絡(luò)攻擊事件發(fā)生后，漢瑞祥的服務(wù)信譽受到了影響，盡管該企業(yè)為受到關(guān)聯(lián)損失的客戶提供了高達(dá)10%至15%的產(chǎn)品折扣，但仍有部分客戶出現(xiàn)流失。
漢瑞祥成立于1932年，是世界上最大的以診所為主的口腔醫(yī)療、動物健康的醫(yī)療保健產(chǎn)品和服務(wù)提供商。漢瑞祥有兩個部門，醫(yī)療保健和技術(shù)及附加服務(wù)。其中醫(yī)療保健部門分為牙科、動物健康、醫(yī)藥，牙科業(yè)務(wù)是其主營業(yè)務(wù)。
但據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，今年漢瑞祥牙科業(yè)務(wù)的表現(xiàn)并不佳。2024年第一財季，漢瑞祥實現(xiàn)營收32億美元，同比增長3.7%，牙科業(yè)務(wù)同比增長僅為0.8%；第二季度收入31.4億美元，同比增長1.1%，低于分析師預(yù)期的32.7億美元，且牙科業(yè)務(wù)營收同比下降1.7%；最新的第三季度營收為31.7億美元，同比增長0.4%，牙科業(yè)務(wù)營收同比下降1.6%。
漢瑞祥表示，現(xiàn)在預(yù)計全年銷售額將增長4%至6%，而此前的預(yù)測為增長8%至10%。按照公司2023財年總營收123.39億美元計算，2024財年總營收預(yù)期下調(diào)了4.93億美元（約合人民幣35.4億元）。
值得關(guān)注的是，漢瑞祥的銷售額自1995年上市以來，一直以大約12.1%的年復(fù)合率在增長，并在2022年達(dá)到了126億美元。而面對近期不佳的業(yè)績表現(xiàn)，改革不是漢瑞祥今年第一次采取的行動。今年8月，漢瑞祥宣布啟動一項重組計劃：裁減部分員工，以實現(xiàn)每年7500萬至1億美元的成本節(jié)省。并表示，該計劃還將提高業(yè)務(wù)效率，幫助整合最近的收購。該收購案是今年4月漢瑞祥完成的對TriMed的多數(shù)股權(quán)收購，后者是一家下肢（腳和腳踝）和上肢（手和手腕）骨科設(shè)備生產(chǎn)商。這一收購標(biāo)志著漢瑞祥開始進(jìn)軍骨科領(lǐng)域。
據(jù)悉，漢瑞祥宣布重組的另一個目的是,平衡今年的銷售下降，及2023年第四季度的財務(wù)虧損，該季度損失了約3.5億至4億美元的銷售額。首席執(zhí)行官Stanley Bergman表示：“我們在分銷業(yè)務(wù)中的銷售趨勢正在改善，但自去年年底的網(wǎng)絡(luò)事件以來，這些業(yè)務(wù)的恢復(fù)速度比預(yù)期的要慢?！?/p>
漢瑞祥官網(wǎng)顯示，漢瑞祥在全球32個國家和地區(qū)設(shè)有附屬機構(gòu)，為超過100萬的牙科和醫(yī)療客戶提供服務(wù)。在全球范圍布有強大分銷網(wǎng)絡(luò)的漢瑞祥為什么要考慮出售其醫(yī)療分銷業(yè)務(wù)？除了受客戶流失影響，另一個原因也許是在全球牙科業(yè)務(wù)局面慘淡的情況下，分銷商也未能獨善其身，“瘦身”或許能使其獲得更多資金、精力投入到自有品牌的生產(chǎn)制造中。
02、并購之王的衰落啟示
漢瑞祥的歷史，就是一部瘋狂并購的歷史，其成長擴張，最為業(yè)內(nèi)熟知的便是其不斷地收購擴張。在很長時間里，并購是被認(rèn)為是醫(yī)療器械行業(yè)能夠迅速擴張成長的不二法門，許多巨頭都是以此打造起自己的行業(yè)領(lǐng)先地位。但是這種戰(zhàn)略在近年來正在遭遇挑戰(zhàn)，并購后效應(yīng)也在逐漸顯現(xiàn)。從戰(zhàn)略視角來看，醫(yī)療器械公司計劃通過聚焦核心業(yè)務(wù)實現(xiàn)利潤最大化。
其首選策略是精簡產(chǎn)品組合并專注于核心市場。專注于核心業(yè)務(wù)的重要程度超過縱向一體化和橫向一體化。在這種情況下，整合戰(zhàn)略可以在組織內(nèi)執(zhí)行（例如通過內(nèi)部開發(fā)能力），也可以通過組織外執(zhí)行（如通過并購）——后者的重要性較低可能是由于過去幾年資本成本上升和并購活動較為頻繁導(dǎo)致的。1997年8月，漢瑞祥以約3.18億美元收購Sullivan Dental Products公司，?這一舉措使其成為全球最大的牙科設(shè)備和用品經(jīng)銷商。此后，漢瑞祥開啟了瘋狂的收購之路，在20多年的時間里，收購了超40家企業(yè)。
- 2021年，漢瑞祥收購Prism Medical Products LLC，開始進(jìn)入家庭醫(yī)療產(chǎn)品領(lǐng)域。2023年8月20日，漢瑞祥宣布已收購Shield Healthcare， Inc.的多數(shù)股權(quán)，該公司是直接向患者家中提供家庭醫(yī)療產(chǎn)品的領(lǐng)先供應(yīng)商。此次收購代表了漢瑞祥對家庭護理醫(yī)療用品市場的進(jìn)一步投資。
- 2023年7月，Henry Schein對外宣布，將通過收購S.I.N. Implant System進(jìn)入巴西的牙科植入物市場。相關(guān)交易金額未被公開，不過據(jù)了解S.I.N. Implant System在2022年實現(xiàn)營收6100萬美元（折合人民幣約4.4億）。
- 2023年12月22日，漢瑞祥宣布收購TriMed, Inc.的多數(shù)股權(quán)，進(jìn)軍骨科領(lǐng)域。TriMed, Inc.是一家下肢（腳和腳踝）和上肢（主要是手和腕）骨科治療解決方案的全球開發(fā)商。
通過收購，目前，漢瑞祥旗下除了公司自有品牌產(chǎn)品以外，還擁有超過30萬種品牌產(chǎn)品，如BioHorizons、Camlog、Biotech Dental和medentis medical等，涵蓋了從牙科器械和設(shè)備、醫(yī)療器械和耗材、藥品、數(shù)字解決方案到醫(yī)療實驗室設(shè)備和耗材等領(lǐng)域。
而收購的背后是漢瑞祥有一項叫“BOLD+1”的戰(zhàn)略計劃。該計劃強調(diào)通過收購、并購和戰(zhàn)略合作來增強公司在特色領(lǐng)域的市場份額和影響力。其中，BOLD是指擴大業(yè)務(wù)、創(chuàng)新產(chǎn)品、領(lǐng)導(dǎo)市場和發(fā)展全球業(yè)務(wù)，+1代表通過收購和合作等方式增加一項新的能力或資源。
而Ananym Capital Management 表示，在過去5 年中，漢瑞祥在收購上花費了40 多億美元，現(xiàn)在公司應(yīng)當(dāng)專注于整合新資產(chǎn)，而不是額外購買。并表示，如果公司減少并購活動并回購股票，那些對公司的決策感到失望的股東將對其領(lǐng)導(dǎo)層產(chǎn)生信心。