文 | 雪豹財(cái)經(jīng)社 曹毅

在11月13日的英偉達(dá)日本峰會(huì)上，英偉達(dá)CEO黃仁勛對(duì)臺(tái)下觀眾爆料：“你們可能不知道，曾經(jīng)有一段時(shí)間，孫正義是英偉達(dá)最大的股東。”

話音剛落， 同臺(tái)的軟銀集團(tuán)CEO孫正義立即抱住黃仁勛，假裝哭泣，現(xiàn)場一片哄笑。

英偉達(dá)最新市值達(dá)到3.48萬億美元。如果孫正義在2019年時(shí)沒有將軟銀所持有的近5%英偉達(dá)股份清盤出售，今天將有超過1500億美元的賬面收益。

孫正義對(duì)此也追悔莫及?！跋肫鹉切┪义e(cuò)過的事情，真是令人沮喪......我錯(cuò)過了一條大魚?！?/p>

沒有人能真正說清楚，一筆成功的投資，幾分靠實(shí)力，幾分靠運(yùn)氣。

硅谷的風(fēng)險(xiǎn)投資誕生于一場“背叛”。

1957年夏天，半導(dǎo)體之父威廉·肖克利（William Shockley）公司的8名博士研究員由于受夠了肖克利的高壓領(lǐng)導(dǎo)，決定集體出走，另謀高就。

在那個(gè)推崇格雷厄姆和巴菲特價(jià)值投資理念的年代，沒人愿意投資高風(fēng)險(xiǎn)的科技公司。最終，在投資家阿瑟·洛克（Arthur Rock）的牽線搭橋下，這8名博士研究員拿到了足夠的啟動(dòng)資金，創(chuàng)立了仙童半導(dǎo)體（Fairchild Semiconductor）。

仙童半導(dǎo)體的成立，打破了等級(jí)、權(quán)威和“忠誠工作幾十年，最終戴著金表退休”的傳統(tǒng)職場觀，使得困在等級(jí)制里的企業(yè)人才得以解放。風(fēng)險(xiǎn)投資也開始從傳統(tǒng)銀行分離出來，成為一種新的投資門類。推動(dòng)仙童半導(dǎo)體成立的洛克則被譽(yù)為“硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資之父”。

此后的投資生涯中，洛克也有著輝煌的戰(zhàn)績。據(jù)《時(shí)代》雜志，通過對(duì)仙童半導(dǎo)體、英特爾、蘋果等公司的投資，截至1984年，洛克的個(gè)人財(cái)富至少已達(dá)到2億美元。不過，他并不熱衷于談?wù)撟约旱呢?cái)富，只是以創(chuàng)投公司的名義做交易，在一間位于舊金山金融區(qū)的普通辦公室內(nèi)工作。

洛克將自己的成功歸于好運(yùn)：“我是全世界最幸運(yùn)的人。像我所投資的那些企業(yè)的創(chuàng)始人，全世界加起來也許只有一百來個(gè)，我卻有幸認(rèn)識(shí)其中十個(gè)。這不是運(yùn)氣是什么？”

這究竟是強(qiáng)者的自謙之詞，還是事實(shí)果真如此？

慧眼如炬，還是運(yùn)氣加持？

許多公司在創(chuàng)立初期沒有完善的業(yè)務(wù)體系和商業(yè)模式，在這個(gè)階段，風(fēng)險(xiǎn)投資人唯一能確定的只有一個(gè)因素：被投資者的潛力。

正如硅谷知名投資人科斯拉（Vinod Khosla）所言，風(fēng)險(xiǎn)投資是一場“九死一生的登月式探險(xiǎn)”。而那些最初做到“慧眼如炬”的投資人，在獲得巨大財(cái)富后也難免被認(rèn)為有運(yùn)氣的加持。

在《原神》誕生前，沒有多少人愿意相信熱愛二次元的“技術(shù)宅”會(huì)拯救世界。

2011年，當(dāng)二次元游戲賽道不被外界看好時(shí)，斯凱網(wǎng)絡(luò)CEO宋濤“突然”出現(xiàn)，對(duì)現(xiàn)金流日益枯竭的米哈游來說如同一場及時(shí)雨。這一年年底，米哈游用15%的股權(quán)從宋濤那里獲得了100萬元天使輪融資，此輪融資也是米哈游自成立以來唯一的融資記錄。

低調(diào)的宋濤沒有公開透露過他當(dāng)年看好米哈游的緣由，外界只知道斯凱網(wǎng)絡(luò)原本是一家做塞班系統(tǒng)游戲的公司，在iOS與安卓系統(tǒng)崛起后，不得不找尋新機(jī)會(huì)。在一些行業(yè)人士的眼中，斯凱網(wǎng)絡(luò)“撿漏”成功，成為他們無法釋懷的痛。

據(jù)胡潤研究院《2024全球獨(dú)角獸榜》，米哈游估值如今達(dá)到1600億元。在《新財(cái)富》雜志公布的2023年《新財(cái)富500富人榜》中，米哈游三位創(chuàng)始人蔡浩宇、劉偉、羅宇皓分別以553.5億元、305.1億元、288.9億元的身家位列第54位、第114位、第119位；宋濤則以202.5億元的身家排在第180位。

縱觀風(fēng)險(xiǎn)投資的歷史，類似的案例還有很多。

1976年，邁克·馬庫拉（Mike Markkula）在紅杉資本創(chuàng)始人唐·瓦倫丁（Don Valentine）推薦下來到了喬布斯與沃茲尼亞克創(chuàng)業(yè)的車庫。在目睹兩人拼湊的個(gè)人計(jì)算機(jī)后，馬庫拉決定幫助他們，并在此后以9.1萬美元的自有資本入股蘋果，換取蘋果26%的股份。

當(dāng)時(shí)，包括英特爾、惠普在內(nèi)的大公司都不看好個(gè)人計(jì)算機(jī)的發(fā)展，甚至唐·瓦倫丁等知名風(fēng)險(xiǎn)投資人也因?yàn)閱滩妓顾宫F(xiàn)的“反主流文化”特質(zhì)而錯(cuò)失先機(jī)。反而是非風(fēng)險(xiǎn)投資人出身的馬庫拉最先在蘋果身上看到了機(jī)會(huì)，成為了“硅谷第一位天使投資人”。

在中國商業(yè)界，“風(fēng)險(xiǎn)投資”這個(gè)名詞是在20世紀(jì)90年代末熱起來的。隨著互聯(lián)網(wǎng)公司的崛起，風(fēng)險(xiǎn)投資找到了合適的對(duì)象。

1996年，王樹被IDG委派到深圳找項(xiàng)目。他成日在深圳、珠海、中山等地的科技園碰運(yùn)氣。到了科技園，打開企業(yè)花名冊(cè)，凡是公司名稱里有“科技”兩字的，都去拜訪。

在他的湖南大學(xué)校友、A8音樂創(chuàng)始人劉曉松那里，王樹得知了因沒錢買服務(wù)器而快要撐不下去的騰訊，后者推出的聊天工具OICQ的注冊(cè)用戶數(shù)當(dāng)時(shí)已超過100萬，但看不到任何變現(xiàn)的希望。

據(jù)吳曉波在《騰訊傳》一書中描述，在與馬化騰的會(huì)面中，王樹意識(shí)到，OICQ是一個(gè)前途未卜的項(xiàng)目。如果IDG不給錢，騰訊可能馬上死掉；給錢的話，前景也不明朗。他一邊翻著商業(yè)計(jì)劃書，一邊漫不經(jīng)心地問馬化騰：“你怎么看你們公司的未來?”馬化騰沉默了好一會(huì)兒，說“我也不知道”。

很多年后，王樹回憶說，正是這個(gè)回答讓他對(duì)馬化騰另眼相看。他由此判斷出馬化騰是一個(gè)很實(shí)在的領(lǐng)導(dǎo)者，值得信賴和合作。

騰訊另一位早期投資人，南非MIH中國業(yè)務(wù)部副總裁網(wǎng)大為（David Wallerstein）則是在無意中發(fā)現(xiàn)騰訊的，他每到一個(gè)城市就去當(dāng)?shù)鼐W(wǎng)吧逛，看看那里的年輕人在玩什么游戲。結(jié)果，他發(fā)現(xiàn)幾乎所有網(wǎng)吧的桌面上都掛著OICQ。

2001年，MIH以3400萬美元投資騰訊，以32.8%的股份成為騰訊第二大股東。獲得投資的騰訊從此擺脫了資金短缺的困擾。

孫正義與馬云，最初相遇于1999年10月底在北京舉行的一場會(huì)議上。

見到馬云后，孫正義當(dāng)場提出希望投資4000萬美元，以換取阿里巴巴49%的股份。據(jù)孫正義回憶，他從馬云的眼神里看到了領(lǐng)袖的魅力。

在雙方不久后舉行的第二次會(huì)面中，作為阿里巴巴當(dāng)時(shí)的主要股東，時(shí)任高盛集團(tuán)私募部門亞洲區(qū)主管的林夏如建議，軟銀投資2000萬美元以獲得阿里巴巴20%的股權(quán)，這一投資金額是林夏如和跟投者們?nèi)齻€(gè)月前投資額的10倍。就像投資雅虎時(shí)做的那樣，孫正義沒有猶豫，立刻就答應(yīng)了下來。

站在終局的視角回看，孫正義實(shí)際投資阿里巴巴的時(shí)間是2000年之后。緊接著，那場發(fā)生在21世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，曾讓孫正義的身家一日之內(nèi)至少蒸發(fā)98%。

如果孫正義和馬云的相遇晚半年，兩人就會(huì)彼此錯(cuò)過，孫正義也不會(huì)獲得日后讓他再次復(fù)出的跳板。

在2019年的東京論壇上，孫正義坦言，他不是馬云的導(dǎo)師，馬云才是他的貴人。他在第一次見到馬云時(shí)，5分鐘就被對(duì)方打動(dòng)，并堅(jiān)信阿里巴巴會(huì)成功。

幕后輔助

運(yùn)氣固然重要，但外行人往往忽略風(fēng)險(xiǎn)投資人對(duì)初創(chuàng)公司的貢獻(xiàn)。

與在前臺(tái)扮演主角的創(chuàng)業(yè)者不同，風(fēng)險(xiǎn)投資人一般是在幕后擔(dān)當(dāng)輔助，指導(dǎo)創(chuàng)始人如何前進(jìn)。

1976年，決定幫助蘋果的馬庫拉意識(shí)到，雖然沃茲尼亞克和他的計(jì)算機(jī)很棒，喬布斯也具有成為傳道者的巨大潛力，但這兩位年輕人永遠(yuǎn)都不會(huì)寫商業(yè)計(jì)劃書，要看到商業(yè)計(jì)劃書的唯一辦法就是自己寫一份。

憑借他寫的這份商業(yè)計(jì)劃書和個(gè)人資產(chǎn)作擔(dān)保，馬庫拉向美洲銀行借到了25萬美元的貸款，并將這些錢投給了蘋果。

馬庫拉還意識(shí)到，在當(dāng)時(shí)只有公司、大學(xué)和政府使用計(jì)算機(jī)的情況下，蘋果如果想達(dá)到所預(yù)期的規(guī)模，就需要一位市場專家，而這份工作的最佳人選就是他本人，原因是他不僅懂營銷，還知道如何在潛在客戶與那些嬉皮士們敲敲打打做出來的東西之間搭起一座橋梁。

在馬庫拉的推動(dòng)下，斯科特與卡特此后相繼加入蘋果。這三位曾在半導(dǎo)體公司擔(dān)任過中層經(jīng)理的中年人，構(gòu)成了蘋果最早的企業(yè)經(jīng)營核心。

此外，馬庫拉提出的蘋果營銷哲學(xué)也深深影響著喬布斯。喬布斯曾說過，馬庫拉的觀念與自己十分一致?！爱?dāng)你打開iPhone或者iPad的包裝盒時(shí)，我們希望那種美妙的觸覺體驗(yàn)可以為你在心中定下產(chǎn)品的基調(diào)。這是馬庫拉教我的?！?/p>

直到今天，馬庫拉當(dāng)年教授喬布斯的營銷三原則仍在指引著蘋果：共鳴、專注與灌輸。

不是每位風(fēng)險(xiǎn)投資人都能像馬庫拉那樣，親自參加公司運(yùn)營并指導(dǎo)創(chuàng)始人如何去做。

在公司發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)刻，有些投資人能站出來為公司出謀獻(xiàn)策，也有些投資人牽線搭橋，為公司尋找寶貴的融資機(jī)會(huì)。

美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)的合并，造就了一家比Paypal 被出售給eBay時(shí)規(guī)模大10倍的公司，而這背后與風(fēng)險(xiǎn)投資人的助推密切相關(guān)。

據(jù)塞巴斯蒂安·馬拉比（Sebastian Mallaby）在《風(fēng)險(xiǎn)投資史》一書中描述，作為從“千團(tuán)大戰(zhàn)”殺出來的兩位贏家，美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)的創(chuàng)始人王興與張濤，都從紅杉中國那里獲得過投資。2015年年初，雙方試圖開啟新一輪的“燒錢大戰(zhàn)”以干掉對(duì)方。

但到了這一年的夏天，雙方都未能籌集更多資金以繼續(xù)作戰(zhàn)。美團(tuán)方面，王興拜訪了沈南鵬并要求他重啟合并談判。大眾點(diǎn)評(píng)方面，投資人們一致要求公司創(chuàng)始人能夠接受王興的提議。

9月19日，在沈南鵬和劉熾平等投資人的斡旋下，王興和張濤來到了香港W酒店。午飯后，沈南鵬和劉熾平向兩位創(chuàng)始人保證，雖然合并會(huì)是一個(gè)痛苦的決定，但這個(gè)痛苦是值得的。經(jīng)過對(duì)每個(gè)細(xì)節(jié)的討論后，當(dāng)晚，王興和張濤就合并的大致框架達(dá)成一致。

字節(jié)跳動(dòng)最早的資金來自張一鳴的熟人，比如海納亞洲投資人王瓊和幾位張一鳴熟識(shí)的天使投資人。

2012年10月，字節(jié)跳動(dòng)旗下核心業(yè)務(wù)今日頭條已擁有超過1000萬用戶，張一鳴希望以這個(gè)旗艦產(chǎn)品為核心去推進(jìn)B輪融資，但過程并不容易。

作為字節(jié)跳動(dòng)的A輪投資者，王瓊曾保證將牽頭為張一鳴的初創(chuàng)公司進(jìn)行下一輪融資。她把張一鳴介紹給了至少20位從事風(fēng)險(xiǎn)投資的朋友。但他們?nèi)疾豢春米止?jié)跳動(dòng)。甚至有位投資人只談了15分鐘就離開了，后來還向王瓊抱怨“光看這個(gè)年輕人的樣子，就不符合我的投資風(fēng)格”。

當(dāng)幾乎所有風(fēng)險(xiǎn)投資者都拒絕字節(jié)跳動(dòng)后，“白衣騎士”來自地球的另一邊。

有一天，王瓊聯(lián)系舊金山的華裔企業(yè)家黃共宇，問他在美國有沒有熟人有興趣投資，一個(gè)名字立刻出現(xiàn)在了后者的腦海里：尤里·米爾納，原因是這位來自俄羅斯的科技投資者曾投資過自己的初創(chuàng)公司。

尤里·米爾納的投資公司數(shù)碼天空科技（DST）當(dāng)時(shí)已在北京設(shè)立了辦事處。作為DST北京辦事處的合伙人，周受資在與張一鳴的會(huì)面中對(duì)他的能力表達(dá)了認(rèn)可。

2013年9月，字節(jié)跳動(dòng)獲得由DST牽頭的1000萬美元B輪融資，解決了資金難題，并從民房改建的辦公室搬到了正式的辦公樓。

好運(yùn)可以被創(chuàng)造

在歷史的任何版本中，只有極少數(shù)贏家成為超級(jí)明星。每一次風(fēng)險(xiǎn)投資的成敗似乎都取決于偶然性：投資人要么收到了隨機(jī)推薦，要么偶遇有靈感的年輕人。

如果宋濤沒有遇到米哈游，馬庫拉沒有接受瓦倫丁的建議去造訪蘋果，孫正義在北京沒有遇見馬云……結(jié)果會(huì)有不同嗎？

沒人知道答案，但一位名叫馬修·薩爾加尼克（Matthew Salganik）的博士生做的一項(xiàng)實(shí)驗(yàn)，或許能給我們一些啟示。

薩爾加尼克創(chuàng)建了一個(gè)網(wǎng)站，收錄了很多不知名藝術(shù)家的歌曲。參與者被隨機(jī)分配到不同的虛擬房間，再由每個(gè)房間選出各自的熱門歌曲。

不同的排名組合就這樣產(chǎn)生了。比如，一首名為《禁閉》（Lockdown）的歌曲在一個(gè)房間排名第一，但在另一個(gè)房間排名第四十。

他的研究結(jié)果為評(píng)判風(fēng)險(xiǎn)投資提供了一個(gè)參考，即引起轟動(dòng)的作品在很大程度上是隨機(jī)產(chǎn)生的。如果能模仿實(shí)驗(yàn)，讓歷史重來幾次，一件作品能否成名，一項(xiàng)投資能否成功，其結(jié)果也會(huì)是隨機(jī)的。

頂尖的風(fēng)險(xiǎn)投資人有沒有可能有意識(shí)地創(chuàng)造屬于他們的好運(yùn)，并通過系統(tǒng)性工作，進(jìn)而增加好運(yùn)發(fā)生的概率？

2010年，剛剛接過紅杉資本美國分部風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的魯洛夫·博塔（Roelof Botha）開始構(gòu)建“偵察員計(jì)劃”。

博塔發(fā)現(xiàn)，隨著成長型投資的出現(xiàn)，企業(yè)家們從初創(chuàng)企業(yè)中獲利的時(shí)間越來越晚，導(dǎo)致一些活躍的企業(yè)家的財(cái)富被捆綁在他們的公司中，因而缺乏現(xiàn)金進(jìn)行天使投資。

于是，博塔和他的合作伙伴想出了一個(gè)解決辦法：“我們給你10萬美元來投資，如果成功，我們拿走一半的收益，作為偵察員的你可以保留另一半?！?/p>

這樣的安排為紅杉資本帶來了更多的投資線索，意味著那些已經(jīng)成功的頂級(jí)創(chuàng)業(yè)者可借此為紅杉資本尋找下一批創(chuàng)業(yè)者中最耀眼的明星。由此，天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資之間的競爭，被紅杉資本轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N加深同下一代創(chuàng)業(yè)者聯(lián)系的機(jī)制。

在對(duì)癌癥檢測初創(chuàng)企業(yè)“健康護(hù)衛(wèi)”（Guardant Health）的投資案例中，偵察員對(duì)它的投資促使紅杉資本跟進(jìn)A輪投資，最終為紅杉資本帶來了超過10億美元的收益；在對(duì)第三方支付應(yīng)用“條紋支付”（Stripe）的投資案例中，偵察員讓紅杉資本在對(duì)手發(fā)現(xiàn)它之前占得先機(jī)，促使紅杉資本成為條紋支付種子輪融資的最大投資人。到2021年，條紋支付價(jià)值約為950億美元，紅杉資本的股權(quán)價(jià)值約150億美元。

在博塔構(gòu)建“偵察員計(jì)劃”的同時(shí)，紅杉資本另一位合伙人吉姆·戈茨（Jim Goetz）也在用自己的方式尋找著好運(yùn)。

2010年至2015年，紅杉資本在美國最成功的投資是聊天軟件WhatsApp。在Facebook收購WhatsApp后，起初投資6000萬美元的紅杉資本獲得了30億美元的回報(bào)。

在這個(gè)案例中，戈茨構(gòu)想了一個(gè)被稱為“早起的鳥”的系統(tǒng)，幫助他從蘋果的應(yīng)用商店中尋找有用的投資線索，通過編寫代碼，使其可以跟蹤60個(gè)國家的消費(fèi)者的軟件下載量。正是基于這樣的數(shù)據(jù)偵察，戈茨注意到了當(dāng)時(shí)在美國并不出名的WhatsApp，比競爭對(duì)手發(fā)現(xiàn)它之前見到了WhatsApp的開發(fā)者。

憑借連同這項(xiàng)投資在內(nèi)的幾項(xiàng)成功投資，戈茨連續(xù)4年占據(jù)“最佳創(chuàng)投者名單”的首位，直到2018年，他在紅杉中國的隊(duì)友沈南鵬才接過了這個(gè)位置。

如果說“人為巧合”存在的話，優(yōu)秀的投資人就是在有意識(shí)地制造這種巧合。

曾為紅杉中國創(chuàng)始人之一的張帆早年在接受采訪時(shí)表示，工作中能否迅速不斷提高，最重要的在于是否善于學(xué)習(xí)?！昂芏嘈袠I(yè)都是我們以前不了解的，但是我們要在最短時(shí)間內(nèi)把住一個(gè)項(xiàng)目的脈，成為這個(gè)行業(yè)內(nèi)有發(fā)言權(quán)的投資專家，這就需要有很強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力。這種學(xué)習(xí)也可以說是一種積累，時(shí)間長了就會(huì)成為一種本能、一種眼光、一種識(shí)別能力?！?/p>

或許，你也可以學(xué)著創(chuàng)造屬于自己的好運(yùn)。

部分參考資料：

[1] 塞巴斯蒂安·馬拉比《風(fēng)險(xiǎn)投資史》

[2] 投資界網(wǎng)站 PEdaily《中國創(chuàng)投簡史》

[3] 萊斯利·柏林《硅谷攪局者》

[4] 吳曉波《騰訊傳1998-2016:中國互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)化論》

[5] 杉本貴司《孫正義傳：打造300年企業(yè)帝國的野心》

[6] 馬修·布倫南《字節(jié)跳動(dòng)：從0到1的秘密》

[7] 丁西坡《長期有耐心：美團(tuán)的成長與進(jìn)化邏輯》

[8] 21世紀(jì)商業(yè)評(píng)論《米哈游賺大錢》

[9] 投資家 《估值2000億，3個(gè)技術(shù)宅搞出“超級(jí)巨無霸”，唯一投資人賺翻了》

[10] 《時(shí)代》雜志《Arthur Rock: The Best Long-Ball Hitter Around》