文｜硅谷101
OpenAI剛完成的66億美元融資中，投資人名單赫然在列：軟銀投資5億美元。
這就是說，剛經(jīng)歷了千億美元愿景基金大敗局的孫正義，又回來了？
那這就要說到，如今已搭乘著AI浪潮上市，從而救孫正義和軟銀于水火之中的那根救命稻草：ARM。
2023年9月15日，芯片設(shè)計(jì)公司ARM在納斯達(dá)克交易所上市當(dāng)日收漲25%，成為當(dāng)年規(guī)模最大的美股IPO。
但真正的上漲行情開始于2024年2月2日，由于人工智能AI技術(shù)發(fā)展對(duì)芯片的強(qiáng)烈需求，ARM一路乘著AI和芯片股熱潮的東風(fēng)，在2024年7月12日觸及了歷史高位，是一年前IPO價(jià)格的3.5倍。
而幾乎在同一時(shí)間，ARM背后的軟銀在東京交易所股價(jià)攀升到24年來新高。
ARM的成功IPO也給了孫正義此前苦苦掙扎的愿景基金Vision Fund一個(gè)喘息的機(jī)會(huì)：實(shí)現(xiàn)了三年來的首次年度盈利。
看來，那位人生習(xí)慣了大起大落、豪賭成性的軟銀創(chuàng)始人孫正義，這一次，又賭對(duì)了。這不得不又讓外界開始問出那句，始終圍繞在孫正義身上的老問題：
“Is he a great investor or is he just lucky？”（他是優(yōu)秀的投資者，還是純屬運(yùn)氣好？）
關(guān)于孫正義的傳奇人生，之前如何通過在雅虎和阿里巴巴上的豪賭起家，又如何籌集了千億美元的愿景基金但通過各種賭性上頭的操作把自己套牢翻車的，我們兩年前的內(nèi)容《軟銀“斷尾”與孫正義的賭徒人生》里面就詳細(xì)講過，強(qiáng)烈建議各位回看一下，有很多非常有意思的故事。
當(dāng)時(shí)愿景基金虧損數(shù)百億美元，孫正義低頭認(rèn)錯(cuò)，宣布退出軟銀和愿景基金的日常管理工作、將主要精力放在推動(dòng)ARM的增長(zhǎng)和IPO上。
而時(shí)隔兩年，斷尾的壁虎又重新長(zhǎng)出了尾巴，孫正義憑借ARM又重新殺回大眾視野。
這篇文章，我們來看看ARM這家公司是如何幫助孫正義翻身的。身經(jīng)百戰(zhàn)的孫正義是如何嚴(yán)密布局來確保ARM的上市是一場(chǎng)必勝之戰(zhàn)？
01 ARM的發(fā)家史
2020年9月，軟銀宣布同意以400億美元的價(jià)格將芯片設(shè)計(jì)公司ARM出售給芯片巨頭英偉達(dá)。
當(dāng)時(shí)，軟銀剛經(jīng)歷了2019年Uber上市不利和WeWork首次沖擊IPO失敗的鬧劇，使得第二期愿景基金的融資非常不順利，公司已經(jīng)開始陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，讓孫正義想出手ARM來進(jìn)行資金回血。
但是這個(gè)交易數(shù)字很耐人尋味：2016年孫正義用310億美元買了ARM，甚至為了湊錢收購首次減持了阿里巴巴的股份，之后在2020年同意賣給英偉達(dá)的價(jià)格是400億美元。
算下來年化收益率才僅僅6.58%，對(duì)軟銀這樣的投資機(jī)構(gòu)來說，就是毫無疑問的失敗。
這也說明，在2020年孫正義已經(jīng)放棄了ARM。那為什么四年前孫正義又想買ARM呢？ARM為什么一度被他寄予厚望呢？
我們先來回顧下ARM的發(fā)展歷史，這對(duì)后來公司的命運(yùn)來說也是至關(guān)重要。
Chapter 1.1 發(fā)家史：CPU與Acorn
1978年12月5日，劍橋大學(xué)物理學(xué)博士Hermann Hauser和英國工程師Chris Curry在英國倫敦成立了ARM的前身：CPU公司。
這個(gè)CPU不是如今我們說的中央處理器的意思，而是Cambridge Processor Unit（劍橋處理器單元）的縮寫。
最開始的訂單是給老虎機(jī)公司設(shè)計(jì)微處理器的賭博機(jī)控制器，在一年之后收購了另一家，改名為Acorn Computer（橡果計(jì)算機(jī)公司）。
這個(gè)取名還挺有意思的，Acorn橡果本來以為著從橡果能成長(zhǎng)參天大樹的寓意；當(dāng)時(shí)管理層還有個(gè)小心思是，他們希望公司的名字在廣告和電話簿上都領(lǐng)先于蘋果。
Acorn和Apple首寫字母一樣，那第二個(gè)字母，c在p前面，Acorn在排在蘋果前面，所以有了這個(gè)改名。
1981年12月，Acorn研發(fā)的BBC Micro成功問世，并直接主導(dǎo)了當(dāng)時(shí)英國的教育計(jì)算機(jī)市場(chǎng)，暴漲的銷量使Acorn公司的利潤從1979年的3000英鎊直接飆升到了1983年6月的860萬英鎊。
到1983年9月，Acorn在倫敦證券交易所上市，市值超過1億英鎊。
大家知道，80年代對(duì)于計(jì)算機(jī)發(fā)展歷史來說，是非常關(guān)鍵的時(shí)間點(diǎn)：
1981年，IBM的PC推出，為后來幾十年的個(gè)人計(jì)算設(shè)定了標(biāo)準(zhǔn)。
1983年，蘋果推出了Mac的前產(chǎn)品Apple Lisa。
而Acorn也敏銳意識(shí)到個(gè)人計(jì)算機(jī)的革命開始了、市場(chǎng)需要更強(qiáng)大的處理器來驅(qū)動(dòng)未來的計(jì)算機(jī)。
此前，Acorn產(chǎn)的BBC Micro使用的是1975年推出的8位制6502微處理器，當(dāng)時(shí)，美國的英特爾和摩托羅拉，以及國家半導(dǎo)體等公司開始出現(xiàn)了更為復(fù)雜的16位設(shè)計(jì)。
但Acorn管理團(tuán)隊(duì)觀察了一圈之后，覺得這些16位微處理器的性能很一般，速度慢并且價(jià)格太貴。
還有一個(gè)事件就是，Acorn在讓英特爾提供一個(gè)新樣本的時(shí)候，遭到了英特爾的拒絕。
這直接激怒了Acorn的管理層，認(rèn)為市面上沒有好產(chǎn)品，你英特爾還那么傲慢，那我就自研！
于是，Acorn當(dāng)時(shí)立刻決定自己成立了高級(jí)研發(fā)實(shí)驗(yàn)室，來打造更先進(jìn)的32位微處理器。
當(dāng)時(shí)，Acorn團(tuán)隊(duì)的高層之一Andy Hopper，開始注意到美國高校中，特別是伯克利大學(xué)和斯坦福大學(xué)科研屆，正在對(duì)一種新的處理器設(shè)計(jì)方法進(jìn)行研究。
這種方法被稱為“RISC”（精簡(jiǎn)指令集計(jì)算機(jī)，Reduced Instruction Set Computer）。
Acorn公司的動(dòng)作非常迅速，在1985年就設(shè)計(jì)出了第一代32位的處理器，用它做出了一臺(tái)RISC指令集的處理器，全稱“Acorn RISC Machine”，簡(jiǎn)稱ARM。
這也是后來公司改名為ARM這個(gè)名字的由來。
RISC為什么厲害呢？簡(jiǎn)單來說，我們知道，計(jì)算機(jī)指令集越大，就會(huì)使微處理器更復(fù)雜、執(zhí)行操作也會(huì)更慢。
而RISC這個(gè)新范式則是采用了單周期指令，取代了傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)中要使用多周期指令實(shí)現(xiàn)的操作。
總的來說，RISC的設(shè)計(jì)理念使得它在性能、功耗和靈活性上具備了巨大的優(yōu)勢(shì)。
而這樣的優(yōu)勢(shì)，自ARM從1985年橫空出世之際，也許就奠定了它之后幾十年的發(fā)展基調(diào)與難以撼動(dòng)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。
Chapter 1.2 失去控制權(quán)：Olivetti的收購
我們剛才說到1985年，Acorn公司設(shè)計(jì)出了RISC架構(gòu)的32位處理器ARM，對(duì)公司來說這當(dāng)然是巨大的好消息，但有點(diǎn)不巧的是，那個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，Acorn公司正面臨嚴(yán)重的生存危機(jī)。
1984年，歐美市場(chǎng)的家用電腦產(chǎn)業(yè)遭遇大蕭條行情，加上Acorn一直被產(chǎn)能問題所困擾，公司一度想國際化、打入美國市場(chǎng)但也已失敗告終。
到1984年的下半年，公司財(cái)報(bào)急劇下滑到虧損超過1100萬英鎊，股價(jià)也一路狂跌，公司在1985年欠下債權(quán)人超過3000萬英鎊。
這個(gè)時(shí)候，公司創(chuàng)始人Hermann Hauser和Chris Curry不得已接受了意大利電腦系統(tǒng)和器材公司Olivetti的入股，用超過1000萬英鎊的價(jià)格買下大約一半的股份。
幾個(gè)月以后，Olivetti花400萬英鎊進(jìn)一步收購了更多Acorn的股份，將控制權(quán)提高到80%。這使得Acorn的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)失去了對(duì)公司的控制權(quán)。
但兩名創(chuàng)始人做得正確的一件事是：無論公司財(cái)政經(jīng)歷著如何的動(dòng)蕩，ARM系列的研發(fā)始終在進(jìn)行。
拖后腿的是，Olivetti公司在控股Acorn之后，和原團(tuán)隊(duì)的關(guān)系卻沒有那么融洽和契合：Olivetti既沒有在銷售上帶來幫忙，也沒有重視ARM部門的發(fā)展。
這讓創(chuàng)始人之一的Chris Curry非常惱怒，在Olivetti的收購之后不久就離開了公司，后來甚至公開大罵對(duì)方違反了合同、應(yīng)該被起訴。
另外一位創(chuàng)始人Hermann Hauser也退出了Acorn的日常運(yùn)營管理，但他依然對(duì)ARM技術(shù)的未來非常感興趣，所以ARM部門在Acorn大集團(tuán)下依然在進(jìn)行研發(fā)，這一點(diǎn)從現(xiàn)在看來真的很幸運(yùn)。
1989年，ARM團(tuán)隊(duì)完成了ARM3的開發(fā)，與當(dāng)時(shí)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，ARM3成本低廉、功耗低的特點(diǎn)也是非常領(lǐng)先的。
而公司的另外一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，在一年后的1990年發(fā)生了。
Hermann Hauser當(dāng)時(shí)意識(shí)到，要讓ARM部門繼續(xù)保持前沿的研發(fā)，就需要更多的投資資金支持。
而母公司Acorn的業(yè)務(wù)并不能支持這樣的新投資，而再上面的控股公司Olivetti一直對(duì)ARM也沒有興趣。
于是， Hermann Hauser說服了當(dāng)時(shí)Acorn的董事長(zhǎng)，來拆分ARM部門。
這時(shí)候，一個(gè)意想不到的合作方出現(xiàn)了：蘋果。
Chapter 1.3 蘋果的救贖
在80年代后期，蘋果內(nèi)部就已經(jīng)開始對(duì)ARM技術(shù)感興趣。
但蘋果一直沒有和Acorn合作的原因之一是，Acorn本身還是有業(yè)務(wù)和蘋果是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，因?yàn)锳corn也做臺(tái)式機(jī)，與當(dāng)時(shí)蘋果的Macintosh有競(jìng)爭(zhēng)。
所以，在經(jīng)過談判之后，Acorn和蘋果同意將ARM技術(shù)分拆出來，成為一家獨(dú)立公司，名字就叫ARM，Advanced RISC Machines。
蘋果、Acorn、以及為Acorn制造ARM半導(dǎo)體的VLSI Technology公司一起，持有股份，這三家分別占股46%，46%和8%。
蘋果投資150萬英鎊，VLSI出資25萬英鎊，Acorn給出了價(jià)值150萬英鎊的ARM技術(shù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)IP，和12名工程師。
但公司成立之后，最開始因?yàn)锳RM技術(shù)的優(yōu)勢(shì)沒有被市場(chǎng)大量需求，所以公司業(yè)績(jī)一度不太景氣。
所以ARM管理層當(dāng)時(shí)做出了決定：將公司的芯片設(shè)計(jì)方案授權(quán)l(xiāng)icensing給其他公司，由他們自行生產(chǎn)。
這個(gè)決定非常非常重要，它降低了ARM的成本和風(fēng)險(xiǎn)，讓ARM站在整個(gè)芯片設(shè)計(jì)價(jià)值鏈的頂端，而下游合作公司來負(fù)責(zé)芯片生產(chǎn)和銷售。
這樣的商業(yè)模式讓ARM芯片之后迅速被各大公司采用、遍地開花。
這里我們需要強(qiáng)調(diào)一下ARM業(yè)務(wù)的獨(dú)特性：
ARM架構(gòu)提供的是“指令集”（Instruction Set Architecture），是軟件和硬件之間的接口，也是一套標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，可以被想象成是“程序與芯片溝通的橋梁”。
所有軟件指令需要根據(jù)這套規(guī)范，翻譯成芯片能懂的語言，才能使CPU和各種硬件運(yùn)作起來。
不同的指令集需要采用不同的電路設(shè)計(jì)和邏輯實(shí)現(xiàn)，所以在芯片設(shè)計(jì)之初，就得確認(rèn)好架構(gòu)和指令集。
ARM的IP授權(quán)模式，使得ARM從下游合作的芯片設(shè)計(jì)和開發(fā)伙伴（比如說高通）那里收到許可費(fèi)和版權(quán)費(fèi)，后者通過晶圓代工廠生產(chǎn)芯片，然后將這些芯片出售給使用這些芯片來制造服務(wù)器和其他計(jì)算機(jī)等設(shè)備的OEM客戶。
ARM與終端的OEM客戶除了一些BD銷售和市場(chǎng)營銷上的交集外，原本沒有直接交易，ARM的利潤主要取決于被授權(quán)廠商賣出的芯片數(shù)量。但這個(gè)商業(yè)模式最近在被ARM嘗試挑戰(zhàn)。
90年代，隨著移動(dòng)設(shè)備革命的興起，ARM開始嘗到了紅利。
1993年，ARM將授權(quán)給Cirrus Logic和德州儀器，隨后在行業(yè)中打響知名度，富士通、三星、諾基亞等等公司的合作都為ARM帶來巨大成功，授權(quán)企業(yè)超過160家。
大家可以看到這幅圖顯示了ARM的銷售和利潤，都直線飆升。
到1998年4月17日，ARM控股公司在英國倫敦交易所和美國納斯達(dá)克交易所同時(shí)上市，一時(shí)風(fēng)光無兩。
ARM的風(fēng)光上市無疑是給Acorn和蘋果都帶來了豐厚的回報(bào)，但又有點(diǎn)尷尬：
對(duì)于Acorn來說，母公司業(yè)務(wù)很差勁，但ARM又很吸引人，這讓Acorn的股東們認(rèn)為：我直接持有ARM不就好了，為什么要通過Acorn來持有呢。
所以當(dāng)時(shí)摩根士丹利直接收購了Acorn，在過程中將Acorn的股份全部換成了ARM的股份，而Acorn剩下的業(yè)務(wù)被拆分出售，也標(biāo)志著Acorn這個(gè)品牌的結(jié)束。
如今，所有人都只記得ARM，不記得那個(gè)曾經(jīng)想要從松果成長(zhǎng)為參天大樹，一定要比蘋果在黃頁和電話簿更靠前的Acorn了。
而蘋果公司在90年代末期面臨財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)的時(shí)候，也逐漸出售了ARM的股份。
通過ARM的這筆投資，蘋果一共募集了超過10億美元，這在一定程度上幫助蘋果度過了之后Mac業(yè)務(wù)陷入的困境。
蘋果的這筆投資真是值了，而ARM的風(fēng)光才剛剛開始。
邁入21世紀(jì)，由于智能手機(jī)的快速發(fā)展，手機(jī)出貨量呈現(xiàn)井噴式爆炸增長(zhǎng)，而ARM指令集架構(gòu)又正好對(duì)移動(dòng)設(shè)備特別友好。
前面有提到，ARM架構(gòu)的優(yōu)點(diǎn)就在于功耗低、省電、續(xù)航能力強(qiáng)，這些優(yōu)勢(shì)這使得ARM處理器快速占領(lǐng)了全球手機(jī)市場(chǎng)。
雖然蘋果賣光了ARM的股份，但蘋果產(chǎn)品依然在使用ARM架構(gòu)。
從2007年發(fā)布的第一代iPhone開始，之后的iPod，iPad，Apple Watch，Airpods等等定義不同消費(fèi)電子賽道的顛覆性產(chǎn)品，都內(nèi)置了基于ARM架構(gòu)的芯片，這使得全球蘋果用戶的移動(dòng)應(yīng)用都被綁定在ARM指令集上。
2005年，全球98%的手機(jī)都搭載了至少一顆ARM芯片。
2008年，谷歌發(fā)布了基于ARM指令集的安卓操作系統(tǒng)。
2012年，微軟公司發(fā)布的Windows8操作系統(tǒng)首次支持ARM架構(gòu)芯片。
總的來說，到目前為止，無論頭部移動(dòng)芯片公司和產(chǎn)品如何廝殺，大家都離不開ARM架構(gòu)的授權(quán)。
2023財(cái)年，ARM芯片出貨量超過306億顆，到2024財(cái)年第三季度，ARM的累計(jì)歷史出貨總量更是超過2800億顆。
可以說，ARM成為了一統(tǒng)移動(dòng)終端消費(fèi)電子市場(chǎng)的芯片標(biāo)準(zhǔn)。
然而，在ARM如此風(fēng)光的背后，頭頂上卻一直有一朵烏云。而這朵烏云導(dǎo)致了ARM被軟銀的孫正義收購，也導(dǎo)致了后面的一系列故事。
02 軟銀收購：溢價(jià)40%的豪賭
壓在ARM頭頂上的烏云，叫做：業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
ARM的風(fēng)險(xiǎn)在于，它是乘著智能手機(jī)的東風(fēng)起來的，而吃了10多年的紅利之后，ARM迫切需要找到手機(jī)業(yè)務(wù)外的第二條增長(zhǎng)曲線。
2015年，軟銀收購ARM的前一年，全球智能手機(jī)出貨量增速已經(jīng)出現(xiàn)大幅度下滑。
2016年，全球智能手機(jī)市場(chǎng)的出貨量增長(zhǎng)率已降至個(gè)位數(shù)。
而ARM與移動(dòng)智能端的興衰綁定太緊，所以公司需要急切找到第二業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)曲線。
你可能會(huì)說，就算增長(zhǎng)放緩、急切想尋找第二業(yè)務(wù)也不用被收購啊。
你看ARM當(dāng)時(shí)的股價(jià)從09年以來漲得挺好的，自己內(nèi)部研發(fā)或者開拓新業(yè)務(wù)不行嗎？
但是在買賣交易中有一種現(xiàn)象叫做：對(duì)方出的價(jià)格讓你不能拒絕。這正是軟銀和孫正義擅長(zhǎng)干的事兒。
這種風(fēng)格的具體表現(xiàn)和案例，我們?cè)谥爸v孫正義和軟銀斷尾的那期節(jié)目里面表現(xiàn)得淋漓盡致。
孫正義出的價(jià)格有多讓人不能拒絕呢？溢價(jià)40%，240億英鎊、約310億美元，全現(xiàn)金收購。
也就是說，這個(gè)價(jià)格比之前ARM股票最高點(diǎn)的市值還要多出四成。
這個(gè)價(jià)格確實(shí)很少見，而且孫正義為了買ARM，還不惜忍痛賣了阿里巴巴的股份。面對(duì)這個(gè)價(jià)格，誰能不動(dòng)心？
而軟銀這邊，為什么孫正義想要買ARM呢？這又到回到孫正義當(dāng)年的豪賭上：他認(rèn)為，物聯(lián)網(wǎng)和人工智能很快就會(huì)飛速發(fā)展。
在2016年收購ARM之際，孫正義認(rèn)為，物聯(lián)網(wǎng)安裝量很快在幾年內(nèi)達(dá)到數(shù)百億臺(tái)，ARM作為移動(dòng)設(shè)備端一統(tǒng)天下的標(biāo)準(zhǔn)架構(gòu)，收益將不可限量。
然而，孫正義期待中的未來并沒有實(shí)現(xiàn)。
Chapter 2.1 錯(cuò)看物聯(lián)網(wǎng)
物聯(lián)網(wǎng)Internet of Things（IoT）是指將日常物理對(duì)象連接到互聯(lián)網(wǎng)的過程，從你家的家具、到醫(yī)療設(shè)備、到可穿戴設(shè)備、出行設(shè)備再大一點(diǎn)說智慧城市等等，萬物皆可連互聯(lián)網(wǎng)。
這個(gè)想法好是好，在2020年前的那段時(shí)間，物聯(lián)網(wǎng)這個(gè)概念是被推得非常高，我記的當(dāng)時(shí)什么商業(yè)科技論壇、媒體報(bào)道都是這個(gè)關(guān)鍵詞。
所以，孫正義買ARM想賭物聯(lián)網(wǎng)的布局，其實(shí)也是說得通的。除了物聯(lián)網(wǎng)并沒有想當(dāng)時(shí)人們預(yù)期中，發(fā)展得那么順利。
到如今，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展遠(yuǎn)不及預(yù)期，有很多技術(shù)和現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，包括大眾消費(fèi)者對(duì)智能產(chǎn)品的接受度、數(shù)據(jù)安全性問題、部署成本、通信技術(shù)、業(yè)內(nèi)缺乏統(tǒng)一規(guī)范等等難點(diǎn)，讓投資方對(duì)資本回報(bào)率信心逐漸降溫。
同時(shí)我們看到物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)逐漸變成了非常碎片化的發(fā)展市場(chǎng)，這讓ARM在物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面的進(jìn)展緩慢，讓孫正義大跌眼鏡。
企業(yè)最怕的是什么？怕的就是在大舉進(jìn)軍一個(gè)賽道，讓成本快速上升的同時(shí)，發(fā)現(xiàn)這個(gè)賽道押注錯(cuò)了，軟銀執(zhí)掌下的ARM就是這個(gè)情況。
為了押注物聯(lián)網(wǎng)和AI，ARM在幾年間瘋狂擴(kuò)張團(tuán)隊(duì)，這讓經(jīng)營成本快速攀升。
ARM的成本從2015年的7.16億美元增長(zhǎng)到2019年的16億美元，收入?yún)s基本沒有太大的增長(zhǎng)。
而由于成本的增加、收入放緩，ARM的利潤出現(xiàn)大幅下挫。
2015財(cái)年到2019財(cái)年期間，ARM的Adjusted ebitda（財(cái)務(wù)上叫“調(diào)整后稅息折舊及攤銷前利潤”，經(jīng)常被視為“經(jīng)營利潤”的指標(biāo)），分別為8.43億美元、8.27億美元、4.36億美元、2.79億美元和2.76億美元，一路下滑。
直到2021年智能手機(jī)市場(chǎng)重新回暖之后，公司財(cái)務(wù)才出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
至此，軟銀通過ARM想稱霸物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的豪賭宣告失敗，2020年7月，ARM宣布將旗下的物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)拆分并轉(zhuǎn)讓給軟銀集團(tuán)，公司回歸到原來的核心IP業(yè)務(wù)上。
而同一時(shí)間，軟銀在經(jīng)歷愿景基金的失敗、面臨巨大財(cái)政壓力，孫正義決定放棄ARM，開始尋找ARM的新買家。
Chapter 2.2 英偉達(dá)收購失敗
一個(gè)理想的買家是英偉達(dá)。
2020年9月，英偉達(dá)宣布以400億美元從軟銀手中收購ARM，計(jì)劃整個(gè)交易在18個(gè)月之內(nèi)完成，一旦交易完成，這將是半導(dǎo)體領(lǐng)域最大的一筆并購案。
我們?cè)凇队ミ_(dá)GPU戰(zhàn)斗史》那期節(jié)目提到過，英偉達(dá)一度想進(jìn)軍移動(dòng)芯片市場(chǎng)，但都效果不佳，所以你想如果英偉達(dá)收購了ARM，那簡(jiǎn)直就如虎添翼了。
然而，這筆交易卻受到了業(yè)內(nèi)的群起反對(duì)和來自政府的強(qiáng)監(jiān)管審查。
正是因?yàn)锳RM占據(jù)了智能手機(jī)和移動(dòng)消費(fèi)端近乎壟斷式的芯片底層架構(gòu)IP授權(quán)，英偉達(dá)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們，包括英特爾、高通、三星、蘋果、特斯拉、谷歌母公司Alphabet、微軟、還有英國的一些芯片企業(yè)，都擔(dān)心英偉達(dá)可能會(huì)限制ARM指令集的產(chǎn)品和技術(shù)授權(quán)，表達(dá)了公開反對(duì)。
雖然英偉達(dá)在這期間做了很多努力和承諾，盡可能釋放出善意表示不會(huì)約束ARM的授權(quán)，但這依然沒有打消其他科技巨頭們和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的擔(dān)憂。
美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)FTC甚至直接對(duì)這筆收購發(fā)起了訴訟，因?yàn)锳RM架構(gòu)能影響的范圍太廣了。
終于在2022年，將近兩年和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的拉鋸戰(zhàn)之后，英偉達(dá)最終宣布放棄對(duì)ARM的收購。
軟銀不是沒有去找過其他的買方，高通和三星都被爆料出對(duì)ARM感興趣，包括研究過用多方參與的財(cái)團(tuán)形式進(jìn)行來避開反壟斷監(jiān)管，但可惜，最后都沒有達(dá)成協(xié)議。
對(duì)于孫正義來說，在ARM出售無望的情況下，留給他的只有背水一戰(zhàn)：讓ARM上市。
03 ARM上市風(fēng)云：孫正義的四步棋
在2022年11月11日的軟銀財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)上，孫正義在面臨公司巨額虧損的情況下，宣布退出軟銀的日常運(yùn)營，不再出席軟銀的財(cái)報(bào)會(huì)，并告訴外界自己將把主要精力，用在推動(dòng)ARM的增長(zhǎng)和上市上。
ARM的上市，對(duì)孫正義來說，可以說生死一戰(zhàn)。而為了ARM的順利上市，孫正義下了四步棋。
Chapter 3.1 公司整頓與財(cái)報(bào)美化
第一步棋，要上市，公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和增長(zhǎng)將是第一位的。
所以在英偉達(dá)和其他科技巨頭收購可能性破滅之后，孫正義要做的第一件事情就是重整ARM的業(yè)務(wù)，把財(cái)務(wù)數(shù)字弄好看。
孫正義也是非常果斷：上市四件套準(zhǔn)備好了。
首先，換管理人：
就在英偉達(dá)公開放棄收購當(dāng)天，ARM就宣布換帥，任命新CEO Rene Haas作為新首席執(zhí)行官并加入董事會(huì)。
孫正義對(duì)高管更換的理由是，Rene是更能加速ARM增長(zhǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。
第二，縮減成本：
早在2022年3月，就在英偉達(dá)宣布放棄收購的一個(gè)月之后，ARM就宣布將在全球范圍內(nèi)裁員12%-15%，涉及1000名員工，大部分在英國和美國。
但這也只是孫正義為了縮減成本、集中業(yè)務(wù)線的開始。后來又在不同地區(qū)進(jìn)行了不同幅度的裁員。
第三，重組業(yè)務(wù)：
就在孫正義感覺事態(tài)不對(duì)、英偉達(dá)可能無法成功收購ARM的時(shí)候，就開始進(jìn)行ARM內(nèi)部的業(yè)務(wù)重心重組，放棄此前收效甚微的物聯(lián)網(wǎng)，轉(zhuǎn)向擁有更多大型客戶的數(shù)據(jù)中心、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和汽車領(lǐng)域。
第四，調(diào)整價(jià)格：
在移動(dòng)設(shè)備端，ARM占據(jù)99%的市場(chǎng)份額，而壟斷者最不怕的就是提價(jià)。
2023年，ARM開始試水了一項(xiàng)新收費(fèi)模式：之前的授權(quán)費(fèi)是按芯片價(jià)格的百分比來計(jì)算，通常是1%~3%，但ARM的新模式計(jì)劃按終端設(shè)備價(jià)值的特定百分比收費(fèi)。
也就是說，ARM希望轉(zhuǎn)向設(shè)備制造商，尤其是智能手機(jī)制造商，收取基于最終產(chǎn)品總價(jià)的費(fèi)用。這對(duì)一些客戶來說，新定價(jià)模式意味著成本的大幅上升。
我跟一個(gè)ARM的高管聊過，對(duì)方其實(shí)說ARM的這個(gè)模式調(diào)整并非沒有道理。
如今非常多大企業(yè)在做垂直整合的事情，ARM在過程中很難追蹤每一個(gè)廠商、去跟每一個(gè)流程談判收費(fèi)也耗費(fèi)很大精力。
于是ARM想轉(zhuǎn)變直接找end customer終端客戶的方式收取IP授權(quán)費(fèi)用，其實(shí)也說得過去。
還有一種情況是：很多科技大廠開始大量自研芯片用來自己訓(xùn)練AI模型，比如說亞馬遜、谷歌等等，這些公司自己產(chǎn)的芯片的內(nèi)部成本價(jià)格，肯定比市面上的公價(jià)要低非常多，對(duì)ARM來說也覺得不公平。
基于這些產(chǎn)業(yè)變化和新情況的出現(xiàn)，ARM在上市前就開始向外界試水這些價(jià)格調(diào)整的變化。
雖然ARM說新的價(jià)格模式會(huì)在2024年之后才生效，但在很大程度上還是展現(xiàn)了它作為市場(chǎng)中不可或缺的底層技術(shù)提供商對(duì)于價(jià)格的控制能力，也是對(duì)IPO的情緒起到很大的幫助。
孫正義的四招猛藥下去之后，我們看到確實(shí)是管用的。
從2021財(cái)年到2023財(cái)年，ARM年收入分別為20.27億美元、27.03億美元和26.79億美元；凈利潤分別為3.88億美元、5.49億美元、5.24億美元。
很明顯從之前軟銀讓ARM押注物聯(lián)網(wǎng)時(shí)期非常差勁的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)當(dāng)中給硬拉起來了。
為了保證IPO的順利進(jìn)行，孫正義還要解決一個(gè)歷史性遺留問題：ARM的股權(quán)有25%還在愿景基金旗下。
把股權(quán)回收，安撫此前的投資人，是孫正義的第二步棋。
Chapter 3.2 左手倒右手
你可能會(huì)疑惑：軟銀將ARM從愿景基金中“贖回”，這是什么操作？ARM不是本來就在軟銀下面的嗎？
這就要說到龐大的軟銀和一度龐大的愿景基金Vsion Fund的迷之操作了。
一位華爾街資深人士、也是軟銀的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資人匿名對(duì)我們硅谷101表示：ARM對(duì)愿景基金來說，是孫正義用來吸引中東資金、獲得千億美元資金的“敲門磚”，也是后來賠償愿景基金投資人的“道歉信”。
實(shí)際做法也很簡(jiǎn)單：就是左手捯右手。
在2017年，軟銀剛收購ARM的一年后，軟銀就把ARM的25%的股權(quán)，用80億美元的金額轉(zhuǎn)到了愿景基金一期的名下。
原因是當(dāng)時(shí)孫正義正在向時(shí)任沙特副王儲(chǔ)的穆罕默德募資的時(shí)候，需要給投資人一些信心，ARM就是當(dāng)時(shí)軟銀最好的牌之一。
而把四分之一的ARM轉(zhuǎn)到Vision Fund里面就相當(dāng)于說：你投資我的話，你一進(jìn)來就能擁有ARM這么好的資產(chǎn)，之后ARM上市你分分鐘賺翻。
所以，當(dāng)時(shí)沙特副王儲(chǔ)在見了孫正義45分鐘就給了450億美元的投資，不能說沒有ARM給的畫的餅和給的信心。
但是為什么后來Vision Fund失敗，ARM上市的時(shí)候又給收回來了呢？
外界有猜測(cè)認(rèn)為，孫正義在ARM上市之前也沒有百分百的信心能保證ARM的IPO會(huì)成功，所以要先保證中東投資人的利益。
ARM已經(jīng)是孫正義手中的唯一王牌，如果這一張王牌也失敗、讓中東投資人的虧損雪上加霜，兩邊撕破臉，那么孫正義可能永遠(yuǎn)沒有機(jī)會(huì)再向中東募資。
所以在2023年ARM上市之前，孫正義先用軟銀的錢，以640億美元的估值，把Vsion Fund里面25%的ARM股份買了出來，賠給投資人，也就是花了160億美元。
640億美元這個(gè)買股份的定價(jià)是有點(diǎn)棘手的。
如果估值設(shè)定得太高，愿景基金投資人們肯定是開心的，但軟銀就要多花錢了，那軟銀投資人就不開心了。
但如果估值設(shè)定得太低，愿景基金投資人LP們，主要是沙特這些中東的投資人，那就不開心了。
而且，ARM的IPO前估值設(shè)得太低對(duì)上市也會(huì)帶來很大的估值打折。
所以，在這些利益面前，講究的就是“平衡之術(shù)”。
640億美元的估值的直觀結(jié)果就是，2017年80億美元從軟銀轉(zhuǎn)給愿景基金的，2023年160億美元給轉(zhuǎn)了回來，給了投資人LP一倍的收益，多的錢嘛，軟銀母公司自己墊了。
你說，這是不是個(gè)左手轉(zhuǎn)右手的游戲。
Chapter 3.3 豪華IPO頂配
孫正義為了確保ARM成功上市做的第三件事，就是讓大企業(yè)給ARM抬咖的7億美元底池，以及耗資1億美元請(qǐng)了多達(dá)28家投行承銷商來保證IPO的成功。
對(duì)于一單IPO來說，基石投資人（cornerstone investor）非常重要。
基石投資人一般是大型機(jī)構(gòu)，包括銀行、保險(xiǎn)公司、對(duì)沖基金、主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老金等為主的大型機(jī)構(gòu)投資者、以及大型企業(yè)集團(tuán)等等。
這些機(jī)構(gòu)會(huì)在IPO之前約定按IPO發(fā)行價(jià)格購買預(yù)先約定數(shù)量的股票，并接受一定時(shí)間的鎖定期。
基石投資人的重要性在于認(rèn)可上市公司的前景，能給市場(chǎng)相當(dāng)?shù)男判膩硗械住?/p>
而孫正義下的第三步棋，就是為了給ARM的IPO造勢(shì)，聯(lián)合了十家科技巨頭為ARM做基石投資者，認(rèn)購規(guī)模達(dá)到7.35億美元。
包括蘋果、英偉達(dá)、英特爾、三星，還有AMD、谷歌、臺(tái)積電、電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化公司Cadence Design Systems以及Synopsys等等。
這些基石投資者投入的金額在2500萬美元到1億美元不等。
同時(shí)，孫正義還有一層雙保險(xiǎn)：多達(dá)28家的投行來做承銷商。你看看這陣仗，這再次說明孫正義的謹(jǐn)慎和勢(shì)在必得。
這28家承銷商是這樣組成的：
4家牽頭行(lead banks)：巴克萊、高盛、摩根大通、瑞穗(Mizuho)；
10家二級(jí)承銷商(second-tier underwriters)：美國銀行、花旗集團(tuán)、德意志銀行、富瑞金融集團(tuán)等；
14家三次承銷商(third-tier underwriters)，大和證券集團(tuán)、匯豐、聯(lián)合圣保羅銀行、法國興業(yè)銀行等。
我還記得當(dāng)時(shí)有華爾街上的朋友就打趣說，ARM的上市基本承包了華爾街上的所有投行。
而為了讓華爾街這28個(gè)投行豪華天團(tuán)賣力的給ARM推銷、保證上市順利，孫正義也非常大方。
根據(jù)彭博社的報(bào)道，ARM上市成功之后，給到這28家投行的費(fèi)用高達(dá)1億美元，這包括IPO集資總額的1.75%（這筆費(fèi)用是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)），而孫正義還慷慨地額外給了0.25%的激勵(lì)獎(jiǎng)金。
所以，有了28家頂級(jí)投行承銷商拼命干活，又有頂級(jí)科技巨頭作為基石投資人來保駕護(hù)航，ARM在上市之前就獲得了超10倍的認(rèn)購金額。
為了保證ARM上市的萬無一失，孫正義下得第四步棋就是，在IPO估值和定價(jià)上表現(xiàn)出極度的保守和克制。
Chapter 3.4 極度謹(jǐn)慎的IPO估值與定價(jià)
根據(jù)媒體報(bào)道，ARM最開始想通過IPO籌集80億到100億美元，按照給出的10%流通股來算的話，最開始理想的估值是800億到1000億美元的區(qū)間。
但因?yàn)檐涖y把買ARM 25%股份估值設(shè)在640億美元，再加上ARM上市的時(shí)候是美股IPO的寒冬，市場(chǎng)情緒非常低迷，所以ARM IPO的價(jià)格區(qū)間來到了非常保守的每股47美元-51美元，來發(fā)行9550萬股美國存托股票。
也就是說，這讓ARM的估值到了500億美元左右，不僅比最開始的野心要跌去一半的估值，甚至比內(nèi)部轉(zhuǎn)手ARM 25%的640億估值還要低。
打安全牌的孫正義，真是謹(jǐn)慎。還有一個(gè)細(xì)節(jié)，表明孫正義真是不想出任何一點(diǎn)岔子。
彭博社的報(bào)道就說了一個(gè)細(xì)節(jié)，在向市場(chǎng)公布IPO定價(jià)的前一天，投行和軟銀高管們，還在激烈爭(zhēng)論是否能將IPO價(jià)格再往上提1美元，變成52美元，這樣能給公司帶來更多的融資。
但孫正義最終拍板，不加價(jià)，維持51美元的IPO價(jià)格，理由是，貴1美元的IPO價(jià)格就為了獲得1億美元左右的額外籌資，不值得為這點(diǎn)錢冒風(fēng)險(xiǎn)失去一個(gè)好IPO首日表現(xiàn)。
這么保守謹(jǐn)慎的孫正義，真是前所未見，但孫正義這段時(shí)間的臥薪嘗膽和謹(jǐn)慎布局，終于得到了回報(bào)。
ARM本身公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)利好，再加上豪華的IPO投行陣營和基石投資人，還有孫正義各種謹(jǐn)慎又謹(jǐn)慎的策略，ARM的IPO準(zhǔn)備得非常充足。
ARM上市當(dāng)天股價(jià)飆升25%，市值突破650億美元，成為2023年全球規(guī)模最大的IPO。
而這只是故事的開始。
步入2024年，隨著AI大模型訓(xùn)練對(duì)芯片的強(qiáng)勁需求，以英偉達(dá)為首的芯片概念股開始瘋狂飆升，ARM 2月股價(jià)從70美元出頭一路飆升到7月的超過180美元每股。
雖然之后有所修正回落，但也讓孫正義的這一場(chǎng)big comback“翻身之戰(zhàn)”打得是真漂亮。
我們以上提到的四點(diǎn)孫正義為ARM上市操盤的這四步棋，確實(shí)為ARM的上市奠定了不錯(cuò)的基礎(chǔ)，但真正讓ARM起飛的，還是這一輪生成式AI的興起，是時(shí)機(jī)，也是運(yùn)氣。
所以現(xiàn)在也很難回答在孫正義身上那個(gè)玄學(xué)：
他是優(yōu)秀的投資者，還是純屬運(yùn)氣好？
但是，ARM的故事還沒完，也許才剛剛開始，孫正義的翻身之仗，也沒有打完，現(xiàn)在還存在著巨大的不確定因素和風(fēng)險(xiǎn)。
04 游戲并未結(jié)束，孫正義尚未翻盤？
對(duì)于孫正義和ARM的未來，市場(chǎng)目前有以下幾點(diǎn)顧慮。
第一點(diǎn)是，軟銀手中的ARM持股太高了，即使ARM市值高企，對(duì)軟銀來說，意義也不大。
目前，ARM的流通股在市面上只占到10%，軟銀持股剩下的90%，這讓ARM的上市流通量較小，如果軟銀要套現(xiàn)出售ARM的股票，就會(huì)引發(fā)股票大跌的情況。
當(dāng)然，軟銀也可以抵押ARM股份，或者也可以通過之前拋售阿里巴巴股票的模式、通過預(yù)付遠(yuǎn)期合約Forward Contract，來避免直接向市場(chǎng)拋售股票導(dǎo)致短期股價(jià)動(dòng)蕩，但總的來說，軟銀要很快靠ARM套現(xiàn)沒有那么容易。
另外一個(gè)問題也很現(xiàn)實(shí)，ARM靠著AI這一熱潮漲起來的，但這波漲幅能維持多久呢？
ARM能否找到除了IP授權(quán)費(fèi)用之外的主要商業(yè)模式來持續(xù)維持增長(zhǎng)呢？這是另外一個(gè)大問號(hào)。
ARM看著英偉達(dá)在GPU上賺得盆滿缽滿，也是非常眼紅。
2024年年中的時(shí)候，ARM就決定成立AI芯片部門，致力在2025年春季之前制造出原型產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2025年秋季開始大規(guī)模生產(chǎn)。
但是，ARM能否搶奪英偉達(dá)在GPU上的AI蛋糕，這有著巨大的不確定性。
英偉達(dá)的CUDA系統(tǒng)之于AI大模型訓(xùn)練，就像ARM架構(gòu)之于移動(dòng)端設(shè)備，已經(jīng)成為了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，很難撼動(dòng)壟斷地位，連英偉達(dá)最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手AMD研發(fā)的AI芯片都沒有對(duì)英偉達(dá)造成任何威脅。
所以ARM在AI上故事能講多久，可能并沒有那么樂觀。
不過，我也跟業(yè)內(nèi)人士交流的時(shí)候聽對(duì)方說：就算ARM推出AI芯片，可能也不會(huì)直接跟英偉達(dá)的GPU去對(duì)打，可能會(huì)更側(cè)重于AI加速器方向，以及從CPU技術(shù)著手解決Memory Wall內(nèi)存墻的技術(shù)制約，所以還是會(huì)有和英偉達(dá)不同的區(qū)別化打法。
而在新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力不明的情況下，ARM的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，也就是RISC架構(gòu)也面臨著開源生態(tài)崛起的挑戰(zhàn)。
在業(yè)內(nèi)，已經(jīng)有很多客戶喊著“天下苦ARM久誒”，不滿ARM的IP授權(quán)收費(fèi)，更不滿ARM即將開啟的新收費(fèi)模式。
所以，一種叫做RISC-V的開源架構(gòu)生態(tài)正在快速崛起。
RISC-V架構(gòu)和ARM的RISC架構(gòu)不同，前者是完全開源的，也是由伯克利大學(xué)團(tuán)隊(duì)研發(fā)。
之后的幾年，這個(gè)團(tuán)隊(duì)成立了RISC-V基金，同時(shí)成立了一家公司名為Si-Five，加速推動(dòng)RISC-V的商業(yè)化。
到了2022年，全球采用RISC-V架構(gòu)的處理器出貨量超過100億顆。根據(jù)Counterpoint Research預(yù)測(cè)，2025年RISC-V架構(gòu)芯片預(yù)計(jì)將突破800億顆。
對(duì)于科技企業(yè)們來說，為了突破英特爾X86和ARM的壟斷，也都在紛紛擁抱RISC-V賽道，包括非常多中國科技企業(yè)，有上百家公司在關(guān)注和開發(fā)這個(gè)賽道。
所以ARM架構(gòu)的壟斷地位不能說是永遠(yuǎn)不能打破的。
特別是一旦ARM繼續(xù)對(duì)IP授權(quán)開始提價(jià)，或者開始采用新的更高的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，那么對(duì)手們，特別是RISC-V這樣的開源生態(tài)，將會(huì)形成快速的助力。
所以，新業(yè)務(wù)是未知數(shù)，現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)又被挑戰(zhàn)，ARM的未來其實(shí)面臨著諸多不確定性。
對(duì)ARM持看好觀點(diǎn)的人認(rèn)為，ARM其實(shí)已經(jīng)布局了很多未來會(huì)爆發(fā)的產(chǎn)業(yè)，雖然之前物聯(lián)網(wǎng)沒有做起來，但這一輪AI來臨之后，AIoT（人工智能物聯(lián)網(wǎng)）在邊緣設(shè)備以及未來機(jī)器人設(shè)備上的潛在爆發(fā)，將是一個(gè)巨大的機(jī)會(huì)，可能對(duì)ARM來說也只是時(shí)間問題。
此外，在汽車領(lǐng)域，隨著自動(dòng)駕駛技術(shù)的發(fā)展，汽車行業(yè)對(duì)人工智能高端應(yīng)用的需求也越來越大，ARM在這個(gè)領(lǐng)域也將會(huì)持續(xù)發(fā)力；
最后一點(diǎn)是最近很熱的概念叫“AI-PC”。顧名思義，指的是集成了人工智能技術(shù)的個(gè)人電腦。
業(yè)內(nèi)很多觀點(diǎn)認(rèn)為，在AI時(shí)代來臨之后，PC產(chǎn)業(yè)的上游廠商將推動(dòng)一個(gè)新的巨大產(chǎn)業(yè)升級(jí)，讓“Windows on ARM”的機(jī)會(huì)顯現(xiàn)出來，去吞食英特爾和AMD所壟斷和控制的x86架構(gòu)生態(tài)。
但是，也有不少資深投資人對(duì)ARM的未來不看好，他們認(rèn)為，ARM單獨(dú)存在的意義不大。
ARM加英偉達(dá)是有意義的，ARM加持其他科技公司，比如說高通、英特爾這些是有意義的，但因?yàn)锳RM架構(gòu)在智能移動(dòng)端的壟斷地位，反壟斷審查壓力會(huì)很大，所以不太輕易能被賣掉。
所以最后在軟銀手里，很可能就會(huì)一直被困住。
當(dāng)然，以上只是兩派技術(shù)從業(yè)者和投資人的看法，我們的內(nèi)容不構(gòu)成任何投資建議，只是把不同的觀點(diǎn)都呈現(xiàn)給大家。
最后，我們?cè)賮砹牧奈覀冞@個(gè)主題的靈魂人物：孫正義。
05 孫正義：錯(cuò)過的AI投資黃金期
我們回顧一下孫正義用ARM來“自救”的整個(gè)過程，可以說這是一場(chǎng)孫正義急需的勝利。
而這場(chǎng)棋局孫正義玩得很謹(jǐn)慎，目前的戰(zhàn)況也是利于他和軟銀的，但要說孫正義已經(jīng)翻身，還為時(shí)尚早。
我在做整個(gè)ARM選題和寫稿期間，跟不少人聊起來，很多是為他惋惜的。
孫正義押注AI賽道是對(duì)的，他之前表達(dá)的為未來科技的看法，很多也都是對(duì)的，可惜的是，投資重要的不僅是資金充足，同等重要的還有時(shí)機(jī)：孫正義布局AI，早了幾年。
很多采訪人反問我：試想一下，如果ChatGPT火的時(shí)候，孫正義有1000億美元的愿景基金，是不是軟銀就無敵了？
OpenAI與Anthropic等一眾AI明星初創(chuàng)企業(yè)在2022年底和2023年初開始爆火，但那個(gè)時(shí)候軟銀面臨巨額虧損，都沒有出手，失去了太多的好機(jī)會(huì)。
如今，2024年下半年，軟銀終于暫時(shí)靠ARM回血了，OpenAI完成的最新一輪66億美元的融資中，軟銀的名字終于出現(xiàn)了，出資5億美元。
但軟銀的長(zhǎng)期LP投資人，顯然對(duì)孫正義錯(cuò)失OpenAI更早期的投資非常不滿意，他評(píng)論道， “Too late, too little”。
而OpenAI也不是孫正義錯(cuò)過的唯一AI機(jī)會(huì)。孫正義曾經(jīng)在2017年買了英偉達(dá)40億美元的股票，但在2019年全給賣了。
我不知道錯(cuò)失OpenAI早期投資，和錯(cuò)失英偉達(dá)的上漲，這兩筆交易，哪一筆讓孫正義更后悔？
不過，比起兩年前我們做“軟銀斷尾”的那一期節(jié)目，在做完這一期之后，我其實(shí)對(duì)孫正義的看法是有改觀的。
上一個(gè)節(jié)目中我們呈現(xiàn)出的是一個(gè)瘋狂豪賭，不顧市場(chǎng)價(jià)格，不理性，一切都遵循“大而美”思路的賭徒。
而在這期節(jié)目的寫作過程中，從ARM上市的運(yùn)作上，我看到了一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)克制、小心翼翼、為了一個(gè)目標(biāo)而做出一切失敗可能性預(yù)案的理性的優(yōu)秀商人。
前者是孫正義，后者也是孫正義，我相信，兩年前的那場(chǎng)失敗或許已經(jīng)改變了他。
以一個(gè)故事結(jié)尾：一個(gè)前軟銀高層告訴我，他曾親耳聽到另一位軟銀投資人在創(chuàng)業(yè)者進(jìn)入孫正義辦公室之前告訴對(duì)方：When you go in, truth doesn’t matter（當(dāng)你進(jìn)到孫正義辦公室之后，真相不重要）。
因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候的孫正義，著急投出下一個(gè)阿里巴巴，所以創(chuàng)始人的野心，夢(mèng)想，故事，才是最重要的，Truth doesn’t matter，事實(shí)不重要。
當(dāng)時(shí)軟銀的投資人也不對(duì)投資結(jié)果負(fù)責(zé)，他們的KPI只是投出去項(xiàng)目的數(shù)量，他們甚至都不拿Carry（退出獎(jiǎng)金）。
這樣的軟銀，只能投出Wework這樣徹底失敗的項(xiàng)目，也導(dǎo)致了整個(gè)愿景基金的失敗。
而現(xiàn)在呢，對(duì)于孫正義來說，Does truth matter? 真相重要嗎？我相信，經(jīng)過兩年臥薪嘗膽后的孫正義，會(huì)給出不同的答案。