界面新聞?dòng)浾?| 唐卓雅
界面新聞編輯 | 謝欣
11月7日晚間，康緣藥業(yè)宣布擬以自有資金2.7億元收購(gòu)中新醫(yī)藥100%股權(quán)。本次交易完成后，中新醫(yī)藥將成為康緣藥業(yè)的全資子公司。此為康緣藥業(yè)布局創(chuàng)新生物藥領(lǐng)域的一步棋。
上述公告發(fā)布同日，上交所向康緣藥業(yè)下發(fā)關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)的監(jiān)管工作函，涉及對(duì)象包括公司、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、控股股東及實(shí)際控制人。
11月11日開盤，康緣藥業(yè)股價(jià)跌4%。截至收盤，康緣藥業(yè)報(bào)15.9元/股，跌2.51%。
康緣藥業(yè)的此次交易屬于關(guān)聯(lián)交易。康緣藥業(yè)控股股東康緣集團(tuán)持有中新醫(yī)藥70%股權(quán)；南京康竹（康緣集團(tuán)全資子公司擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人）持有中新醫(yī)藥30%股權(quán)。此次交易采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法對(duì)企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，截至2023年12月31日，中新醫(yī)藥單體報(bào)表口徑股東權(quán)益賬面值為-3.59億元，評(píng)估值2.72億元，評(píng)估增值6.3億元，增值率175.87%。
康緣藥業(yè)表示，主要增值原因是將中新醫(yī)藥賬面未反映的在研新藥管線、藥物發(fā)現(xiàn)設(shè)計(jì)與生產(chǎn)技術(shù)平臺(tái)專有技術(shù)、已授權(quán)專利、注冊(cè)商標(biāo)、域名納入評(píng)估范圍，同時(shí)被評(píng)估單位擁有的在研新藥產(chǎn)品未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期良好，因此相比賬面凈資產(chǎn)存在增值。
與康緣藥業(yè)專注中藥研發(fā)不同，此次收購(gòu)的中新醫(yī)藥是一家生物藥新藥研發(fā)公司，目前聚焦代謝性疾病及神經(jīng)系統(tǒng)疾病領(lǐng)域，已獲取4個(gè)創(chuàng)新藥的6個(gè)臨床批件，皆進(jìn)入臨床階段。
這4款創(chuàng)新藥中2款為眼部用藥，2款為GLP-1類藥物，均處于I期臨床試驗(yàn)階段。其中（GGGF1）三靶點(diǎn)長(zhǎng)效減重（降糖）融合蛋白為長(zhǎng)效 GLP-1/GIP/GCG 三重受體激動(dòng)劑。該項(xiàng)目在全球范圍內(nèi)尚無(wú)同結(jié)構(gòu)類型、同靶點(diǎn)的藥物獲批上市，2023年11月7日獲得2型糖尿病、超重或肥胖2個(gè)新藥臨床試驗(yàn)批件，目前 I 期臨床研究已完成全部劑量組給藥。（GGF7）雙靶點(diǎn)長(zhǎng)效降糖（減重）融合蛋白為長(zhǎng)效GLP-1/GIP雙重受體激動(dòng)劑，在全球范圍內(nèi)尚無(wú)同結(jié)構(gòu)類型的藥物獲批上市，2023年12月18日獲得2型糖尿病、超重或肥胖2個(gè)新藥臨床試驗(yàn)批件。
同時(shí)，中新醫(yī)藥擁有分子設(shè)計(jì)技術(shù)平臺(tái)以及成套的生物大分子細(xì)胞培養(yǎng)、分離純化、生物制劑、質(zhì)量表征以及生物評(píng)價(jià)技術(shù)，具有可持續(xù)研發(fā)能力。
但是，截至2024年9月30日，中新醫(yī)藥存在對(duì)康緣集團(tuán)的借款本金、利息合計(jì)人民幣4.79億元，并且預(yù)計(jì)中新醫(yī)藥四條核心管線擬投入臨床資金仍需約4億元，本次交易完成后康緣藥業(yè)還需要對(duì)中新醫(yī)藥的研發(fā)支出、資本性支出、債務(wù)償還等進(jìn)行持續(xù)投入。
中新醫(yī)藥除了背負(fù)債務(wù)之外，還處于虧損階段，截至2024年9月30日其總資產(chǎn)約為7575.7萬(wàn)元、經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為-4.23 億元，且其4款新藥均處于臨床早期階段，存在研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)?？稻壦帢I(yè)目前主要收入來(lái)源為中藥產(chǎn)品，與中新醫(yī)藥所研發(fā)的創(chuàng)新生物藥產(chǎn)品在藥品類別上存在一定差異，未來(lái)可能存在創(chuàng)新生物藥產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
因此，康緣藥業(yè)此次交易采取分期付款，且附加對(duì)賭條款?？稻壖瘓F(tuán)持有中新醫(yī)藥70%股權(quán)，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)讓價(jià)款1.89億元?？稻壦帢I(yè)將首筆支付康緣集團(tuán)60%即1.134億元，剩余40%即0.756億元將于中新醫(yī)藥對(duì)應(yīng)管線藥品取得上市許可后分期支付。
南京康竹持有中新醫(yī)藥30%股權(quán)，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)讓價(jià)款0.81億元，康緣藥業(yè)將一次性支付，南京康竹取得轉(zhuǎn)讓價(jià)款扣除應(yīng)繳納稅費(fèi)后的剩余部分全部用于二級(jí)市場(chǎng)擇機(jī)增持康緣藥業(yè)股份，該股份在中新醫(yī)藥對(duì)應(yīng)管線藥品取得上市許可后方能分期解除限售。
也就是說(shuō)，康緣藥業(yè)此次需一次性支付的款項(xiàng)為1.944億元，余下款項(xiàng)將根據(jù)產(chǎn)品上市情況分期支付?？稻壦帢I(yè)分別與康緣集團(tuán)、南京康竹設(shè)置對(duì)賭條款，為各條管線設(shè)定不同權(quán)重比例。
若在經(jīng)收益法預(yù)測(cè)的藥品上市時(shí)間，或康緣藥業(yè)因藥品臨床研發(fā)及上市程序的特殊性而給予6-12個(gè)月緩沖期后仍未獲批上市，康緣藥業(yè)無(wú)需向康緣集團(tuán)支付該管線對(duì)應(yīng)的剩余股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款。而若上述任一管線研發(fā)失?。ㄖ概R床未通過(guò)或藥品上市注冊(cè)審批未通過(guò)等阻礙藥品上市的情形）或未在預(yù)測(cè)上市時(shí)間內(nèi)上市，南京康竹應(yīng)向康緣藥業(yè)進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償。
就康緣藥業(yè)自身業(yè)務(wù)而言，今年發(fā)展并不順暢。今年前三季度，康緣藥業(yè)的營(yíng)收和扣非凈利潤(rùn)相較去年均出現(xiàn)下滑，此次2.7億元的收購(gòu)款幾乎等于其前三季度扣非凈利潤(rùn)?？稻壦帢I(yè)2024年三季報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.1億元，同比下降11.06%；扣非凈利潤(rùn)2.85億元，同比下降10.16%。
分產(chǎn)品來(lái)看，前三季度康緣藥業(yè)的中藥注射液收入11.20億元，同比下滑29.51%，中藥口服液收入7.00億元同比增長(zhǎng)29.42%；顆粒劑、沖劑及片丸劑保持平穩(wěn)，膠囊劑和貼劑下滑略超10%。
核心業(yè)務(wù)中藥注射液的營(yíng)收下滑直接導(dǎo)致康緣藥業(yè)整體業(yè)績(jī)下滑。熱毒寧注射液是康緣藥業(yè)的獨(dú)家品種，用于治療呼吸道疾病，2023年康緣藥業(yè)注射液的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本分別較上年同期增長(zhǎng)49.80%、49.71%，也主要因?yàn)闊岫緦幾⑸湟轰N售額增長(zhǎng)。
今年康緣藥業(yè)注射液板塊業(yè)績(jī)下滑可能是熱毒寧注射液銷售額不及往年，一方面是與2023年同期相比，流感等呼吸道疾病發(fā)病率相對(duì)下降，市場(chǎng)需求相應(yīng)減少；另一方面是2023年熱毒寧注射液中標(biāo)30個(gè)省份的集采。
另外，中藥注射液因安全問(wèn)題屢出事故，監(jiān)管趨嚴(yán)。2023年2月，國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布了《中藥注冊(cè)管理專門規(guī)定》；2024年7月，國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布《中藥標(biāo)準(zhǔn)管理專門規(guī)定》。而這可能會(huì)提高生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)成本以及增加安全性評(píng)估等額外費(fèi)用。
康緣藥業(yè)目前業(yè)績(jī)過(guò)于依賴中藥注射液，此次借機(jī)押注創(chuàng)新藥資產(chǎn)或許能開辟第二曲線。