界面新聞?dòng)浾?| 杜萌
界面新聞編輯 | 宋燁珺
“從業(yè)十幾年，從來(lái)沒(méi)見(jiàn)過(guò)這么熱鬧的場(chǎng)子?！庇泄既耸扛袊@。
今日，20只中證A500指數(shù)基金同日開(kāi)售。除了首批10只ETF發(fā)行聯(lián)接基金外，另有10只“新兵”整兵待發(fā)。
除了易方達(dá)、華夏、廣發(fā)、博時(shí)等ETF大廠外，包括中歐、天弘、華商、萬(wàn)家等專(zhuān)注主動(dòng)權(quán)益的頭部公司也在列。是什么促使行業(yè)里大中型公募都加入到這場(chǎng)發(fā)行大戰(zhàn)中？
今年以來(lái)，ETF數(shù)量和規(guī)模均屢創(chuàng)新高。在公募傭金新規(guī)全面實(shí)施的背景下，采取券商結(jié)算、優(yōu)選有實(shí)力的托管行成為ETF發(fā)行的首選。
一半是海水，一半是火焰。另一個(gè)不容忽視的現(xiàn)象是，“得寬基ETF得天下”，部分缺乏布局的公募公司規(guī)模正在迅速縮水。
ETF是最重要的增量
上市七天，規(guī)模突破百億！自首批中證A500ETF10月15日上市起，一場(chǎng)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)已經(jīng)悄然開(kāi)啟。
截至10月23日收盤(pán)，國(guó)泰中證A500ETF（159338.SZ）的凈值規(guī)模已經(jīng)突破100億，成為中證A500主題基金中首只百億元級(jí)的產(chǎn)品。
“誰(shuí)看了不眼紅??！”在多只中證A500ETF頻頻發(fā)布喜報(bào)時(shí)，沒(méi)有ETF布局的公募黯然神傷。
“我司主要布局債券基金，目前僅有幾只ETF。對(duì)于A500指數(shù)，公司產(chǎn)品部門(mén)之前也研判過(guò)，但是很明顯低估了它的意義，錯(cuò)失上報(bào)的時(shí)機(jī)。”一家注重固收的公募市場(chǎng)部人士告訴界面新聞?dòng)浾?。他認(rèn)為，之所以出現(xiàn)40多只產(chǎn)品同一天上報(bào)、20只產(chǎn)品同一天發(fā)行的局面，是因?yàn)?/span>相較于投資者，中證A500指數(shù)產(chǎn)品對(duì)基金公司的意義更大。
記者了解到，這是因?yàn)檫@幾年權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)頻繁，主動(dòng)管理類(lèi)產(chǎn)品業(yè)績(jī)波動(dòng)隨之加大，做大規(guī)模并不容易。相反，可以T+0靈活申贖的ETF卻是一個(gè)好的選擇，參考滬深300ETF等“前輩”，同屬寬基的中證A500ETF產(chǎn)品規(guī)模有望做的更大，更有可能做出業(yè)績(jī)。
“ETF是市場(chǎng)最重要的增量”，已經(jīng)成為全市場(chǎng)的共識(shí)。中基協(xié)日前發(fā)布的《中國(guó)證券投資基金業(yè)年報(bào)（2024）》中提到，ETF的產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模均在2023年創(chuàng)下新高。在2016年末，機(jī)構(gòu)持有的持有ETF占比接近 90%。而到了2023年底，機(jī)構(gòu)持有ETF規(guī)模占比降至 57%，個(gè)人持有占比上升至 43%。
中基協(xié)最近公布的公募9月份數(shù)據(jù)顯示，股票基金9月末達(dá)到了3.04萬(wàn)億份，相比8月增加了605.01億份。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年末，ETF總數(shù)量為897只，資產(chǎn)凈值規(guī)模為2.05萬(wàn)億元。而截至10月24日，產(chǎn)品數(shù)量增加至999只，資產(chǎn)凈值規(guī)模也增長(zhǎng)至3.6萬(wàn)億元。
從公募管理人的角度來(lái)看，“得寬基ETF得天下”正在成為真理。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月23日，華泰柏瑞基金的ETF總規(guī)模達(dá)到了4768.12億元，僅次于華夏、易方達(dá)兩家頭部公募。這主要得益于單只巨無(wú)霸——滬深300ETF（510300.SH）的規(guī)模飆升。
截至10月23日，共有4只ETF今年以來(lái)規(guī)模增長(zhǎng)超1000億元，其中華泰柏瑞滬深300ETF、滬深300ETF易方達(dá)（510310.SH）今年以來(lái)規(guī)模分別增加2624.54億元、2083.14億元。
“現(xiàn)在來(lái)看，今年除了有寬基的大廠規(guī)模上了一個(gè)新臺(tái)階，其他類(lèi)型的基金規(guī)模在嚴(yán)重萎縮，分化特別嚴(yán)重，一些小基金公司都揭不開(kāi)鍋了。”有基金行業(yè)資深觀察人士告訴記者。
“對(duì)于多家公募來(lái)看，中證A500也是一場(chǎng)不能輸?shù)膽?zhàn)爭(zhēng)，對(duì)比去年年末的規(guī)模，就可以發(fā)現(xiàn)有幾家公募的ETF規(guī)?；旧鲜峭磺暗摹Ｄ敲磫?wèn)題來(lái)了，別人家的規(guī)模屢創(chuàng)新高，自家的ETF規(guī)模原地踏步，這肯定是急需改變的?！鄙鲜龉际袌?chǎng)部人士告訴記者，據(jù)他了解，目前多家中證A500ETF的管理人都在絞盡腦汁拉資金，找私募、險(xiǎn)資入場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)ETF份額，先把規(guī)模做起來(lái)。
券商結(jié)算受青睞
此次中證A500ETF發(fā)行，除了基于市場(chǎng)對(duì)中證A500這一重磅寬基指數(shù)的認(rèn)可之外，同樣離不開(kāi)渠道端的發(fā)力。根據(jù)公告材料，除泰康中證A500ETF外，其余9只中證A500ETF全部采取了券商結(jié)算模式，這也是國(guó)內(nèi)公募市場(chǎng)上首次迎來(lái)券結(jié)ETF的大規(guī)模新發(fā)。
“中證A500ETF普遍選擇券結(jié)模式，基金發(fā)行更多依靠券結(jié)券商的銷(xiāo)售能力。從最終發(fā)行結(jié)果看，渠道能力強(qiáng)的頭部券商與實(shí)力強(qiáng)大的‘ETF大廠’強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，最終產(chǎn)生了‘1+1＞2’的效果?！北本┠炒笮凸紮C(jī)構(gòu)人士向記者透露，此次中證A500ETF采取券結(jié)模式是基金管理人與券商的共同選擇，雙方均對(duì)這一戰(zhàn)略性產(chǎn)品高度重視，同時(shí)這也是公募交易新規(guī)后雙方對(duì)于基金代銷(xiāo)模式的重塑。
在該人士看來(lái)，券結(jié)模式使得基金公司與券商深度綁定，既可以推動(dòng)雙方資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，還能更加精準(zhǔn)地對(duì)異常交易進(jìn)行監(jiān)控，有利于進(jìn)一步防范風(fēng)險(xiǎn)。券商與基金公司以“結(jié)算交易”為紐帶，在基金銷(xiāo)售保有、研究、做市、機(jī)構(gòu)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)方面開(kāi)展深度合作，共同打造基金生態(tài)圈，實(shí)現(xiàn)“投資者、券商、基金管理人”多方共贏的局面。
隨著ETF市場(chǎng)不斷發(fā)展，券商的角色正逐步從單純的銷(xiāo)售渠道轉(zhuǎn)變?yōu)樘峁┤轿环?wù)的金融機(jī)構(gòu)。
記者從業(yè)內(nèi)了解到，一方面，券商推動(dòng)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，需要各類(lèi)基金產(chǎn)品滿足投資者的配置需求；另一方面，在券結(jié)模式下，單個(gè)券商的傭金分倉(cāng)可以豁免30%上限，得到100%的較高交易傭金收入，對(duì)于頭部券商而言尤其具備吸引力，通過(guò)券結(jié)模式與基金公司的深度合作，有助于提高自身的市場(chǎng)占有率。
而25日發(fā)行的20只指數(shù)基金也有4只采取了券商結(jié)算模式。華泰柏瑞、富國(guó)、國(guó)泰、銀華旗下的4只中證A500ETF聯(lián)接基金分別選擇了國(guó)泰君安證券、國(guó)投證券、華泰證券、中信建投證券。
除了券商結(jié)算之外，選擇一家銷(xiāo)售能力強(qiáng)的托管行也是公募的重要考慮因素之一?！皫ж浤芰?qiáng)、不能和其他同類(lèi)產(chǎn)品撞車(chē)、保證重點(diǎn)推薦和優(yōu)先發(fā)行，是我們選擇托管行的指標(biāo)。”某今日發(fā)行產(chǎn)品的公募銷(xiāo)售部人士表示。
鏖戰(zhàn)之后
這場(chǎng)鏖戰(zhàn)之后，又會(huì)對(duì)公募行業(yè)生態(tài)會(huì)帶來(lái)哪些影響？
“個(gè)人投資者從直接投資股票逐步轉(zhuǎn)向投資ETF，交易行為及選擇或更為理性，減少投資小微股票，轉(zhuǎn)而向基本面更優(yōu)的大中市值股票集中，優(yōu)質(zhì)股票的投資價(jià)值得到更為充分的挖掘和認(rèn)可，市場(chǎng)定價(jià)效率或得以提升?！便y華基金ETF業(yè)務(wù)總監(jiān)王帥表示。
王帥表示，今年以來(lái)，權(quán)益資產(chǎn)的投資性?xún)r(jià)比進(jìn)一步提升。與此同時(shí)，ETF基金作為投資工具的價(jià)值也得到了充分發(fā)揮，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)寬基ETF關(guān)注度顯著提升，疊加9月下旬以來(lái)的反彈，共同推動(dòng)ETF爆發(fā)式增長(zhǎng)。
鵬華量化及衍生品投資部總經(jīng)理蘇俊杰告訴記者，隨著ETF占比的進(jìn)一步提升，ETF成為投資者入市的主要方式后，指數(shù)將越來(lái)越難以被戰(zhàn)勝，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的機(jī)制將更加有效，業(yè)績(jī)優(yōu)異、受市場(chǎng)認(rèn)可而被納入指數(shù)的成分股，將享有更高的估值和流動(dòng)性溢價(jià)，由此形成良性循環(huán)。
不過(guò)，在當(dāng)前的輪動(dòng)行情下，也有基金經(jīng)理提出了不同的看法。財(cái)通基金金梓才認(rèn)為，在牛市的前中期，主動(dòng)權(quán)益基金或具優(yōu)勢(shì)。
“ETF適合在牛市的中后期使用，特別是在泡沫化階段。這是因?yàn)樵谂Ｊ兄泻笃?，基本面的作用逐漸減弱，市場(chǎng)情緒和熱點(diǎn)新聞可能比實(shí)際的財(cái)務(wù)表現(xiàn)更容易影響股價(jià)。這時(shí)，ETF作為一個(gè)更廣泛覆蓋市場(chǎng)的工具，可以幫助投資者抓住整個(gè)市場(chǎng)的上漲機(jī)會(huì)。而在牛市的前期和中期，主動(dòng)型權(quán)益基金的表現(xiàn)往往會(huì)更好，因?yàn)橹鲃?dòng)基金經(jīng)理能夠根據(jù)市場(chǎng)變化靈活調(diào)整倉(cāng)位，尋找具有成長(zhǎng)潛力的個(gè)股?！苯痂鞑耪J(rèn)為。
金梓才分析，主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理相比指數(shù)更具優(yōu)勢(shì)，篩選出的公司要比ETF直接買(mǎi)的公司，從基本面、成長(zhǎng)性、股價(jià)的爆發(fā)力上比要更強(qiáng)，從結(jié)果上來(lái)看，應(yīng)該就是主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理選股的精準(zhǔn)性要更高，選出來(lái)的公司應(yīng)該是當(dāng)下市場(chǎng)成長(zhǎng)性最高的那部分。