日前，港股互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)近三年最大的市場化并購交易落地。
10月15日，院外醫(yī)藥交易平臺藥師幫（09885.HK）發(fā)布公告稱，已就收購一塊醫(yī)藥100%股權(quán)簽署交易協(xié)議，收購總對價為10.35億元，其中現(xiàn)金支付4.20億元，股份對價為6.15億元。
藥師幫將以每股12港元的價格向一塊醫(yī)藥原股東發(fā)行新股，較于收購協(xié)議簽署日期的收盤價，這一發(fā)行價格溢價63.04%，彰顯了投資者對于藥師幫的價值認可。
一塊醫(yī)藥成立于2019年，專注為下游連鎖藥店、多體藥店和單體藥店提供醫(yī)藥健康產(chǎn)品及服務(wù)。
與市場常見的虧損接盤不同，一塊醫(yī)藥于2023年已實現(xiàn)盈虧平衡，本次收購是一次業(yè)務(wù)雙向奔赴、業(yè)績節(jié)節(jié)拔高的強強聯(lián)合，也是藥師幫“向上走”戰(zhàn)略落地的重要環(huán)節(jié)。
已經(jīng)全面盈利的藥師幫正一步步走向高價值回歸之路。
業(yè)務(wù)高度協(xié)同，自有品牌業(yè)務(wù)將起飛
院外市場有星辰大海，藥師幫正摘星攬月。
衛(wèi)生體制改革的推進，改變了中國醫(yī)藥市場的格局，在傳統(tǒng)的院內(nèi)市場，藥品銷售貢獻度逐漸下降，在院外新興零售終端，銷售正與日俱增。
米內(nèi)網(wǎng)預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，到2029年，院外市場將增至16000億元，其中線上與線下零售藥店規(guī)模將達到11500億元，民營醫(yī)院、私人診所、村衛(wèi)生所等規(guī)模將達4500億元。
2023年，藥師幫總GMV達到469.12億元，今年上半年為238.3億元。作為國內(nèi)最大的院外醫(yī)藥交易平臺，藥師幫并不滿足于當(dāng)前業(yè)務(wù)體量。
公司制定了三大戰(zhàn)略，一是要實現(xiàn)千億規(guī)模交易量，二是拓展上游業(yè)務(wù)，推動廠牌首推業(yè)務(wù)突破50億元交易規(guī)模，三是通過科技不斷提升基層的醫(yī)療服務(wù)水平。
收購一塊醫(yī)藥正是對第二大戰(zhàn)略的深化，不僅拉近了公司與上游的距離，還豐富了其自有品牌陣營。
早在2023年年報中，藥師幫就提出將繼續(xù)探索自有品牌模式下的“向上走”戰(zhàn)略，持續(xù)關(guān)注于自有工廠、自有批文、自有品牌的大單品。在廠牌首推業(yè)務(wù)中，自有品牌建設(shè)是藥師幫擴大業(yè)務(wù)規(guī)模的增長據(jù)點。
2024年上半年，藥師幫自有品牌“樂藥師”在大單品藿香正氣口服液基礎(chǔ)上大幅提升渠道覆蓋率，樂藥師上架品種突破170個，累計采購藥店數(shù)量超30萬家。在整個廠牌業(yè)務(wù)板塊，獨家戰(zhàn)略合作品牌及自有品牌的GMV比重從去年同期的22%提升至45%。
鏈接上游方面，一塊醫(yī)藥已與超1000家制藥企業(yè)建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，僅2023年就與258家藥業(yè)達成合作，其自有品牌上游采購金額達6.8億；自有品牌打造方面，一塊醫(yī)藥擁有700個自有品牌SKU，包括元典、培彤、杏林泰等，涵蓋了中成藥、化藥、滋補等多個類別。
此次收購大幅補強了藥師幫的上游鏈接能力，并擴充了自有品牌池。二者合并，藥師幫自有品牌品種將翻4.2倍達到884個，數(shù)量大漲、種類增加，藥品適應(yīng)癥覆蓋面也會翻倍。
值得注意的是，就銷售渠道而言，一塊醫(yī)藥鏈接連鎖藥店的優(yōu)勢明顯，其客戶構(gòu)成中有68.9%為連鎖藥店，自有品牌品種也主要銷往下游的3000家連鎖藥店，并未進入診所及單體藥店銷售。而藥師幫正是以“農(nóng)村包圍城市”模式崛起，公司有71.4萬家診所及單體藥店的注冊買家。
雙方銷售渠道交叉互補，意味著藥師幫診所及單體藥店買家將獲得更多的SKU，而藥師幫在連鎖藥店領(lǐng)域的布局也因此一鍵加速。
多方勢能疊加助推總GMV提升，藥師幫朝著千億規(guī)模交易量發(fā)展目標(biāo)邁進了一大步，與此同時，藥師幫的盈利能力也將邁上新臺階。
業(yè)績對賭護航，打開未來增長新空間
收購并表必然會影響上市公司財務(wù)表現(xiàn)，剛剛扭虧的藥師幫已經(jīng)優(yōu)先考量。
2024年上半年，藥師幫實現(xiàn)全面盈利，營收88.14億元，同比增長10.6%；凈利潤1335.4萬元，同比扭虧，經(jīng)調(diào)整凈利潤9141.1萬元，同比增長30.3%。
在追求持續(xù)增長和長久盈利的前提下，藥師幫此次收購一塊醫(yī)藥采用遞延支付并簽有三年對賭協(xié)議，即標(biāo)的公司在不同階段完成相應(yīng)的業(yè)績承諾才可獲得交易對價的尾款。
僅就2024年的業(yè)績承諾來看，標(biāo)的公司核心業(yè)務(wù)營收增長率至少達到20%；第四季度，標(biāo)的公司凈利潤至少達到600萬元，或者，公司2027年一季度凈利潤同比增長不低于20%，此外；標(biāo)的公司要確保2024年的關(guān)鍵雇員流失率不超過20%。
遞延支付與業(yè)績對賭為本次收購的價值落地加了雙保險。在此基礎(chǔ)之上，從業(yè)務(wù)協(xié)同、降本增效等多個層面來說，一塊醫(yī)藥并表，將為藥師幫帶來更廣闊的收入和利潤增長空間。
2023年，藥師幫營收169.72億元，增速為18.90%。隨著一塊醫(yī)藥的整合并表，藥師幫的收入增速有望將迎來上升拐點。
到了利潤端，一方面，一塊醫(yī)藥在2023年已經(jīng)盈虧平衡，錄得凈利潤328萬元，若其完成盈利承諾，將直接為藥師幫凈利潤增色，另一方面，一塊醫(yī)藥的加入還會增厚毛利潤并降低成本。
如前文所述，一塊醫(yī)藥與藥師幫廠牌首推業(yè)務(wù)高度協(xié)同，而這一業(yè)務(wù)為上市公司貢獻的毛利不容小覷。
2023年，廠牌首推業(yè)務(wù)收入約占公司總營收的5%，但該業(yè)務(wù)板塊的毛利率在25%至30%之間。換句話說，廠牌首推業(yè)務(wù)規(guī)模將迎新增長，對公司的毛利貢獻也將提升，藥師幫整體毛利率有望同步改善。
藥師幫專門開發(fā)的三大履約系統(tǒng)，能夠?qū)Σ少?、倉儲、配送及營運資金進行集中數(shù)字化管理，并且在全國建立了個戰(zhàn)略中心倉及2個智能分倉，開創(chuàng)主倉與分倉結(jié)合的倉儲布局，使得庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅縮短，履約能力不斷提升。
對于僅在長沙總部擁有一個倉庫的一塊醫(yī)藥來說，也即將迎來履約能力的飛升，同時也能降低其在倉儲物流上的成本，提高配送效率。
一場開創(chuàng)性的收購整合動作撥云見日，一條量價齊升的發(fā)展道路清晰呈現(xiàn)，立足萬億規(guī)模的院外藍海市場，藥師幫要大干一場。