界面新聞記者 | 鄒文榕

財政部一攬子增量政策發(fā)布后，周一信用債市場走出“化債行情”。

DM查債通顯示，截至10月14日收盤，信用債活躍券盤面悉數(shù)“收紅”。城投債、產(chǎn)業(yè)債、銀行二永債等活躍券收益率紛紛下行。

14日，城投債更是成為市場“最亮眼的崽”，多只中高級城投債活躍券利率下行幅度超10bp。其中，AAA+級城投債活躍券23鐵道19（184801.SH）收益率單日下行高達21bp至2.15%；2年期活躍券20揚化02（177261.SH）收益率也下行16bp。

“（周六）財政政策明確提出一次性化債，無疑是對城投比較有利的。各家都在搶城投債，短端長端都在收?！庇泄蓟鸸淌詹炕鸾?jīng)理向記者透露。

10月12日，財政部在發(fā)布會上明確提出“擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱形債務(wù)”，并稱其為“近年來出臺的支持化債力度最大的一項措施”。盡管本次會議未對財政刺激政策規(guī)模給出區(qū)間，但市場普遍認(rèn)為增量化債規(guī)?；蚶弥械驮u級信用利差修復(fù)，尤其可關(guān)注城投短端高票息債項。

“新的一輪大規(guī)?；瘋拈_啟，意味著城投的債務(wù)將更多的置換為地方政府債，城投的債務(wù)風(fēng)險將得到進一步的緩解。這將直接對城投債產(chǎn)生利好。同時，這將進一步減少高票息資產(chǎn)規(guī)模，降低信用利差，帶來整體廣譜利率的進一步下行?！眹⒆C券固收團隊13日表示。

華南一券商資管人士也向界面新聞記者分析，在融資需求上升、通脹回暖前，仍維持（債市）牛市格局。只不過政策脈沖增加后，收益率下行斜率或有所放緩、波動性加大。經(jīng)歷調(diào)整后，機構(gòu)已經(jīng)調(diào)整其配置行為，債市對股市表現(xiàn)、政策預(yù)期將逐漸定價和免疫。

“前幾天股市漲的比較猛，受銀行理財贖回壓力所影響，我們?nèi)臻_型基金也剁了一些券，整體規(guī)模不大，定開型產(chǎn)品負(fù)債相對穩(wěn)定，并未有大幅度的贖回，在下跌的過程中也買了不少（債）。”上述受訪基金經(jīng)理就向記者表示。

值得一提的是，盡管化債“及時雨”將至，城投償債壓力或進一步減輕。但市場也普遍認(rèn)為，后續(xù)不同城投平臺間利差也將分化。

中金公司表示，如果2027年6月化債完畢后，此后存續(xù)的剩余久期超過3年的城投債券“金邊屬性”弱化，預(yù)計不同區(qū)域不同平臺的利差分化將加大。

中泰證券固收團隊亦指出，短期可能利好城投信用利差修復(fù)。不過，城投市場化轉(zhuǎn)型仍是大勢所趨，“退名單”后城投平臺背后的政府信仰可能逐漸弱化，因此不同區(qū)域、不同資質(zhì)主體的信用分化可能會逐漸顯現(xiàn)，期限利差修復(fù)可能需要觀察。

在一攬子化債方案、壓降融資平臺數(shù)量背景之下，新一輪城投“退平臺”提速。城投頻頻通過國資委或公司官網(wǎng)公告不再承擔(dān)政府融資職能，退出政府融資平臺。

“就信用風(fēng)險而言，城投發(fā)生極端事件的概率不大，因此目前（城投債）最大的掣肘仍是對流動性的擔(dān)心?！睎|方證券固收研究團隊也提到，“依然不推薦過分下沉或拉久期，以短久期防御為主，關(guān)注調(diào)整后絕對收益偏高的主體，鑒于不少優(yōu)質(zhì)區(qū)域3-5Y回調(diào)幅度同樣較大，在負(fù)債端穩(wěn)定的條件下可關(guān)注調(diào)整出的機會?！?/p>