2024年10月14日，A股三大指數(shù)集體高開(kāi)，現(xiàn)震蕩走低，上證指數(shù)漲0.42%，深證成指漲0.21%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.52%。盤(pán)面上，化債概念股盤(pán)初活躍，蒙草生態(tài)、信達(dá)地產(chǎn)、光大嘉寶等多股競(jìng)價(jià)漲停。

利率債方面，10年期國(guó)債活躍券“24附息國(guó)債11”和30年期國(guó)債活躍券“24特別國(guó)債01”收益率均下行1.25bp，5年期國(guó)開(kāi)活躍券“24國(guó)開(kāi)08”收益率下行3.25bp，1年期農(nóng)發(fā)債活躍券“24農(nóng)發(fā)21”收益率下行4bp。

國(guó)開(kāi)ETF（159650）漲4個(gè)基點(diǎn)，成交額超12億元，今年來(lái)漲幅2.38%，最新規(guī)模超54億元。

華西證券指出，12日財(cái)政發(fā)布會(huì)釋放的預(yù)期外信息有限，四季度供給的沖擊可能較弱。增量財(cái)政政策的利好或多集中在信用，城投風(fēng)險(xiǎn)的緩釋有利于利差進(jìn)一步壓縮；而在利率債板塊，市場(chǎng)更關(guān)注年末增量供給帶來(lái)的沖擊。

財(cái)政會(huì)上釋放的債券增發(fā)信號(hào)，大體為4000億元的地方債限額結(jié)存 +額外的地方置換債額度+特別國(guó)債補(bǔ)充銀行資本 +可能提高財(cái)政赤字的國(guó)債發(fā)行。不過(guò)考慮到年內(nèi)仍有一次25-50bp的降準(zhǔn)機(jī)會(huì)，同時(shí)央行買(mǎi)債也能有效對(duì)沖大規(guī)模發(fā)債期間的資金壓力，供給沖擊可能也不會(huì)持續(xù)困擾債市。

最后落腳到利率策略上，在增量財(cái)政盲盒“揭開(kāi)一半”的背景下，主動(dòng)壓縮期限利差的力量可能偏弱，期間權(quán)益市場(chǎng)的表現(xiàn)可能也會(huì)對(duì)債市行情產(chǎn)生壓制，因而接下來(lái)的利率修復(fù)行情更可能是由短及長(zhǎng)，資金利率下行、短端利率下行向長(zhǎng)端利率傳導(dǎo)，短期中短端利率債或表現(xiàn)更好。不過(guò)由于交易盤(pán)的久期偏低，長(zhǎng)端利率也難出現(xiàn)大幅上行，10年國(guó)債2.15%、30年國(guó)債2.30%左右都是較為難得的布局窗口，可為下一次久期拉升行情做準(zhǔn)備。

國(guó)開(kāi)ETF(159650)的投資標(biāo)的為銀行間市場(chǎng)國(guó)開(kāi)債。政策性金融債的信用評(píng)級(jí)高、體量大、流動(dòng)性好，是值得考慮的投資標(biāo)的。因此，國(guó)開(kāi)ETF的產(chǎn)品特點(diǎn)具有流動(dòng)性好，信用風(fēng)險(xiǎn)低，低波動(dòng)、小回撤的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)收益比較佳，可現(xiàn)金申贖、場(chǎng)內(nèi)交易靈活，是短久期配置的較好工具。