文｜小食代 吳容

新加坡知名食品飲料企業(yè)楊協(xié)成(Yeo’s)，這下和維他奶“親上加親”了。

據(jù)港交所披露易日前顯示，10月7日，信和置業(yè)主席黃志祥的胞弟黃志達(dá)首次申報(bào)透過(guò)旗下公司楊協(xié)成及其家族辦公室，合共持有維他奶超過(guò)5%股權(quán)。

與此同時(shí)，維他奶的日資股東——三菱日聯(lián)金融則申報(bào)減持，持股量下降至7.82%。

這意味著，黃氏家族一躍成為維他奶第三大股東。有關(guān)消息公布時(shí)正值市場(chǎng)連日波動(dòng)，不過(guò)維他奶股價(jià)仍然顯著上漲。

維他奶股價(jià)近一個(gè)月走勢(shì)

楊協(xié)成的明星產(chǎn)品包括豆奶、馬蹄爽等飲料，主要市場(chǎng)在東南亞，中國(guó)市場(chǎng)上也重點(diǎn)布局華南、華東市場(chǎng)。不過(guò)近年來(lái)，這家公司在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的“存在感”有下降趨勢(shì)，除了和疫情、競(jìng)爭(zhēng)加劇的市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)，它也面臨著產(chǎn)品創(chuàng)新乏力、渠道開(kāi)拓受限等瓶頸。

楊協(xié)成這家百年老店想從投資中獲得什么？下面，我們就一起看看。

先一起看看增持的細(xì)節(jié)。

港交所披露易顯示，黃志達(dá)于10月7日在場(chǎng)內(nèi)以每?jī)r(jià)平均6.2819港元增持維他奶共307.4萬(wàn)股，涉資1931萬(wàn)港元，持股量由4.94%增至5.22%，為首次因?yàn)槌止沙^(guò)5%而作出申報(bào)。

在黃志達(dá)持有的權(quán)益當(dāng)中，約1731.2萬(wàn)股是透過(guò)遠(yuǎn)東機(jī)構(gòu)（Far East Organization）旗下的楊協(xié)成所持有；另有3873.4萬(wàn)股，則是透過(guò)家族辦公室公司Kuang Ming Investments持有。

在新加坡上市的楊協(xié)成也發(fā)出公告稱(chēng)，在10月透過(guò)子公司YHS Investment累計(jì)買(mǎi)入維他奶共1759.8萬(wàn)股，每股平均價(jià)格為5.8849港元，或相當(dāng)于維他奶已發(fā)行股本1.64% ，總代價(jià)1.036億港元。加上公司此前已持股0.4%，目前最新持有維他奶約2.04%股權(quán)。

對(duì)于此番動(dòng)作，楊協(xié)成在公告中解釋?zhuān)骸霸龀志S他奶符合投資亞洲地區(qū)領(lǐng)導(dǎo)性企業(yè)的政策，這增加了公司在中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港植物飲料行業(yè)的投資?！惫孀詈筮€頗有深意地表示，公司將不時(shí)考慮進(jìn)一步投資。

公開(kāi)消息顯示，楊協(xié)成于1900年由楊景連在福建漳州創(chuàng)立，以制造醬油起家，后將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至飲料、罐頭食品等。1995年，楊協(xié)成被新加坡房地產(chǎn)大亨黃廷方收購(gòu)。黃志達(dá)為黃廷方的小兒子，現(xiàn)負(fù)責(zé)掌管遠(yuǎn)東機(jī)構(gòu)，楊協(xié)成為遠(yuǎn)東機(jī)構(gòu)旗下公司。2023年，這家公司收入為3.327億新加坡元（約合人民幣18.10億元）。

值得注意的還有，維他奶另一個(gè)股東三菱日聯(lián)金融則在減持。

據(jù)港交所披露，三菱日聯(lián)金融以每股均價(jià)5.5912港元減持維他奶740萬(wàn)股，套現(xiàn)4137.49萬(wàn)港元。完成減持后，三菱日聯(lián)金融持股由8.51%降至7.82%，為第二大股東。

目前，維他奶執(zhí)行主席羅友禮等家族成員仍是這家公司的大股東，持股達(dá)16.26%。

截至發(fā)稿時(shí)，維他奶方面未對(duì)本次交易作出評(píng)論。

不過(guò)，交易刺激了維他奶國(guó)際股價(jià)上揚(yáng)。10月10日，維他奶股價(jià)出現(xiàn)上漲，收盤(pán)價(jià)為6.34港元，較前一交易日收盤(pán)價(jià)（6.04港元）上漲了4.97%。10月11日，維他奶收盤(pán)價(jià)為6.37港元，上周5.46%，總市值為68.36億港元。

業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)

盡管和維他奶存在業(yè)務(wù)交集，但楊協(xié)成不為很多中國(guó)消費(fèi)者所熟知。

官網(wǎng)顯示，楊協(xié)成1900年由楊景連在中國(guó)福建漳州創(chuàng)立，以制造醬油起家，之所以取名“協(xié)成”，意為“合力團(tuán)結(jié)，取得巨大成就”。

20世紀(jì)30年代，楊協(xié)成將業(yè)務(wù)遷至新加坡，產(chǎn)品也擴(kuò)展至豆奶、馬蹄爽、菊花茶等飲料，以及罐頭食品、調(diào)味料等，并在新加坡及馬來(lái)西亞股票上市。

官網(wǎng)顯示，目前楊協(xié)成在全球30多個(gè)市場(chǎng)有售，其中馬來(lái)西亞及新加坡為核心市場(chǎng)。2023年財(cái)報(bào)顯示，楊協(xié)成的收入之中，有近6成來(lái)自馬來(lái)西亞及新加坡。

這家公司來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)的收入并不算多。2023年，來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)的收入（包括中國(guó)內(nèi)地及中國(guó)香港）為2634.7萬(wàn)新加坡元（約合人民幣1.42億元），占公司總收入不到10%。

在中國(guó)，華南、華東為楊協(xié)成的主要銷(xiāo)售市場(chǎng)，在廣東設(shè)有工廠。在社交媒體上，能找到不少?gòu)V東網(wǎng)友留下的“楊協(xié)成馬蹄爽是童年夏天回憶”、“盤(pán)點(diǎn)老廣經(jīng)典飲料之楊協(xié)成豆奶”等筆記。

但只是來(lái)到現(xiàn)在，在中國(guó)即便是在其熟悉的廣東市場(chǎng)，楊協(xié)成也面對(duì)著不少的挑戰(zhàn)。

首先，過(guò)去幾年來(lái)，疫情等大環(huán)境因素給它帶來(lái)了沖擊。其近3年財(cái)報(bào)多次提及“疫情”、“消費(fèi)低迷”等對(duì)公司造成的負(fù)面影響。

比如，2023年財(cái)報(bào)指出，剔除匯率變動(dòng)的影響后，集團(tuán)收入下降了 3.2%，主要原因是全球消費(fèi)低迷，尤其是中國(guó)和柬埔寨；在中國(guó)，其銷(xiāo)售額同比下降了17.4%，原因是“清理疫情的庫(kù)存而降低了銷(xiāo)售單價(jià)，以及銷(xiāo)售量下降”。

其次，其困境也似乎和產(chǎn)品推廣、創(chuàng)新乏力有一定關(guān)系。

小食代注意到，在過(guò)去半年里，其官方微信公眾號(hào)幾乎沒(méi)有發(fā)布過(guò)新品內(nèi)容，更多時(shí)候推廣的還是大家熟悉的豆奶及馬蹄爽。官網(wǎng)顯示，荔枝水飲料、甘蔗水飲料為新品，但似乎這些新品沒(méi)有掀起太大的水花。

另外，在渠道鋪設(shè)層面，楊協(xié)成依然受限。今天，三位分別來(lái)自北京、河南和山東的飲料經(jīng)銷(xiāo)商告訴小食代，他們?cè)诟髯允袌?chǎng)上沒(méi)有見(jiàn)過(guò)楊協(xié)成產(chǎn)品，甚至表示沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)這個(gè)品牌?？梢?jiàn)，楊協(xié)成并未走向全國(guó)市場(chǎng)。

或許是業(yè)績(jī)的不如人意，這家公司在中國(guó)近年來(lái)還遭遇了人事變動(dòng)。

小食代留意到，2022年10月10日，楊協(xié)成發(fā)布公告稱(chēng)，任命ZHANGYIHONG為中國(guó)區(qū)總經(jīng)理，但不到2年時(shí)間，今年3月15日公司又公告稱(chēng)ZHANGYIHONG將離任，原因是“尋求其它機(jī)會(huì)”。

此外，小食代也曾報(bào)道，今年7月楊協(xié)成（廣州）發(fā)生主要人員變更。工商資料顯示，楊協(xié)成（廣州）食品飲料有限公司發(fā)生主要人員變更。HENG HEE CHOO(WANG XIZHU)（董事）、PHUA YIN LIANG WILLIS（經(jīng)理）從主要人員中退出，新增主要人員LAI KAH SHEN（董事兼總經(jīng)理）。

植物飲料

回到增持上。在增持維他奶的背后，符合楊協(xié)成對(duì)植物飲料等健康飲品趨勢(shì)的追求。正如其公告中所說(shuō)，此舉增加了楊協(xié)成在中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港植物飲料行業(yè)的投資。

豆奶一直是維他奶旗下為消費(fèi)者熟悉的大單品。維他奶集團(tuán)CEO陸博濤曾表示，“植物為本飲料的逐年主流化是可以肯定的”。在他看來(lái)，行業(yè)趨勢(shì)存在“營(yíng)養(yǎng)與健康的更多元選擇”以及“對(duì)口味提升和自我獎(jiǎng)賞的追求”，維他奶在上述趨勢(shì)中擁有競(jìng)爭(zhēng)力。

近年來(lái)這家公司推出了更豐富的高鈣與高蛋白產(chǎn)品、差異化的植物蛋白奶與零糖產(chǎn)品。不僅如此，還推出了更多無(wú)糖茶產(chǎn)品。

這些動(dòng)作似乎獲得了市場(chǎng)的認(rèn)可。截至2024年3月31日的2023/2024財(cái)年，維他奶在中國(guó)內(nèi)地的收入按人民幣計(jì)算同比持平；年內(nèi)經(jīng)營(yíng)溢利以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算大幅增長(zhǎng)402%。

也就是說(shuō)，從品牌知名度及產(chǎn)品布局角度來(lái)看，維他奶確實(shí)是不錯(cuò)的投資對(duì)象。此外，通過(guò)增持，楊協(xié)成或許可以快速獲得維他奶的客戶(hù)基礎(chǔ)，比自己從零開(kāi)始開(kāi)發(fā)產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)要快得多，在一定程度上也可以避免了自主研發(fā)所需的時(shí)間和資金投入。

事實(shí)上，在早些時(shí)候，楊協(xié)成已經(jīng)在大力開(kāi)打“健康牌”了。

2016年，時(shí)任楊協(xié)成總裁張?jiān)跇s接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，“我們需要關(guān)注健康趨勢(shì)，因?yàn)橄M(fèi)者顯然對(duì)此有意識(shí)，為符合消費(fèi)者需求和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有必要調(diào)整產(chǎn)品配方?！?/p>

當(dāng)年，楊協(xié)成與百事公司結(jié)束了多年獨(dú)家瓶裝代理業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)，張?jiān)跇s表示，這項(xiàng)獨(dú)家瓶裝代理權(quán)結(jié)束，會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)帶來(lái)一些影響，但公司簽訂了新的代理品牌包括健康能量飲料Celcius等。

不僅如此，2021年楊協(xié)成與燕麥奶巨頭OATLY建立合作伙伴關(guān)系，包括共同投資，用來(lái)升級(jí)楊協(xié)成位于新加坡的生產(chǎn)基地的設(shè)施，以生產(chǎn)OATLY燕麥奶。該廠的目標(biāo)市場(chǎng)是中國(guó)和亞洲其他地區(qū)。

時(shí)任楊協(xié)成首席執(zhí)行官Samuel Koh當(dāng)時(shí)強(qiáng)調(diào)，對(duì)植物奶制品領(lǐng)域的投資對(duì)于公司增長(zhǎng)至關(guān)重要。“我們相信，隨著消費(fèi)者越來(lái)越意識(shí)到食品和飲料選擇對(duì)健康和環(huán)境的影響，這一細(xì)分市場(chǎng)將繼續(xù)呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。”他說(shuō)。

但這項(xiàng)業(yè)務(wù)也許還有待提升。2023年財(cái)報(bào)顯示，楊協(xié)成“非Yeo’s ”業(yè)務(wù)（包括代理品牌、非食品和飲料品牌、Oatly及其他業(yè)務(wù)）銷(xiāo)售額同比下降8.2%，原因之一是由于OATLY銷(xiāo)售額下降。

對(duì)于楊協(xié)成此次增持維他奶，雖然滿(mǎn)足了這家公司對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展上的期望，但究竟能否給它帶來(lái)實(shí)際的投資回報(bào)，我們拭目以待。