界面新聞?dòng)浾?| 郭凈凈

近日，湖北香江電器股份有限公司（簡(jiǎn)稱“香江電器”）更新了提交的港交所主板上市申請(qǐng)材料。香江電器表示，為進(jìn)一步增強(qiáng)國(guó)際間的聲望，董事認(rèn)為在港股上市，切合公司專注海外市場(chǎng)的業(yè)務(wù)發(fā)展。

界面新聞了解到，香江電器早在2017年5月就與東莞證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，至2020年10月終止輔導(dǎo)關(guān)系，隨后又與興業(yè)證券、國(guó)金證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議。2022年7月，該公司首次提交深交所主板上市招股說(shuō)明書，并于2023年3月獲深交所受理；2024年5月，香江電器主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)，最終終止其A股上市進(jìn)程。

香江電器執(zhí)行董事、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理潘允、蘄春華鈺及員工持股平臺(tái)蘄春恒興被視為一組控股股東，共同持有香江電器已發(fā)行股份的100%，分別持股比例為約54.07%、26.39%及19.54%。目前，潘允擁有美國(guó)國(guó)籍的兒子GUANGSHEPAN負(fù)責(zé)香江電器美國(guó)市場(chǎng)的銷售等。

上半年毛利率走低

香江電器主營(yíng)產(chǎn)品涵蓋電器類家居用品和非電器類家居用品兩大類，ODM/OEM業(yè)務(wù)為公司主要收入來(lái)源，客戶包括沃爾瑪、飛利浦等。

目前，該公司在中國(guó)設(shè)有七個(gè)制造基地，總建筑面積約36.7萬(wàn)平方米，同時(shí)其印度尼西亞設(shè)立生產(chǎn)基地預(yù)計(jì)于2025年第一季度投產(chǎn)，公司還計(jì)劃在泰國(guó)另建一個(gè)占地面積43436.8平方米的生產(chǎn)基地且預(yù)計(jì)于2025年底前投產(chǎn)；還將計(jì)劃在泰國(guó)建總建筑面積約25000平方米的新生產(chǎn)設(shè)施，配置十條制造生活家居用品的新自動(dòng)化裝配線，估計(jì)年產(chǎn)能700萬(wàn)件。

香江電器在廚房小家電方面表現(xiàn)突出。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2023年從中國(guó)出口到美國(guó)及加拿大的出口量計(jì)，公司的電熱水壺分別在中國(guó)海關(guān)總署界定的相關(guān)分類中占約21.4%及32.3%市場(chǎng)份額。

2021年至2023年及2024年上半年，香江電器實(shí)現(xiàn)收益分別為14.8億元、10.97億元、11.88億元及6.14億元，期內(nèi)溢利分別是7180.2萬(wàn)元、8026.1萬(wàn)元、1.21億元及6053.9萬(wàn)元，毛利率分別是17.5%、20.4%、24.1%及22.4%。2024年上半年期內(nèi)溢利同比有所下滑。

對(duì)于近年來(lái)的業(yè)績(jī)波動(dòng)，該公司曾指出，2022年以來(lái)歐美地區(qū)受通貨膨脹影響，其消費(fèi)市場(chǎng)的整體購(gòu)買力和市場(chǎng)需求下降，從而導(dǎo)致公司的下游客戶采購(gòu)需求下降。

香江電器此前披露的A股招股書顯示，整體來(lái)看，ODM/OEM模式下的產(chǎn)品利潤(rùn)水平相對(duì)于OBM模式下的利潤(rùn)水平較低。近年來(lái)我國(guó)越來(lái)越多的小家電生產(chǎn)制造企業(yè)正在從ODM/OEM模式逐漸轉(zhuǎn)向ODM/OEM+OBM模式，從而加大產(chǎn)品附加值。

香江電器自2016年起開展OBM業(yè)務(wù)，形成“威麥絲”“Accuteck”及“艾格麗”三個(gè)自有品牌，在主要電商平臺(tái)亞馬遜、京東、天貓及拼多多銷售。不過(guò)，報(bào)告期內(nèi)，該公司OBM業(yè)務(wù)收益分別為9394.9萬(wàn)元、6137.3萬(wàn)元、4970.6萬(wàn)元和2296萬(wàn)元，占總收益比重分別為6.3%、5.6%、4.2%和3.7%，收益規(guī)模及占比均呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)。

而不少同行業(yè)可比公司的OBM業(yè)務(wù)已成為重要收入來(lái)源。香江電器此前回復(fù)深交所審核問(wèn)詢函稱，2022年，新寶股份（002705.SZ）、北鼎股份（300824.SZ）、小熊電器（002959.SZ）三家公司的OBM銷售占比分別為21.04%、84.42%、95.64%，逐步形成以自主品牌業(yè)務(wù)為主的發(fā)展模式。

香江電器稱，公司主要集中精力提供ODM/OEM服務(wù)，產(chǎn)品主要出口至境外，因此布局在境內(nèi)營(yíng)銷渠道的精力和資源相對(duì)有限，與小熊電器、北鼎股份、新寶股份等的自營(yíng)品牌相比，公司在境內(nèi)市場(chǎng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)地位有待進(jìn)一步提升。

2024年上半年，香江電器毛利率從2023年上半年的25.5%減少至22.4%。該公司解釋稱，這主要由于高毛利率的花園水管及電動(dòng)類家電的利潤(rùn)率減少；花園水管及電動(dòng)類家電的兩者銷售總額于2023年上半年及2024年上半年分別占總銷售額51.6%及42.7%。

針對(duì)香江電器毛利率波動(dòng)，深交所此前曾下發(fā)反饋意見(jiàn)，要求公司按產(chǎn)品類別說(shuō)明與同行業(yè)上市公司同類型產(chǎn)品毛利率比較情況，分析說(shuō)明差異原因及合理性；并結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售數(shù)量、銷售單價(jià)、單位成本明細(xì)構(gòu)成等相關(guān)因素，分產(chǎn)品分析說(shuō)明銷售毛利率波動(dòng)的原因及合理性；分別從上、下游的角度，補(bǔ)充分析說(shuō)明產(chǎn)品售價(jià)、單位成本變動(dòng)趨勢(shì)及原因。

超七成收入來(lái)自前五大客戶，向客戶授出信貸期最長(zhǎng)135日

招股書顯示，香江電器超過(guò)99%收入來(lái)自海外。2021年至2023年及2024年上半年，該公司外銷收入分別為14.66億元、10.88億元、11.83億元及6.12億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為99%、99.3%、99.5%和99.6%，公司外銷收入的主要銷售區(qū)域?yàn)楸泵乐藓蜌W洲地區(qū)。

報(bào)告期內(nèi)，該公司大客戶比較集中。2021年至2023年及2024年上半年，香江電器來(lái)自前五大客戶的銷售占公司總收益比例分別是62.4%、62.4%、72.4%及74.9%，其中第一大客戶銷售占總收益比例分別為27.1%、21.3%、28.5%及25%；另外公司花園水管的唯一客戶Telebrands分別占總收益的22%、16.5%、18.7%及22%。

香江電器稱，預(yù)計(jì)于可見(jiàn)未來(lái)將繼續(xù)依賴為數(shù)不多的主要客戶，公司無(wú)法保證客戶關(guān)系將繼續(xù)發(fā)展或該等客戶于未來(lái)是否將繼續(xù)帶來(lái)大量收入；“未能維持現(xiàn)有客戶關(guān)系或擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響”。

針對(duì)香江電器的客戶情況，深交所曾下發(fā)審核意見(jiàn)，要求公司結(jié)合其與品牌商客戶合作協(xié)議的主要內(nèi)容、品牌商同類產(chǎn)品其他供應(yīng)商的情況、公司對(duì)同類產(chǎn)品供貨份額、下游品牌商對(duì)供應(yīng)商的替換成本、公司與其他供應(yīng)商相比的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)等，說(shuō)明公司與品牌商合作的穩(wěn)定與可持續(xù)性、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性等。

香江電器回復(fù)稱，一般從客戶接洽、客戶考察、客戶驗(yàn)廠、樣品試制、小批量試產(chǎn)、大批量訂單等通常需要經(jīng)歷2-3年時(shí)間，特別是對(duì)于全球知名大客戶的供應(yīng)商認(rèn)證，其耗費(fèi)時(shí)間往往更長(zhǎng)。一旦生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)合格供應(yīng)商認(rèn)證并開始建立合作，大客戶出于轉(zhuǎn)換成本考慮不會(huì)輕易更換供應(yīng)商。公司與沃爾瑪、Telebrands等前五大客戶的合作年限基本超過(guò)十年。

需要注意的是，香江電器向客戶授出信貸期，倘該等客戶未能清償款項(xiàng)或延遲付款，可能對(duì)其營(yíng)運(yùn)資金及現(xiàn)金流量狀況造成不利影響。公司表示，無(wú)法保證將能夠成功收回任何或全部到期債務(wù)；客戶無(wú)法支付或及時(shí)支付到期金額可能會(huì)對(duì)其財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流造成不利影響，并對(duì)公司業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?/p>

據(jù)了解，目前，該公司給予客戶的正常信貸期介乎30至135日。2021年至2023年及2024年上半年，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別約為2.04億元、1.35億元、1.51億元及1.85億元，而同期貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別約為55天、63天、49天及55天。

根據(jù)香江電器2023年9月更新披露的A股招股書顯示，該公司擬公開發(fā)行不超過(guò)6821.9837萬(wàn)股股份，預(yù)計(jì)使用募集資金5.76億元，用于品質(zhì)生活家居用品建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

而根據(jù)香江電器最新披露的港股招股書，該公司擬將此次IPO募資用于設(shè)立泰國(guó)廠房以增強(qiáng)全球布局、自動(dòng)化與數(shù)字化升級(jí)改造、設(shè)立湖北蘄春總建筑面積約6000平方米的新研發(fā)中心、引進(jìn)新品牌以及一般營(yíng)運(yùn)資金。