文 | 侃見財經(jīng)
近日，有媒體報道稱，曾經(jīng)被炒至千元一粒的“神藥”片仔癀錠劑賣不動了，其在今年的回收市場表現(xiàn)相對比較糟糕。
根據(jù)財聯(lián)社報道，有回收商稱，“今年市場行情不好，一年之內片仔癀（錠劑）一顆跌了近100元。”
據(jù)悉，與片仔癀比較類似狀況的，還有同樣以牛黃為主要原料的安宮牛黃丸。
曾經(jīng)一粒難求的“神藥”們，集體走下了神壇。背后深層次的原因，究竟是什么？
眾所周知，與茅臺等高端白酒一樣，片仔癀業(yè)績增長，主要還是基于漲價邏輯。
自2018年開始，一波消費升級的潮流席卷了消費市場，當時幾乎所有的消費企業(yè)都在資本市場上高歌猛進。典型的就是賣醬油的市值超越了最大的地產(chǎn)商，農夫山泉掌舵人成為中國首富，茅臺成為A股市值最大的公司……
在這種背景下，一些傳統(tǒng)的醫(yī)藥企業(yè)也站上了風口，其中最具代表性的就是被稱為“藥茅”的片仔癀了。
根據(jù)西南證券研報數(shù)據(jù)顯示，2004年至2023年，片仔癀劑產(chǎn)品一共提價約20次，零售價格從最初的325元/粒，一直上漲至2023年5月的760元/粒。連年上漲的價格，成為片仔癀業(yè)績上漲的基礎。
進入2024年，因為消費的疲軟，消費品漲價的邏輯開始動搖，就連飛天茅臺零售價也開始出現(xiàn)接連“破位”的情況。
受此影響，貴州茅臺股價開始加速下跌，因此貴州茅臺為了維護股價穩(wěn)定，拋出了一份60億回購計劃。作為“藥茅”，片仔癀自然也難以獨善其身，根據(jù)統(tǒng)計顯示，如果從最高位算起，片仔癀股價已經(jīng)超跌50%，市值蒸發(fā)超過1577億。如果從年內算起，其跌幅達到了5.96%。
當下，片仔癀的動態(tài)市盈率依舊高達39.49倍，在當下的市場環(huán)境下，漲價邏輯行不通之后，如何消化估值對于片仔癀來說依舊是個難題。我們認為，目前片仔癀依舊偏貴，其市盈率遠高于行業(yè)平均的20.91倍。
“藥茅”陷入瓶頸期
片仔癀除了臨床用藥外，還經(jīng)常被用于日常保健和送禮。
因此，有了社交屬性的片仔癀一直是一個非常緊俏的狀態(tài)，在這種背景下，片仔癀在限量的基礎上價格也是一路上漲。
根據(jù)藍鯨新聞報道，2021年6月，片仔癀的炒作進入到了最兇猛的階段，原本出廠價590元的片仔癀錠劑的單粒價格一度被市面上的“黃?！奔觾r炒至900元到1600元不等，而且多地還出現(xiàn)了搶購潮，以至于該商品連續(xù)數(shù)月處于缺貨的狀態(tài)。
在這種背景下，片仔癀的業(yè)績暴漲。
財報顯示，2021年片仔癀的營收達到了80億元，扣非凈利潤更是突破了24億元，同比增幅超過了50%。也是這一年，片仔癀的“神話”響徹了資本市場，股價一度突破了480元/股，市值更是超過了2900億。
業(yè)績的加持疊加行業(yè)的超高景氣度，片仔癀被推上了神壇。
但進入2022年之后，片仔癀的營收以及凈利潤的增速就開始放緩，市場也開始用腳投票，片仔癀的股價就開始一路走低。
2023年，片仔癀的營收突破100億，創(chuàng)下了歷史新高，但資本市場并未給予正向的反饋，2023年全年，片仔癀的跌幅超過了15%。
進入2024年之后，片仔癀股價再度走低，在中藥行業(yè)上行的大背景下，市場的反饋實際上已經(jīng)說明了問題所在。
8月中旬，片仔癀發(fā)布了2024年中期業(yè)績報告，財報顯示，上半年實現(xiàn)營收56.5億元，同比增長12%；凈利潤為17.22億元，同比增長11.73%；扣非凈利潤17.5億元，同比增11.03%。值得注意的是，單看二季度，其營收增速僅為2.7%，這是近五年以來，片仔癀交出的最差的一份二季報。
面對業(yè)績增速的放緩，片仔癀稱，主要是重要原材料成本的上漲對利潤空間造成了壓縮。根據(jù)經(jīng)濟觀察報報道，8月中旬片仔癀在市面上收購天然牛黃的價格是170萬元/公斤，而這一價格是一年前的兩倍左右。疊加當下的消費市場的基本情況，未來片仔癀的漲價空間將會越來越小。
而在這種原材料價格大漲和漲價空間越來越小的雙重夾擊之下，“藥茅”片仔癀的瓶頸期也已經(jīng)出現(xiàn)。如何破局對于該企業(yè)而言，仍然是頭號難題。
價格扛不住了？
實際上，為了擺脫對產(chǎn)品漲價的依賴，自2014年開始片仔癀就提出了“一核兩翼”的發(fā)展策略。即以片仔癀為核心，拓展化妝品、日化及保健產(chǎn)品市場。
但從目前來看，片仔癀“一核兩翼”效果并不理想，其核心產(chǎn)品營收依舊占到了絕對大頭，這也就導致了片仔癀對核心產(chǎn)品漲價依賴依舊存在。
值得注意的是，進入2024年之后，隨著消費市場的疲軟，高端消費市場受到了很大的擠壓，這也就導致了片仔癀二手回收價出現(xiàn)了較大幅度的下跌。
根據(jù)財聯(lián)社消息，今年6月以來，片仔癀二手回收市場出現(xiàn)了明顯的下跌，目前新日期片仔癀的價格約在550元/錠，臨期片仔癀錠劑回收價回落至400元/錠。
9月24日，紅星資本局也對多地回收商進行了詢問，得到的回復是，現(xiàn)在最新日期的片仔癀回收價格為500元/錠，如果回收的片仔癀是2024年以前的，價格則更低，約為460元/錠。一位來自內蒙古的回收商稱，現(xiàn)在最低回收價已經(jīng)降到了400元/錠。
有回收商表示，現(xiàn)在跌得太厲害了，今年隨時都在跌。
面對跌跌不休的回收價格，有回收商認為，目前行情太飽和了，市面上的貨太多了。也有回收商認為，價格高的禮品回收價都在下跌，買的人不多了。
侃見財經(jīng)認為，如果片仔癀二手回收價格繼續(xù)下跌，那么可能對產(chǎn)品的終端價格造成一定的影響，屆時片仔癀的業(yè)績將會繼續(xù)承壓。不僅如此，目前片仔癀的市盈率依舊高企，如果價格上漲受阻，那么未來如何消化估值也是一個難題。
片仔癀財報發(fā)布之后，萬聯(lián)證券發(fā)布研報稱，公司核心單品以及化妝品營收分別實現(xiàn)了雙位數(shù)的增長，但原材料成本上漲拖累了毛利率水平。因此維持公司“買入”評級。
東吳證券則發(fā)布研報稱，公司業(yè)績短期有所承壓，但線上盈利能力有所提升。該研報稱，截至2024年上半年，“片仔癀錠劑”在天貓和京東平臺的肝膽用藥類銷量排名第一名；2024年“龍江牌復方片仔癀肝寶”在618京東平臺分別榮獲“香港藥品品牌榜第一名”和“海外醫(yī)藥品牌榜第二名”。線下渠道布局方面，在覆蓋全國近400家片仔癀國藥堂的基礎上，助力實施“名醫(yī)入漳”項目工程，科學布局名醫(yī)館（國醫(yī)館）、片仔癀國藥堂，豐富片仔癀終端銷售網(wǎng)點。通過全資子公司福建片仔癀健康科技有限公司，與多家頭部知名連鎖建立全品類戰(zhàn)略合作關系，實現(xiàn)終端門店覆蓋超過10萬家。2024H1，公司加大線下終端動銷，實現(xiàn)收入53.86億元。
但考慮到原料上漲對利潤影響的因素，因而下調了公司的凈利潤預測，但維持公司“買入”評級。