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白酒金字塔結(jié)構(gòu)正在重構(gòu)

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白酒金字塔結(jié)構(gòu)正在重構(gòu)

次高端,最受傷。

圖片來(lái)源:界面圖庫(kù)

文 | 斑馬消費(fèi) 楊偉

昨日,貴州茅臺(tái)股價(jià)反攻,大漲8.80%,帶領(lǐng)白酒板塊也揚(yáng)眉吐氣了一把。

然而,導(dǎo)致白酒股價(jià)跌跌不休的危機(jī),并未徹底解除。茅臺(tái)批發(fā)價(jià)穩(wěn)不住,市值神話又拿什么支撐?

曾經(jīng),“喝酒吃藥”是A股最火爆的版塊,貴州茅臺(tái)巔峰期市值超過(guò)3.2萬(wàn)億元,穩(wěn)坐A股股王寶座數(shù)年。昨日收盤(pán)后,茅臺(tái)市值仍然只剩1.7萬(wàn)億元。

如今,金字塔破碎的聲音傳來(lái)。A股的白酒信仰,已經(jīng)到了近10年來(lái)最脆弱的時(shí)候。

新的白酒周期正在降臨。傳統(tǒng)的高端+次高端+大眾的金字塔結(jié)構(gòu),也正在崩潰過(guò)程中;白酒市場(chǎng)將徹底迎來(lái)高端、大眾兩頭強(qiáng)的啞鈴型結(jié)構(gòu)。

在新的預(yù)期格局中,誰(shuí)能繼續(xù)笑傲江湖?誰(shuí)將徹底從王座淪落?

巨頭,依舊神話?

白酒行業(yè)正處于巨大的波動(dòng)周期中。

數(shù)據(jù)顯示,2023年,全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)完成釀酒總量449.2萬(wàn)噸,同比下降2.8%;實(shí)現(xiàn)銷售收入7563億元,同比增長(zhǎng)9.7%,利潤(rùn)總額2328億元,同比增長(zhǎng)7.5%,增速已較前幾年大幅收縮。

由于2024年初、春節(jié)前后,白酒需求旺盛,所以,今年上半年,全國(guó)白酒產(chǎn)量、銷售收入、實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)3%、11%、15%。

萬(wàn)馬齊喑之中,白酒板塊仍然交出了一份份令人感到意外驚喜的成績(jī)單,特別是頭部品牌。

貴州茅臺(tái)(600519.SH)營(yíng)業(yè)收入819.31億元、歸母凈利潤(rùn)416.96億元,分別同比增長(zhǎng)17.76%和15.88%;五糧液營(yíng)業(yè)收入506.48億元、歸母凈利潤(rùn)190.57億元,分別同比增長(zhǎng)11.30%和11.86%。白酒雙雄,依舊神話。

此前幾年在各個(gè)板塊增速領(lǐng)跑的山西汾酒、古井貢酒、今世緣(603369.SH)、珍酒李渡等,依然保持高速增長(zhǎng),業(yè)績(jī)?cè)鏊倬?0%以上。

以至于,當(dāng)茅臺(tái)、五糧液(000858.SZ)們相繼披露財(cái)報(bào)后,“六大酒企半年報(bào)凈利潤(rùn)齊飄紅”直接沖上了財(cái)經(jīng)熱搜。

而最近的幾個(gè)月,白酒整體動(dòng)銷放緩,失落中秋后又是一個(gè)冷清的十一,“先熱后冷”,預(yù)計(jì)全年行業(yè)表現(xiàn)不容樂(lè)觀。

山西汾酒(600809.SH)財(cái)報(bào)披露次日,公司股價(jià)接近跌停,公司不得不多次對(duì)外解釋:股價(jià)漲跌受很多因素影響,公司經(jīng)營(yíng)一切正常,正在按照20%的既定增長(zhǎng)目標(biāo)推進(jìn)業(yè)務(wù),各個(gè)產(chǎn)品系列增長(zhǎng)平穩(wěn),將逐步加大現(xiàn)金分紅比例……

今年5月以來(lái),板塊指數(shù)不斷走低。其中,貴州茅臺(tái)股價(jià)從5月初1746.92元的高點(diǎn),下降至7月底1361.30元的最低點(diǎn),市值蒸發(fā)近5000億元。

市場(chǎng)正在逐漸摘掉對(duì)白酒板塊的有色眼鏡,不再迷信神話,只相信常識(shí)。畢竟,頭部白酒公司們持續(xù)的高速增長(zhǎng),往好了看,可能是由于“擠壓式增長(zhǎng)”與“結(jié)構(gòu)性繁榮”,往壞了看,可能是由于經(jīng)銷商壓貨造成的。果真如此的話,這場(chǎng)擊鼓傳花的游戲,能夠持續(xù)到什么時(shí)候?

中尾部,穩(wěn)住陣腳

相對(duì)于頭部白酒品牌的各顯神通,白酒板塊中尾部公司們的企穩(wěn),或許更加值得關(guān)注。

金種子酒扭虧,牛欄山重回增長(zhǎng)軌道,原本關(guān)注度并不算高的老白干酒,成為主流白酒公司中的增長(zhǎng)王。

2023年,老白干酒(600559.SH)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)12.98%至52.57億元,扣非凈利潤(rùn)6.14億元,同比增長(zhǎng)28.60%;2024年上半年,公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)24.70億元、3.04億元,分別同比增長(zhǎng)10.65%和40.25%。

特別是,前幾年陷入困境的那幾家西北酒企,這兩年紛紛重新支棱起來(lái)。

伊力特(600197.SH)的生產(chǎn)資源依托于伊犁河谷;天佑德原名青青稞酒;金徽酒雖然在甘肅,但甘南的區(qū)位,非常接近川酒的核心產(chǎn)區(qū)。此前,大家對(duì)它們的印象都是,酒不錯(cuò),可惜賣得不好,出了西北基本看不到。

區(qū)域市場(chǎng),限制了西北酒企的發(fā)展空間,近年它們以傳統(tǒng)渠道深耕區(qū)域市場(chǎng),穩(wěn)住基本盤(pán),借資本合作或借助電商等新渠道,保守開(kāi)拓全國(guó)市場(chǎng)。

2023年,伊力特營(yíng)業(yè)收入22.31億元、歸母凈利潤(rùn)3.40億元,分別同比增長(zhǎng)37.46%和105.53%;今年上半年,營(yíng)業(yè)收入13.30億元、歸母凈利潤(rùn)1.98億元,分別同比增長(zhǎng)8.94%和12.13%。

金徽酒(601919.SH)2023年?duì)I業(yè)收入25.47億元,同比增長(zhǎng)26.64%,歸母凈利潤(rùn)3.29億元,同比增長(zhǎng)17.35%;2024年依舊穩(wěn)定,營(yíng)業(yè)收入17.54億元、歸母凈利潤(rùn)2.95億元,分別同比增長(zhǎng)15.17%和15.96%。

天佑德酒(002646.SZ)去年?duì)I業(yè)收入12.10億元、歸母凈利潤(rùn)8958.13萬(wàn)元,分別同比增長(zhǎng)23.50%和18.36%;今年上半年略遜一籌,受紅酒等非核心業(yè)務(wù)的拖累,公司盈利能力有所下滑,營(yíng)業(yè)收入7.59億元,同比增長(zhǎng)14.93%,歸母凈利潤(rùn)同比下降17.53%至7961.75萬(wàn)元。

二線及以下白酒公司們穩(wěn)住陣腳,根本原因在于,它們重新找準(zhǔn)了自己區(qū)域酒企的定位,防守核心市場(chǎng)取得進(jìn)展。

至于巖石股份(600696.SH)和皇臺(tái)酒業(yè),作為白酒板塊的“新勢(shì)力”和“重返者”,關(guān)注度已經(jīng)大幅下降。市場(chǎng)對(duì)它們的期待,早就從“誰(shuí)來(lái)振興”變成了“誰(shuí)主沉浮”。

次高端,最受傷

頭部白酒依舊強(qiáng)勢(shì),腰尾部公司們也找到了應(yīng)對(duì)方法,開(kāi)始穩(wěn)住陣腳。那么,白酒市場(chǎng)整體收縮,“擠壓式增長(zhǎng)”與“結(jié)構(gòu)性繁榮”,受壓制的到底是誰(shuí)?

答案已經(jīng)很清晰了。中間層的次高端品牌們,包括酒鬼酒、舍得,以及安徽市場(chǎng)的口子窖等,最受傷。

酒鬼酒(000799.SZ)2023年?duì)I業(yè)收入28.30億元,同比下降30.14%,歸母凈利潤(rùn)5.48億元,同比下降47.77%。2024年上半年繼續(xù)下行,營(yíng)業(yè)收入9.94億元、1.21億元,分別同比下降35.50%和71.32%。這位老牌高端白酒巨頭、市場(chǎng)矚目的次高端霸主,兩年時(shí)間,便從40億級(jí)下滑至20億級(jí)。

舍得酒業(yè)(600702.SH)高端酒不好賣,去年拿出沱牌沖擊大眾白酒市場(chǎng),穩(wěn)住基本盤(pán),但影響了盈利能力。2023年,公司收入同比增長(zhǎng)16.93%至70.81億元,歸母凈利潤(rùn)17.71億元,增速僅為5.09%。

到2024年,沱牌酒也不好使了。上半年,公司收入同比下降7.28%至32.71億元,歸母凈利潤(rùn)5.91億元,同比下降35.73%。

幾年前郭廣昌為了拿下舍得酒業(yè),放下已經(jīng)實(shí)現(xiàn)控股的金徽酒;誰(shuí)能想到,區(qū)域白酒金徽酒的業(yè)績(jī)表現(xiàn),居然完勝于全國(guó)市場(chǎng)、高端品牌舍得酒業(yè)。

口子窖(603589.SH)去年以來(lái)已較此前的負(fù)增長(zhǎng)大幅回暖。今年上半年?duì)I業(yè)收入31.66億元、歸母凈利潤(rùn)9.49億元,分別同比增長(zhǎng)8.72%和11.91%,業(yè)績(jī)?cè)鏊偃匀辉凇盎站扑亩浣鸹ā敝袎|底。

次高端白酒承壓,根本原因是白酒消費(fèi)趨勢(shì)所致。

白酒市場(chǎng),從黃金時(shí)代的量?jī)r(jià)齊升、2016年開(kāi)啟的量減價(jià)升后,正在進(jìn)入一個(gè)理性時(shí)代。白酒品牌的價(jià)格策略趨于理性,市場(chǎng)的消費(fèi)選擇也更加現(xiàn)實(shí)。

商務(wù)場(chǎng)合等,高端白酒品牌仍然是首選,不過(guò)由于場(chǎng)景收縮,全國(guó)性頭部高端白酒,對(duì)二線次高端的擠壓效應(yīng)明顯。日常白酒消費(fèi),與其他消費(fèi)品類趨同,進(jìn)入性價(jià)比時(shí)代。

所以,近期白酒市場(chǎng)呈現(xiàn)出來(lái)的趨勢(shì)為,高端白酒相對(duì)穩(wěn)定,中低端大眾白酒,成為近年多家公司的增長(zhǎng)動(dòng)力之一。光瓶酒,正在逐步進(jìn)入自己的黃金時(shí)代。

這一趨勢(shì),深刻影響了白酒市場(chǎng)的既定格局。過(guò)去,高端、次高端、中低端、大眾平價(jià)酒,結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定;前幾年的高端化,集體向上,但市場(chǎng)根本沒(méi)有足夠的承載力;現(xiàn)在,市場(chǎng)正在逐步穩(wěn)定下來(lái),形成高端+大眾兩頭強(qiáng)的紡錘形結(jié)構(gòu),也導(dǎo)致了白酒行業(yè)和上市公司板塊呈現(xiàn)出兩頭強(qiáng)勢(shì)、中間擠壓的狀態(tài)。

白酒行業(yè)的動(dòng)蕩之后,新周期即將開(kāi)啟,品牌們做好穿越周期的準(zhǔn)備了嗎?

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。

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白酒金字塔結(jié)構(gòu)正在重構(gòu)

次高端,最受傷。

圖片來(lái)源:界面圖庫(kù)

文 | 斑馬消費(fèi) 楊偉

昨日,貴州茅臺(tái)股價(jià)反攻,大漲8.80%,帶領(lǐng)白酒板塊也揚(yáng)眉吐氣了一把。

然而,導(dǎo)致白酒股價(jià)跌跌不休的危機(jī),并未徹底解除。茅臺(tái)批發(fā)價(jià)穩(wěn)不住,市值神話又拿什么支撐?

曾經(jīng),“喝酒吃藥”是A股最火爆的版塊,貴州茅臺(tái)巔峰期市值超過(guò)3.2萬(wàn)億元,穩(wěn)坐A股股王寶座數(shù)年。昨日收盤(pán)后,茅臺(tái)市值仍然只剩1.7萬(wàn)億元。

如今,金字塔破碎的聲音傳來(lái)。A股的白酒信仰,已經(jīng)到了近10年來(lái)最脆弱的時(shí)候。

新的白酒周期正在降臨。傳統(tǒng)的高端+次高端+大眾的金字塔結(jié)構(gòu),也正在崩潰過(guò)程中;白酒市場(chǎng)將徹底迎來(lái)高端、大眾兩頭強(qiáng)的啞鈴型結(jié)構(gòu)。

在新的預(yù)期格局中,誰(shuí)能繼續(xù)笑傲江湖?誰(shuí)將徹底從王座淪落?

巨頭,依舊神話?

白酒行業(yè)正處于巨大的波動(dòng)周期中。

數(shù)據(jù)顯示,2023年,全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)完成釀酒總量449.2萬(wàn)噸,同比下降2.8%;實(shí)現(xiàn)銷售收入7563億元,同比增長(zhǎng)9.7%,利潤(rùn)總額2328億元,同比增長(zhǎng)7.5%,增速已較前幾年大幅收縮。

由于2024年初、春節(jié)前后,白酒需求旺盛,所以,今年上半年,全國(guó)白酒產(chǎn)量、銷售收入、實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)3%、11%、15%。

萬(wàn)馬齊喑之中,白酒板塊仍然交出了一份份令人感到意外驚喜的成績(jī)單,特別是頭部品牌。

貴州茅臺(tái)(600519.SH)營(yíng)業(yè)收入819.31億元、歸母凈利潤(rùn)416.96億元,分別同比增長(zhǎng)17.76%和15.88%;五糧液營(yíng)業(yè)收入506.48億元、歸母凈利潤(rùn)190.57億元,分別同比增長(zhǎng)11.30%和11.86%。白酒雙雄,依舊神話。

此前幾年在各個(gè)板塊增速領(lǐng)跑的山西汾酒、古井貢酒、今世緣(603369.SH)、珍酒李渡等,依然保持高速增長(zhǎng),業(yè)績(jī)?cè)鏊倬?0%以上。

以至于,當(dāng)茅臺(tái)、五糧液(000858.SZ)們相繼披露財(cái)報(bào)后,“六大酒企半年報(bào)凈利潤(rùn)齊飄紅”直接沖上了財(cái)經(jīng)熱搜。

而最近的幾個(gè)月,白酒整體動(dòng)銷放緩,失落中秋后又是一個(gè)冷清的十一,“先熱后冷”,預(yù)計(jì)全年行業(yè)表現(xiàn)不容樂(lè)觀。

山西汾酒(600809.SH)財(cái)報(bào)披露次日,公司股價(jià)接近跌停,公司不得不多次對(duì)外解釋:股價(jià)漲跌受很多因素影響,公司經(jīng)營(yíng)一切正常,正在按照20%的既定增長(zhǎng)目標(biāo)推進(jìn)業(yè)務(wù),各個(gè)產(chǎn)品系列增長(zhǎng)平穩(wěn),將逐步加大現(xiàn)金分紅比例……

今年5月以來(lái),板塊指數(shù)不斷走低。其中,貴州茅臺(tái)股價(jià)從5月初1746.92元的高點(diǎn),下降至7月底1361.30元的最低點(diǎn),市值蒸發(fā)近5000億元。

市場(chǎng)正在逐漸摘掉對(duì)白酒板塊的有色眼鏡,不再迷信神話,只相信常識(shí)。畢竟,頭部白酒公司們持續(xù)的高速增長(zhǎng),往好了看,可能是由于“擠壓式增長(zhǎng)”與“結(jié)構(gòu)性繁榮”,往壞了看,可能是由于經(jīng)銷商壓貨造成的。果真如此的話,這場(chǎng)擊鼓傳花的游戲,能夠持續(xù)到什么時(shí)候?

中尾部,穩(wěn)住陣腳

相對(duì)于頭部白酒品牌的各顯神通,白酒板塊中尾部公司們的企穩(wěn),或許更加值得關(guān)注。

金種子酒扭虧,牛欄山重回增長(zhǎng)軌道,原本關(guān)注度并不算高的老白干酒,成為主流白酒公司中的增長(zhǎng)王。

2023年,老白干酒(600559.SH)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)12.98%至52.57億元,扣非凈利潤(rùn)6.14億元,同比增長(zhǎng)28.60%;2024年上半年,公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)24.70億元、3.04億元,分別同比增長(zhǎng)10.65%和40.25%。

特別是,前幾年陷入困境的那幾家西北酒企,這兩年紛紛重新支棱起來(lái)。

伊力特(600197.SH)的生產(chǎn)資源依托于伊犁河谷;天佑德原名青青稞酒;金徽酒雖然在甘肅,但甘南的區(qū)位,非常接近川酒的核心產(chǎn)區(qū)。此前,大家對(duì)它們的印象都是,酒不錯(cuò),可惜賣得不好,出了西北基本看不到。

區(qū)域市場(chǎng),限制了西北酒企的發(fā)展空間,近年它們以傳統(tǒng)渠道深耕區(qū)域市場(chǎng),穩(wěn)住基本盤(pán),借資本合作或借助電商等新渠道,保守開(kāi)拓全國(guó)市場(chǎng)。

2023年,伊力特營(yíng)業(yè)收入22.31億元、歸母凈利潤(rùn)3.40億元,分別同比增長(zhǎng)37.46%和105.53%;今年上半年,營(yíng)業(yè)收入13.30億元、歸母凈利潤(rùn)1.98億元,分別同比增長(zhǎng)8.94%和12.13%。

金徽酒(601919.SH)2023年?duì)I業(yè)收入25.47億元,同比增長(zhǎng)26.64%,歸母凈利潤(rùn)3.29億元,同比增長(zhǎng)17.35%;2024年依舊穩(wěn)定,營(yíng)業(yè)收入17.54億元、歸母凈利潤(rùn)2.95億元,分別同比增長(zhǎng)15.17%和15.96%。

天佑德酒(002646.SZ)去年?duì)I業(yè)收入12.10億元、歸母凈利潤(rùn)8958.13萬(wàn)元,分別同比增長(zhǎng)23.50%和18.36%;今年上半年略遜一籌,受紅酒等非核心業(yè)務(wù)的拖累,公司盈利能力有所下滑,營(yíng)業(yè)收入7.59億元,同比增長(zhǎng)14.93%,歸母凈利潤(rùn)同比下降17.53%至7961.75萬(wàn)元。

二線及以下白酒公司們穩(wěn)住陣腳,根本原因在于,它們重新找準(zhǔn)了自己區(qū)域酒企的定位,防守核心市場(chǎng)取得進(jìn)展。

至于巖石股份(600696.SH)和皇臺(tái)酒業(yè),作為白酒板塊的“新勢(shì)力”和“重返者”,關(guān)注度已經(jīng)大幅下降。市場(chǎng)對(duì)它們的期待,早就從“誰(shuí)來(lái)振興”變成了“誰(shuí)主沉浮”。

次高端,最受傷

頭部白酒依舊強(qiáng)勢(shì),腰尾部公司們也找到了應(yīng)對(duì)方法,開(kāi)始穩(wěn)住陣腳。那么,白酒市場(chǎng)整體收縮,“擠壓式增長(zhǎng)”與“結(jié)構(gòu)性繁榮”,受壓制的到底是誰(shuí)?

答案已經(jīng)很清晰了。中間層的次高端品牌們,包括酒鬼酒、舍得,以及安徽市場(chǎng)的口子窖等,最受傷。

酒鬼酒(000799.SZ)2023年?duì)I業(yè)收入28.30億元,同比下降30.14%,歸母凈利潤(rùn)5.48億元,同比下降47.77%。2024年上半年繼續(xù)下行,營(yíng)業(yè)收入9.94億元、1.21億元,分別同比下降35.50%和71.32%。這位老牌高端白酒巨頭、市場(chǎng)矚目的次高端霸主,兩年時(shí)間,便從40億級(jí)下滑至20億級(jí)。

舍得酒業(yè)(600702.SH)高端酒不好賣,去年拿出沱牌沖擊大眾白酒市場(chǎng),穩(wěn)住基本盤(pán),但影響了盈利能力。2023年,公司收入同比增長(zhǎng)16.93%至70.81億元,歸母凈利潤(rùn)17.71億元,增速僅為5.09%。

到2024年,沱牌酒也不好使了。上半年,公司收入同比下降7.28%至32.71億元,歸母凈利潤(rùn)5.91億元,同比下降35.73%。

幾年前郭廣昌為了拿下舍得酒業(yè),放下已經(jīng)實(shí)現(xiàn)控股的金徽酒;誰(shuí)能想到,區(qū)域白酒金徽酒的業(yè)績(jī)表現(xiàn),居然完勝于全國(guó)市場(chǎng)、高端品牌舍得酒業(yè)。

口子窖(603589.SH)去年以來(lái)已較此前的負(fù)增長(zhǎng)大幅回暖。今年上半年?duì)I業(yè)收入31.66億元、歸母凈利潤(rùn)9.49億元,分別同比增長(zhǎng)8.72%和11.91%,業(yè)績(jī)?cè)鏊偃匀辉凇盎站扑亩浣鸹ā敝袎|底。

次高端白酒承壓,根本原因是白酒消費(fèi)趨勢(shì)所致。

白酒市場(chǎng),從黃金時(shí)代的量?jī)r(jià)齊升、2016年開(kāi)啟的量減價(jià)升后,正在進(jìn)入一個(gè)理性時(shí)代。白酒品牌的價(jià)格策略趨于理性,市場(chǎng)的消費(fèi)選擇也更加現(xiàn)實(shí)。

商務(wù)場(chǎng)合等,高端白酒品牌仍然是首選,不過(guò)由于場(chǎng)景收縮,全國(guó)性頭部高端白酒,對(duì)二線次高端的擠壓效應(yīng)明顯。日常白酒消費(fèi),與其他消費(fèi)品類趨同,進(jìn)入性價(jià)比時(shí)代。

所以,近期白酒市場(chǎng)呈現(xiàn)出來(lái)的趨勢(shì)為,高端白酒相對(duì)穩(wěn)定,中低端大眾白酒,成為近年多家公司的增長(zhǎng)動(dòng)力之一。光瓶酒,正在逐步進(jìn)入自己的黃金時(shí)代。

這一趨勢(shì),深刻影響了白酒市場(chǎng)的既定格局。過(guò)去,高端、次高端、中低端、大眾平價(jià)酒,結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定;前幾年的高端化,集體向上,但市場(chǎng)根本沒(méi)有足夠的承載力;現(xiàn)在,市場(chǎng)正在逐步穩(wěn)定下來(lái),形成高端+大眾兩頭強(qiáng)的紡錘形結(jié)構(gòu),也導(dǎo)致了白酒行業(yè)和上市公司板塊呈現(xiàn)出兩頭強(qiáng)勢(shì)、中間擠壓的狀態(tài)。

白酒行業(yè)的動(dòng)蕩之后,新周期即將開(kāi)啟,品牌們做好穿越周期的準(zhǔn)備了嗎?

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