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界面新聞編輯 | 牙韓翔

9月24日，A股迎來大漲。白酒龍頭瀘州老窖報(bào)收110.62元/股，漲幅達(dá)8.08%。

前一日，瀘州老窖剛剛發(fā)出公告，稱審議通過《關(guān)于回購注銷部分限制性股票及調(diào)整回購價(jià)格的議案》，因1名激勵(lì)對(duì)象不再符合激勵(lì)條件，公司決定回購注銷其已獲授但尚未解除限售的限制性股票1.5萬股，回購資金總額為119.76萬元。

在此之前的9月20日，貴州茅臺(tái)公告發(fā)布首次注銷式回購，擬以30億元至60億元自有資金回購公司股份。

事實(shí)上，白酒股自中秋以來持續(xù)回落。以瀘州老窖為例，在9月12日下午舉行的半年報(bào)業(yè)績說明會(huì)上，有投資者對(duì)企業(yè)雪崩式下跌的股價(jià)表示失望。瀘州老窖今年內(nèi)累計(jì)跌幅超40%，其股價(jià)從2021年最高位逾300元跌至近日的百元左右，股價(jià)縮水已達(dá)70%。

二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)“拉鋸戰(zhàn)”的背后，是白酒行業(yè)自去年以來動(dòng)銷不暢的基本面。

盡管從2024年半年報(bào)來看，瀘州老窖企業(yè)的經(jīng)營情況依舊不錯(cuò)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收169.05億，同比增長15.84%；歸屬凈利潤80.27億，同比增長13.22%。但去年以來，瀘州老窖面臨明顯價(jià)格倒掛問題，今年“618”前后，部分電商平臺(tái)的補(bǔ)貼價(jià)，讓國窖1573一度失守800元價(jià)格線。

而今年本該是旺季的中秋白酒市場(chǎng)偏淡，四川酒類流通協(xié)會(huì)高層張強(qiáng)接受采訪時(shí)預(yù)計(jì)今年中秋動(dòng)銷將普遍下降20%至30%。受此影響，瀘州老窖主力產(chǎn)品國窖1573受中秋市場(chǎng)帶動(dòng)并不明顯。東海證券近期研報(bào)顯示，國窖1573批價(jià)870元，批價(jià)周、月環(huán)比持平。

今年6月，瀘州老窖股東大會(huì)上，總經(jīng)理林鋒更是坦言目前公司經(jīng)銷商庫存不算健康。

除此之外，最近3年，瀘州老窖的經(jīng)銷商數(shù)量也在下降。2020年末，瀘州老窖的經(jīng)銷商數(shù)量為2221家（國內(nèi)2047家，國外174家）；而到2023年末，瀘州老窖的經(jīng)銷商數(shù)量只剩下1814家（境內(nèi)1710家，境外104家）。

今年以來，為解決渠道庫存問題，疏解經(jīng)銷商動(dòng)銷困難，瀘州老窖采取一系列“組合拳”。

此前，國金證券在研報(bào)中指出，因宴席場(chǎng)景的強(qiáng)復(fù)蘇性，帶動(dòng)了一線城市300—400元價(jià)位、區(qū)縣地區(qū)100—300元價(jià)位用酒的動(dòng)銷，因此名酒也自去年以來加大了對(duì)下沉市場(chǎng)的耕耘。今年上半年，瀘州老窖根據(jù)不同區(qū)域的實(shí)際情況，“一城一策”推進(jìn)“百城計(jì)劃”，凡是具備條件的區(qū)域全面下沉到區(qū)縣、鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)。

2024年上半年，瀘州老窖經(jīng)銷商凈增47家,期末達(dá)到1861家，其中境內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量凈增59家達(dá)到1769家，比上年同期增加4%。經(jīng)銷商數(shù)量的增加也可以體現(xiàn)渠道建設(shè)、經(jīng)銷商信心的增強(qiáng)。

面對(duì)行業(yè)深度調(diào)整以及市場(chǎng)分化加劇，瀘州老窖也出臺(tái)控量穩(wěn)價(jià)策略。今年7月，瀘州老窖宣布停止接收國窖38度、國窖52度經(jīng)典裝訂單及貨物發(fā)運(yùn)，同時(shí)將38度國窖1573經(jīng)典裝（500ml*6）計(jì)劃內(nèi)配額結(jié)算價(jià)格上調(diào)30元/瓶。

盡管瀘州老窖在投資者熱線中回應(yīng)稱，上述漲價(jià)、停貨為經(jīng)銷商行為。但銷售端對(duì)于主銷大單品出貨量、價(jià)格的管控，有助于減少庫存，挺價(jià)護(hù)盤。

據(jù)《2024中國白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》判斷，低度酒在2024年下半年將會(huì)有更好的表現(xiàn)。瀘州老窖大單品國窖1573力推其低度版，也符合這一市場(chǎng)策略。

年度股東大會(huì)上，瀘州老窖總經(jīng)理林鋒表示，相比較10年之前，現(xiàn)在38度國窖1573在公司的銷售占比已經(jīng)提升到了50%左右。對(duì)于38度1573的推廣，被業(yè)內(nèi)人士視為瀘州老窖貼近消費(fèi)者的需求之舉，尋求增量的市場(chǎng)策略。

從今日股價(jià)上漲情況來看，頭部酒企注銷式回購對(duì)板塊起到提振作用，銷售端的不斷改善，也形成對(duì)白酒大企業(yè)基本面的利好。但瀘州老窖和白酒上市公司們能否改善“拉鋸式”行情，實(shí)現(xiàn)股價(jià)持續(xù)上升，仍然有待觀察。