文丨豹變 朱曉宇

再過(guò)兩個(gè)月，蔚來(lái)就將滿十周年。

對(duì)于蔚來(lái)來(lái)說(shuō)，過(guò)去十年走得跌宕起伏，曾經(jīng)一度市值超過(guò)1000億美元，成為中高端品牌里耀眼的新星，也曾幾度走入“死胡同”，破產(chǎn)傳聞不斷，甚至在今年8月末，蔚來(lái)仍遭遇這樣的謠言困擾。

謠言，一定程度與持續(xù)虧損的業(yè)績(jī)所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力相關(guān)。

2023年蔚來(lái)汽車的全年業(yè)績(jī)虧損創(chuàng)下了歷史之最，今年一季度情況也沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)。好在二季度，隨著汽車銷量的回升，蔚來(lái)財(cái)報(bào)展現(xiàn)出了一定的修復(fù)。營(yíng)收同比幾乎翻倍，實(shí)現(xiàn)174.5億元，環(huán)比增長(zhǎng)76.1%，創(chuàng)下單季營(yíng)收歷史新高。調(diào)整后凈虧損同比收窄16.7%至45.4億元。

作為中概股中最后一個(gè)公布財(cái)報(bào)的焦點(diǎn)公司，蔚來(lái)這份二季度答卷也迎來(lái)市場(chǎng)的積極反饋。財(cái)報(bào)公布后，蔚來(lái)股價(jià)連續(xù)上漲。

面向新十年之路，蔚來(lái)仍舊麻煩重重，降本增效之外，蔚來(lái)沒(méi)有找到長(zhǎng)久持續(xù)的造血之道，也沒(méi)有堵住最大的失血點(diǎn)。承載著銷量希望的樂(lè)道和主打更下沉市場(chǎng)的子品牌螢火蟲，能給蔚來(lái)帶來(lái)多少增量？

蔚來(lái)積極賣車止血

為了賣車，自今年初開始蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌瘋狂出鏡，不是在拍視頻，就是做直播。

2023年下半年以來(lái)，蔚來(lái)推進(jìn)了一系列更加激進(jìn)的銷售政策調(diào)整。今年3月中旬，蔚來(lái)優(yōu)化了BaaS租賃方案的費(fèi)用，下調(diào)了BaaS 租金約26%-33%，打出降價(jià)牌。

這些終于在今年二季度看到了效果。從今年5月開始，蔚來(lái)的新車交付量穩(wěn)定地達(dá)到了2萬(wàn)以上。截至8月末，已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月，守住2萬(wàn)關(guān)口。

為了更好地賣車，蔚來(lái)在過(guò)去兩年一直致力于“讓價(jià)格更具競(jìng)爭(zhēng)力”。2023年蔚來(lái)汽車的單車均價(jià)從2022年的37.2萬(wàn)元下降到30.8萬(wàn)元。今年二季度，蔚來(lái)的單車均價(jià)則掉到了27.3萬(wàn)元。如果再算上換電權(quán)益，蔚來(lái)的汽車將更具有性價(jià)比。

二季度蔚來(lái)整車銷量迎來(lái)了顯著增長(zhǎng)，當(dāng)季完成5.74萬(wàn)輛交付，同比增長(zhǎng)144%。銷量的上升，給蔚來(lái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)帶來(lái)極大修復(fù)。

今年二季度財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)營(yíng)收高達(dá)174.5億，同比大增98.9%，基本實(shí)現(xiàn)翻番。同季度蔚來(lái)汽車經(jīng)營(yíng)虧損，從2023年二季度的60.74億元減少到今年二季度的52.09億元，同比收窄14.2%，環(huán)比減少3.4%。

一直以來(lái)，高投入成為蔚來(lái)鮮明的標(biāo)簽，今年二季度的財(cái)務(wù)表現(xiàn)顯示，蔚來(lái)確實(shí)在降本增效。當(dāng)期蔚來(lái)的研發(fā)投入為32.19億元，比去年同期縮窄了3.8%。今年上半年，蔚來(lái)在研發(fā)方面的總投入為60.83億元。相比去年同期的64.2億元，已經(jīng)開始小幅下降。

但二季度，公司銷售、一般和管理費(fèi)用達(dá)到37.58億元，同比增長(zhǎng)三成，環(huán)比增長(zhǎng)25.4%。

蔚來(lái)對(duì)此回應(yīng)：銷管費(fèi)用的增長(zhǎng)主要來(lái)自人力成本和傳播費(fèi)用。一方面是銷量的提升導(dǎo)致銷售人員的數(shù)量以及獎(jiǎng)金都被進(jìn)一步提升；另一方面，蔚來(lái)多款新車上市，線上和線下的傳播費(fèi)用也在顯著增長(zhǎng)。

本季度三費(fèi)共計(jì)近70億，環(huán)比上季度增加11億元。蔚來(lái)也表示，公司已經(jīng)開始謹(jǐn)慎控制投入節(jié)奏，并且已經(jīng)在有些項(xiàng)目上采取了推遲或取消等削減成本的方法。

這十年，蔚來(lái)處在不斷投入，不斷虧損，不斷融資的路上。

回顧2018年至2023年，蔚來(lái)凈虧損分別達(dá)到96.39億元、112.96億元、53.04億元、40.17億元、144.37億元和207.20億元。六年虧損共計(jì)超過(guò)650億元。再加上今年前兩個(gè)季度的51.85億和50.5億元，共計(jì)達(dá)到752.35億元。

三家新勢(shì)力中，僅有蔚來(lái)一家在上市之后仍不斷融資。

截至6月底，小鵬、蔚來(lái)、理想三家的現(xiàn)金儲(chǔ)備分別為373.3億元、416億元以及973億元。雖然蔚來(lái)的現(xiàn)金儲(chǔ)備高于小鵬，但值得注意的是，這筆資金還包含了2023年末從中東土豪融來(lái)的近160億元。

不斷地虧損，也逼迫蔚來(lái)必須集中火力賣車改善財(cái)務(wù)狀況。

財(cái)報(bào)電話分析會(huì)上，李斌預(yù)計(jì)第三季度的總交付量將再創(chuàng)新高，進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

樂(lè)道，能緩解李斌焦慮嗎？

根據(jù)乘聯(lián)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2023年中國(guó)新能源市場(chǎng)中“大于等于30萬(wàn)元以上”的豪華車市場(chǎng)，全年總零售銷量為101.63萬(wàn)輛。售價(jià)大于30萬(wàn)元的純電SUV市場(chǎng)2023年全年總銷量?jī)H27.19萬(wàn)輛，銷量上漲了6.43萬(wàn)輛。

更大的增量市場(chǎng)在30萬(wàn)元以下。也就是說(shuō)，一直以來(lái)對(duì)標(biāo)BBA的蔚來(lái)主品牌，如果僅深耕30萬(wàn)元以上的純電SUV，很難在市場(chǎng)中獲得更高的占有率。因此，推出售價(jià)更低的車型，則成為蔚來(lái)汽車的發(fā)展之重。

從并列的“蔚小理”三家情況來(lái)看，理想的銷量一直領(lǐng)跑，不久前小鵬發(fā)布了11.98萬(wàn)元起售的新車型，上市48小時(shí)大定超過(guò)3萬(wàn)臺(tái)，高興得何小鵬在內(nèi)部舉辦了慶功會(huì)。

然而友商的成功也給李斌帶來(lái)不小的壓力。

今年6月，蔚來(lái)推出了21.99萬(wàn)起售的第二品牌樂(lè)道，樂(lè)道意在主流家庭的中端市場(chǎng)，樂(lè)道的負(fù)責(zé)人艾鐵成在接受采訪時(shí)稱，開始預(yù)售不到24小時(shí)預(yù)售量就超出了預(yù)期的2-3倍，但具體數(shù)量并沒(méi)有對(duì)外公布。

樂(lè)道品牌首款車型L60于9月19日正式上市，并將于9月底開啟交付。李斌預(yù)期今年下半年將交付總共2萬(wàn)臺(tái)L60。這個(gè)交付量估計(jì)在三季度體現(xiàn)得較少，更多會(huì)影響四季度財(cái)報(bào)情況。

財(cái)報(bào)電話會(huì)介紹了樂(lè)道L60的產(chǎn)能規(guī)劃，F(xiàn)2工廠已經(jīng)開啟雙班。

樂(lè)道所處的價(jià)格帶競(jìng)爭(zhēng)激烈，而未來(lái)至少月銷量達(dá)到2萬(wàn)到3萬(wàn)輛才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，對(duì)蔚來(lái)來(lái)說(shuō)挑戰(zhàn)并不小。

此外，蔚來(lái)的第三品牌螢火蟲預(yù)計(jì)在2025年交付，這一步棋主打更下沉的市場(chǎng)。屆時(shí)蔚來(lái)將實(shí)現(xiàn)三品牌戰(zhàn)略，覆蓋14萬(wàn)元-80萬(wàn)元的價(jià)格區(qū)間，如果采用BaaS模式，價(jià)格帶可以覆蓋10萬(wàn)-70萬(wàn)元價(jià)格區(qū)間。

多品牌多維度，在高中低市場(chǎng)中競(jìng)爭(zhēng)，有望對(duì)蔚來(lái)的銷量帶來(lái)極大提振。不過(guò)，能不能讓蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利，市場(chǎng)仍有所質(zhì)疑。

這其中的關(guān)鍵點(diǎn)在于蔚來(lái)能不能控制好成本。而二季度財(cái)報(bào)中，蔚來(lái)的費(fèi)用控制不及預(yù)期。

數(shù)據(jù)顯示，二季度整車毛利率提升至12.2%，環(huán)比提升3個(gè)百分點(diǎn)，同比提升6個(gè)百分點(diǎn)。但相較同期小米、理想和小鵬分別實(shí)現(xiàn)的15.4%、18.7%和14%的整車毛利率，還是存在差距。

更為關(guān)鍵的是，蔚來(lái)二季度毛利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)12億元，幾乎被研發(fā)和銷管費(fèi)用的增加所抵消。招銀國(guó)際在一份研報(bào)表示，如果這種模式繼續(xù)下去，“我們估計(jì)即使蔚來(lái)可以實(shí)現(xiàn)40萬(wàn)臺(tái)的年度銷量，也仍然無(wú)法盈利”。

研報(bào)預(yù)計(jì)蔚來(lái)明年銷量有望增長(zhǎng)54%至34.2萬(wàn)臺(tái)，考慮到中低端品牌將拉低平均售價(jià)，預(yù)計(jì)明年收入將同比增長(zhǎng)34%。即使假設(shè)2025年毛利率將繼續(xù)改善1.4個(gè)百分點(diǎn)至11.1%，并保守假設(shè)研發(fā)和銷管費(fèi)用率收窄8個(gè)百分點(diǎn)至32.2%（明年更多新車或?qū)⒋蠓黾又С觯?，明年的凈虧損或仍將達(dá)到167億元。

換電業(yè)務(wù)，離盈利還有多遠(yuǎn)？

前不久，小鵬推出走量款的MONA M03，主打一個(gè)智駕平替概念，花十幾萬(wàn)就能感受到智駕。

蔚來(lái)賣樂(lè)道L60，主打一個(gè)價(jià)格親民，21.99萬(wàn)的起售價(jià)，如果算上BaaS方案，價(jià)格還能下探，這個(gè)價(jià)格下能體驗(yàn)換電，不知道消費(fèi)者愿不愿意買單。

換電，是蔚來(lái)的標(biāo)簽。為了打造換電體系，蔚來(lái)不惜重金投入。

在二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上，李斌也談到了換電虧損的問(wèn)題。一是因?yàn)槌跗诮桓懂a(chǎn)品時(shí)給用戶提供了終身免費(fèi)換電服務(wù)，二是因?yàn)檫@兩年認(rèn)識(shí)到換電網(wǎng)絡(luò)對(duì)賣車的助力非常大，于是對(duì)換電站進(jìn)行了超前布局。

今年在經(jīng)營(yíng)壓力下，蔚來(lái)放慢了在建設(shè)換電站方面的腳步，原本年初計(jì)劃新增1000座換電站，但截至8月末，蔚來(lái)今年新建的換電站不到200座。

此前秦力洪曾表示，蔚來(lái)一代換電站的建設(shè)成本約為300萬(wàn)元。如果按照第三代換電站建設(shè)成本150萬(wàn)元，全年新建1000個(gè)來(lái)算，光建設(shè)成本就要15億元，還不包括后期的維護(hù)和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。

更為重要的是，以目前的需求量不足以攤平其換電成本。現(xiàn)在單座換電站要實(shí)現(xiàn)日均超60次換電，才能盈虧平衡。今年8月蔚來(lái)公布的數(shù)據(jù)，目前蔚來(lái)?yè)Q電站日均換電次數(shù)約為7.9萬(wàn)次，折算到單站上大約31.6次，離盈利還有一半的距離。

不過(guò)，在二季度財(cái)報(bào)會(huì)上李斌的回復(fù)頗為樂(lè)觀，目前蔚來(lái)在中國(guó)已經(jīng)有2500個(gè)換電站，現(xiàn)在的單站日均換電量約為30-40單，從30-40單增長(zhǎng)到日均60單的差距不會(huì)很大?！皢蝹€(gè)換電站實(shí)現(xiàn)盈虧平衡并不遠(yuǎn)?！?/p>

為了盤活換電體系的效能，蔚來(lái)也在嘗試更多路徑。一方面開放換電網(wǎng)絡(luò)，到今年9月，蔚來(lái)已經(jīng)與一汽、長(zhǎng)安、吉利等9家企業(yè)結(jié)成換電聯(lián)盟。但是其他企業(yè)的換電車型也得等到2025年才上市，現(xiàn)階段李斌的壓力不容小覷。

另一方面，今年8月，蔚來(lái)能源正式推出加電合伙人計(jì)劃，向全社會(huì)開放充換電站合作。

今年5月31日，蔚來(lái)再次宣布新的投資者進(jìn)場(chǎng)，并引起武漢光創(chuàng)新興技術(shù)一期創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）等機(jī)構(gòu)15億元人民幣戰(zhàn)略投資。蔚來(lái)宣布資金將用于充電、換電、儲(chǔ)能、電池服務(wù)等，并支持車網(wǎng)互動(dòng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的投入，助力蔚來(lái)能源高速發(fā)展。

在蔚來(lái)的描述中，換電是自己的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，面向新十年，這也是可能影響到蔚來(lái)成敗的關(guān)鍵點(diǎn)。