文｜時(shí)代周報(bào)

繼海爾智家后，又一個(gè)白電巨頭要在港股上市了。 

9月12日，美的集團(tuán)（00300.HK）在香港聯(lián)交所宣布，將在9月9日至9月12日發(fā)售約4.92億股H股，并擬于9月17日掛牌交易。公司每股發(fā)行價(jià)格為52-54.8港元，預(yù)計(jì)募資255-269億港元。 

9月13日，美的集團(tuán)確定H股發(fā)行的最終價(jià)格為每股54.80港元，為原來(lái)預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格的上限，對(duì)比美的集團(tuán)（000333.SZ）9月13日收市價(jià)63.51元，美的在港股折讓約21.5%，相當(dāng)于打了個(gè)八折。 

按在港股公開(kāi)發(fā)售4.92億股計(jì)算，此次美的集團(tuán)在港股公開(kāi)募資269億港元。這將是年內(nèi)最大的港股IPO。今年上半年，茶百道（02555.HK）是在港股IPO融資規(guī)模最大的企業(yè)，但首發(fā)募集資金也只有25.86億港元。對(duì)比之下，美的的募集金額是茶百道的十倍。

招股書(shū)中披露，已經(jīng)有18家基石投資者申購(gòu)了36.2%的股份，約12.56億美元（近百億）。中金公司、美林為IPO聯(lián)席保薦人。 

二級(jí)市場(chǎng)上，公告披露后，證券之星數(shù)據(jù)顯示，美的集團(tuán)在交易所公布的滬深股通二十大成交股中成交額位列第一，達(dá)到16.9億元。截至2024年9月13日收盤(pán)，美的集團(tuán)(000333.SZ)報(bào)收于63.51元，市值4441億元。 

18家基石投資者認(rèn)購(gòu)近百億港元

9月9日至9月12日，是公司H股在香港公開(kāi)發(fā)售的時(shí)間。 

美的向全球發(fā)售的4.92億股中，初步安排香港公開(kāi)發(fā)售2460.68萬(wàn)股約占全球發(fā)售總數(shù)的5%；國(guó)際發(fā)售4.675億股，約占全球發(fā)售總數(shù)的95%。 

在13日發(fā)行價(jià)確認(rèn)后，下一個(gè)節(jié)點(diǎn)就是9月17日，屆時(shí)美的集團(tuán)將在香港聯(lián)交所掛牌并上市交易。 

此前，美的初步確定的價(jià)格區(qū)間為52-54.8港元，13日，美的正式確認(rèn)股價(jià)落在區(qū)間最高點(diǎn)。如果與9月13日A股收市價(jià)63.51元相比，港股折讓約21.5%。

“美的集團(tuán)在港股的定價(jià)較為謹(jǐn)慎，這可能是基于當(dāng)前港股市場(chǎng)整體低迷的環(huán)境。”資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)分析師、釘科技創(chuàng)始人丁少將在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，美的選擇了一個(gè)相對(duì)穩(wěn)健的定價(jià)策略，有助于避免上市后股價(jià)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，增強(qiáng)投資者的信心并確保募資過(guò)程的順利進(jìn)行。 

資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬則指出，對(duì)于家電行業(yè)這樣的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司，香港市場(chǎng)通常難以給予過(guò)高的市場(chǎng)溢價(jià)。 “這對(duì)股民來(lái)說(shuō)是有利的，他們可以投資于市盈率更合理、股價(jià)水分更少的股票?！?nbsp;

在散戶入場(chǎng)前，已經(jīng)有18家基石投資者認(rèn)購(gòu)12.56億美元（折合港幣97.9億港元），占約36.45%的發(fā)售股份。招股書(shū)提到，這些公司自上市起6個(gè)月內(nèi)將不得出售H股股份。

美的此次的基石投資者陣容可以稱(chēng)得上豪華，包括中遠(yuǎn)海運(yùn)（香港）、UBS（瑞銀）、國(guó)調(diào)基金二期（通過(guò)資產(chǎn)管理人廣發(fā)證券資管）、GoldenLink（比亞迪全資持股）、大家人壽、TCL、IDG資本、中郵理財(cái)?shù)取?nbsp;

第一大基石投資者是中遠(yuǎn)海運(yùn)控股股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)中遠(yuǎn)?？兀┑淖庸局羞h(yuǎn)海運(yùn)（香港），認(rèn)購(gòu)了發(fā)行股份的8.13%。中遠(yuǎn)?？卦贏股、H股都已上市，公司主要通過(guò)中遠(yuǎn)海運(yùn)港口從事集裝箱和散雜貨碼頭的裝卸和堆存業(yè)務(wù)。 

2021年初，美的集團(tuán)曾與中遠(yuǎn)海運(yùn)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議暨運(yùn)輸服務(wù)框架協(xié)議。據(jù)美的官網(wǎng)介紹，雙方的合作會(huì)在集裝箱運(yùn)輸、端到端物流供應(yīng)鏈、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、集中采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)資源共享、自動(dòng)化與智能制造、智能樓宇系統(tǒng)等方面展開(kāi)，兩方還將在海運(yùn)及多式聯(lián)運(yùn)服務(wù)業(yè)務(wù)上合作。 

值得注意的是，比亞迪子公司GoldenLink也認(rèn)購(gòu)了2.86%的股份，略高于國(guó)調(diào)基金二期的2.78%。 

比亞迪和美的在此前也有業(yè)務(wù)聯(lián)系。2020年底，美的IoT和比亞迪DiLink共同開(kāi)發(fā)的“車(chē)家互聯(lián)App”正式亮相。美的IoT產(chǎn)品經(jīng)理李瑋哲當(dāng)時(shí)介紹通過(guò)車(chē)機(jī)端的語(yǔ)音和觸屏交互，比亞迪車(chē)主可以實(shí)現(xiàn)對(duì)家中空調(diào)、空氣凈化器、電熱水器等電器的控制。App在當(dāng)時(shí)已經(jīng)于漢、唐的DiLink應(yīng)用商店上架。

另外庫(kù)卡也是比亞迪的戰(zhàn)略合作伙伴，前者為后者提供了包括裝配線、焊接線、物流線等多個(gè)領(lǐng)域的自動(dòng)化解決方案。 

2024年已過(guò)多半，就目前公開(kāi)情況看，美的赴港上市很有可能成為今年港股最大的IPO。H股上市后，美的將成為繼海爾智家后第二個(gè)達(dá)成“A+H”成就的白電企業(yè)。 

70%募資投向供應(yīng)鏈、渠道等領(lǐng)域

事實(shí)上，美的已經(jīng)是第二次沖擊港交所上市。 

一般來(lái)說(shuō)，上市的主要目的都是募集資金，但美的似乎有些不同。在今年4月召開(kāi)的2023年度股東大會(huì)上，美的集團(tuán)高管曾直言，公司尋求港股上市的原因不是缺錢(qián)。 

數(shù)據(jù)面上情況似乎確實(shí)如此。2023年年報(bào)顯示，美的當(dāng)年錄得凈利潤(rùn)337.47億元。同時(shí)，集團(tuán)還在2023年派發(fā)股息175億元，2023年產(chǎn)生股息119億元。2023年年終，美的賬上還有816億元貨幣資金，比2023年年初增加了264億元。 

剛剛過(guò)去的8月，美的發(fā)布的2024年上半年財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2172.74億元，同比增長(zhǎng)10.30%；歸母凈利潤(rùn)領(lǐng)先海爾智家、格力，達(dá)到208.04億元，同比增長(zhǎng)14.11%。 

那么，美的為什么對(duì)在港上市如此執(zhí)著？ 

丁少將認(rèn)為，港股上市吸引來(lái)的資金，更多會(huì)是海外的融資。這些資金的性質(zhì)比起雪中送炭，更像錦上添花。“對(duì)于美的來(lái)說(shuō)，開(kāi)展全球擴(kuò)張計(jì)劃會(huì)更方便?！蓖瑫r(shí)，通過(guò)H股上市，公司能夠提升其在國(guó)際上的形象，這將有助于其在全球市場(chǎng)的布局和發(fā)展。 

近年來(lái)，美的一直加碼海外業(yè)務(wù)，是家電出海之路上當(dāng)之無(wú)愧的“排頭兵”。美的集團(tuán)在H股招股書(shū)中表示，2023年公司營(yíng)業(yè)收入為3737億元，全球業(yè)務(wù)遍及超過(guò)200個(gè)國(guó)家和地區(qū)，海外收入占比40%。在今年上半年，海外市場(chǎng)營(yíng)收增幅已經(jīng)來(lái)到13.09%，海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)近半營(yíng)收。 

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以2023年銷(xiāo)量及收入計(jì)，美的是全球最大的家電企業(yè)（全球市場(chǎng)份額為7.9%）及中國(guó)最大（中國(guó)市場(chǎng)份額14.3%）、全球前五（全球市場(chǎng)份額6.6%）的商用空調(diào)提供商。 

此外，美的另一個(gè)重要戰(zhàn)略方向是B端業(yè)務(wù)。方洪波認(rèn)為這是穿越周期，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的“第二引擎”。招股書(shū)中，美的同樣表示，公司未來(lái)會(huì)將商業(yè)及工業(yè)解決方案業(yè)務(wù)打造為智能家居業(yè)務(wù)之外重要的增長(zhǎng)引擎。 

美的旗下庫(kù)卡集團(tuán)是全球四大工業(yè)機(jī)器人企業(yè)之一，2023年重載機(jī)器人銷(xiāo)量和收入排名第二，市場(chǎng)份額分別為18.6%及17.9%。 

具體看，美的募得的資金將按照一定比例用在四個(gè)方面：其中，35%的金額將用于智能制造體系及供應(yīng)鏈管理升級(jí)，另外35%用于完善全球渠道、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，并提高自有品牌海外銷(xiāo)售，剩余的30%將分別用于全球研發(fā)（20%）和運(yùn)營(yíng)及一般公司用途（10%）。 

在丁少將看來(lái)，美的集團(tuán)的融資分配與其戰(zhàn)略目標(biāo)基本相符?！爸攸c(diǎn)是支持公司的提質(zhì)增效和全球品牌業(yè)務(wù)發(fā)展，這也與公司上市的基本邏輯相一致?！?/p>

“美的系”出水

對(duì)于龐大的美的系帝國(guó)來(lái)說(shuō)，港股登陸意味著其資本版圖又外擴(kuò)了一角。 

多年來(lái)，在老本行家電領(lǐng)域，美的通過(guò)先后收購(gòu)榮事達(dá)、華凌、小天鵝、東芝白電、意大利Clivet、美國(guó)Eureka等公司，讓業(yè)務(wù)全面覆蓋了空調(diào)、冰洗等多個(gè)家電門(mén)類(lèi)。 

不過(guò)美的的野心早已經(jīng)不局限在家電的一方天地。近年來(lái)，美的同樣頻頻通過(guò)并購(gòu)、拆分子公司上市等方式擴(kuò)大公司在資本市場(chǎng)的影響力。 

梁振鵬在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)指出，與傳統(tǒng)企業(yè)通過(guò)依靠自主創(chuàng)新、自主研發(fā)和自主壯大的方式完成的內(nèi)生式增長(zhǎng)不同，美的近年來(lái)采取的是以外延式擴(kuò)張為主的增長(zhǎng)策略。 

不過(guò)在他看來(lái)，這種通過(guò)收購(gòu)不同公司來(lái)完成行業(yè)覆蓋的模式有一定的風(fēng)險(xiǎn)。“公司在新進(jìn)入的領(lǐng)域缺乏相應(yīng)的人才、技術(shù)、品牌、銷(xiāo)售渠道和售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等積累，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。”他指出。 

庫(kù)卡集團(tuán)可能是這種外延式擴(kuò)張帶來(lái)伴生風(fēng)險(xiǎn)的典型案例。 

作為德國(guó)工業(yè)界的一顆明珠，庫(kù)卡集團(tuán)KUKA與ABB、發(fā)那科FANUC和安川電機(jī)YASKAWA并稱(chēng)世界四大機(jī)器人。 

美的對(duì)這家機(jī)器人巨頭的早期整合并不順利。自2016年以來(lái)，美的經(jīng)歷了高溢價(jià)收購(gòu)形成高額商譽(yù)、業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)、協(xié)同整合進(jìn)展緩慢等多重挑戰(zhàn)。近幾年，在多年磨合后，庫(kù)卡業(yè)績(jī)才逐漸有了回暖跡象。 

在A股，美的同樣通過(guò)“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”控制了多家上市公司。美的于2020年收購(gòu)了合康新能（300048.SZ）、萬(wàn)東醫(yī)療（600055.SH）2家上市公司，前者主營(yíng)業(yè)務(wù)是汽車(chē)及工業(yè)自動(dòng)化控制，后者則成為美的踏入醫(yī)療器械戰(zhàn)局的據(jù)點(diǎn)。 

2023年，美的又拿下科陸電子（002121.SZ）的控制權(quán)，持有后者22.79%的股份。 

從半年報(bào)成績(jī)來(lái)看，這三家企業(yè)在被美的收入囊中后，盈利波動(dòng)依然比較大。

以合康新能為例，在2020年被收購(gòu)當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)虧損5.15億元。此后的2022年和2023年，歸母凈利潤(rùn)分別約2564萬(wàn)元和-2.2億元，同比減少49%和958.43%。不過(guò)，2023年下半年，合康新能調(diào)整戰(zhàn)略布局，對(duì)非主營(yíng)業(yè)務(wù)逐步進(jìn)行關(guān)停并轉(zhuǎn)，在2024H1歸母凈利潤(rùn)達(dá)到854.72萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)471.13%。 

2019年底證監(jiān)會(huì)發(fā)布的分拆上市新規(guī)讓A股市場(chǎng)掀起了一股分拆上市熱潮。 

自2021年6月美的啟動(dòng)拆分上市，自此子公司美智光電上市的申請(qǐng)已經(jīng)兩提兩撤。 

去年7月，美的宣布啟動(dòng)分拆子公司安得智聯(lián)在深交所主板上市的前期籌備工作。安得智聯(lián)73.85%的股份由美的智聯(lián)（上海）供應(yīng)鏈科技有限公司持有，而后者由美的集團(tuán)100%控股。 

美的也在招股書(shū)中更新了這兩家公司的動(dòng)態(tài)。美的集團(tuán)表示，目前已開(kāi)始分拆旗下安得智聯(lián)的前期準(zhǔn)備工作，并計(jì)劃在H股上市后三年內(nèi)拆分美智光電、機(jī)器人與自動(dòng)化系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)，不過(guò)后者暫時(shí)沒(méi)有制定任何擬分拆的詳細(xì)計(jì)劃。 

如果安得智聯(lián)、美智光電的上市工作順利，美的集團(tuán)旗下上市公司數(shù)量將很快達(dá)到5家。 

此外，企查查數(shù)據(jù)顯示，美的還通過(guò)旗下的美的創(chuàng)新投資有限公司持有半導(dǎo)體企業(yè)晶合集成（688249.SH）4.39%的股份，晶合集成主營(yíng)12英寸晶圓代工業(yè)務(wù)。此外，廣東美的智能科技產(chǎn)業(yè)投資基金管理中心（有限合伙）分別持有英華特（301272.SZ）、瑞德智能（301135.SZ）、巨一科技（688162.SH）、2.73%、2.67%、2.58%及2.18%的股份。 

隨著資本的疆界逐漸外延，如何整合資源，讓美的資源進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)，在可及的未來(lái)，是個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。  

“對(duì)于美的而言，將精力集中在整合和優(yōu)化現(xiàn)有業(yè)務(wù)上，提升產(chǎn)品創(chuàng)新和自主研發(fā)能力，將是一個(gè)重要的方向?！绷赫聩i指出。