界面新聞?dòng)浾?| 朱詠玲
界面新聞編輯 | 許悅
本土?xí)r尚集團(tuán)比音勒芬的股價(jià)在過去三個(gè)月內(nèi)跌去近一半。
9月13日，比音勒芬收盤價(jià)為16.68元/股，較6月5日收盤的29.32元/股下跌43%；市值也從當(dāng)時(shí)的近170億元縮水至95億元。
盡管比音勒芬在9月12日剛剛舉辦了2024年上半年業(yè)績(jī)說明會(huì)，回答投資者疑問；更早之前的8月底，比音勒芬也交出了一份延續(xù)往年增長(zhǎng)勢(shì)頭的半年報(bào)，但這些都未能重振資本市場(chǎng)對(duì)該公司的信心。
僅看業(yè)績(jī)，比音勒芬的表現(xiàn)仍優(yōu)于大盤和大部分同行。2024年上半年，比音勒芬營收同比增長(zhǎng)15.02%至19.36億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.25%至4.79億元。若將一二季度拆分來看，比音勒芬第二季度業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^第一季度明顯放緩，但營收和歸母凈利潤(rùn)也都實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，增幅分別為10.49%和1.74%。
橫向?qū)Ρ?，上半?/span>服裝、鞋帽、針紡織品類社會(huì)消費(fèi)品的零售額增幅僅有1.3%；多個(gè)以男裝為主的本土服裝公司的同期營收均同比持平或小幅下滑。
縱向?qū)Ρ?，比音勒芬?011年到2023年間連續(xù)12年實(shí)現(xiàn)營收與歸母凈利潤(rùn)雙增，年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為22.7%和28.7%。2023年其營收規(guī)模為35億元，毛利率高達(dá)79%——超過國際奢侈品公司LVMH集團(tuán)和開云集團(tuán)，兩者同期的毛利率分別為69%和76%。
顯然問題不主要出在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上。
實(shí)際上，比音勒芬這一波股價(jià)下跌從6月5日開始，當(dāng)天比音勒芬宣布將投資不超過23億元在廣州番禺建設(shè)總部基地，預(yù)計(jì)8至10年建設(shè)完成。該消息一出即刻引發(fā)不少討論，投資者的主要關(guān)切點(diǎn)是此舉是否會(huì)影響公司財(cái)務(wù)狀況和股東尤其是中小股東的利益。
比音勒芬通過相關(guān)公告和6月末的股東大會(huì)對(duì)投資者的顧慮作出回應(yīng)，稱建設(shè)總部基地是基于公司長(zhǎng)期發(fā)展需要，且會(huì)根據(jù)自身發(fā)展和實(shí)力來決定蓋樓進(jìn)度，底線是“不向銀行貸款”。
客觀來說，23億元對(duì)比音勒芬的確不算太大負(fù)擔(dān)，8年至10年的建設(shè)周期也能分散資金壓力。截至2024年6月末，公司賬面貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)合計(jì)約32億元，無短期借款和長(zhǎng)期借款。
但這仍未能穩(wěn)住市場(chǎng)。而除了斥巨資蓋樓外，比音勒芬的一些做法也加劇了投資者的擔(dān)憂，包括建設(shè)總部基地一事是在動(dòng)工半年后才對(duì)外公告，以及在股東大會(huì)和前述業(yè)績(jī)說明會(huì)上，比音勒芬也沒能完全正面回答投資者提問。例如，針對(duì)不少投資者提出的回購股票或加大分紅以穩(wěn)住股價(jià)的建議，比音勒芬未明確表達(dá)意向；被問及收購品牌的門店數(shù)量和開店計(jì)劃時(shí)，比音勒芬也沒給出具體數(shù)字。
眼下比音勒芬正處在一個(gè)尷尬的節(jié)點(diǎn)，一方面它已經(jīng)開始為長(zhǎng)期發(fā)展加大投入。在前述股東大會(huì)上，比音勒芬董事長(zhǎng)謝秉政解釋稱，公司要做成百年企業(yè)，而目前的辦公樓“搬過來才4年，感覺到這棟樓不夠用了。服裝品牌越來越多，要配套的東西也越來越多。未來各品牌不可能四處辦公，所以要提前去規(guī)劃。”
比音勒芬的提前規(guī)劃還包括在2023年收購兩個(gè)高端男裝品牌Cerruti 1881和Kent&Curwen的全球商標(biāo)所有權(quán)，以此沖擊“2033年?duì)I收超300億元”的目標(biāo)。另外謝秉政在股東大會(huì)上透露，未來公司還可能再并購或代理品牌。
這些動(dòng)作都建立在一個(gè)共同的預(yù)判之上——公司會(huì)越來越好，而這正是投資者難以確定的。
因?yàn)樵诋?dāng)下這個(gè)節(jié)點(diǎn)，比音勒芬建設(shè)總部基地、收購品牌等投入尚未展現(xiàn)出成效，且可以預(yù)見短期內(nèi)都難以獲得顯著回報(bào)。
比音勒芬缺乏運(yùn)作國際奢侈品牌和面向年輕人的經(jīng)驗(yàn)，而它又要完全舍棄這兩個(gè)品牌此前在中國市場(chǎng)的形象，包括將前述兩個(gè)新品牌改造成針對(duì)年輕群體的定位。收購新品牌一年多，比音勒芬仍在梳理品牌的新定位。
在最新的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，比音勒芬稱Kent&Curwen品牌的新產(chǎn)品和形象會(huì)在2024年秋冬亮相。也就是說，比音勒芬的新品牌尚未在市場(chǎng)試水，即便上市后反響不錯(cuò)，發(fā)展成穩(wěn)定的增長(zhǎng)點(diǎn)也需要時(shí)間。
不僅是新品牌何時(shí)推出、能否成功，比音勒芬未來的不確定性還在于目前以比音勒芬品牌為主的既有業(yè)務(wù)，還有多大的增長(zhǎng)潛力。
在連續(xù)十余年的高速增長(zhǎng)后，比音勒芬進(jìn)入2024年的增速較往年明顯放緩，這其中既有大環(huán)境的影響，也不得不考慮增長(zhǎng)天花板的問題。盡管比音勒芬認(rèn)為其瞄準(zhǔn)的高端客群受大環(huán)境影響相對(duì)較小，但參考贏家時(shí)尚等同樣以這類人群為目標(biāo)的公司在2024年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，市場(chǎng)環(huán)境帶來的挑戰(zhàn)有時(shí)可能比想象中更大。
況且，在運(yùn)動(dòng)風(fēng)潮正盛的當(dāng)下，比音勒芬賴以建設(shè)品牌價(jià)值的高爾夫服飾領(lǐng)域，也有更多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正在入局，其中不乏專業(yè)性更強(qiáng)的外資運(yùn)動(dòng)品牌，這也對(duì)比音勒芬強(qiáng)化品牌力提出了挑戰(zhàn)。
在度過當(dāng)下這個(gè)既要加大投入、又難在短期內(nèi)獲得回報(bào)的階段之前，比音勒芬市值或再難回到2023年中的200億元巔峰。