記者｜趙陽(yáng)戈
等待20個(gè)月，景杰生物最終還是撤了。
9月11日，闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板的IPO公司景杰生物更新動(dòng)態(tài)，公司、保薦人中信證券撤回了發(fā)行上市的申請(qǐng)，由此終止了IPO旅程，而這距離2023年1月17日過(guò)會(huì)已有20個(gè)月時(shí)間。
從公開信息對(duì)比看，景杰生物的毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司，這也是2023年1月份上會(huì)時(shí)，創(chuàng)業(yè)板上市委現(xiàn)場(chǎng)重點(diǎn)問(wèn)詢的問(wèn)題。另外隨著業(yè)務(wù)規(guī)模漸大，景杰生物應(yīng)收賬款規(guī)模也在增長(zhǎng)，同時(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~呈現(xiàn)緊張。這一切隨著公司撤下火線，也看不到更新了。
營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率28.31%
景杰生物是2022年6月30日獲得受理，2023年1月17日成功過(guò)會(huì)。公司以蛋白質(zhì)分析技術(shù)為核心，通過(guò)提供蛋白質(zhì)組學(xué)技術(shù)服務(wù)和抗體試劑產(chǎn)品，服務(wù)于生命科學(xué)基礎(chǔ)研究、藥物研發(fā)和臨床診療。景杰生物自2010年成立后連續(xù)推出了包括巴豆?；?、丙二?；㈢牾；?、2-羥基異丁?；?、戊二酰化、苯甲酰化、3-羥基丁?；约叭樗峄趦?nèi)的11種新型蛋白質(zhì)修飾組分析業(yè)務(wù)。
說(shuō)明書顯示，景杰生物主要面向高校、科研院所等基礎(chǔ)研究客戶、醫(yī)院客戶以及生物醫(yī)藥企業(yè)等工業(yè)客戶，其中基礎(chǔ)研究客戶以及醫(yī)院客戶在報(bào)告期內(nèi)的收入占比均在90%以上。 公司與華中農(nóng)業(yè)大學(xué)、河南農(nóng)業(yè)大學(xué)、浙江大學(xué)、鄭州大學(xué)、四川大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)、中國(guó)人民解放軍空軍軍醫(yī)大學(xué)、中國(guó)人民解放軍陸軍特色醫(yī)學(xué)中心、中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院基礎(chǔ)醫(yī)學(xué)研究所、四川大學(xué)華西醫(yī)院、上海市第一人民醫(yī)院、中國(guó)人民解放軍海軍軍醫(yī)大學(xué)第一附屬醫(yī)院、鄭州大學(xué)第一附屬醫(yī)院、北京大學(xué)第三醫(yī)院等超過(guò)2000家國(guó)內(nèi)外知名高校、研究院所及醫(yī)院等機(jī)構(gòu)建立業(yè)務(wù)合作關(guān)系。此外，公司也開拓包括生物技術(shù)與新藥開發(fā)企業(yè)在內(nèi)的工業(yè)領(lǐng)域客戶，與包括百濟(jì)神州、綠谷制藥、鹍遠(yuǎn)基因、正大豐海等知名制藥公司、基因檢測(cè)公司建立業(yè)務(wù)合作關(guān)系。
根據(jù)公開信息，景杰生物2022年?duì)I業(yè)收入25268.81萬(wàn)元，2023年上半年11175.02萬(wàn)元，2020-2022年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為28.31%；2023年上半年凈利潤(rùn)為1697.5萬(wàn)元，毛利率79.45%。景杰生物表示，2023年上半年公共安全衛(wèi)生事件情況好轉(zhuǎn)，客戶主體高校院校于2023年二季度逐漸解除了場(chǎng)所限制，業(yè)務(wù)開展順利。
毛利率高于同行
景杰生物2023年上半年79.45%的毛利率亮眼，較2022年上半年76.88%有所上升，這也引起監(jiān)管層留意。在2023年1月上會(huì)時(shí)，創(chuàng)業(yè)板上市委就在現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)毛利率，要求公司就毛利率高于同行業(yè)可比公司水平進(jìn)行說(shuō)明。
根據(jù)披露的說(shuō)明書，景杰生物的同行業(yè)可比公司有諾禾致源（688315.SH）、華大基因（300676.SZ）、優(yōu)寧維（301166.SZ）等。那么根據(jù)公開信息，諾禾致源2023年上半年的毛利率23.95%，2024年上半年毛利率為25.1%；華大基因2023年上半年的毛利率45.94%，2024年上半年毛利率為47.23%；優(yōu)寧維2023年上半年的毛利率21.94%，2024年上半年毛利率為19.03%。
景杰生物表示，所處的蛋白質(zhì)組學(xué)技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域系新興技術(shù)領(lǐng) 域，行業(yè)壁壘高，市場(chǎng)參與者較少，發(fā)行人作為率先進(jìn)入行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，其毛利率水平相對(duì)較高。另外，2023年上半年毛利率同比上升也是因客戶主體高校院校于2023年二季度逐漸解除了場(chǎng)所限制，業(yè)務(wù)開展順利的緣故。
應(yīng)收賬款回收的憂慮
景杰生物的應(yīng)收賬款回收問(wèn)題，也被監(jiān)管層提及。在2023年9月28日披露的“發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)關(guān)于審核中心意見落實(shí)漢德回復(fù)意見”中可以看到，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)被專門羅列。
數(shù)據(jù)看，景杰生物應(yīng)收賬款增速較快，2019年至2023年上半年應(yīng)收賬款賬面余額分別為1591.60萬(wàn)元、4459.22萬(wàn)元、7900.30萬(wàn)元、15782.46萬(wàn)元和18344.06萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重分別為12.58%、26.98%、32.76%、62.46%、164.15%。景杰生物有過(guò)強(qiáng)調(diào)，公司業(yè)務(wù)存在一定季節(jié)性， 上半年?duì)I業(yè)收入占全年比重相對(duì)較低，但應(yīng)收賬款規(guī)模不斷增大是不爭(zhēng)的趨勢(shì)。
景杰生物在回復(fù)中表示，公司的主要客戶包括高校、科研院所等基礎(chǔ)研究客戶以及醫(yī)院客戶，該類機(jī)構(gòu)的主要經(jīng)費(fèi)由財(cái)政劃撥，資金實(shí)力雄厚，還款能力強(qiáng)。但受資金來(lái)源及審批的影響，申報(bào)及審批流程普遍較為嚴(yán)格，審批程序多且流程較慢，因此容易產(chǎn)生應(yīng)收款項(xiàng)，但回款風(fēng)險(xiǎn)較低。進(jìn)一步看，報(bào)告期內(nèi)客戶結(jié)構(gòu)中醫(yī)院客戶的比例有所上升，由于醫(yī)院客戶的特殊性，其整體報(bào)銷流程相較其他機(jī)構(gòu)相對(duì)較慢。
景杰生物表示，公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提充分，并且透露，截至2023年9月12日，公司2022年6月末應(yīng)收賬款余額的收回比例為73.89%，收款進(jìn)度基本符合預(yù)期。
應(yīng)收賬款放大帶來(lái)的負(fù)擔(dān)涉及流動(dòng)性。此前2019年至2021年公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為正，2022年上半年為-1432.81萬(wàn)元，呈現(xiàn)流出。更不必說(shuō)2021年公司還進(jìn)行了900萬(wàn)元的現(xiàn)金分紅。
2022年上半年曾發(fā)生研發(fā)人員流失？
界面新聞注意到，景杰生物有個(gè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動(dòng)，即研發(fā)人員數(shù)量。
根據(jù)最早2022年6月30日版本的申報(bào)稿，景杰生物截至2021年年末，擁有員工326人，其中研發(fā)人員56人，占比17.18%。但根據(jù)后期刷新的數(shù)據(jù)，截至2022年6月末，公司的研發(fā)人員38人，總員工310人，占比12.26%。這半年時(shí)間，研發(fā)人員銳減32.14%。
后又根據(jù)回復(fù)內(nèi)容，截至2023年6月末，景杰生物的研發(fā)人員又回到了52人，占員工總?cè)藬?shù)的13.27%。
2021年、2022年、2023年上半年景杰生物的研發(fā)費(fèi)用分別為3563.65萬(wàn)元、3058.99萬(wàn)元、1490.97萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為16.12%、12.11%、13.34%。
景杰生物在說(shuō)明書中提示過(guò)“核心技術(shù)泄密以及核心人員流失的風(fēng)險(xiǎn)”。景杰生物稱，公司在多年生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，通過(guò)積累的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)以及持續(xù)研發(fā)活動(dòng)，自主研發(fā)了多項(xiàng)核心技術(shù)，公司的大量核心技術(shù)和很多研發(fā)成果是以技術(shù)秘密的形式保存，并由技術(shù)團(tuán)隊(duì)和生產(chǎn)團(tuán)隊(duì)所掌握，符合公司所處行業(yè)的特點(diǎn)。
蛋白質(zhì)組學(xué)技術(shù)服務(wù)的生產(chǎn)流程包括樣本處理、色譜分離、質(zhì)譜檢測(cè)和數(shù)據(jù)分析等多個(gè)環(huán)節(jié)，而基于上述環(huán)節(jié)中積累研發(fā)的核心技術(shù)決定了服務(wù)提供商是否具備開展某些特定分析服務(wù)的能力，并直接影響最終項(xiàng)目的交付周期、運(yùn)營(yíng)效率以及項(xiàng)目成本。
雖然公司擁有良好的激勵(lì)機(jī)制，具有穩(wěn)定的研發(fā)人員團(tuán)隊(duì)，內(nèi)部已經(jīng)建立了包括保密制度在內(nèi)完善的內(nèi)部控制制度，針對(duì)主要研發(fā)人員簽訂競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議，但如果公司技術(shù)秘密、技術(shù)圖紙、實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)等泄密或主要研發(fā)人員大量流失，將給公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。