文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 左星月
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北交所又將迎來一支新股。
9月13日，安徽中草香料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中草香料”）將在北交發(fā)行上市，公司的發(fā)行價(jià)格為7.50元/股。
只不過，公司的募資金額已“縮水”，此前還因財(cái)務(wù)內(nèi)控存在瑕疵而多次被全國股轉(zhuǎn)公司口頭警示。日后在A股上市后的中草香料，將會(huì)表現(xiàn)得如何？
01 曾涉及電子煙業(yè)務(wù)，貨幣資金短缺
中草香料專注于香精香料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括涼味劑、合成香料和天然香料。其中，香精香料可應(yīng)用于食品飲料、日化、煙草、醫(yī)藥等行業(yè)。
值得一提的是，中草香料還曾經(jīng)發(fā)展過電子煙相關(guān)業(yè)務(wù)。
招股書顯示，中草香料曾在2015年-2018年展電子煙油及電子煙套裝業(yè)務(wù)，只不過每年的收入不過萬元，中草香料也很快放棄了這項(xiàng)業(yè)務(wù)。
圖 / 中草香料問詢函回復(fù)
公開資料顯示，中草香料成立于2009年，自2017年2月22日起，公司在新三板掛牌上市，2022年12月29日，公司在北交所的上市申請(qǐng)獲得受理。
客觀來看，中草香料的業(yè)績(jī)規(guī)模雖然不大，但是近年來仍在增長趨勢(shì)。
2021年-2023年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），中草香料的營業(yè)收入分別為1.5億元、1.89億元、2.06億元；同期歸母凈利潤分別為2307.51萬元、3771.25萬元和4103.59萬元。
圖 / Wind（單位：萬元）
在業(yè)績(jī)?cè)鲩L的情況下，中草香料的存貨儲(chǔ)備也有所增長。
報(bào)告期內(nèi)，公司存貨賬面余額分別為5971.79萬元、7427.57萬元和5403.26萬元，占營業(yè)收入比例分別為39.78%、39.22%和26.24%。
圖 / 中草香料招股書
此外，報(bào)告期各期末，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為36.81萬元、61.30萬元和58.05萬元，占存貨余額比例分別為0.62%、0.83%和1.07%。
同期，同行的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為0.90%、1.94%、2.48%，遠(yuǎn)高于中草香料的計(jì)提比例。
圖 / 中草香料招股書
不僅如此，中草香料問詢函回復(fù)顯示，2020年-2023年上半年，中草香料的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.94、1.88、1.87和0.81，處在下滑趨勢(shì)。
同期，同行業(yè)可比公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為3.53、4.14、3.60和1.48，遠(yuǎn)高于中草香料的存貨周轉(zhuǎn)率。
圖 / 中草香料問詢函回復(fù)
上述問題也遭到監(jiān)管層的問詢，隨后中草香料在問詢函回復(fù)中表示，報(bào)告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品生產(chǎn)周期在一周左右；公司整體生產(chǎn)周期短、周轉(zhuǎn)速度快。
然而，現(xiàn)實(shí)情況是：中草香料存在存貨規(guī)模較大、存貨周轉(zhuǎn)率不敵同行、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提可能不充分等問題。
一般來說，存貨周轉(zhuǎn)率低意味著存貨在倉庫中停留的時(shí)間較長，資金被大量占用在存貨上，導(dǎo)致企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)效率降低。
那么，中草香料的資金狀況如何？
招股書顯示，截至2023年末，公司的貨幣資金為6138.26萬元。而公司的短期借款金額就有5182.99萬元，公司的貨幣資金僅夠覆蓋短期借款。
圖 / 中草香料貨幣資金情況（單位：萬元）
圖 / 中草香料招股書
可見，公司的資金并不充裕，這或許也是中草香料急于走進(jìn)資本市場(chǎng)的原因之一。
02 產(chǎn)能利用率走低仍募資擴(kuò)產(chǎn)
目前，涼味劑已經(jīng)成為中草香料的核心產(chǎn)品，涼味劑可以給人清涼、新鮮等感受，起到提神、醒腦的作用。
中草香料所生產(chǎn)的涼味劑產(chǎn)品主要包括WS-23、WS-3、乳酸薄荷酯等，在下游領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用。
圖 / 中草香料招股書
報(bào)告期內(nèi)，公司涼味劑品類的營業(yè)收入分別為1.04億元、1.38億元和1.57億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為71.07%、73.92%和77.82%，涼味劑的收入已經(jīng)達(dá)到營業(yè)收入的七成以上。
圖 / 中草香料招股書
其中，報(bào)告期內(nèi)，涼味劑的產(chǎn)量分別為400.08噸、384.14噸和513.35噸，可見涼味劑的產(chǎn)量有起伏波動(dòng)。
更要緊的是，中草香料近年來的產(chǎn)能利用率處在下滑趨勢(shì)：報(bào)告期內(nèi)，公司的產(chǎn)能利用率分別為94.93%、66.65%、72.24%。
圖 / 中草香料招股書
值得注意的是，在產(chǎn)能不飽和的情況下，中草香料此次IPO仍要大幅度募資擴(kuò)產(chǎn)。
招股書顯示，此次IPO，公司擬使用募集資金1.50億元，主要用于年產(chǎn)2600噸涼味劑及香原料項(xiàng)目（一期）。
圖 / 中草香料招股書
對(duì)此，中草香料在招股書中表示，該項(xiàng)目將使得公司涼味劑相關(guān)產(chǎn)品種類更加豐富，形成新的盈利增長點(diǎn)，同時(shí)產(chǎn)能的擴(kuò)大，有助于形成規(guī)模效應(yīng)，提高生產(chǎn)效率，進(jìn)一步增加公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升盈利能力。
然而，在產(chǎn)能利用率不足，現(xiàn)有產(chǎn)量?jī)H有500噸左右的情況下，公司能否成功消化未來年產(chǎn)2600噸的涼味劑還是一個(gè)未知數(shù)。
實(shí)際上，中草香料實(shí)際募集的資金相較于招股書中的1.50億元，已經(jīng)大幅縮水。
9月5日，中草香料發(fā)布上市發(fā)行結(jié)果公告。公告顯示，此次IPO，中草香料的發(fā)行價(jià)格為7.50元/股，公開發(fā)行股份數(shù)量為1495萬股，若超額配售選擇權(quán)全額行使，則發(fā)行總股數(shù)將擴(kuò)大至1719.25萬股。
超額配售選擇權(quán)行使前，扣除發(fā)行費(fèi)用后，預(yù)計(jì)募集資金凈額為9881.43萬元；若超額配售選擇權(quán)全額行使，扣除發(fā)行費(fèi)用后，預(yù)計(jì)募集資金凈額有1.15億元，實(shí)際募集資金較招股書中的1.5億元都存在較大差距。
圖 / 中草香料公告
因此，中草香料能否用“縮水”的募集資金順利實(shí)現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)還有待觀察。
「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，中草香料本次發(fā)行戰(zhàn)略配售股份合計(jì)299萬股。其中，今年3月29日在北交所上市的廣東芭薇生物科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“芭薇股份”）實(shí)際獲得中草香料20萬股股份。
圖 / 中草香料公告
據(jù)悉，芭薇股份是嬌蘭佳人等公司的化妝品代工廠、產(chǎn)品包括護(hù)膚、彩妝、面膜等多個(gè)領(lǐng)域。
芭薇股份持股中草香料后，中草香料在業(yè)績(jī)和合作等方面是否會(huì)發(fā)生新變化，「創(chuàng)業(yè)最前線」將持續(xù)關(guān)注。
03 與關(guān)聯(lián)公司“轉(zhuǎn)貸”，子公司曾發(fā)生安全事故
截至招股說明書簽署日，中草香料的實(shí)際控制人為李莉，直接持有公司股本總額的52.58%。同時(shí)，李莉通過億達(dá)康間接持有公司0.52%的股份，且李莉擔(dān)任公司董事長、總經(jīng)理。
「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，在李莉的帶領(lǐng)下，中草香料的前員工頗有創(chuàng)業(yè)頭腦。
公開資料顯示，2016年2月，中草香料原行政部員工何青成立貝利化工，監(jiān)事為中草香料實(shí)控人李莉的外甥女張娟，財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人為中草香料的會(huì)計(jì)尹娣。
2019年以前，貝利化工從事小規(guī)模精細(xì)化工產(chǎn)品貿(mào)易，處于虧損狀態(tài)。
自2019年起，貝利化工開始代替中草香料向濮陽天源采購DIPPN并全部銷售給中草香料；還代中草香料采購其他原材料，包括薄荷腦、大蒜油、草莓酸等。
2020年和2021年，中草香料向貝利化工的采購金額分別為1831.27萬元、2293.16萬元。
圖 / 中草香料問詢函回復(fù)
至于中草香料為何要通過貝利化工向濮陽天源采購原料，中草香料在問詢函回復(fù)中表示，是由于商濮陽天源出于其自身下游客戶要求和商業(yè)機(jī)密等因素。
然而，這個(gè)回答顯然并不能夠說服監(jiān)管層，北交所也多次發(fā)函問詢貝利化工與中草香料的關(guān)聯(lián)交易，在第四輪問詢函中，監(jiān)管層再次要求公司說明與貝利化工資金及業(yè)務(wù)往來的真實(shí)性、合理性、公允性。
而在貝利化工作為“中間商”的日子里，銷售毛利率逐年走高：2021年，貝利化工銷售給中草香料的毛利率為9.53%，高于2020年銷售毛利率4.80%。
圖 / 中草香料問詢函回復(fù)
此外，中草香料與貝利化工存在不少資金往來。
招股書顯示，2016年3月-2021年，中草香料與貝利化工存在大額資金拆借行為，總計(jì)1646.36萬元。此外，公司與貝利化工進(jìn)行“轉(zhuǎn)貸”，總計(jì)高達(dá)1.20億元。
不僅如此，貝利化工還與中草香料相關(guān)人員進(jìn)行資金拆借，流入1163.68萬元，流出1170.88萬元。
圖 / 中草香料問詢函回復(fù)
實(shí)際上，“轉(zhuǎn)貸”行為并不合規(guī)，因?yàn)檗D(zhuǎn)貸行為很有可能是企業(yè)與受托支付方的“利益輸送帶”，其中還存在不小的風(fēng)險(xiǎn)。此外，關(guān)聯(lián)方資金拆借也是IPO核查重點(diǎn)。
「創(chuàng)業(yè)最前線」還注意到，中草香料不僅存在與關(guān)聯(lián)方“轉(zhuǎn)貸”、拆借資金，還在2021年向全資子公司提供連帶擔(dān)保責(zé)任，提供擔(dān)保金額為2484萬元，這給公司的資金安全帶來不小的風(fēng)險(xiǎn)。
不僅如此，中草香料子公司還曾出現(xiàn)火災(zāi)事故致人死亡。
招股書顯示，2022年5月8日，中草香料子公司百荷花3號(hào)車間發(fā)生火災(zāi)事故，造成1人死亡。有關(guān)部門要求百荷花作出責(zé)令限期改正，并處以人民幣30萬元罰款的行政處罰。
而公司未在事故發(fā)生后的2個(gè)交易日內(nèi)披露，構(gòu)成信息披露違規(guī)。2022年5月27日，全國股轉(zhuǎn)公司對(duì)中草香料及實(shí)控人李莉、趙婭進(jìn)行監(jiān)管工作提示。
此外，上述提到的中草香料對(duì)子公司提供擔(dān)保、與貝利化學(xué)的關(guān)聯(lián)交易、資金占用等財(cái)務(wù)不規(guī)范的行為，均因中草香料治理和信息披露違規(guī)遭到全國股轉(zhuǎn)公司的口頭警示及監(jiān)管提示。
從中草香料種種財(cái)務(wù)違規(guī)的行為來看，公司的財(cái)務(wù)內(nèi)控情況存在瑕疵。
上市后的中草香料，無疑仍需針對(duì)性建立內(nèi)控制度并有效執(zhí)行，否則可能會(huì)有再次被處罰的風(fēng)險(xiǎn)。