文 | 經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào) 段海濤

在8月30日公布凈利下滑超80%的中期業(yè)績(jī)后，山東醫(yī)藥零售連鎖龍頭漱玉平民（301017.SZ）卻在接下來(lái)的交易周內(nèi)迎來(lái)大漲，9月3日至5日，漱玉平民股價(jià)上漲超過(guò)50%，其中還有連續(xù)兩個(gè)20%漲停板。在股價(jià)出現(xiàn)歷史新低且業(yè)績(jī)大降之際，漱玉平民的股價(jià)表現(xiàn)意味著公司“利空出盡”嗎？

歸母凈利下降超80%后股價(jià)大漲

9月5日，漱玉平民股價(jià)報(bào)收于13.98元/股，當(dāng)日上漲20.00%，成交量為3266.19萬(wàn)股，創(chuàng)出近期新高，換手率達(dá)到13.42%。此前的9月4日，漱玉平民上漲幅度也達(dá)到了19.98%，實(shí)現(xiàn)漲停。

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，9月1日收盤(pán)時(shí)，漱玉平民股價(jià)為9.21元/股，也就是說(shuō)，在9月2日至5日，漱玉平民股價(jià)上漲了51.79%。

漱玉平民的此波大漲，讓不少投資者覺(jué)得莫名其妙。畢竟，漱玉平民在8月28日才創(chuàng)出上市以來(lái)的最低價(jià)8.87元/股，8月30日又公布了一份凈利大降的中報(bào)。

中報(bào)顯示，2024年上半年，漱玉平民累計(jì)完成營(yíng)業(yè)收入48.18億元，同比增長(zhǎng)13.08%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)2419.53萬(wàn)元，同比下降82.60%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~387.58萬(wàn)元，同比下降79.47%。

對(duì)于業(yè)績(jī)大降的原因，漱玉平民表示，2024年上半年，醫(yī)改政策持續(xù)深化及調(diào)整、藥品集采常態(tài)化、門(mén)診統(tǒng)籌政策落地、個(gè)賬改革的全面執(zhí)行等行業(yè)政策的變化，影響了終端消費(fèi)者的行為，導(dǎo)致公司整體營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)放緩，原有商品利潤(rùn)空間進(jìn)一步下滑。

另一方面，統(tǒng)籌政策及個(gè)人賬戶政策的變化影響了顧客購(gòu)藥渠道以及購(gòu)藥品類(lèi)的選擇，漱玉平民“四類(lèi)”藥品、保健品等原有優(yōu)勢(shì)品類(lèi)銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)性占比下降，從而導(dǎo)致整體毛利率水平下降3個(gè)百分點(diǎn)。

從運(yùn)營(yíng)情況看，漱玉平民上半年運(yùn)營(yíng)成本增加也對(duì)利潤(rùn)造成沖擊。據(jù)介紹，漱玉平民近年不斷提升商品力和供應(yīng)力，打造全國(guó)一體化的物流體系，目前已分別在山東、黑龍江、遼寧、福建、吉林等省份部署了省級(jí)和地區(qū)級(jí)配送中心。由于新增的物流中心集中于2023年下半年開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，其前期投入較大，導(dǎo)致2024年半年度較同期的物流配送中心運(yùn)營(yíng)成本增加。同時(shí)，漱玉平民各項(xiàng)費(fèi)用同期基數(shù)較高，雖然公司自2024年二季度開(kāi)始加大降本增效力度，但報(bào)告期內(nèi)，費(fèi)銷(xiāo)比同比仍略升0.29個(gè)百分點(diǎn)。

“股價(jià)出現(xiàn)歷史新低后，漱玉平民的下跌動(dòng)能已大幅減少，再加上業(yè)績(jī)大降的預(yù)期在中報(bào)披露后正式落定，股價(jià)出現(xiàn)反彈也算正常市場(chǎng)反應(yīng)，但上漲幅度有些超出預(yù)期?！睗?jì)南某私募基金投資經(jīng)理張明對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示，漱玉平民股價(jià)能否就此進(jìn)入上升通道，還要看業(yè)績(jī)能否在未來(lái)實(shí)現(xiàn)持續(xù)改善，短期還是要注意追高風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，9月6日，漱玉平民股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，盤(pán)中最高上漲8.94%，最低下跌9.30%，收盤(pán)下跌3.00%。9月9日，漱玉平民大幅低開(kāi)6.49%，上午盤(pán)中一度下跌12.32%。

門(mén)店數(shù)量擴(kuò)張至8247家

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，盡管大環(huán)境不太理想，但漱玉平民仍在加大營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，門(mén)店數(shù)量持續(xù)增加。

截至2024年6月末，漱玉平民在山東、遼寧、黑龍江、福建、河南、甘肅等地共擁有門(mén)店8247家，其中，直營(yíng)門(mén)店數(shù)量4340家，上半年新建直營(yíng)門(mén)店46家，并購(gòu)門(mén)店218家，同時(shí)因公司發(fā)展規(guī)劃及經(jīng)營(yíng)策略性調(diào)整關(guān)閉門(mén)店28家。

據(jù)披露，在漱玉平民直營(yíng)門(mén)店中，已取得“醫(yī)療保險(xiǎn)定點(diǎn)藥店”資格的藥店達(dá)到3885家，占總門(mén)店數(shù)量的比例為89.5%。

從山東情況看，截至6月末，漱玉平民在山東擁有直營(yíng)門(mén)店3640家，其中，上半年新建門(mén)店37家，關(guān)閉門(mén)店26家。

從加盟業(yè)務(wù)看，漱玉平民已有特許授權(quán)簽約藥店3907家，其中，山東省、東三省、西北五省區(qū)域作為加盟拓展重點(diǎn)區(qū)域，截至目前加盟門(mén)店數(shù)共3304家，占加盟門(mén)店總數(shù)的84.57%。

目前，漱玉平民已形成省外圍繞省公司及物流倉(cāng)儲(chǔ)建設(shè)規(guī)劃，省內(nèi)以深挖直營(yíng)空白區(qū)域?yàn)槟繕?biāo)市場(chǎng)的加盟市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)覆蓋策略；在全國(guó)各業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域內(nèi)已搭建共計(jì)10余個(gè)物流配送中心，總倉(cāng)儲(chǔ)面積超過(guò)15萬(wàn)平方米。

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，漱玉平民也在加大對(duì)自有商品的調(diào)整，去粗存精，去冗從簡(jiǎn)，提高商品經(jīng)營(yíng)效率，降低庫(kù)存周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，自有商品數(shù)由年初878個(gè)調(diào)整為766個(gè)，自有商品銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)27.09%，占零售業(yè)務(wù)總銷(xiāo)售額的13.36%。

在多元化發(fā)展方面，漱玉平民已有近50家門(mén)店在助聽(tīng)、視力驗(yàn)配、專(zhuān)業(yè)器械、專(zhuān)業(yè)售后中心等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破；在中藥品類(lèi)方面，打造道地原產(chǎn)中藥系列，目前已經(jīng)合作的產(chǎn)品包括中寧枸杞、文登西洋參、黃山貢菊、隴西黃芪、平邑金銀花等，2024年上半年中藥品類(lèi)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)24.5%；自成立美麗事業(yè)部以來(lái)，引進(jìn)了400多個(gè)SKU，與多家品牌合作打造“漱玉有美妝”產(chǎn)品矩陣，2024年上半年銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)20%。

漱玉平民在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上介紹，公司在香港的全資子公司漱玉跨境購(gòu)（香港）有限公司以及日本的全資子公司令和商事株式會(huì)社作為公司跨境電商業(yè)務(wù)的載體，滿足了中國(guó)消費(fèi)者不出國(guó)門(mén)就能購(gòu)買(mǎi)到全球醫(yī)藥、保健品、美妝等商品的需求，為消費(fèi)者帶來(lái)更多元、更高品質(zhì)的健康選擇。此外，漱玉平民聯(lián)合大樹(shù)醫(yī)藥股份有限公司、日本SUGI藥局、中國(guó)旺旺集團(tuán)探索多元化門(mén)店，未來(lái)公司對(duì)于多元化的供應(yīng)鏈，尤其是通過(guò)跨境的供應(yīng)鏈的商品會(huì)不斷豐富。