文|經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào) 杜?！?/p>

金龍魚(yú)9月4日晚間發(fā)布公告，公司及關(guān)聯(lián)方香港嘉銀擬將所持有的部分公司股權(quán)分別作價(jià)22.90億元、32.79億元，對(duì)山東魯花集團(tuán)有限公司(下稱“魯花集團(tuán)”)進(jìn)行增資。通過(guò)該交易，金龍魚(yú)及關(guān)聯(lián)方將合計(jì)獲得魯花集團(tuán)26.64%的股權(quán)。

作為國(guó)內(nèi)花生油巨頭，魯花集團(tuán)的業(yè)績(jī)情況一直鮮為人知。不過(guò)，金龍魚(yú)的上述公告，也披露了魯花集團(tuán)的業(yè)績(jī)情況:2023年，魯花集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入186.29億元，凈利潤(rùn)27.46億元；2024年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.87億元，凈利潤(rùn)8.04億元。根據(jù)相關(guān)審計(jì)報(bào)告，截至審計(jì)基準(zhǔn)日2024年3月31日，魯花集團(tuán)歸屬母公司股東凈資產(chǎn)為124.01億元。

有行業(yè)報(bào)告顯示，中國(guó)花生油產(chǎn)能趨于集中。從市場(chǎng)份額來(lái)看，魯花集團(tuán)、益海嘉里旗下品牌金龍魚(yú)及中糧集團(tuán)旗下品牌福臨門(mén)占據(jù)了“半壁江山”。隨著金龍魚(yú)及關(guān)聯(lián)方對(duì)魯花集團(tuán)增資，金龍魚(yú)與魯花集團(tuán)將更加深度地“綁定”，食用油市場(chǎng)或呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”格局。

兩大食用油巨頭深度合作

據(jù)悉，金龍魚(yú)持有襄陽(yáng)魯花濃香花生油有限公司33%股權(quán)、常熟魯花食用油有限公司33%股權(quán)、周口魯花濃香花生油有限公司49%股權(quán)和萊陽(yáng)魯花豐益塑業(yè)有限公司50%股權(quán)；香港嘉銀持有萊陽(yáng)魯花濃香花生油有限公司49%股權(quán)和山東魯花濃香花生油有限公司49%股權(quán)。

金龍魚(yú)及香港嘉銀擬將所持有的上述公司股權(quán)分別作價(jià)22.90億元、32.79億元對(duì)魯花集團(tuán)進(jìn)行增資。交易完成后，金龍魚(yú)持有魯花集團(tuán)10.95%股權(quán)，香港嘉銀持有魯花集團(tuán)15.69%股權(quán)。

也就是說(shuō)，金龍魚(yú)及關(guān)聯(lián)方香港嘉銀合計(jì)作價(jià)55.69億元，獲得了魯花集團(tuán)26.64%股權(quán)。

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)注意到，金龍魚(yú)持有股權(quán)的上述4家參股公司，及香港嘉銀持有股權(quán)的上述2家參股公司，其股東均包含魯花集團(tuán)；此外，金龍魚(yú)控股股東豐益香港持有香港嘉銀51%股份，中糧集團(tuán)間接持有香港嘉銀49%股份。這意味著，魯花集團(tuán)、金龍魚(yú)、中糧集團(tuán)等巨頭之間，存在著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。

針對(duì)公司擬與關(guān)聯(lián)方共同增資魯花集團(tuán)一事，金龍魚(yú)方面回應(yīng)稱，“本次交易系公司根據(jù)業(yè)務(wù)現(xiàn)狀，結(jié)合現(xiàn)有條件，進(jìn)一步整合資源所作出的決定。本次交易完成后，公司持有魯花集團(tuán)10.95%股權(quán)，關(guān)聯(lián)方香港嘉銀持有魯花集團(tuán)15.69%股權(quán)，公司的合并報(bào)表范圍并未發(fā)生變化，也不會(huì)構(gòu)成對(duì)魯花集團(tuán)的控制?！?/p>

有市場(chǎng)人士對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)分析說(shuō)，金龍魚(yú)及關(guān)聯(lián)方對(duì)魯花集團(tuán)進(jìn)行增資，標(biāo)志著兩大食用油巨頭正式開(kāi)啟深度合作的新篇章。此舉不僅體現(xiàn)了金龍魚(yú)對(duì)魯花集團(tuán)未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ恼J(rèn)可，也預(yù)示著雙方將在產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)拓展、供應(yīng)鏈管理等多個(gè)領(lǐng)域展開(kāi)合作，共同推動(dòng)中國(guó)食用油行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。通過(guò)此次交易，金龍魚(yú)不僅直接獲得了魯花集團(tuán)的部分股權(quán)，更將強(qiáng)化雙方在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的協(xié)同效應(yīng)。金龍魚(yú)與魯花集團(tuán)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，將有望打破行業(yè)現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)格局，推動(dòng)整個(gè)食用油行業(yè)向更高質(zhì)量、更高標(biāo)準(zhǔn)的方向發(fā)展。

魯花集團(tuán)估值或遠(yuǎn)超200億元

上述增資完成后，孫孟全家族仍通過(guò)牡丹花道生、魯花生生、華易生生、福花道生等控制著魯花集團(tuán)70%以上的股權(quán)。

從魯花集團(tuán)的業(yè)績(jī)情況來(lái)看，該公司的盈利能力不容小覷。要知道，2023年，金龍魚(yú)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2515.24億元，歸母凈利潤(rùn)28.48億元。可以看出，在兩家公司營(yíng)收差距巨大的情況下，魯花集團(tuán)的賺錢能力與金龍魚(yú)旗鼓相當(dāng)。

金龍魚(yú)方面是否會(huì)進(jìn)一步增持公司股份?未來(lái)，公司是否有上市的打算?9月5日下午，經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)撥打魯花集團(tuán)創(chuàng)始人孫孟全的手機(jī)，被語(yǔ)音提示“您撥打的電話已關(guān)機(jī)”。

官網(wǎng)信息顯示，魯花集團(tuán)成立于1983年，是中國(guó)高端食用油的引領(lǐng)者、中國(guó)花生油第一品牌、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)，集團(tuán)擁有47個(gè)生產(chǎn)基地，橫跨食用油、調(diào)味品、米面等多個(gè)行業(yè)，食用油年生產(chǎn)能力150萬(wàn)噸，調(diào)味品年生產(chǎn)能力30萬(wàn)噸，米面年加工能力50萬(wàn)噸。魯花集團(tuán)在全國(guó)設(shè)立近300家銷售分公司，形成了覆蓋全國(guó)的市場(chǎng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。

此次，金龍魚(yú)及關(guān)聯(lián)方香港嘉銀合計(jì)作價(jià)55.69億元，獲得了魯花集團(tuán)26.64%股權(quán)。以此推算，在此次交易中，魯花集團(tuán)整體估值208.65億元。不過(guò)，這一估值顯然無(wú)法代表魯花集團(tuán)的真正價(jià)值。

有報(bào)道稱，2023年，“魯花”品牌的價(jià)值已達(dá)到475.82億元。另外，經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)注意到，截至9月5日收盤(pán)，金龍魚(yú)的動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)63.52倍。另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，目前糧油加工行業(yè)市盈率中位數(shù)也達(dá)到23倍左右。如果僅以23倍的市盈率推算，再參考公司的盈利能力，那么，魯花集團(tuán)的整體估值遠(yuǎn)高于200億元。

金龍魚(yú)凈利潤(rùn)連續(xù)三年下滑

從金龍魚(yú)來(lái)看，其一直在賺著“辛苦錢”。

長(zhǎng)期以來(lái)，金龍魚(yú)在食用油零售產(chǎn)業(yè)的打法是“量大利薄”。2023年，金龍魚(yú)整體毛利率僅為4.83%，其中飼料原料及油脂科技的毛利率更是低到只有2.19%。

早年間，金龍魚(yú)多次提到低毛利帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)，“量大利薄的生意，會(huì)是一個(gè)較高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，可以減少其他潛在競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入行業(yè)的機(jī)會(huì)?！惫_(kāi)資料顯示，2017至2019年，金龍魚(yú)的小包裝食用油市占率分別為39.5%、39.8%、38.4%，市場(chǎng)份額穩(wěn)定。

然而，近年來(lái)，隨著原料價(jià)格波動(dòng)、糧油市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，金龍魚(yú)不斷遭受沖擊。財(cái)報(bào)顯示，2021年至2023年，金龍魚(yú)的歸母凈利潤(rùn)連續(xù)三年下滑，直至今年上半年，其利潤(rùn)下降趨勢(shì)才止住。但由于產(chǎn)品價(jià)格下跌，公司上半年總營(yíng)收同比下降了約8%。具體來(lái)看，金龍魚(yú)2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1094.78億元，同比下降7.78%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.97億元，同比增長(zhǎng)13.57%。

在2024年半年報(bào)中，金龍魚(yú)提到了“高端化”的重要性。其認(rèn)為，隨著消費(fèi)者健康意識(shí)的提高，大眾對(duì)健康、安全、營(yíng)養(yǎng)的食用油需求也將持續(xù)增加，未來(lái)，品牌化、高端化將是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步增強(qiáng)。

受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，金龍魚(yú)參股魯花集團(tuán)之后，雙方或依托各自在品牌、技術(shù)、渠道等方面的優(yōu)勢(shì)資源，共同研發(fā)更多符合消費(fèi)者需求的高品質(zhì)食用油產(chǎn)品，以滿足多元化、健康化的消費(fèi)需求。