文｜酒訊 方圓

編輯｜念祎

編者按：向“高”而生，從“優(yōu)”而勝。白酒發(fā)展新周期下，“高端化轉(zhuǎn)型”、“品牌升級(jí)”是當(dāng)下行業(yè)兩大發(fā)展主題。新的競(jìng)爭(zhēng)主題下，是新的市場(chǎng)格局與消費(fèi)需求，也醞釀著新的機(jī)遇、蘊(yùn)藏著新的危機(jī)。大道在前，唯破不立！

進(jìn)入9月，財(cái)報(bào)季也正式收官。2024年的白酒調(diào)整行至何處、啤酒旺季收獲幾何、葡萄酒破圈情況……這些關(guān)乎酒業(yè)發(fā)展的問(wèn)題，都將在半年報(bào)中揭開(kāi)答案。

01 白酒：整體穩(wěn)定，調(diào)整繼續(xù)

· 穩(wěn)健增長(zhǎng)

7月底，水井坊率先發(fā)布了白酒行業(yè)首份半年報(bào)，而后一張張“期中考”成績(jī)單也隨著財(cái)報(bào)季的到來(lái)陸陸續(xù)續(xù)發(fā)布。

“2024年，白酒行業(yè)調(diào)整或?qū)⒔Y(jié)束?！北е@樣的期待，2024年也行至中途。從半年報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，穩(wěn)健成長(zhǎng)是白酒板塊上半年的主色調(diào)。

上半年，A股20家白酒上市企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2410.85億元，較上年同期2123.63億元同比增長(zhǎng)13.52%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)952.61億元，較上年同期837.81億元同比增長(zhǎng)13.70%。除此之外，港股上市的珍酒李渡上半年?duì)I收、凈利潤(rùn)為41.33億元、10.2億元，分別同比增長(zhǎng)17.5%、26.9%。

對(duì)比來(lái)看，同期全國(guó)白酒行業(yè)完成銷(xiāo)售收入7563億元，同比增加9.7%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2328億元，同比增長(zhǎng)7.5%。上市白酒企業(yè)領(lǐng)跑增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)依舊。

· 頭部領(lǐng)跑

上市公司是行業(yè)的領(lǐng)跑者，而在領(lǐng)跑者中同樣也有層次劃分。具體來(lái)看，A股20家白酒上市企業(yè)，上半年?duì)I收規(guī)模超過(guò)百億的6家酒企，分別是貴州茅臺(tái)（819.31億元）、五糧液（506.48億元）、洋河股份（228.76億元）、山西汾酒（227.46億元）、瀘州老窖（169.05億元）、古井貢酒（138.06億元），累計(jì)營(yíng)收為2089.12億元，占整體86.65%。上年同期該指標(biāo)為85.64%，頭部效應(yīng)進(jìn)一步集中。

上述6家頭部上市酒企的凈利潤(rùn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)同樣在擴(kuò)大。貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒2024上半年凈利潤(rùn)分別為416.96 億元、190.57億元 、79.47億元、84.10億元、80.28億元、35.73億元，共計(jì)887.11億元，占整體93.12%，較上年92.52%略有上升。

從增速上來(lái)看，頭部酒企也基本保持同比雙位數(shù)增長(zhǎng)的穩(wěn)健姿態(tài)。五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、古井貢酒等5家酒企營(yíng)收增速在11.30%—22.07%之間，凈利潤(rùn)增速在11.86%—28.54%之間。占比大頭的頭部酒企穩(wěn)健增長(zhǎng)也奠定了白酒板塊上半年業(yè)績(jī)的整體走勢(shì)。

· 腰部分化

與頭部酒企的穩(wěn)健不同的是，腰部酒企的分化在上半年較為明顯。營(yíng)收上，有今世緣同比增長(zhǎng)22.36%、迎駕貢酒同比增長(zhǎng)20.44%的迅猛，也有酒鬼酒同比下滑35.50%、巖石股份同比下滑77.32%的失速。

喜報(bào)有相似之處。今世緣作為新晉“百億俱樂(lè)部”成員，在跨過(guò)百億之后，順勢(shì)提出了進(jìn)擊150億的戰(zhàn)略新目標(biāo)，正處于活躍期。參照2023年上半年?duì)I收占全年60%的數(shù)據(jù)，2024年今世緣或?qū)⑼瓿沙?20億元的全年?duì)I收，向新目標(biāo)向前一步走。

迎駕貢酒在2022年完成對(duì)口子窖反超并拿下“徽酒第二”的名號(hào)之后，同樣進(jìn)入了快速增長(zhǎng)期。在2021—2023年，營(yíng)收增速長(zhǎng)期保持在20%左右，凈利潤(rùn)增速也在2023年走上30%的高點(diǎn)。且隨著隔壁今世緣等區(qū)域第二的酒企邁入百億規(guī)模，迎駕貢酒迎戰(zhàn)百億的決心也越發(fā)堅(jiān)決。

但悲劇卻各有不同。巖石股份業(yè)績(jī)失速的根源在“缺錢(qián)”——公司財(cái)報(bào)稱，從2023年年末開(kāi)始，由于資金壓力，公司未能及時(shí)兌付經(jīng)銷(xiāo)商返利返貨、費(fèi)投、市場(chǎng)活動(dòng)費(fèi)用，經(jīng)銷(xiāo)商關(guān)系受挫；同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)公司資金緊張情況未能得到有效改善，品牌投放和市場(chǎng)活動(dòng)等廣告宣傳大幅減少，對(duì)招商引商帶來(lái)較大影響；經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)公司未來(lái)發(fā)展信心不足，對(duì)于補(bǔ)貨、備貨持更加審慎觀望態(tài)度，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入與去年同期相比大幅減少。

而酒鬼酒則將業(yè)績(jī)不佳的原因歸咎于外部行業(yè)調(diào)整以及擠壓式競(jìng)爭(zhēng)、內(nèi)部次高端產(chǎn)品需求減弱等兩方面原因。不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士同時(shí)也提到，今年以來(lái)，酒鬼酒在戰(zhàn)略上從全國(guó)撒網(wǎng)模式轉(zhuǎn)為精耕省內(nèi)模式，戰(zhàn)略調(diào)整以及市場(chǎng)布局的變化也是拖累業(yè)績(jī)的原因之一。

需要注意的是，腰部酒企還有一個(gè)不容忽視的競(jìng)爭(zhēng)壓力，即行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步下沉擠壓。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024上半年，A股20家白酒上市企業(yè)的平均毛利率為68.94%，較上年同期69.56%略有下滑。具體來(lái)看，有10家酒企較上年同期毛利率有所下滑，其中有兩家為頭部酒企。

而在這背后，是白酒行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下行。比如頭部的貴州茅臺(tái)、五糧液均在這兩年對(duì)拳頭產(chǎn)品之外的系列酒加大投入。除此之外，古井貢酒、水井坊、舍得酒業(yè)等也紛紛通過(guò)推新光瓶酒殺入下沉市場(chǎng)，二三線酒企迎來(lái)了名酒們的集中進(jìn)攻。

對(duì)此，中原基金董事、執(zhí)行合伙人晉育鋒對(duì)酒訊智庫(kù)表示，一二線酒企全面下沉，對(duì)三線及以下酒企的省內(nèi)市場(chǎng)基本盤(pán)造成了極大的沖擊，甚至有可能難以保住。它們現(xiàn)在面臨的情況是想擴(kuò)張卻走不出去，想堅(jiān)守又有重重?cái)D壓的兩難抉擇。

· 調(diào)整繼續(xù)

整體向好，各有憂患，這是上市白酒企業(yè)2024上半年的小結(jié)。那么下半年又將怎么走呢？合同負(fù)債這一指標(biāo)或能窺得一二。

截至6月30日，A股20家上市白酒企業(yè)合同負(fù)債為380.69億元，同比增長(zhǎng)10.7%。但具體增長(zhǎng)的只有五糧液、天佑德酒、皇臺(tái)酒業(yè)、貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、伊力特、金徽酒等7家酒企，增長(zhǎng)幅度在9.28%—123.57%之間。其余13家酒企合同負(fù)債均較上年同期有所下滑，降幅在0.37%—70.19%之間。

作為酒企的“蓄水池”，合同負(fù)債這一指標(biāo)一定程度上代表著經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)后市的態(tài)度。而在6月發(fā)布的《2024中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》中也提到，2024上半年，經(jīng)銷(xiāo)商、終端零售商在經(jīng)營(yíng)方面，超過(guò)60%表示庫(kù)存增加，超過(guò)30%表示面臨現(xiàn)金流壓力?？梢?jiàn)，行業(yè)調(diào)整依舊。

晉育鋒也指出，頭部和部分區(qū)域龍頭的穩(wěn)健增長(zhǎng)并不能代表全行業(yè)。從目前的情況來(lái)看，白酒行業(yè)的去庫(kù)存仍未結(jié)束，擠壓增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)愈加明顯，市場(chǎng)集中度持續(xù)提升，三線以下酒企更是陷入泥潭困境，后續(xù)酒企們的重點(diǎn)工作依然是抵御行業(yè)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)壓力。

02 啤酒：量減利增，死磕高端

2024年對(duì)于啤酒行業(yè)是一次難得的機(jī)遇。從年初的足球亞洲杯，到年中的歐洲杯，再到五大聯(lián)賽、UFC、CBA以及重回主客場(chǎng)的中超等等，四年一度的夏季奧運(yùn)會(huì)更是將體育營(yíng)銷(xiāo)推向了高潮。

體育配啤酒，越喝越有。不過(guò)，2024年過(guò)半，體育大年的啤酒并沒(méi)有嗨起來(lái)。整體來(lái)看，8家啤酒上市企業(yè)在2024上半年共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收643.61億元，同比下降0.97%。不過(guò)，凈利潤(rùn)表現(xiàn)出不錯(cuò)的彈性能力，上半年8家啤酒上市企業(yè)共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為105.40億元，同比增長(zhǎng)7.09%。

上市公司是整個(gè)啤酒行業(yè)的縮影。據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)披露數(shù)據(jù)，2024年1-5月，全國(guó)啤酒行業(yè)銷(xiāo)售收入為780.7億元，同比下降0.5%；相對(duì)應(yīng)的，同期行業(yè)利潤(rùn)總額為112億元，同比增長(zhǎng)2.9%。

具體來(lái)看，重慶啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、惠泉啤酒、ST西發(fā)5家啤酒上市企業(yè)上半年錄得營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增；華潤(rùn)啤酒、青島啤酒營(yíng)收有所下降的同時(shí)，凈利潤(rùn)依然保持增長(zhǎng)。另外，蘭州黃河是上半年唯一陷入虧損的啤酒上市企業(yè)。

啤酒企業(yè)“量減”的原因，各有各的說(shuō)法，但有兩點(diǎn)是幾乎所有企業(yè)都沒(méi)有“遺忘”的——其一是天氣原因，即南方地區(qū)雨季“超長(zhǎng)待機(jī)”阻滯啤酒銷(xiāo)售；其二是需求原因，即消費(fèi)者的消費(fèi)意愿與能力疲弱，整體市場(chǎng)容量有所萎縮。

事實(shí)上，自2019年中國(guó)啤酒產(chǎn)量走到4543萬(wàn)千升高位之后，啤酒行業(yè)就進(jìn)入量減發(fā)展階段，到了2023年行業(yè)產(chǎn)量3565萬(wàn)千升，五年間收縮了近兩成；進(jìn)入2024年，收縮態(tài)勢(shì)還在繼續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，2024年1-6月，中國(guó)啤酒產(chǎn)量同比增長(zhǎng)僅0.1%，而在3-6月份則是連續(xù)四個(gè)月的產(chǎn)量下滑，較上年分別同比下降6.5%、9.1%、4.5%和1.7%。

伴隨著存量競(jìng)爭(zhēng)啟幕，擠壓式增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)性繁榮并存的時(shí)代到來(lái)。而高端化是啤酒行業(yè)找到的答案。啤酒上市企業(yè)量減利增就是行業(yè)高端化轉(zhuǎn)型的直接結(jié)果。

具體來(lái)看，2024上半年，華潤(rùn)啤酒中檔及以上啤酒銷(xiāo)量占比首次超過(guò)50%，其中高檔及以上產(chǎn)品銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)10%以上；同期，重慶啤酒上半年高檔啤酒營(yíng)收占公司收入60%；燕京啤酒中高檔產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.61%，遠(yuǎn)高于公司5.52%的整體增速；珠江啤酒高檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)17.19%，同樣大幅高于7.69%的整體增速。

啤酒營(yíng)銷(xiāo)專家方剛對(duì)酒訊智庫(kù)表示，啤酒高端化升級(jí)趨勢(shì)不變，但同時(shí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)也同樣不容忽視。

在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面，啤酒企業(yè)近幾年來(lái)不斷在高端化、數(shù)智化轉(zhuǎn)型方面加大投入。就2024年而言，就有青島啤酒的百萬(wàn)千升高端特色啤酒生產(chǎn)基地、智慧產(chǎn)業(yè)園高端麥芽原料基地?cái)U(kuò)建、百萬(wàn)千升純生啤酒擴(kuò)建等項(xiàng)目建設(shè)，珠江啤酒的柔性生產(chǎn)技術(shù)改造和升級(jí)。

而在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)方面，華潤(rùn)啤酒有“4+4”高端產(chǎn)品布局引領(lǐng)升級(jí)向上突破，青島啤酒先后推出一世傳奇、奧古特、皮爾森等創(chuàng)新型高端產(chǎn)品打破高端上限，眼睛則以燕京U8為代表的大單品在新興市場(chǎng)和高端產(chǎn)品領(lǐng)域跑馬圈地。

啤酒行業(yè)的存量競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)持續(xù)多年，而高端化這條路作為行業(yè)探索出來(lái)的“解題思路”到目前已經(jīng)有了一定的成效。

03 葡萄酒：“寒冬”依舊，尋求破圈

白酒有白酒的煩惱，啤酒有啤酒的憂思，而葡萄酒卻是多煩惱又多憂思。

整體來(lái)看，A股5家葡萄酒上市企業(yè)上半年共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.79億元，較上年同期27.69億元同比下滑14.08%；共計(jì)凈利潤(rùn)為1.89億元，較上年同期2.73億元同比下滑30.77%。

具體來(lái)看，A股5家葡萄酒上市企業(yè)除了張?jiān)９鞠鄬?duì)成規(guī)模，其余4家營(yíng)收均為超過(guò)5億元。為此，張?jiān)９驹?024年的業(yè)績(jī)下滑，對(duì)于整個(gè)板塊的打擊是巨大的——上半年，張?jiān)９緺I(yíng)收、凈利潤(rùn)分別為15.22億元、2.21億元，同比下降22.60%、39.17%。

不過(guò)，即便業(yè)績(jī)滑鐵盧，張?jiān)９緹o(wú)論是營(yíng)收和凈利潤(rùn)規(guī)模依然撐起了A股葡萄酒板塊的大半邊天，其營(yíng)收占板塊比例超過(guò)六成，凈利潤(rùn)更是超過(guò)板塊總額。

或者換句話說(shuō)，其他公司虧出去的，全靠張?jiān)９举嵒貋?lái)。張?jiān)９局獾?家葡萄酒上市企業(yè)，中信尼雅、莫高股份、ST通葡在上半年均錄得虧損，威龍股份勉強(qiáng)保住盈利，但也僅有945萬(wàn)元的規(guī)模。

上市公司們的業(yè)績(jī)表現(xiàn)或可看作整個(gè)國(guó)產(chǎn)葡萄酒市場(chǎng)的縮影。一直以來(lái)，國(guó)產(chǎn)葡萄酒面臨著兩大發(fā)展阻力：一個(gè)是發(fā)展基礎(chǔ)薄弱、消費(fèi)需求不足，且受到白酒、啤酒等優(yōu)勢(shì)酒種擠壓；另一個(gè)則是外資葡萄酒市場(chǎng)底蘊(yùn)強(qiáng)，壓縮國(guó)產(chǎn)葡萄酒利潤(rùn)空間。

雙重壓力下，國(guó)產(chǎn)葡萄酒的發(fā)展并不舒暢。數(shù)據(jù)顯示，2013年葡萄酒進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整期后，產(chǎn)量就從138.2萬(wàn)千升一路下跌，到了2023年的產(chǎn)量?jī)H剩14.3萬(wàn)千升，十年間跌去了近九成。

當(dāng)然，國(guó)產(chǎn)葡萄酒也在逆境中尋求破圈之道。比如，圍繞寧夏、新疆、山東、四川、廣西、云南、東北等地打造差異化和特色化的小型葡萄酒產(chǎn)區(qū)，又或者探索深耕跨界破圈、沉浸式體驗(yàn)、內(nèi)容電商、BC一體化等營(yíng)銷(xiāo)之法。

國(guó)產(chǎn)葡萄酒從最初模仿外資葡萄酒，到如今探索自己的發(fā)展之道已經(jīng)是一大進(jìn)步，接下來(lái)在產(chǎn)品以及營(yíng)銷(xiāo)端尋求新的替代方案將會(huì)是全行業(yè)重點(diǎn)發(fā)展方向。

用學(xué)術(shù)視角鑒往知來(lái)，于酒業(yè)之變一覽乾坤。酒訊智庫(kù)專注于數(shù)據(jù)跟蹤中國(guó)白酒的歷史發(fā)展規(guī)律和創(chuàng)新變革路徑，從新穎的角度研究中國(guó)白酒的發(fā)展特色，以獨(dú)特的思維研判中國(guó)白酒競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)。