文 | 斑馬消費(fèi) 陳曉京
當(dāng)新茶飲快速迭代，集體“0植脂末”時(shí)，中國(guó)粉末油脂行業(yè)龍頭佳禾食品，立馬感到了寒意。
今年上半年，公司粉末油脂業(yè)務(wù)收入大降37.59%；來(lái)自連鎖渠道（主要為新茶飲）的收入驟降46.33%。
新茶飲告別植脂末的大趨勢(shì)已不可逆轉(zhuǎn)。佳禾食品轉(zhuǎn)而加大對(duì)咖啡、植物基等業(yè)務(wù)的投入，并從B端向C端延伸，由此帶來(lái)的銷售費(fèi)用大增，進(jìn)一步侵蝕了公司整體利潤(rùn)。
業(yè)績(jī)閃崩
興也植脂末，衰也植脂末。
過去幾年，乘著新茶飲的風(fēng)口，一路飆升的佳禾食品，突然猛踩一腳剎車。
上世紀(jì)50年代，美國(guó)卡納森公司，利用植物油等原材料，開發(fā)出了一種固體粉末。它易溶于水，且有超乎乳制品的風(fēng)味和口感，迅速以“咖啡伴侶”的身份走紅。
在雀巢等品牌的帶動(dòng)下，“咖啡伴侶”進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，和速溶咖啡一起，培養(yǎng)起了中國(guó)初代咖啡用戶。
咖啡伴侶俗稱奶精，也就是植脂末。
佳禾食品，是中國(guó)本土最早的植脂末市場(chǎng)參與者之一，后發(fā)展成為行業(yè)龍頭。2021年4月，公司登陸上交所主板，成為“植脂末第一股”。
直到現(xiàn)在，植脂末仍是公司最核心的收入和利潤(rùn)來(lái)源。
早期，佳禾食品（605300.SH）的產(chǎn)品主要用于沖泡奶茶、烘焙等行業(yè)，香飄飄、統(tǒng)一、娃哈哈等企業(yè)，都是其主要客戶。業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，但規(guī)模沒有太明顯的提升。
直到新茶飲行業(yè)在中國(guó)快速崛起，佳禾食品順勢(shì)站上了風(fēng)口。
植脂末使用和儲(chǔ)存方便，且價(jià)格相對(duì)低廉，還能改善產(chǎn)品風(fēng)味，幾乎所有中端新茶飲品牌發(fā)展之初，都少不了植脂末的功勞。
在招股書中，佳禾食品曾披露，“CoCo 都可”、“滬上阿姨”、“古茗”、“益禾堂”、“蜜雪冰城”等，都是公司重要客戶。當(dāng)時(shí)，其內(nèi)銷的前五大客戶，幾乎全部來(lái)自奶茶行業(yè)。
然而，今年佳禾食品的經(jīng)營(yíng)情況急轉(zhuǎn)直下，上半年，公司營(yíng)業(yè)收入同比下滑19.12%至10.73億元；歸母凈利潤(rùn)更是大降48.77%至6944萬(wàn)元。
拋棄植脂末
數(shù)據(jù)顯示，2018年，佳禾食品的植脂末產(chǎn)品，就以14.33%的國(guó)內(nèi)占有率、26.85%的出口占有率，穩(wěn)居行業(yè)頭部。
最近幾年，公司植脂末的年銷量持續(xù)上升，從2019年的14.43萬(wàn)噸增至2023年的16.87萬(wàn)噸。2023年，公司粉末油脂（主要是植脂末）產(chǎn)品收入19.26億元，占比公司總收入的67.78%。
今年上半年，情況急轉(zhuǎn)直下，尤其是粉末油脂，收入從去年上半年的9.41億元驟降37.59%至5.87億元。
在公司的主要銷售渠道中，降幅最大的是連鎖渠道，收入同比大降46.33%。這主要是因?yàn)椋B鎖茶飲行業(yè)，正在集體拋棄植脂末。
植脂末是我國(guó)法規(guī)允許使用的一種食品配料，其本身并無(wú)食品安全問題。但是，植脂末的主要原材料氫化植物油，由于不完全氫化產(chǎn)生反式脂肪酸，過量攝入會(huì)對(duì)人體產(chǎn)生危害。
早在2018年，世衛(wèi)組織就推出了“REPLACE”（“取代”）行動(dòng)計(jì)劃，支持世界各國(guó)到 2023 年從全球食品供應(yīng)中消除工業(yè)生產(chǎn)的反式脂肪酸。
隨著用戶食品安全意識(shí)的提升，對(duì)反式脂肪酸越來(lái)越恐懼。盡管，植脂末不能與反式脂肪酸完全劃等號(hào)，但人們?nèi)匀弧罢勚采儭薄?/p>
為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，佳禾食品也在不斷提升，逐步減少含反式脂肪酸產(chǎn)品收入占比。近幾年，旗下粉末油脂產(chǎn)品，已全面實(shí)現(xiàn)0反非氫化。
可它曾重度依賴的新茶飲行業(yè)，遠(yuǎn)離植脂末的大趨勢(shì)，已無(wú)法逆轉(zhuǎn)。這，是市場(chǎng)的選擇。
如今，幾乎所有知名茶飲品牌，都打出了“0植脂末”的標(biāo)簽，以消除用戶對(duì)“科技與狠活”的恐懼。
新業(yè)務(wù)還沒長(zhǎng)大
為擺脫對(duì)植脂末這一單一產(chǎn)品的依賴，佳禾食品很早就開始在食品行業(yè)進(jìn)行多元布局。
早在2015年，公司就引進(jìn)德國(guó)設(shè)備和技術(shù)，建立起了從烘焙、研磨到萃取的咖啡加工全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)平臺(tái)，推出了全系列咖啡產(chǎn)品。
此后，公司又快速涉足植物基領(lǐng)域，已推出有機(jī)燕麥奶，燕麥漿，燕麥粉以及厚椰乳、椰漿產(chǎn)品等。
近幾年，在平價(jià)咖啡的帶動(dòng)下，中國(guó)現(xiàn)磨咖啡行業(yè)快速崛起。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至今年8月，全國(guó)現(xiàn)磨咖啡門店數(shù)量已超過20萬(wàn)家，比上年同期增長(zhǎng)了22%。
佳禾食品表示，正在抓住機(jī)遇，與大型食品及飲料企業(yè)合作，進(jìn)一步提升公司在B端的市場(chǎng)占有率。
與此同時(shí)，公司正嘗試從B端走向C端，通過燕麥奶、冷萃咖啡等產(chǎn)品，直接與用戶對(duì)話。
由此產(chǎn)生的直觀變化是，今年上半年，公司在收入大降的情況下，銷售費(fèi)用大增72.35%。主要原因，就是宣傳費(fèi)、電商平臺(tái)等費(fèi)用增加所致。
2023年，佳禾食品旗下咖啡業(yè)務(wù)收入為2.61億元，躋身公司第二大業(yè)務(wù)板塊。今年上半年，咖啡業(yè)務(wù)也已明顯進(jìn)入瓶頸期，收入僅同比微增3.36%。同期，植物基更是同比下滑19.63%。
作為“植脂末大王”，佳禾食品上市之初，曾受到市場(chǎng)的強(qiáng)烈追捧。2021年7月，股價(jià)一度攀升至32.95元的高位，總市值達(dá)到130億元。
今年以來(lái)，受到大盤和公司業(yè)績(jī)的雙重影響，股價(jià)持續(xù)走低。4-7月，公司累計(jì)出資近6000萬(wàn)元回購(gòu)，仍無(wú)濟(jì)于事。
8月23日，公司股價(jià)跌至10.21元的歷史低位，上周五收盤，總市值僅剩42.24億元。