文 | 創(chuàng)業(yè)最前線
在披露2024年上半年財報4天后，大北農(nóng)迎來了56家機構(gòu)、68位投資者的調(diào)研，這是大北農(nóng)今年以來團隊規(guī)模最大的一場調(diào)研活動。
盡管大北農(nóng)的核心業(yè)務仍是飼料，但在這場調(diào)研活動上，投資人的目光卻更多聚焦在生豬養(yǎng)殖方面，而這與近來豬價“翻紅”不無關系。
長江證券研報顯示，2024年初至今，豬價經(jīng)歷了3輪上漲。于2024年8月11日，全國生豬均價達到21.18元/公斤，與春節(jié)后的低價13.57元/公斤相比上漲56%。
在經(jīng)歷過“史上最長虧損周期”后，養(yǎng)豬企業(yè)也終于盼來了“回血”的機會。例如，溫氏股份、牧原股份利潤已經(jīng)扭虧，而大北農(nóng)、新希望等企業(yè)也大幅減虧。
不可否認的是，這輪豬價上漲為生豬養(yǎng)殖企業(yè)緩解了經(jīng)營壓力，但類似于大北農(nóng)這樣的企業(yè)，貨幣資金早已無法覆蓋短期借款的沉重資金壓力，豬價大約也無能為力。
豬價起飛，利潤減虧仍不敵同行
大北農(nóng)最早以飼料業(yè)務起家，直到2016年才開展生豬養(yǎng)殖業(yè)務。雖然進入這個行業(yè)的時間并不算長，但完整經(jīng)歷過豬價的周期變化。
其中，2020年豬價高位運行，豬價一度超過37元/公斤。這一年，大北農(nóng)歸母凈利潤創(chuàng)新高，達到19.56億元。
但2021年以后，豬周期進入下行通道。聯(lián)合資信研報指出，2021年6月起，生豬養(yǎng)殖企業(yè)收益擊穿成本，行業(yè)進入虧損狀態(tài)。
受其影響，大北農(nóng)的歸母凈利潤在2021年和2023年分別虧損了4.40億元、21.74億元。僅僅2023年這一年，將2020年掙下的利潤全部虧完都不夠。
已經(jīng)走過3年低谷期的大北農(nóng)，今年終于等到了豬價的上行。
8月22日，大北農(nóng)披露2024年上半年財報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入130.95億元，同比下降16.42%；歸母凈利潤虧損1.56億元，虧損同比下降79.86%。
圖 / 大北農(nóng)財報
大北農(nóng)曾在業(yè)績預告中解釋，上半年凈利潤減虧幅度較大，主要是因公司飼料、種業(yè)業(yè)務經(jīng)營正常，生豬業(yè)務減虧。第二季度生豬市場行情回暖，公司生豬生產(chǎn)指標不斷改善，同時玉米、豆粕等大宗原料價格下降，養(yǎng)豬成本下降。
從大北農(nóng)披露的數(shù)據(jù)來看，生豬價格上漲的時間其實要更早一些。
2024年1月，大北農(nóng)的育肥豬價格為13.66元/公斤，環(huán)比上漲1.79%。自此，育肥豬價格一路走高，到2024年7月時，價格已經(jīng)上漲至18.71元/公斤，較1月份上漲約37%。
圖 / 大北農(nóng)公告
對于大北農(nóng)交出的這份成績單，投資者并沒有“過度興奮”。
自披露2024年中期財報次日（即8月23日）起，大北農(nóng)股價連漲兩個交易日，累計上漲4.74%，但在第三個交易日，股價有所下滑。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月27日，大北農(nóng)收跌2.01%。
其實，若放到行業(yè)中來看，大北農(nóng)的表現(xiàn)并不算十分突出。公開資料顯示，在2024年上半年，溫氏股份、牧原股份、立華股份、羅牛山利潤均已經(jīng)扭虧，而大北農(nóng)還沒有走出虧損的陰霾，終究是慢了一步。
不過，截至2024年上半年末，大北農(nóng)控股及參股公司生豬總存欄達到360.08萬頭。若豬價在接下來依然保持增長態(tài)勢，大北農(nóng)全年業(yè)績大概率能夠扭虧。
短期資金缺口超70億，募資“回血”
事實上，如今的大北農(nóng)亟需這次業(yè)績的反彈，進而增加現(xiàn)金流，畢竟資金鏈已經(jīng)明顯承壓。
財報顯示，截至2024年6月30日，大北農(nóng)的貨幣資金為31.14億元、短期借款81.67億元、一年內(nèi)到期的非流動負債21.88億元，貨幣資金已經(jīng)無法覆蓋短期債務，短期資金缺口超70億元。
圖 / 大北農(nóng)財報
然而，等待現(xiàn)金流解渴的大北農(nóng)，經(jīng)營現(xiàn)金流甚至還沒有回正。2024年上半年，大北農(nóng)的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-1.90億元。
圖 / 大北農(nóng)財報
不僅如此，大北農(nóng)的應收賬款快速走高。截至2024年6月30日，企業(yè)的應收賬款為16.19億元，較2023年末的11.83億元增長約37%。
圖 / 大北農(nóng)財報
而應收賬款無法回收的痛，大北農(nóng)不是沒有體驗過。
例如，2024年上半年財報披露，公司曾“踩雷”廣東雷州市、四川、北京、浙江、廣東湛江市等地的客戶，因判決執(zhí)行困難、客戶經(jīng)營困難等原因，對這些客戶的應收賬款計提了100%壞賬準備，金額為2.94億元。
圖 / 大北農(nóng)財報
這對資金鏈本已十分緊張的大北農(nóng)來說，無疑是雪上加霜。為了緩解資金壓力，大北農(nóng)甚至數(shù)次下調(diào)定增目標，以實現(xiàn)募資“回血”。
據(jù)「創(chuàng)業(yè)最前線」不完全統(tǒng)計，早在2022年6月，大北農(nóng)就披露了定增預案，計劃募資不超過22.6億元。4個月后（即10月），將募資金額上限下調(diào)至19.43億元。
2024年7月5日，大北農(nóng)將募資金額上限進一步下調(diào)至12.85億元；7月10日，又將募資金額下調(diào)至不超過10億元。
圖 / 大北農(nóng)公告（左右滑動翻看圖片）
最終，大北農(nóng)本次定向發(fā)行股票2.11億股，發(fā)行價格為3.31元/股，募集資金總額不足7億元，實際募集資金凈額為6.93億元。和原計劃相比，募資金額縮水約7成。
圖 / 大北農(nóng)公告
在募資額一縮再縮之后，大北農(nóng)仍決定拿出2.08億元用于補充流動資金。
除此之外，在披露2024年中期財報的同一時刻，大北農(nóng)還決定出售一項資產(chǎn)回籠資金。
具體而言，其下屬公司科創(chuàng)基金轉(zhuǎn)讓所持有的惠嘉股份5.9941%全部股權，套現(xiàn)4810.25萬元。
只不過，對于短債缺口巨大的大北農(nóng)來說，這些資金只能算是杯水車薪。此時，若大北農(nóng)能趁著豬價進入上漲周期，實現(xiàn)業(yè)績的反彈，無疑是緩解資金壓力的一條快速路。
畢竟，對于任何想要保持資金鏈健康發(fā)展的企業(yè)來說，唯有通過經(jīng)營提振業(yè)績，保持現(xiàn)金流的穩(wěn)健流入，才是核心之道。
半年回購不足16%，股價仍低迷
和豬價一路走高不同，大北農(nóng)在資本市場的表現(xiàn)仍十分低迷。
今年以來，大北農(nóng)股價一路下挫。截至8月30日收盤，股價報收3.99元/股，和年內(nèi)最高點5.98元/股相比，已經(jīng)下跌約33%。
即便放到行業(yè)中來看，大北農(nóng)的表現(xiàn)也明顯“掉隊”。Wind數(shù)據(jù)顯示，養(yǎng)殖業(yè)（申萬）指數(shù)盤中一度觸及2663.28點，和年內(nèi)最高值3629.58點相比下跌約27%。
對比來看，大北農(nóng)的下跌幅度仍明顯高于行業(yè)水平。
為維護廣大股東利益，增強投資者信心，大北農(nóng)也曾在2024年1月30日提出回購計劃，計劃在股東大會審議通過12個月內(nèi)以自有資金回購公司股票，回購金額不超過1億元（含），不低于8000萬元（含）。
但將近一半時間過去之后，大北農(nóng)的回購金額才剛剛過千萬。
數(shù)據(jù)顯示，截至2024年7月31日，公司以集中競價方式實施回購股份，回購股份數(shù)量257.75萬股，成交總金額1252.24萬元（不含交易費用）。
圖 / 大北農(nóng)公告
若以最低標準8000萬元計算，大北農(nóng)回購了15.7%；若以1億元的標準計算，大北農(nóng)僅回購了12.5%。
公司為何在過去半年時間僅回購了不到五分之一的股票？公司接下來的回購動作是否會加快？以及是否有更多提振股價的措施？
對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向大北農(nóng)方面進行了解，但截至發(fā)稿仍未獲回復。
就在大北農(nóng)股價承壓之時，已經(jīng)有不少股東選擇減持套現(xiàn)。
2024年上半年，香港中央結(jié)算有限公司、李鳳琴分別減持大北農(nóng)4381.64萬股、1123.68萬股。
圖 / 大北農(nóng)財報
早在2023年時，香港中央結(jié)算有限公司就曾減持大北農(nóng)9111.25萬股。那時，香港中央結(jié)算有限公司是僅次于公司實控人邵根伙的第二大股東。
同在2023年，趙雁青、邱玉文、甄國振分別減持了大北農(nóng)32.49萬股、1026.23萬股、263.35萬股。
圖 / 大北農(nóng)財報
拉長時間來看，還有更多股東下場減持。2021年以來，邵根伙頻頻減持公司股票，與此同時，前監(jiān)事會主席陳忠恒、副董事長張立忠也紛紛減持。
圖 / Wind
在這期間，大北農(nóng)股價一路從2021年巔峰時期的11.72元/股下跌到如今不足4元/股，股價累計跌超6成。
邵根伙的財富也跟著一降再降。《胡潤全球富豪榜》顯示，2021年時，其財富達到175億元，2024年降至115億元，4年縮水60億元。不過，邵根伙早已通過減持套現(xiàn)獲得了大額現(xiàn)金。
圖 / 《胡潤全球富豪榜》截圖，
如今，大北農(nóng)股價一跌再跌，投資者們都在等待著大北農(nóng)拿出更有利的舉措來提振股價。而第一步，大北農(nóng)或許應該先把回購計劃完成，再談是否能夠打出更多“組合拳”。