界面新聞?dòng)浾?| 陶知閑

界面新聞編輯 | 陳菲遐

德賽電池（000049.SZ）業(yè)績又下滑了。今年上半年公司營收89.3億元，同比增長1.52%；歸屬凈利潤1.08億元，同比下滑38.7%。

市場似乎對此早有預(yù)期。自2022年以來，公司股價(jià)連續(xù)下跌，已由高點(diǎn)53.66元/股大跌59%至如今的21.82元/股。曾經(jīng)的手機(jī)電池龍頭到底怎么了？市場又在擔(dān)心什么？

行業(yè)低迷

德賽電池是國內(nèi)最早從事鋰電池電源管理及封裝集成業(yè)務(wù)的生產(chǎn)制造企業(yè)，目前產(chǎn)品主要涉及消費(fèi)電子領(lǐng)域，包括智能手機(jī)、筆記本和平板電腦、智能穿戴設(shè)備以及儲(chǔ)能產(chǎn)品。

自2022年第四季度以來，德賽電池已連續(xù)七個(gè)季度凈利潤同比下滑。公司兩大核心業(yè)務(wù)都在下滑，其中，上半年公司智能手機(jī)類電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收26.95億元（占總營收比例的30.18%），同比下滑32.15%；電動(dòng)工具、智能家居業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收16.58億元（占總營收比例的18.57%），同比下滑1.9%。

對于業(yè)績下滑，德賽電池給出的理由是傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)終端市場需求下降。

行業(yè)低迷的確對德賽電池有影響。根據(jù)研究機(jī)構(gòu) EVTank 聯(lián)合伊維經(jīng)濟(jì)研究院發(fā)布的《中國鋰離子電池行業(yè)發(fā)展白皮書（2024年）》，2023年全球小型電池出貨量113.2GWh，同比下滑0.9%；手機(jī)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，根據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu)IDC數(shù)據(jù)顯示，2023年全球智能手機(jī)出貨量為11.7億部，同比減少3.2%，創(chuàng)下了10年來出貨量最低；筆記本電腦方面，根據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu) Canalys 數(shù)據(jù)，2023年全年個(gè)人電腦出貨量為2.47億臺(tái)，同比下降 12.9%；平板電腦方面，據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu)TechInsights 發(fā)布的報(bào)告顯示，2023 年全球平板電腦市場出貨量約為1.37億臺(tái)，同比下降16%；智能穿戴產(chǎn)品方面，IDC最新報(bào)告顯示，2023年第四季度全球可穿戴設(shè)備出貨量同比下降0.9%，但全年增長1.7%。

但無論是營收還是凈利潤，德賽電池的表現(xiàn)都遠(yuǎn)遜于手機(jī)行業(yè)整體。2023年，公司實(shí)現(xiàn)合并營業(yè)收入202.85億元，同比下降6.73%；歸屬凈利潤5.62億元，同比下降35%。

過度依賴大客戶

如果說2023年業(yè)績下滑還情有可原，那么今年德賽電池的低迷更多是因?yàn)樽陨怼?/span>

根據(jù)國際數(shù)據(jù)公司（IDC）公布的數(shù)據(jù)，2024年第一季度全球智能手機(jī)出貨量2.894億部，同比增長7.8%；2024年第二季度全球智能手機(jī)出貨量2.854億部，同比增長6.5%。全球智能手機(jī)出貨量已連續(xù)多個(gè)季度呈現(xiàn)同比增長趨勢。同時(shí)，TechInsights預(yù)計(jì)2024年全球智能手機(jī)出貨量將同比增長5%。

行業(yè)在反彈，德賽電池卻在下滑，究其根源還是過度依賴單一客戶。2023年公司前五大客戶銷售金額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為65.17%，其中第一大客戶蘋果更是占比高達(dá)50.1%。對此，公司也承認(rèn)“對前五大客戶的銷售占營業(yè)收入比例相對較高”。

今年以來，蘋果手機(jī)業(yè)務(wù)陷入困境。第二季度，蘋果iPhone業(yè)務(wù)收入392.96億美元，同比降0.94%；蘋果大中華區(qū)收入為147.28億美元，同比下降6.53%。根據(jù)IDC報(bào)告顯示，二季度iPhone出貨排名首次跌出中國前五退至第六，市場份額同比下降2%，占比為14%。iPhone在中國市場面臨更加激烈的競爭。

除了營收下滑，蘋果帶給德賽電池的還有巨額應(yīng)收賬款。為了“服務(wù)”好客戶，自身債務(wù)壓力巨大的德賽電池對客戶回款十分慷慨。截至6月底公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為44.11億元，占凈資產(chǎn)的比例高達(dá)70%。

毛利率方面，今年一季度德賽電池毛利率僅為9.24%。

新業(yè)務(wù)陷入困境

為了挽回頹勢，德賽電池?cái)U(kuò)展了其他業(yè)務(wù)版圖，然而不僅毫無起色，甚至陷入虧損泥潭。

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)是公司重點(diǎn)戰(zhàn)略方向、下一個(gè)核心業(yè)務(wù)，但據(jù)德賽電池在今年7月投資者關(guān)系活動(dòng)上透露，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)2023年銷售收入12.09億元，主要為封裝集成業(yè)務(wù)收入，儲(chǔ)能電芯 6GWh產(chǎn)能于2023年5月份開始投產(chǎn)量產(chǎn)。受儲(chǔ)能行業(yè)產(chǎn)能過剩、需求不及預(yù)期等影響，公司儲(chǔ)能電芯業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，2023年虧損近1.7億元，2024年預(yù)計(jì)將持續(xù)承壓。上半年主營儲(chǔ)能電芯業(yè)務(wù)的控股子公司湖南電池凈虧損由去年同期的0.49億元擴(kuò)大至1.38億元。

此前，德賽電池曾信心滿滿的表示“儲(chǔ)能電芯業(yè)務(wù)的投產(chǎn)和SIP業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展將持續(xù)改善公司經(jīng)營狀況。未來，隨著新建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)運(yùn)營，項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放將帶動(dòng)業(yè)績增長，預(yù)計(jì)盈利能力將有所改善?！?/span>

舊業(yè)務(wù)下滑、新業(yè)績拓展不利，德賽電池還有隱形負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。截至6月底，公司實(shí)際擔(dān)保余額為39.7億元，占凈資產(chǎn)的63%。

2023年11月，德賽電池通過配股的方式募資資金18億元，全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還借款。但從半年報(bào)看，這筆資金變成了交易性金融資產(chǎn)。目前德賽電池交易性金融資產(chǎn)金額為16.82億元，較上年增長1778%，公司解釋稱是購買的理財(cái)產(chǎn)品及結(jié)構(gòu)性存款期末未贖回所致。

由于將資金花在產(chǎn)能建設(shè)上，德賽電池手上已沒有多少“牌”。表面上看，2019年至今的5年公司歸母凈利潤合計(jì)為35.02億元，經(jīng)營效益較好。實(shí)際上為了保證業(yè)績能夠跟得上科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度，公司還在大量投入。僅2022年，公司便投資21億元用于建設(shè)SIP封裝產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，同時(shí)投資75億元，分三期布局20GWh產(chǎn)能的儲(chǔ)能電芯項(xiàng)目總部及研發(fā)中心、生產(chǎn)中心。2019年至今年一季度公司固定資產(chǎn)賬面價(jià)值已由8.6億元增長至37.44億元。