界面新聞?dòng)浾?| 龐宇

珠江啤酒（002461.SZ)交出一份超市場(chǎng)預(yù)期的中報(bào)。

8月22日晚，珠江啤酒披露半年度報(bào)告，2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.86億元，同比增長(zhǎng)7.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5億元，同比增長(zhǎng)36.52%。中報(bào)營(yíng)收和凈利潤(rùn)均創(chuàng)近10年同期最高。

二季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c一季度相當(dāng)，二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.78億元，同比增長(zhǎng)8.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.79億元，同比增長(zhǎng)35.63%。連續(xù)兩個(gè)季度凈利潤(rùn)增幅超過(guò)35%。

早在7月11日中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布次日，珠江啤酒股價(jià)就迎來(lái)一波上揚(yáng)，當(dāng)日盤(pán)中一度漲停，收盤(pán)大漲8%，之后公司股價(jià)呈震蕩上升趨勢(shì)。

中報(bào)披露后，8月23日，公司股價(jià)就小幅上揚(yáng)1.06%，收盤(pán)報(bào)8.57元/股，總市值190億元。自預(yù)告披露以來(lái)的一個(gè)多月，股價(jià)累計(jì)上漲近20%，總市值增加30億元。

中報(bào)業(yè)績(jī)創(chuàng)新高

珠江啤酒利潤(rùn)端增速高于營(yíng)收增速，主要原因在于成本下降及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

上半年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)超2億元的同時(shí)，營(yíng)業(yè)成本僅增加939萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.62%，低于營(yíng)收7.69%的增幅。

在成本端，珠江啤酒約70%的營(yíng)業(yè)成本來(lái)自原材料，公司啤酒生產(chǎn)最主要的原材料成本是大麥麥芽，主要依賴(lài)進(jìn)口。

根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2024年1-6月中國(guó)大麥的進(jìn)口均價(jià)為274.25美元/噸，較2023年同期的372.39美元/噸有顯著下降。特別是到了2024年6月，中國(guó)大麥的進(jìn)口均價(jià)進(jìn)一步下降到263.08美元/噸。

國(guó)泰君安分析師訾猛8月23日發(fā)布研報(bào)指出，預(yù)計(jì)珠江啤酒二季度開(kāi)始使用價(jià)格較低的大麥，原材料成本整體下行，公司二季度噸營(yíng)業(yè)成同比下降3.8%。民生證券分析師王言海、張馨予同樣認(rèn)為，公司二季度成本壓力顯著回落，預(yù)計(jì)原材料價(jià)格下降紅利逐步兌現(xiàn)至報(bào)表端。

中高檔產(chǎn)品占比提升，也是拉動(dòng)珠江啤酒凈利潤(rùn)走高的重要因素。

珠江啤酒方面近期談到所屬行業(yè)情況時(shí)表示，中國(guó)啤酒行業(yè)已進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段，啤酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但啤酒消費(fèi)結(jié)構(gòu)性升級(jí)存在發(fā)展空間。

按零售價(jià)格高低劃分來(lái)看，珠江啤酒高端產(chǎn)品主要為純生啤酒、雪堡啤酒，中檔產(chǎn)品主要為零度啤酒等，大眾化產(chǎn)品主要為傳統(tǒng)啤酒等。

上半年，珠江啤酒高檔啤酒產(chǎn)品銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)14.30%，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)17.19%至20.40億元。此外，中檔啤酒營(yíng)收則同比下滑13.40%至6.48億元，大眾化啤酒營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.95%至1.87億元。

梳理來(lái)看，近三年，珠江啤酒高檔啤酒保持著15%以上的收入增速，產(chǎn)品占比持續(xù)提升；而中檔啤酒收入下滑明顯，大眾化啤酒收入基本原地踏步。

在啤酒市場(chǎng)的存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，頭部企業(yè)近年?duì)I收增速早已展露疲態(tài)，以珠江啤酒為例，其近5年?duì)I收增速均在10%以下，因此高端化市場(chǎng)成為各大啤酒企業(yè)競(jìng)相角逐的賽道。

酒業(yè)研究專(zhuān)家蔡學(xué)飛向界面新聞表示，“隨著啤酒行業(yè)持續(xù)分化，高端化是頭部知名啤酒品牌結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)的必然路徑，但是也要看到目前社會(huì)消費(fèi)降級(jí)的趨勢(shì)，啤酒市場(chǎng)也在快速碎片化，高端化可能必須伴隨著個(gè)性化與特色化才有突圍的機(jī)會(huì)?！?/span>

蔡學(xué)飛認(rèn)為，“頭部啤酒未來(lái)除了穩(wěn)定中低端消費(fèi)基本盤(pán)，也要借助自身區(qū)域文化優(yōu)勢(shì)開(kāi)展相應(yīng)的品質(zhì)創(chuàng)新，打造社會(huì)品牌口碑，在全國(guó)范圍內(nèi)尋找新的消費(fèi)機(jī)遇，才有繼續(xù)突圍的可能?！?/span>

向外拓展效果欠佳

值得一提的是，珠江啤酒銷(xiāo)售市場(chǎng)具有明顯的區(qū)域性特征。去年公司超95%的營(yíng)收來(lái)自華南地區(qū)。2024年上半年，這一比重為93.19%。

早在2012年，珠江啤酒就提出“南固、北上、西進(jìn)、東拓”戰(zhàn)略。自2015年以來(lái)，公司每年年報(bào)及調(diào)研活動(dòng)中均多次提到“持續(xù)完善全國(guó)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)”。但從收入?yún)^(qū)域結(jié)構(gòu)來(lái)看，顯然效果欠佳。

最新半年報(bào)中，珠江啤酒稱(chēng)，“如果公司不能持續(xù)有效地拓展華南地區(qū)以外市場(chǎng)，將對(duì)未來(lái)收入的可持續(xù)增長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響?！蓖瑫r(shí)，隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，一些地區(qū)可能扶持本地啤酒企業(yè)，這也可能對(duì)公司開(kāi)拓外地市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響?！?/span>

界面新聞注意到，自2023年下半年開(kāi)始，珠江啤酒就多次實(shí)施擴(kuò)產(chǎn)。

• 2023年8月，公司宣布梅州子公司梅州珠江啤酒有限公司，新增一條具備純生啤酒生產(chǎn)能力的4萬(wàn)瓶/小時(shí)的瓶裝啤酒灌裝線(xiàn)，并對(duì)糖化、發(fā)酵、過(guò)濾、動(dòng)力、電氣自控及能源管理系統(tǒng)等生產(chǎn)配套系統(tǒng)進(jìn)行升級(jí)改造，項(xiàng)目計(jì)劃投資金額約1.5億元。該子公司啤酒年生產(chǎn)能力為20萬(wàn)千升，是公司輻射粵東和華東市場(chǎng)的重要生產(chǎn)基地。
• 2023年10月，公司宣布中山子公司中山珠江啤酒有限公司，擬投資產(chǎn)能擴(kuò)建升級(jí)項(xiàng)目，計(jì)劃投資額為9.32億元，將建設(shè)新增30萬(wàn)噸啤酒釀造能力、一條7.2萬(wàn)罐/小時(shí)的易拉罐啤酒生產(chǎn)線(xiàn)和一條4萬(wàn)瓶/小時(shí)的瓶裝啤酒生產(chǎn)線(xiàn)，以緩解珠江啤酒在珠三角區(qū)域的產(chǎn)能供應(yīng)緊張局面。

蔡學(xué)飛表示，“目前來(lái)看，珠江啤酒還在不斷地?cái)U(kuò)產(chǎn)，以繼續(xù)鞏固根據(jù)地市場(chǎng)，并且為全國(guó)化和跨區(qū)域發(fā)展做一定的準(zhǔn)備工作。但作為區(qū)域品牌，珠江啤酒面對(duì)著來(lái)自青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒這種強(qiáng)勢(shì)的全國(guó)性啤酒品牌，其外拓壓力非常大?！?/span>

在蔡學(xué)飛看來(lái)，“過(guò)去，珠江啤酒（向外拓展）最大的問(wèn)題在于其產(chǎn)能、渠道和價(jià)格優(yōu)勢(shì)并不明顯。而近幾年，隨著消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，珠江啤酒的高端品牌形象和價(jià)值不足，都可能其外拓發(fā)展不好的阻力。另外，社會(huì)消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)這些外部因素，也對(duì)其發(fā)展產(chǎn)生一定影響?！?/span>