文 | 江瀚視野觀察
在世界市場(chǎng)上，“摸著巴菲特過河”已經(jīng)成為了不少投資者投資的一條鐵律，雖然完全模仿巴菲特并不靠譜，但是研究巴菲特的持倉(cāng)變化邏輯依然是值得關(guān)注的事情，就在最近巴菲特大規(guī)模減持蘋果，甚至出現(xiàn)了投資大撤退的現(xiàn)象，這到底是怎么回事？巴菲特這么做的邏輯又是什么？
一、大規(guī)模減持蘋果的巴菲特大撤退
據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞的報(bào)道，圍繞著“巴菲特減持美股”的謎團(tuán)終于被解開——伯克希爾公司按照慣例拖到法定報(bào)告期的最后一天盤后，發(fā)布截至2季度的美股持倉(cāng)報(bào)告（13F表）。
在之前的財(cái)報(bào)中，伯克希爾披露“腰斬蘋果持倉(cāng)”引發(fā)全球市場(chǎng)關(guān)注。在那份財(cái)報(bào)中，伯克希爾披露公司大約減持750多億美元的股票，同時(shí)現(xiàn)金水平提升至驚人的2769億美元。其中年化收益率大概
在5%左右的短期美債持倉(cāng)升至2346億美元，比美聯(lián)儲(chǔ)還要多。
自那以后，市場(chǎng)一直在等待這份13F表，看看巴菲特到底做出了哪些操作。公布的文件顯示，截至二季度末，伯克希爾的美股持倉(cāng)價(jià)值為2799.69億美元，較一季度末（3320億美元）下降521億美元。
作為市場(chǎng)最關(guān)注的焦點(diǎn)，今年二季度伯克希爾總共減持10只證券，其中砍倉(cāng)最狠的自然是蘋果公司，直接從7.89億股直接降至4億股。另外，美國(guó)云計(jì)算公司Snowflake，以及媒體集團(tuán)派拉蒙環(huán)球也是報(bào)告期內(nèi)唯二遭到伯克希爾清倉(cāng)的股票。
和巴菲特的操作類似，橋水基金二季度減持英偉達(dá)48.9萬股、谷歌82.8萬股，還賣出近75%的蘋果持倉(cāng)至46.9萬股。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道的消息，2016年，巴菲特首次建倉(cāng)蘋果的頭寸，當(dāng)時(shí)蘋果每股股價(jià)在26美元左右，而如今蘋果股價(jià)已經(jīng)飆升至約221美元，股價(jià)漲幅逾800%。高位拋售蘋果正為伯克希爾帶來天量收入，財(cái)報(bào)顯示，伯克希爾現(xiàn)金已從第一季度末的1890億美元增加至二季度的2780億美元，當(dāng)中絕大部份收益來自于賣出蘋果股票。
可以看到伯克希爾現(xiàn)金儲(chǔ)備持續(xù)膨脹。運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的正現(xiàn)金流，加上近幾個(gè)月拋售蘋果、美國(guó)銀行產(chǎn)生的收益，讓伯克希爾賬上的現(xiàn)金資產(chǎn)創(chuàng)下2770億美元的歷史新高。
根據(jù)伯克希爾的最新財(cái)報(bào)，截至第二季度末，其持有2346億美元的短期美債，同時(shí)擁有超過420億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物，其中包括期限為三個(gè)月或更短的美債。
二、巴菲特大撤退的邏輯到底是什么？
巴菲特這位被譽(yù)為股神的投資大師，其每一次投資決策都備受關(guān)注，尤其是在他大規(guī)模拋售蘋果股票的背景下，這一舉動(dòng)引發(fā)了市場(chǎng)的熱議，而在一系列的操作背后，巴菲特的邏輯到底是什么？這才是最值得我們關(guān)注的事情。
首先，巴菲特大規(guī)模拋售蘋果的深意值得關(guān)注。巴菲特之前大規(guī)模拋售蘋果股票，單獨(dú)來看，似乎是一個(gè)再正常不過的決策。畢竟，他在蘋果的投資上已經(jīng)獲得了巨額的利潤(rùn)，選擇落袋為安，避免被征收過高的資本利得稅，這完全符合傳統(tǒng)的投資邏輯。然而，當(dāng)我們將視角拓展到更宏觀的層面時(shí)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)巴菲特此舉蘊(yùn)含著更為深遠(yuǎn)的考量。
一方面，巴菲特一直以來都以價(jià)值投資著稱，他注重的是企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值和長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?。在蘋果的投資上，雖然其在過去為巴菲特帶來了豐厚的回報(bào)，但隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化和蘋果自身發(fā)展的階段轉(zhuǎn)變，可能使得巴菲特認(rèn)為其未來的增長(zhǎng)空間和潛在價(jià)值已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)相對(duì)的峰值。
例如，蘋果在智能手機(jī)市場(chǎng)的份額增長(zhǎng)可能逐漸面臨瓶頸，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的不斷崛起和技術(shù)創(chuàng)新的快速迭代，都可能對(duì)蘋果的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)成挑戰(zhàn)。盡管蘋果擁有強(qiáng)大的品牌忠誠(chéng)度和生態(tài)系統(tǒng)，但市場(chǎng)的不確定性始終存在。
另一方面，從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜性和不確定性增加。貿(mào)易摩擦、地緣政治緊張局勢(shì)等因素，都給全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來了壓力。在這樣的背景下，即使是像蘋果這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，也難以完全擺脫宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。
其次，現(xiàn)金為王與投資策略調(diào)整才是核心。如果跳出投資哪只股票的具體視角，來審視巴菲特的策略，會(huì)發(fā)現(xiàn)他正在降低自身的持倉(cāng)，留出更多的現(xiàn)金和彈藥。這種做法無疑具有重要的意義：
一方面，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的情況下，儲(chǔ)備更多的現(xiàn)金是一種必然選擇。經(jīng)濟(jì)下行往往伴隨著企業(yè)盈利能力下降、市場(chǎng)需求萎縮、失業(yè)率上升等問題。在這樣的艱難時(shí)期，現(xiàn)金的重要性愈發(fā)凸顯。
現(xiàn)金就像是企業(yè)和投資者在寒冬中的棉衣，能夠提供足夠的流動(dòng)性和靈活性，幫助應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的各種危機(jī)和挑戰(zhàn)。對(duì)于投資者而言，現(xiàn)金可以讓他們?cè)谑袌?chǎng)出現(xiàn)極端波動(dòng)時(shí)，有能力在低位買入心儀的資產(chǎn)，而不會(huì)因?yàn)橘Y金緊張而錯(cuò)失良機(jī)。就像在 2008 年金融危機(jī)期間，那些手中握有大量現(xiàn)金的投資者能夠在市場(chǎng)底部買入被低估的優(yōu)質(zhì)股票，從而在隨后的市場(chǎng)復(fù)蘇中獲得巨大的收益。
另一方面，當(dāng)前很多知名的股票都已經(jīng)進(jìn)入了高位震蕩的階段，股票的投資價(jià)值在降低，這與巴菲特的價(jià)值投資理念存在一定的沖突。價(jià)值投資強(qiáng)調(diào)的是以低于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買入股票，并長(zhǎng)期持有。然而，當(dāng)股票價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，繼續(xù)持有就不再符合價(jià)值投資的原則。
以一些熱門的科技股為例，它們?cè)谶^去一段時(shí)間中經(jīng)歷了大幅的上漲，估值已經(jīng)處于歷史高位。雖然這些公司可能擁有創(chuàng)新的技術(shù)和廣闊的市場(chǎng)前景，但過高的股價(jià)已經(jīng)在一定程度上透支了未來的增長(zhǎng)預(yù)期。在這種情況下，選擇持有更多的現(xiàn)金，等待市場(chǎng)回調(diào)，尋找更具投資價(jià)值的標(biāo)的，是一種更為明智的策略。
第三，科技股的全球不確定性在持續(xù)增加。對(duì)于當(dāng)前的市場(chǎng)來說，科技股無疑是最具吸引力和話題性的板塊之一?？萍嫉目焖侔l(fā)展為科技企業(yè)帶來了巨大的增長(zhǎng)機(jī)遇，也吸引了大量投資者的資金涌入。然而，科技股的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷增大，全球股票的不確定性也在持續(xù)增加。
科技行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，技術(shù)創(chuàng)新的速度極快。一家公司可能因?yàn)橐豁?xiàng)關(guān)鍵技術(shù)的突破而迅速崛起，但也可能因?yàn)榧夹g(shù)落后或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的超越而迅速衰落。例如，曾經(jīng)在智能手機(jī)領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位的諾基亞，由于未能跟上觸摸屏技術(shù)的發(fā)展潮流，短短幾年內(nèi)就失去了大部分市場(chǎng)份額。
此外，全球股市的非理性狀態(tài)也開始蔓延。前段時(shí)間的全球性股市大跌就是一個(gè)明顯的例子。市場(chǎng)情緒的波動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的意外變化、政策的不確定性等因素，都可能導(dǎo)致股市出現(xiàn)大幅波動(dòng)。在這種情況下，投資者很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)的走勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)控制變得尤為重要。
第四，作為一個(gè)普通投資者到底該如何學(xué)習(xí)巴菲特的邏輯呢？對(duì)于大部分普通投資者來說，巴菲特的策略具有很高的借鑒價(jià)值。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)壓力增大的情況下，保持冷靜，降低持倉(cāng)，以現(xiàn)金為王來抵御不確定性風(fēng)險(xiǎn)，是一種比較合適的選擇。
一方面，對(duì)于我們大部分普通人來說，往往缺乏專業(yè)的投資知識(shí)和信息渠道，難以準(zhǔn)確把握市場(chǎng)的走勢(shì)和個(gè)股的投資價(jià)值。在這種情況下，盲目跟風(fēng)或過度投資很容易導(dǎo)致?lián)p失。另一方面，大部分投資者的資金量相對(duì)有限，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。一旦市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，可能會(huì)對(duì)個(gè)人的財(cái)務(wù)狀況造成嚴(yán)重影響。因此，保持一定比例的現(xiàn)金儲(chǔ)備，可以在市場(chǎng)下跌時(shí)提供一定的緩沖，避免被迫割肉離場(chǎng)。在全球經(jīng)濟(jì)壓力不斷加大的今天，保持冷靜、適度減少持倉(cāng)，并將現(xiàn)金作為抵御不確定性的最佳武器，是較為明智的選擇。
巴菲特的投資哲學(xué)強(qiáng)調(diào)“在別人貪婪時(shí)我謹(jǐn)慎，在別人謹(jǐn)慎時(shí)我貪婪”，這在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境中尤為重要。隨著市場(chǎng)波動(dòng)加劇，靈活調(diào)整投資組合，尋找新的投資機(jī)會(huì)，是投資者應(yīng)當(dāng)采取的策略。
因此，巴菲特大砍蘋果并保持大現(xiàn)金空倉(cāng)的行為，反映了他對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境的深刻洞察和謹(jǐn)慎態(tài)度。對(duì)于我們每個(gè)人來說，我們應(yīng)該從他的策略中汲取經(jīng)驗(yàn)，在追求投資回報(bào)的同時(shí)，時(shí)刻保持警惕，做好風(fēng)險(xiǎn)控制，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的不確定性。