文 | 江瀚視野觀察

在世界市場上，“摸著巴菲特過河”已經(jīng)成為了不少投資者投資的一條鐵律，雖然完全模仿巴菲特并不靠譜，但是研究巴菲特的持倉變化邏輯依然是值得關(guān)注的事情，就在最近巴菲特大規(guī)模減持蘋果，甚至出現(xiàn)了投資大撤退的現(xiàn)象，這到底是怎么回事？巴菲特這么做的邏輯又是什么？

一、大規(guī)模減持蘋果的巴菲特大撤退

據(jù)每日經(jīng)濟新聞的報道，圍繞著“巴菲特減持美股”的謎團終于被解開——伯克希爾公司按照慣例拖到法定報告期的最后一天盤后，發(fā)布截至2季度的美股持倉報告（13F表）。

在之前的財報中，伯克希爾披露“腰斬蘋果持倉”引發(fā)全球市場關(guān)注。在那份財報中，伯克希爾披露公司大約減持750多億美元的股票，同時現(xiàn)金水平提升至驚人的2769億美元。其中年化收益率大概

在5%左右的短期美債持倉升至2346億美元，比美聯(lián)儲還要多。

自那以后，市場一直在等待這份13F表，看看巴菲特到底做出了哪些操作。公布的文件顯示，截至二季度末，伯克希爾的美股持倉價值為2799.69億美元，較一季度末（3320億美元）下降521億美元。

作為市場最關(guān)注的焦點，今年二季度伯克希爾總共減持10只證券，其中砍倉最狠的自然是蘋果公司，直接從7.89億股直接降至4億股。另外，美國云計算公司Snowflake，以及媒體集團派拉蒙環(huán)球也是報告期內(nèi)唯二遭到伯克希爾清倉的股票。

和巴菲特的操作類似，橋水基金二季度減持英偉達48.9萬股、谷歌82.8萬股，還賣出近75%的蘋果持倉至46.9萬股。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道的消息，2016年，巴菲特首次建倉蘋果的頭寸，當時蘋果每股股價在26美元左右，而如今蘋果股價已經(jīng)飆升至約221美元，股價漲幅逾800%。高位拋售蘋果正為伯克希爾帶來天量收入，財報顯示，伯克希爾現(xiàn)金已從第一季度末的1890億美元增加至二季度的2780億美元，當中絕大部份收益來自于賣出蘋果股票。

可以看到伯克希爾現(xiàn)金儲備持續(xù)膨脹。運營產(chǎn)生的正現(xiàn)金流，加上近幾個月拋售蘋果、美國銀行產(chǎn)生的收益，讓伯克希爾賬上的現(xiàn)金資產(chǎn)創(chuàng)下2770億美元的歷史新高。

根據(jù)伯克希爾的最新財報，截至第二季度末，其持有2346億美元的短期美債，同時擁有超過420億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物，其中包括期限為三個月或更短的美債。

二、巴菲特大撤退的邏輯到底是什么？

巴菲特這位被譽為股神的投資大師，其每一次投資決策都備受關(guān)注，尤其是在他大規(guī)模拋售蘋果股票的背景下，這一舉動引發(fā)了市場的熱議，而在一系列的操作背后，巴菲特的邏輯到底是什么？這才是最值得我們關(guān)注的事情。

首先，巴菲特大規(guī)模拋售蘋果的深意值得關(guān)注。巴菲特之前大規(guī)模拋售蘋果股票，單獨來看，似乎是一個再正常不過的決策。畢竟，他在蘋果的投資上已經(jīng)獲得了巨額的利潤，選擇落袋為安，避免被征收過高的資本利得稅，這完全符合傳統(tǒng)的投資邏輯。然而，當我們將視角拓展到更宏觀的層面時，就會發(fā)現(xiàn)巴菲特此舉蘊含著更為深遠的考量。

一方面，巴菲特一直以來都以價值投資著稱，他注重的是企業(yè)的內(nèi)在價值和長期發(fā)展?jié)摿ΑＴ谔O果的投資上，雖然其在過去為巴菲特帶來了豐厚的回報，但隨著市場環(huán)境的變化和蘋果自身發(fā)展的階段轉(zhuǎn)變，可能使得巴菲特認為其未來的增長空間和潛在價值已經(jīng)達到了一個相對的峰值。

例如，蘋果在智能手機市場的份額增長可能逐漸面臨瓶頸，競爭對手的不斷崛起和技術(shù)創(chuàng)新的快速迭代，都可能對蘋果的長期競爭力構(gòu)成挑戰(zhàn)。盡管蘋果擁有強大的品牌忠誠度和生態(tài)系統(tǒng)，但市場的不確定性始終存在。

另一方面，從宏觀經(jīng)濟環(huán)境來看，全球經(jīng)濟形勢的復雜性和不確定性增加。貿(mào)易摩擦、地緣政治緊張局勢等因素，都給全球經(jīng)濟增長帶來了壓力。在這樣的背景下，即使是像蘋果這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，也難以完全擺脫宏觀經(jīng)濟波動的影響。

其次，現(xiàn)金為王與投資策略調(diào)整才是核心。如果跳出投資哪只股票的具體視角，來審視巴菲特的策略，會發(fā)現(xiàn)他正在降低自身的持倉，留出更多的現(xiàn)金和彈藥。這種做法無疑具有重要的意義：

一方面，在當前全球經(jīng)濟下行壓力加大的情況下，儲備更多的現(xiàn)金是一種必然選擇。經(jīng)濟下行往往伴隨著企業(yè)盈利能力下降、市場需求萎縮、失業(yè)率上升等問題。在這樣的艱難時期，現(xiàn)金的重要性愈發(fā)凸顯。

現(xiàn)金就像是企業(yè)和投資者在寒冬中的棉衣，能夠提供足夠的流動性和靈活性，幫助應(yīng)對可能出現(xiàn)的各種危機和挑戰(zhàn)。對于投資者而言，現(xiàn)金可以讓他們在市場出現(xiàn)極端波動時，有能力在低位買入心儀的資產(chǎn)，而不會因為資金緊張而錯失良機。就像在 2008 年金融危機期間，那些手中握有大量現(xiàn)金的投資者能夠在市場底部買入被低估的優(yōu)質(zhì)股票，從而在隨后的市場復蘇中獲得巨大的收益。

另一方面，當前很多知名的股票都已經(jīng)進入了高位震蕩的階段，股票的投資價值在降低，這與巴菲特的價值投資理念存在一定的沖突。價值投資強調(diào)的是以低于企業(yè)內(nèi)在價值的價格買入股票，并長期持有。然而，當股票價格已經(jīng)遠遠超過其內(nèi)在價值時，繼續(xù)持有就不再符合價值投資的原則。

以一些熱門的科技股為例，它們在過去一段時間中經(jīng)歷了大幅的上漲，估值已經(jīng)處于歷史高位。雖然這些公司可能擁有創(chuàng)新的技術(shù)和廣闊的市場前景，但過高的股價已經(jīng)在一定程度上透支了未來的增長預期。在這種情況下，選擇持有更多的現(xiàn)金，等待市場回調(diào)，尋找更具投資價值的標的，是一種更為明智的策略。

第三，科技股的全球不確定性在持續(xù)增加。對于當前的市場來說，科技股無疑是最具吸引力和話題性的板塊之一?？萍嫉目焖侔l(fā)展為科技企業(yè)帶來了巨大的增長機遇，也吸引了大量投資者的資金涌入。然而，科技股的風險也在不斷增大，全球股票的不確定性也在持續(xù)增加。

科技行業(yè)的競爭異常激烈，技術(shù)創(chuàng)新的速度極快。一家公司可能因為一項關(guān)鍵技術(shù)的突破而迅速崛起，但也可能因為技術(shù)落后或競爭對手的超越而迅速衰落。例如，曾經(jīng)在智能手機領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位的諾基亞，由于未能跟上觸摸屏技術(shù)的發(fā)展潮流，短短幾年內(nèi)就失去了大部分市場份額。

此外，全球股市的非理性狀態(tài)也開始蔓延。前段時間的全球性股市大跌就是一個明顯的例子。市場情緒的波動、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的意外變化、政策的不確定性等因素，都可能導致股市出現(xiàn)大幅波動。在這種情況下，投資者很難準確預測市場的走勢，風險控制變得尤為重要。

第四，作為一個普通投資者到底該如何學習巴菲特的邏輯呢？對于大部分普通投資者來說，巴菲特的策略具有很高的借鑒價值。在當前經(jīng)濟壓力增大的情況下，保持冷靜，降低持倉，以現(xiàn)金為王來抵御不確定性風險，是一種比較合適的選擇。

一方面，對于我們大部分普通人來說，往往缺乏專業(yè)的投資知識和信息渠道，難以準確把握市場的走勢和個股的投資價值。在這種情況下，盲目跟風或過度投資很容易導致?lián)p失。另一方面，大部分投資者的資金量相對有限，抗風險能力較弱。一旦市場出現(xiàn)大幅波動，可能會對個人的財務(wù)狀況造成嚴重影響。因此，保持一定比例的現(xiàn)金儲備，可以在市場下跌時提供一定的緩沖，避免被迫割肉離場。在全球經(jīng)濟壓力不斷加大的今天，保持冷靜、適度減少持倉，并將現(xiàn)金作為抵御不確定性的最佳武器，是較為明智的選擇。

巴菲特的投資哲學強調(diào)“在別人貪婪時我謹慎，在別人謹慎時我貪婪”，這在當前市場環(huán)境中尤為重要。隨著市場波動加劇，靈活調(diào)整投資組合，尋找新的投資機會，是投資者應(yīng)當采取的策略。

因此，巴菲特大砍蘋果并保持大現(xiàn)金空倉的行為，反映了他對當前市場環(huán)境的深刻洞察和謹慎態(tài)度。對于我們每個人來說，我們應(yīng)該從他的策略中汲取經(jīng)驗，在追求投資回報的同時，時刻保持警惕，做好風險控制，以應(yīng)對市場的不確定性。