文｜山上_ShanShang 薛星星

編輯｜蔣澆

創(chuàng)下上市以來最低季度營收增速之后，京東通過降本增效、物流貢獻以及政府補貼等獲得了有史以來最高的季度利潤，整體凈利潤率首次達到 5%。昨日，在京東發(fā)布 2024 年 Q2 業(yè)績報告之后，京東美股股價直線拉升，至收盤漲 4.25%。

京東 CFO 單甦解釋稱，在財報電話會上解釋，受到夏季品類諸如空調(diào)等產(chǎn)品的高基數(shù)短期因素影響，二季度收入增速放緩。利潤率提升則是主要由于供應(yīng)鏈效率提升，帶動毛利率同比大幅改善。

客觀來說，今年二季度消費疲軟，各大電商平臺在價格戰(zhàn)比拼中都略顯疲態(tài)。和京東前后腳發(fā)布二季報的阿里營收增速為 4%，淘天集團同比下滑 1%。

京東同比 1.2%的營收增速創(chuàng)下歷史新低，也遠(yuǎn)低于全國網(wǎng)上零售額 11%的季度增速。即便當(dāng)季京東日用百貨商品收入大漲，同比增長 8.7%，但這部分增長被京東規(guī)模更大的電子產(chǎn)品收入下降拖累——當(dāng)季京東電子產(chǎn)品及家用電器收入同比降低了 4.6%，導(dǎo)致京東商品收入總額與去年持平，拖累整體營收。

京東 CEO 許冉在財報電話會上多次強調(diào)利潤。她說，健康的業(yè)務(wù)發(fā)展需要綜合考慮 GMV、利潤和現(xiàn)金流的表現(xiàn)，無論何時，這三個指標(biāo)都需要平衡。他們?nèi)匀粫粗氐蛢r戰(zhàn)略，但低價不應(yīng)通過補貼方式獲得，而是靠規(guī)模效應(yīng)帶來的低成本優(yōu)勢以及運營效率的提升。

財報會上，京東管理層表示，他們今年的目標(biāo)是全年增速超過中國零售銷售的增速，有信心實現(xiàn)長期高個位數(shù)利潤率的目標(biāo)。

01｜史上最低的季度營收增速

自 2021 年以來，京東保持多年的雙位數(shù)增長就不斷下滑，去年第一季度京東曾創(chuàng)下 1.38% 的營收增速新低，但二季度很快回暖至 7.6%。今年一季度京東營收增速尚有 7%，但二季度大幅下滑。

股價一定程度上反映了市場情緒。2020 年，京東在港掛牌，次年 2 月股價達到 410.60 港元的新高，此后不斷下行。許冉開始接掌京東 CEO 的 2023 年 5 月，京東港股股價已經(jīng)跌至 144.80 港元水平。過去半年，京東港股股價在 618 開幕的 5 月 20 日達到 136.80 港元的高位，未再恢復(fù)至這一水平。

京東港股股價較上市之初已縮水一半

許冉的接棒是京東幾乎整個管理層大換血的結(jié)果。過去幾年，京東旗下包括零售、健康、物流等各大板塊負(fù)責(zé)人幾乎換了個遍。

換血的高潮是一手創(chuàng)建京東 618 大促、公司實質(zhì)上的二號人物徐雷退出。他從 2018 年起開始擔(dān)任京東商城 CEO，2022 年正式成為集團 CEO。但僅一年時間就匆匆離任。

一些外界聲音認(rèn)為，曾經(jīng)擔(dān)任過 CFO 的許冉更能貫徹劉強東的意志。過去一年多來，在劉強東的遠(yuǎn)程推動下，京東重拾低價策略，推出百億補貼，扶持第三方商家參與價格戰(zhàn)，京東采銷也在雙十一期間靠著“喊話李佳琦”成功出圈。

但很難說京東的低價策略獲得顯著成效。整個 2023 年，京東營收季度增速分別為 1.4%、7.6%、1.7%以及 3.6%，不復(fù)此前增長。

更有成效的是京東的一系列降本措施，比如關(guān)停海外業(yè)務(wù)，降低營業(yè)成本等。去年，京東凈利潤同比增長 133%達到 242 億元，非通用會計準(zhǔn)則下凈利潤同比增長 24.8% 達到 352 億元。

今年以來，京東利潤增速持續(xù)跑贏營收。一季度，京東營收增速 7%，但凈利潤同比增長 13.9%，非通用會計準(zhǔn)則下同比增長達 17.2%。二季度僅 1.2%的營收增速之下，京東實現(xiàn)了 126 億元的凈利潤，同比增長 92.1%，非通用會計準(zhǔn)則下實現(xiàn)凈利潤 145 億元，同比增長達 69%。

劉強東已經(jīng)很久沒有出現(xiàn)在京東的財報電話會上，但他的身影仍不斷籠罩在亦莊的京東大樓上。今年 618 期間，劉強東的一則“內(nèi)部狼性訓(xùn)話”視頻流出，他喊話不拼搏的人不是他的兄弟，號召員工要拼搏奮斗——這幾乎是今年 618 期間京東的最大新聞了。

02｜物流撐起增長，補貼拿了 45 億

某種程度上，京東的利潤有點像一塊浸滿了水的海綿，擠一擠總會有的。

京東 CFO 單甦說，京東利潤率的提高來自于他們持續(xù)提升的成本優(yōu)勢和效率提升。這話有一定道理，比如過去一年，京東的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷下降，今年二季度的 29.8 天比去年少了接近 2 天。

更突出的是京東的持續(xù)降本。二季度京東的營業(yè)成本同比減少了 0.4%，少了整整 10 億元，一般及行政開支同比減少 9.6%，降了 3 億。

京東的收入分為兩塊，一部分是以自營商品為主的商品收入，一部分是第三方賣家貢獻的服務(wù)收入，包括平臺廣告、物流收入等。今年二季度，京東商品收入幾無增長，服務(wù)收入則由于第三方賣家的涌入實現(xiàn)了 6.3%的同比增長。

京東 2024Q2 財報截圖

其中更多的增長應(yīng)該是由京東物流貢獻的。京東零售、京東物流以及包括達達、京東產(chǎn)發(fā)、京喜在內(nèi)的新業(yè)務(wù)三大板塊中，京東零售二季度營收僅增長 1.5%，新業(yè)務(wù)同比大降 35%，只有京東物流實現(xiàn)了 7.7%的增長。京東物流 4.9%經(jīng)營利潤率也為三大板塊中最高。

此前京東物流發(fā)布的財報顯示，今年上半年京東物流經(jīng)調(diào)整后凈利潤為 31.2 億元，同比增長高達 2631.2%。京東物流已經(jīng)連續(xù) 5 季度實現(xiàn)盈利。

這部分收入之外，京東還在當(dāng)季確認(rèn)了 47 億元的非經(jīng)營利潤，比去年同期高了 35 億元。京東解釋稱，這部分利潤主要來自于政府補貼的增加以及投資相關(guān)虧損的減少。

今年初，政府部門印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》，開始新一輪大規(guī)模家電換新。許冉在財報電話會議上說，預(yù)估這一次以舊換新的策略將會給家電以及京東帶來一定增量。

上半年，京東共計花費 33 億美元回購股票。今日（8 月 16 日）港股收盤，京東股價報 108.20 港元，漲幅 8.91%。