界面新聞?dòng)浾?| 張藝

在經(jīng)歷了連續(xù)兩年?duì)I收凈利的雙降后，PCB（印刷線路板）設(shè)備企業(yè)大族數(shù)控（301200.SZ）今年上半年迎來了正向增長(zhǎng)。

大族數(shù)控8月14日晚間公告，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.64億元，同比增長(zhǎng)102.89%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.43億元，同比增長(zhǎng)50.07%。

與一季報(bào)相比，大族數(shù)控第二季度業(yè)績(jī)環(huán)比上升。一、二季度歸母凈利潤(rùn)分別為6,360.12萬元和7,961.79萬元。

盡管業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，但大族數(shù)控股價(jià)走勢(shì)十分尷尬。上市兩年半，發(fā)行價(jià)即最高價(jià)，股價(jià)從未站上發(fā)行價(jià)，如今更是跌到低至四折。

PCB行業(yè)重歸升勢(shì)，公司業(yè)績(jī)有所回暖，這能拯救大族數(shù)控的股價(jià)嗎？

銷售毛利率降至30%以下

大族數(shù)控營(yíng)收倍增的原因有二，均與下游需求相關(guān)。

PCB是電子產(chǎn)品之母，是電子信息產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。大族數(shù)控的下游客戶為PCB制造商，終端電子產(chǎn)品的需求與專用設(shè)備的投資具有正向相關(guān)性，因此公司產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模間接受電子行業(yè)宏觀需求影響。

一方面，2023年四季度以來，下游消費(fèi)電子市場(chǎng)逐步回暖。另一方面，受益于AI算力需求增長(zhǎng)帶來的PCB需求回升，拉動(dòng)大族數(shù)控專用加工設(shè)備訂單增加。

不過，大族數(shù)控上半年的業(yè)績(jī)還有三點(diǎn)值得注意。

首先，雖然營(yíng)收倍增，凈利增速也不低，但大族數(shù)控的業(yè)績(jī)遠(yuǎn)未恢復(fù)至分拆上市前。

大族數(shù)控由大族激光（002008.SZ）分拆而來，2022年2月實(shí)現(xiàn)獨(dú)立上市。上市前公司業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)良好。

單季歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)來看，大族數(shù)控在2021年四季度達(dá)到峰值，為2.47億元。2022年上半年為公司上市首個(gè)半年報(bào)，歸母凈利潤(rùn)仍延續(xù)高位，個(gè)季度凈利潤(rùn)有1.83億元和1.70億元。

之后，大族數(shù)控業(yè)績(jī)大滑坡。2022年和2023年歸母凈利潤(rùn)分別下滑近40%和近70%。

這遠(yuǎn)超行業(yè)下滑趨勢(shì)。根據(jù)Prismark統(tǒng)計(jì)，2023年全球所有細(xì)分PCB產(chǎn)品都出現(xiàn)較大程度的下滑，平均下降幅度15%，為近二十年最大跌幅，PCB行業(yè)相應(yīng)的資本支出也有很大程度的收縮，因而對(duì)專用加工設(shè)備市場(chǎng)的需求影響明顯。

此次大族數(shù)控雖然取得了較高的業(yè)績(jī)?cè)龇?，但是是在此前跌幅較深的低基數(shù)之下實(shí)現(xiàn)的。離公司業(yè)績(jī)高值，還有較大的距離。

其次，大族數(shù)控凈利潤(rùn)增速不及營(yíng)收表現(xiàn)，公司上半年銷售毛利率首次降至30%之下。

盡管大族數(shù)控過去幾年業(yè)績(jī)有升有降，但公司銷售毛利率均保持在35%左右。而今年上半年，公司銷售毛利率大降超過5個(gè)百分點(diǎn)至30%之下，為29.27%。

主要是一季度拖了后腿，銷售毛利率只有26.52%，第二季度有所回升，一定程度上彌補(bǔ)了一季度的跌幅。

其中，鉆孔類設(shè)備毛利率較上年同期下降3.31個(gè)百分點(diǎn)，至25.68%；曝光類設(shè)備降幅為10.89個(gè)百分點(diǎn)，至34.08%。

在今年回答毛利率下降的原因時(shí)，大族數(shù)控高管表示，毛利率變化主要是因?yàn)殇N售產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)變化，加上市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致。

再次，業(yè)績(jī)大增，但現(xiàn)金流表現(xiàn)欠佳。

雖營(yíng)收倍增，但大族數(shù)控上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.24億元，去年同期為2.01億元。

財(cái)報(bào)解釋稱，上年?duì)I收規(guī)模較小，影響本期銷售回款。同時(shí)，本期銷售規(guī)模增長(zhǎng)較大，采購規(guī)模增加，采購付款較上期增加。

半年報(bào)顯示，大族數(shù)控上半年預(yù)付款項(xiàng)1530.34萬元，而上年為801.67萬元。

此外，大族數(shù)控半年報(bào)還披露了IPO募投項(xiàng)目的進(jìn)展。

公司承諾投資15.24億元的PCB專用設(shè)備生產(chǎn)改擴(kuò)建項(xiàng)目和1.83億元的PCB專用設(shè)備技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目截至期末投資進(jìn)度分別為47.60%和39.83%。而兩個(gè)項(xiàng)目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的日期均為2024年12個(gè)月。

那么，在接下來的半年時(shí)間，大族數(shù)控能否順利完成剩下的過半進(jìn)度的投資呢？亦或是，公司屆時(shí)會(huì)否進(jìn)行募投項(xiàng)目延期？

下游AI算力等需求仍存

下半年，大族數(shù)控能否保持上半年的增長(zhǎng)勢(shì)頭呢？上半年推進(jìn)大族數(shù)控業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的因素仍存。

受AI產(chǎn)業(yè)鏈驅(qū)動(dòng)，加上消費(fèi)電子終端庫存逐步消化，Prismark預(yù)測(cè)2024年的全球PCB產(chǎn)業(yè)重歸成長(zhǎng)通道。PCB產(chǎn)業(yè)營(yíng)收和產(chǎn)量分別成長(zhǎng)5.0%和7.2%，其中以AI服務(wù)器和交換機(jī)所需的高多層板及HDI（高密度互連板）板增長(zhǎng)最為強(qiáng)勁，而普通PCB板依然面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致單價(jià)下滑的情況。

上海證券分析師王紅兵認(rèn)為，在AI大模型相關(guān)算力需求的快速增加推動(dòng)下，PCB作為電子信息重要配套產(chǎn)品，產(chǎn)品需求提升。PCB市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，有望推動(dòng)HDI價(jià)值量占比提升。

“（公司）已在國(guó)內(nèi)多家HDI企業(yè)獲得批量訂單，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率進(jìn)一步攀升。”在機(jī)構(gòu)交流會(huì)上，大族數(shù)控副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董秘周小東表示。

中長(zhǎng)期來看，Prismark預(yù)估2023-2028年P(guān)CB行業(yè)營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率為5.4%，產(chǎn)量的復(fù)合增長(zhǎng)率更是高達(dá)6.8%。全球及國(guó)內(nèi)PCB產(chǎn)業(yè)規(guī)模在2028年將分別達(dá)到近千億美元及500億美元。

大族數(shù)控預(yù)計(jì)，行業(yè)趨勢(shì)將積極推動(dòng)下游客戶的投資規(guī)模。公司作為行業(yè)專用加工設(shè)備的領(lǐng)先企業(yè)，可有效把握市場(chǎng)需求增長(zhǎng)帶來的商機(jī)。

海外市場(chǎng)也存在增長(zhǎng)機(jī)遇。

“公司海外市場(chǎng)的銷售額有望顯著增長(zhǎng)?！?/strong> 周小東稱，PCB制造企業(yè)海外布局進(jìn)展加速，特別是泰國(guó)、越南等東南亞地區(qū)諸多項(xiàng)目進(jìn)入設(shè)備評(píng)估階段。公司目前已與從中國(guó)大陸出海到東南亞國(guó)家的多家PCB企業(yè)達(dá)成合作意向，隨著下游客戶東南亞項(xiàng)目的陸續(xù)落地，公司海外市場(chǎng)的銷售額有望顯著增長(zhǎng)。

二級(jí)市場(chǎng)上，大族數(shù)控股價(jià)走勢(shì)不如人意，已大幅度破發(fā)。

公司股價(jià)上市即巔峰。其發(fā)行價(jià)76.56元/股，開盤首日即破發(fā)，開盤價(jià)便是公司上市以來的最高價(jià)，一路節(jié)節(jié)走跌。公司最新收盤價(jià)30.61元/股，較發(fā)行價(jià)折去六成，最新市值129億元。今年以內(nèi)，公司股價(jià)跌幅約19%。

股價(jià)如此表現(xiàn)，但大族數(shù)控未曾推出過回購等穩(wěn)定股價(jià)計(jì)劃。

曾有投資者問大族數(shù)控“是否有計(jì)劃通過回購股份或其他方式穩(wěn)定股價(jià)”，公司高管未有明確回復(fù)，稱“關(guān)注公司相關(guān)公告”。

二季度期間，十大流通股東以減持居多。

其中，新進(jìn)十大流通股東有三位，分別是楊朝輝、胡志雄和申萬宏源證券。楊朝輝為公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理，胡志雄為公司離任高管，二人的限售股在二季度剛剛解禁。

此外，第三、四、五、八大流通股東靳旭光、胡偉雄、張曉峰及香港中央結(jié)算有限公司均在減持大族數(shù)控股份。還有招商中證1000指數(shù)增強(qiáng)型基金、國(guó)壽養(yǎng)老策略4號(hào)股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品及自然人劉合玉退出前十席位。