記者｜趙陽戈
上交所上市委本周安排的審議對(duì)象：先鋒精科，即將在8月16日迎考，其由華泰聯(lián)合保薦，融資額5.87億元，目的地科創(chuàng)板。公司成色如何，又有哪些值得重點(diǎn)關(guān)注的情況？
能解決“卡脖子”問題
說明書顯示，先鋒精科是國內(nèi)半導(dǎo)體刻蝕和薄膜沉積設(shè)備細(xì)分領(lǐng)域關(guān)鍵零部件的精密制造專家，尤其在行業(yè)公認(rèn)的技術(shù)難度僅次于光刻設(shè)備的刻蝕設(shè)備領(lǐng)域，公司是國內(nèi)少數(shù)已量產(chǎn)供應(yīng)7nm及以下國產(chǎn)刻蝕設(shè)備關(guān)鍵零部件的供應(yīng)商，直接與國際廠商競爭。此外，公司還在光伏、醫(yī)療等其他領(lǐng)域探索。
先鋒精科稱，公司將充分利用國產(chǎn)化浪潮，優(yōu)先服務(wù)國內(nèi)本土半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)的戰(zhàn)略方針，深耕半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈“卡脖子”領(lǐng)域，筑牢國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)鏈安全基礎(chǔ)，積極推動(dòng)國內(nèi)大循環(huán)，在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的收入占比超過90%。
據(jù)悉，半導(dǎo)體設(shè)備在產(chǎn)業(yè)鏈中的應(yīng)用領(lǐng)域主要可分為兩大類：前道晶圓制造和后道封裝測試。根據(jù)SEMI發(fā)布的數(shù)據(jù)，全球半導(dǎo)體設(shè)備市場規(guī)模到2024年將增長至1071.6億美元。其中前道晶圓制造流程，是芯片制造中最為核心的環(huán)節(jié)，前道設(shè)備占據(jù)了整個(gè)市場的80%-85%。而前道設(shè)備涉及的主要設(shè)備中，刻蝕技術(shù)和薄膜沉積技術(shù)與光刻技術(shù)并稱三大主要生產(chǎn)技術(shù)。先鋒精科產(chǎn)品涉及其二。
由于半導(dǎo)體行業(yè)技術(shù)和資本高度密集，導(dǎo)致下游設(shè)備企業(yè)、晶圓代工企業(yè)呈現(xiàn)數(shù)量少、規(guī)模大的特征。因此先鋒精科向前五大客戶的銷售收入占比達(dá)到了84.81%。
封鎖“鎖住了”下游的需求
根據(jù)說明書，先鋒精科2021年至2024年一季度的營業(yè)收入分別為4.24億元、4.7億元、5.58億元、2.16億元；凈利潤分別為1.05億元、1.05億元、8027.5萬元、4678.48萬元；扣非凈利潤分別為8362.26萬元、9895.25萬元、7978.54萬元、4677.54萬元。2023年公司研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為6.51%。公司在2021年和2022年分別進(jìn)行了8267.5萬元、2500萬元的現(xiàn)金分紅。
值得注意的是，2023年，先鋒精科營業(yè)收入上升了18.68%，扣非凈利潤下降了19.37%，主要原因是綜合毛利率下降了9.23%。先鋒精科稱，這主要是受半導(dǎo)體強(qiáng)周期性及外部科技封鎖疊加影響，2023年國內(nèi)主要晶圓廠資本開支暫時(shí)減少，由此導(dǎo)致直接客戶對(duì)公司的產(chǎn)品需求下降，公司半導(dǎo)體領(lǐng)域產(chǎn)品產(chǎn)能利用率降低，毛利率下降。
公開信息顯示，美國2022年8月9日頒布的《2022年芯片與科學(xué)法案》中諸多條款明確限制有關(guān)芯片企業(yè)在中國開展正常經(jīng)貿(mào)與投資活動(dòng)，以期晶圓廠制造產(chǎn)能重新回流美國，且日韓、歐洲等有跟進(jìn)趨勢。在美國半導(dǎo)體領(lǐng)域的封鎖下，我國先進(jìn)制程設(shè)備的研發(fā)生產(chǎn)目前受到較大限制。當(dāng)然，這也倒逼加速推進(jìn)了國產(chǎn)替代和自主可控裝備的研發(fā)生產(chǎn)進(jìn)程。
另一方面，先鋒精科稱，由于光伏領(lǐng)域產(chǎn)品占比上升，而其毛利率相對(duì)較低，進(jìn)一步拉低綜合毛利率。
當(dāng)然，光伏領(lǐng)域有其特點(diǎn)。光伏設(shè)備廠商的終端客戶主要為光伏電池制造商，其每一輪產(chǎn)能投資通常規(guī)模較大且各輪投資之間存在一定的間隔。先鋒精科光伏設(shè)備精密零部件的主要客戶受到下游客戶2020年度至2021年度產(chǎn)能擴(kuò)張的推動(dòng)，向公司集中采購了較多光伏設(shè)備零部件，公司在2021年度內(nèi)向其交付完畢大部分產(chǎn)品后，客戶尚未下達(dá)新的訂單。2023年度，受TOPCon、HJT等光伏新技術(shù)逐漸成熟影響，公司光伏設(shè)備零部件產(chǎn)品收入增速較快。
2024年一季度，先鋒精科扣非凈利潤又出現(xiàn)了429.28%的同比大漲，公司稱，主要原因系自2023年第三季度起，半導(dǎo)體行業(yè)重新步入上行周期，終端晶圓廠資本性開支復(fù)蘇，公司半導(dǎo)體領(lǐng)域新訂單持續(xù)增加，產(chǎn)能利用率持續(xù)恢復(fù)。
數(shù)據(jù)顯示，2023年先鋒精科理論產(chǎn)能50.31萬小時(shí)，實(shí)際生產(chǎn)小時(shí)32.92萬小時(shí)，產(chǎn)能利用率87.32%；2024年一季度的產(chǎn)能利用率為98.02%。
上下游都有關(guān)聯(lián)交易
先鋒精科的關(guān)聯(lián)交易也是繞不過去的話題。在公司完成的兩輪問詢中，關(guān)聯(lián)交易都被問詢。
根據(jù)材料，經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易中，2020年至2024年一季度向關(guān)聯(lián)方銷售商品的金額分別為153.35萬元、294.42萬元、563.74萬元、77萬元、0萬元；向關(guān)聯(lián)方采購商品金額分別為622.72萬元、1378.86萬元、1509.65萬元、870.97萬元、298.94萬元。
在問詢函中，監(jiān)管層提及，2020年至2022年先鋒精科關(guān)聯(lián)方銷售主要向靖江順希和靖江佳仁銷售廢料，公司向靖江順希和靖江佳仁銷售廢料的收入占公司整體廢料 收入的90%左右，同時(shí)，靖江順?；厥展緩U料占其回收的廢料總額的比例在75%左右，而公司向靖江佳仁和靖江順希的鋁屑銷售折扣率為75%，低于其他客戶價(jià)格或報(bào)價(jià)(80%、82%和85%)。
另外，向關(guān)聯(lián)方的采購，監(jiān)管層稱部分加工均價(jià)與非關(guān)聯(lián)方差異較大，另外樂了精密的實(shí)際控制人是胡奔，胡奔間接持有先鋒精科1.45%的股份。在2020年至2022年，公司對(duì)樂了精密定制件的采購金額分別為1244.70萬元、2741.77萬元和2808.40萬元；從后續(xù)更新的數(shù)據(jù)看，2023年和2024年一季度的金額分別為2472.48萬元、1211.88萬元。
在第一輪中，監(jiān)管層要求公司就相關(guān)情況進(jìn)行說明。在公司回復(fù)了之后，第二輪監(jiān)管層表示，首輪回復(fù)通過比較不同外協(xié)供應(yīng)商同一零件號(hào)及加工均價(jià)、不同供應(yīng)商同型號(hào)定制件銷售單價(jià)來論證公允性，但所比較產(chǎn)品對(duì)應(yīng)整體關(guān)聯(lián)采購金額占比較小；其次樂了精密的交易公允性未針對(duì)性做量化分析。