記者｜趙陽(yáng)戈
上交所上市委本周安排的審議對(duì)象：先鋒精科，即將在8月16日迎考，其由華泰聯(lián)合保薦，融資額5.87億元，目的地科創(chuàng)板。公司成色如何，又有哪些值得重點(diǎn)關(guān)注的情況？
能解決“卡脖子”問(wèn)題
說(shuō)明書(shū)顯示，先鋒精科是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體刻蝕和薄膜沉積設(shè)備細(xì)分領(lǐng)域關(guān)鍵零部件的精密制造專(zhuān)家，尤其在行業(yè)公認(rèn)的技術(shù)難度僅次于光刻設(shè)備的刻蝕設(shè)備領(lǐng)域，公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)已量產(chǎn)供應(yīng)7nm及以下國(guó)產(chǎn)刻蝕設(shè)備關(guān)鍵零部件的供應(yīng)商，直接與國(guó)際廠商競(jìng)爭(zhēng)。此外，公司還在光伏、醫(yī)療等其他領(lǐng)域探索。
先鋒精科稱(chēng)，公司將充分利用國(guó)產(chǎn)化浪潮，優(yōu)先服務(wù)國(guó)內(nèi)本土半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)的戰(zhàn)略方針，深耕半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈“卡脖子”領(lǐng)域，筑牢國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)鏈安全基礎(chǔ)，積極推動(dòng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)，在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的收入占比超過(guò)90%。
據(jù)悉，半導(dǎo)體設(shè)備在產(chǎn)業(yè)鏈中的應(yīng)用領(lǐng)域主要可分為兩大類(lèi)：前道晶圓制造和后道封裝測(cè)試。根據(jù)SEMI發(fā)布的數(shù)據(jù)，全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模到2024年將增長(zhǎng)至1071.6億美元。其中前道晶圓制造流程，是芯片制造中最為核心的環(huán)節(jié)，前道設(shè)備占據(jù)了整個(gè)市場(chǎng)的80%-85%。而前道設(shè)備涉及的主要設(shè)備中，刻蝕技術(shù)和薄膜沉積技術(shù)與光刻技術(shù)并稱(chēng)三大主要生產(chǎn)技術(shù)。先鋒精科產(chǎn)品涉及其二。
由于半導(dǎo)體行業(yè)技術(shù)和資本高度密集，導(dǎo)致下游設(shè)備企業(yè)、晶圓代工企業(yè)呈現(xiàn)數(shù)量少、規(guī)模大的特征。因此先鋒精科向前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占比達(dá)到了84.81%。
封鎖“鎖住了”下游的需求
根據(jù)說(shuō)明書(shū)，先鋒精科2021年至2024年一季度的營(yíng)業(yè)收入分別為4.24億元、4.7億元、5.58億元、2.16億元；凈利潤(rùn)分別為1.05億元、1.05億元、8027.5萬(wàn)元、4678.48萬(wàn)元；扣非凈利潤(rùn)分別為8362.26萬(wàn)元、9895.25萬(wàn)元、7978.54萬(wàn)元、4677.54萬(wàn)元。2023年公司研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例為6.51%。公司在2021年和2022年分別進(jìn)行了8267.5萬(wàn)元、2500萬(wàn)元的現(xiàn)金分紅。
值得注意的是，2023年，先鋒精科營(yíng)業(yè)收入上升了18.68%，扣非凈利潤(rùn)下降了19.37%，主要原因是綜合毛利率下降了9.23%。先鋒精科稱(chēng)，這主要是受半導(dǎo)體強(qiáng)周期性及外部科技封鎖疊加影響，2023年國(guó)內(nèi)主要晶圓廠資本開(kāi)支暫時(shí)減少，由此導(dǎo)致直接客戶(hù)對(duì)公司的產(chǎn)品需求下降，公司半導(dǎo)體領(lǐng)域產(chǎn)品產(chǎn)能利用率降低，毛利率下降。
公開(kāi)信息顯示，美國(guó)2022年8月9日頒布的《2022年芯片與科學(xué)法案》中諸多條款明確限制有關(guān)芯片企業(yè)在中國(guó)開(kāi)展正常經(jīng)貿(mào)與投資活動(dòng)，以期晶圓廠制造產(chǎn)能重新回流美國(guó)，且日韓、歐洲等有跟進(jìn)趨勢(shì)。在美國(guó)半導(dǎo)體領(lǐng)域的封鎖下，我國(guó)先進(jìn)制程設(shè)備的研發(fā)生產(chǎn)目前受到較大限制。當(dāng)然，這也倒逼加速推進(jìn)了國(guó)產(chǎn)替代和自主可控裝備的研發(fā)生產(chǎn)進(jìn)程。
另一方面，先鋒精科稱(chēng)，由于光伏領(lǐng)域產(chǎn)品占比上升，而其毛利率相對(duì)較低，進(jìn)一步拉低綜合毛利率。
當(dāng)然，光伏領(lǐng)域有其特點(diǎn)。光伏設(shè)備廠商的終端客戶(hù)主要為光伏電池制造商，其每一輪產(chǎn)能投資通常規(guī)模較大且各輪投資之間存在一定的間隔。先鋒精科光伏設(shè)備精密零部件的主要客戶(hù)受到下游客戶(hù)2020年度至2021年度產(chǎn)能擴(kuò)張的推動(dòng)，向公司集中采購(gòu)了較多光伏設(shè)備零部件，公司在2021年度內(nèi)向其交付完畢大部分產(chǎn)品后，客戶(hù)尚未下達(dá)新的訂單。2023年度，受TOPCon、HJT等光伏新技術(shù)逐漸成熟影響，公司光伏設(shè)備零部件產(chǎn)品收入增速較快。
2024年一季度，先鋒精科扣非凈利潤(rùn)又出現(xiàn)了429.28%的同比大漲，公司稱(chēng)，主要原因系自2023年第三季度起，半導(dǎo)體行業(yè)重新步入上行周期，終端晶圓廠資本性開(kāi)支復(fù)蘇，公司半導(dǎo)體領(lǐng)域新訂單持續(xù)增加，產(chǎn)能利用率持續(xù)恢復(fù)。
數(shù)據(jù)顯示，2023年先鋒精科理論產(chǎn)能50.31萬(wàn)小時(shí)，實(shí)際生產(chǎn)小時(shí)32.92萬(wàn)小時(shí)，產(chǎn)能利用率87.32%；2024年一季度的產(chǎn)能利用率為98.02%。
上下游都有關(guān)聯(lián)交易
先鋒精科的關(guān)聯(lián)交易也是繞不過(guò)去的話(huà)題。在公司完成的兩輪問(wèn)詢(xún)中，關(guān)聯(lián)交易都被問(wèn)詢(xún)。
根據(jù)材料，經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易中，2020年至2024年一季度向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售商品的金額分別為153.35萬(wàn)元、294.42萬(wàn)元、563.74萬(wàn)元、77萬(wàn)元、0萬(wàn)元；向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)商品金額分別為622.72萬(wàn)元、1378.86萬(wàn)元、1509.65萬(wàn)元、870.97萬(wàn)元、298.94萬(wàn)元。
在問(wèn)詢(xún)函中，監(jiān)管層提及，2020年至2022年先鋒精科關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售主要向靖江順希和靖江佳仁銷(xiāo)售廢料，公司向靖江順希和靖江佳仁銷(xiāo)售廢料的收入占公司整體廢料 收入的90%左右，同時(shí)，靖江順?；厥展緩U料占其回收的廢料總額的比例在75%左右，而公司向靖江佳仁和靖江順希的鋁屑銷(xiāo)售折扣率為75%，低于其他客戶(hù)價(jià)格或報(bào)價(jià)(80%、82%和85%)。
另外，向關(guān)聯(lián)方的采購(gòu)，監(jiān)管層稱(chēng)部分加工均價(jià)與非關(guān)聯(lián)方差異較大，另外樂(lè)了精密的實(shí)際控制人是胡奔，胡奔間接持有先鋒精科1.45%的股份。在2020年至2022年，公司對(duì)樂(lè)了精密定制件的采購(gòu)金額分別為1244.70萬(wàn)元、2741.77萬(wàn)元和2808.40萬(wàn)元；從后續(xù)更新的數(shù)據(jù)看，2023年和2024年一季度的金額分別為2472.48萬(wàn)元、1211.88萬(wàn)元。
在第一輪中，監(jiān)管層要求公司就相關(guān)情況進(jìn)行說(shuō)明。在公司回復(fù)了之后，第二輪監(jiān)管層表示，首輪回復(fù)通過(guò)比較不同外協(xié)供應(yīng)商同一零件號(hào)及加工均價(jià)、不同供應(yīng)商同型號(hào)定制件銷(xiāo)售單價(jià)來(lái)論證公允性，但所比較產(chǎn)品對(duì)應(yīng)整體關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額占比較小；其次樂(lè)了精密的交易公允性未針對(duì)性做量化分析。