文 | 斑馬消費(fèi) 沈庹
“中國神油”和“護(hù)肝神藥”突然就要合體了。
市值千億的片仔癀，居然看上了毫不起眼的清涼油業(yè)務(wù)，要以2.5億元間接收購相關(guān)公司水仙藥業(yè)30%股權(quán)。
業(yè)績?cè)鲩L陷入瓶頸期，擦點(diǎn)清涼油就能提神？
市場對(duì)此可不買賬，昨日片仔癀股價(jià)波瀾不驚，以微跌0.60%收盤。
2.5億買0營收公司
8月10日，片仔癀（600436.SH）披露公告，全資子公司片仔癀投資，擬以2.54億元對(duì)價(jià)，向漳州國投公司收購明源香料100%股權(quán)。
因國投公司原為隸屬于片仔癀控股股東九龍江集團(tuán)的子公司，今年2月股權(quán)劃出，因而，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
公司表示，本次收購是基于完善大健康產(chǎn)業(yè)鏈上下游的綜合考慮，為進(jìn)一步聚焦主業(yè)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，培育新的增長點(diǎn)。
截至2023年末，明源香料經(jīng)審計(jì)的股東全部權(quán)益賬面價(jià)值1.43億元，經(jīng)采用基礎(chǔ)資產(chǎn)評(píng)估法整體估值增值78.29%。
數(shù)據(jù)顯示，明源香料自身并無實(shí)際經(jīng)營業(yè)務(wù)，因而公司營業(yè)收入長期為0。2023年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1394.26萬元。
明源香料旗下的核心資產(chǎn)，是對(duì)水仙藥業(yè)的投資，目前持有該公司30%股權(quán)。
水仙藥業(yè)由上市公司青山紙業(yè)持股70%控股，其主導(dǎo)產(chǎn)品為水仙牌風(fēng)油精、無極膏等，主要利潤來源是風(fēng)油精的銷售。
在評(píng)估基準(zhǔn)日2023年12月31日持續(xù)經(jīng)營前提下，水仙藥業(yè)的所有者權(quán)益賬面價(jià)值為6.31億元。經(jīng)采用收益法評(píng)估值為9.56億元，增值3.25億元，增值率51.47%。
片仔癀表示，水仙藥業(yè)主營業(yè)務(wù)為搽劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，與公司同屬于醫(yī)藥制造業(yè)。收購?fù)瓿珊螅p方可在品牌、營銷、渠道等領(lǐng)域開展深度合作，提高銷售收入，擴(kuò)大市場占有率，進(jìn)一步增強(qiáng)市場競爭力。
2022年和2023年，水仙藥業(yè)的營業(yè)收入分別為2.83億元和3.08億元，凈利潤分別為3502.73萬元和4700.82萬元，業(yè)績穩(wěn)中有升。上述兩個(gè)年度，分別現(xiàn)金分紅1000萬元和2000萬元。如果分紅情況保持穩(wěn)定，將每年給片仔癀帶來不低于300萬元的分紅現(xiàn)金流入。
風(fēng)油精頭牌
“水仙牌”風(fēng)油精是我國生產(chǎn)的第一瓶風(fēng)油精，于上世紀(jì)七十年代投產(chǎn)。
這個(gè)小瓶裝的綠色藥液，具有清涼、止痛、驅(qū)風(fēng)、止癢等多種功效，適用于蚊蟲叮咬、頭痛、頭暈、暈車等多種場景。早年間，它曾是中國家庭必備良藥。
隨著中國醫(yī)藥工業(yè)的發(fā)展，風(fēng)油精逐漸被花露水、驅(qū)蚊液以及其他各類藥物替代，市場規(guī)模逐步萎縮。即便如此，在風(fēng)油精這個(gè)細(xì)分賽道上，水仙牌依舊具有強(qiáng)勢(shì)地位，市場占有率高達(dá)50%。去年，水仙藥業(yè)共銷售風(fēng)油精5897.86萬瓶。
據(jù)了解，在非洲地區(qū)，風(fēng)油精堪稱社交頂流，被當(dāng)?shù)厝朔顬椤皷|方神油”。今年3月，央視《非洲人看中國》攝制組專程到水仙藥業(yè)采訪，只為探尋水仙牌風(fēng)油精在非洲地區(qū)持續(xù)旺銷的秘密。
當(dāng)然，對(duì)年收入過百億、凈利潤20多億、市值上千億的“中藥茅”片仔癀來說，水仙藥業(yè)當(dāng)前的那點(diǎn)收入、利潤和分紅，只是九牛一毛。它更看重的是，這家公司未來的可能性。
2022年9月，水仙藥業(yè)原股東，就已籌劃共同增資7億元，專項(xiàng)用于公司“退城入園”，即風(fēng)油精車間擴(kuò)建及新建口服固體制劑和特醫(yī)食品車間項(xiàng)目。欲借此項(xiàng)目，在鞏固傳統(tǒng)風(fēng)油精等產(chǎn)品的同時(shí)，積極通過開拓化藥口服固體制劑新途徑，以實(shí)現(xiàn)發(fā)展壯大。
當(dāng)年上半年，水仙藥業(yè)就與知名醫(yī)藥研發(fā)機(jī)構(gòu)展開合作，委托開發(fā)西格列汀二甲雙胍片等五個(gè)口固品種。
根據(jù)研究論證，上述項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)年均銷售收入12.07億元，年均利率總額超2億元。
但已近兩年過去，退城入園方案仍未落地，且因委托研發(fā)機(jī)構(gòu)資金鏈斷裂，引發(fā)多個(gè)化藥品種研發(fā)合同糾紛，導(dǎo)致項(xiàng)目整體進(jìn)展緩慢。
片仔癀陷增長瓶頸
片仔癀一度被中國人奉為“神藥”。曾幾何時(shí)，某些高端酒局，茅臺(tái)+片仔癀成為標(biāo)配。
作為護(hù)肝解救的利器，它的身上被賦予了太多光環(huán)：國家保密級(jí)配方、中華老字號(hào)、皇室遺珍以及肝病藥王等。
事實(shí)上，70年前，片仔癀還只是福建漳州制藥廠的一種普通產(chǎn)品，藉藉無名，有價(jià)無市，一年開工兩次，只生產(chǎn)幾十斤。
2005年，國家有關(guān)部門對(duì)天然林麝資源實(shí)施管制，含天然麝香藥品頓成稀缺產(chǎn)品。以天然麝香為主要原材料的片仔癀瞬間走紅。
物以稀為貴。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，最近20年，片仔癀錠劑產(chǎn)品已經(jīng)歷了超過20次提價(jià)，3克片仔癀錠劑的市場零售價(jià)，已從2004年的325元漲至目前的760元。
量價(jià)齊升的雙重作用之下，片仔癀的業(yè)績迎來了飛速增長。2014年-2023年的十年間，公司營業(yè)收入從14.54億元飆升至100.6億元；歸母凈利潤從4.29億元增至27.97億元。
但，今年的情況不太樂觀。
前不久，公司披露了半年度業(yè)績快報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入56.50億元，同比增長11.99%；歸母凈利潤17.20億元，同比增長11.61%。
這個(gè)看似不錯(cuò)的期中成績單，卻換來了當(dāng)天股價(jià)大跌7.59%。這是為何？
首先，投資者對(duì)公司的成績提升不太滿意。經(jīng)過縱向比較，無論是營收還是利潤，片仔癀今年上半年的增長，都是自2016年以來的同期最低。
尤其是第二季度，營收增長已低至個(gè)位數(shù)，歸母凈利潤更是近7年來，首次出現(xiàn)同比負(fù)增長。