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央行提示理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn):“低風(fēng)險(xiǎn)”和“高回報(bào)”無法同時(shí)兼具

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央行提示理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn):“低風(fēng)險(xiǎn)”和“高回報(bào)”無法同時(shí)兼具

7月末銀行理財(cái)平均年化收益率超過3%,而當(dāng)前銀行3年定期存款掛牌利率還不到2%。央行表示,現(xiàn)在凈值越高,意味著是在更高的價(jià)格位置投資,未來的損失風(fēng)險(xiǎn)可能越大。

圖片來源:CFP

文  中國人民銀行貨幣政策分析小組

今年以來,銀行理財(cái)?shù)雀鞣N資管產(chǎn)品規(guī)模增長較快,尤其是債市火熱背景下,一些投向債券市場(chǎng)的資管產(chǎn)品受到投資者的追捧。在凈值化管理機(jī)制下,資管產(chǎn)品凈值波動(dòng)對(duì)投資者行為也帶來了影響。

凈值化有助于明確資管產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益歸屬,促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展。根據(jù)合同,資管產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)與收益本應(yīng)歸屬于投資者。資管新規(guī)前,許多資管產(chǎn)品有“預(yù)期收益率”,且與到期實(shí)際收益率通常一致,其中就隱含著剛性兌付。為了實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的預(yù)期收益率,資管產(chǎn)品管理人往往會(huì)采取激進(jìn)投資策略承受更大風(fēng)險(xiǎn),或用收益較好產(chǎn)品的“豐”去補(bǔ)虧損產(chǎn)品的“欠”,投資者對(duì)其中的具體操作并不知情,也不關(guān)心,管理人實(shí)際上承擔(dān)了所有的剩余風(fēng)險(xiǎn),但又不計(jì)入管理人自身的資產(chǎn)負(fù)債表,積累了系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。

2018年4月資管新規(guī)出臺(tái),明確要求金融機(jī)構(gòu)對(duì)資管產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理。凈值化機(jī)制下,產(chǎn)品管理人根據(jù)實(shí)際投資運(yùn)作情況,定期或不定期披露單位份額凈值,產(chǎn)品收益率變動(dòng)信息更加透明。同時(shí),投資者按照凈值申購、贖回產(chǎn)品,最終投資收益由申購日和贖回日的產(chǎn)品凈值確定,產(chǎn)品管理人與產(chǎn)品的投資風(fēng)險(xiǎn)分離,風(fēng)險(xiǎn)由投資者自擔(dān),收益和風(fēng)險(xiǎn)更加對(duì)等,真正體現(xiàn)“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”的資管本質(zhì)。2019-2023年,我國凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額大約由10萬億元增加至26萬億元,占比由43%上升至97%,凈值化管理成為大勢(shì)所趨。

凈值化管理對(duì)資管產(chǎn)品管理人和投資者都提出更高要求。在凈值化機(jī)制下,投資者的收益率隨底層資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值的變化而波動(dòng),不再有剛性兌付。對(duì)管理人而言,需要適應(yīng)金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格變化,科學(xué)制定投資策略,為各類投資者提供適當(dāng)產(chǎn)品與優(yōu)質(zhì)服務(wù),包括及時(shí)的信息披露和必要的咨詢顧問等。對(duì)投資者而言,需要逐步轉(zhuǎn)變過度依賴穩(wěn)定預(yù)期收益的傳統(tǒng)觀念,更深入理解產(chǎn)品預(yù)期收益率與最終實(shí)際收益率的本質(zhì)差異及風(fēng)險(xiǎn),樹立更加科學(xué)、理性的投資理念。

在凈值化管理初期,投資者對(duì)產(chǎn)品凈值變化的關(guān)注度和敏感性上升,容易出現(xiàn)短期非理性交易和市場(chǎng)“羊群效應(yīng)”。2022年資管新規(guī)過渡期結(jié)束后正式實(shí)施,投資者尚未完全適應(yīng)凈值化機(jī)制,對(duì)理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損風(fēng)險(xiǎn)還沒有充分思想準(zhǔn)備。當(dāng)時(shí),不少銀行理財(cái)資金投向債市,隨著市場(chǎng)利率上行,債券價(jià)格下跌,部分產(chǎn)品凈值回撤乃至“破凈”,市場(chǎng)產(chǎn)生恐慌情緒,大規(guī)模贖回潮伴隨出現(xiàn),底層金融資產(chǎn)價(jià)格與資管產(chǎn)品凈值波動(dòng)又形成共振,市場(chǎng)螺旋下行循環(huán)進(jìn)一步放大。2022年贖回潮以來,市場(chǎng)對(duì)資管產(chǎn)品凈值波動(dòng)的容忍度有所下降,部分資管產(chǎn)品采取策略平滑凈值,底層資產(chǎn)更加復(fù)雜,使得近兩年來資管產(chǎn)品凈值的波動(dòng)表面上出現(xiàn)下降。但當(dāng)前市場(chǎng)和底層資產(chǎn)仍復(fù)雜多變,市場(chǎng)的螺旋循環(huán)效應(yīng)也依然存在,對(duì)資管產(chǎn)品凈值的波動(dòng)還需要審慎觀察。

投資者宜審慎評(píng)估資管產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)和收益。今年以來,我國長債利率下行,一些資管產(chǎn)品的長債配置增多,隨著短期內(nèi)債券價(jià)格上漲,產(chǎn)品凈值走高。數(shù)據(jù)顯示,7月末銀行理財(cái)平均年化收益率超過3%,而當(dāng)前銀行3年定期存款掛牌利率還不到2%,吸引部分投資者將存款“搬家”到這類產(chǎn)品。對(duì)投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益還需綜合權(quán)衡。

首先是如何看風(fēng)險(xiǎn)和收益。高收益對(duì)應(yīng)著高風(fēng)險(xiǎn),在打破剛性兌付的環(huán)境下,長期看資管產(chǎn)品無法同時(shí)兼具“低風(fēng)險(xiǎn)”和“高回報(bào)”,追求高收益的同時(shí)要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。

其次是如何看底層資產(chǎn)收益和資管產(chǎn)品收益。資管產(chǎn)品的收益最終取決于底層資產(chǎn)。今年以來,部分資管產(chǎn)品尤其是債券型理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率明顯高于底層資產(chǎn),主要是通過加杠桿實(shí)現(xiàn)的,實(shí)際上存在較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。未來市場(chǎng)利率回升時(shí),相關(guān)資管產(chǎn)品凈值回撤也會(huì)很大。

再次是如何看過去的收益率和投資者未來可實(shí)現(xiàn)的收益率。理財(cái)產(chǎn)品動(dòng)態(tài)發(fā)布的年化收益率是當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的預(yù)期收益率,是按過去一段時(shí)期的收益率,線性推算出的未來一年收益率,投資者未來贖回產(chǎn)品時(shí)實(shí)際獲得的收益率是不確定的?,F(xiàn)在凈值越高,意味著是在更高的價(jià)格位置投資,未來的損失風(fēng)險(xiǎn)可能越大。

最后是如何比較選擇不同的產(chǎn)品。投資者應(yīng)結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇投資產(chǎn)品。比如說,存款收益看似低于當(dāng)前平均的理財(cái)收益率,但它是存款人確定可以獲得的收益率;資管產(chǎn)品的收益率是不斷變動(dòng)的,投資風(fēng)險(xiǎn)大于存款,其相對(duì)較高的收益率是通過承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)換來的。

總的來看,隨著資管行業(yè)進(jìn)一步向凈值化方向轉(zhuǎn)型,投資者將逐步承擔(dān)更多凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)銷售資管產(chǎn)品時(shí)有必要做好投資者服務(wù),提供相關(guān)咨詢,充分向投資者提示風(fēng)險(xiǎn),引導(dǎo)投資者理性看待凈值波動(dòng),促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康運(yùn)行。

(本文節(jié)選自中國人民銀行2024年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告)

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。

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央行提示理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn):“低風(fēng)險(xiǎn)”和“高回報(bào)”無法同時(shí)兼具

7月末銀行理財(cái)平均年化收益率超過3%,而當(dāng)前銀行3年定期存款掛牌利率還不到2%。央行表示,現(xiàn)在凈值越高,意味著是在更高的價(jià)格位置投資,未來的損失風(fēng)險(xiǎn)可能越大。

圖片來源:CFP

文  中國人民銀行貨幣政策分析小組

今年以來,銀行理財(cái)?shù)雀鞣N資管產(chǎn)品規(guī)模增長較快,尤其是債市火熱背景下,一些投向債券市場(chǎng)的資管產(chǎn)品受到投資者的追捧。在凈值化管理機(jī)制下,資管產(chǎn)品凈值波動(dòng)對(duì)投資者行為也帶來了影響。

凈值化有助于明確資管產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益歸屬,促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展。根據(jù)合同,資管產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)與收益本應(yīng)歸屬于投資者。資管新規(guī)前,許多資管產(chǎn)品有“預(yù)期收益率”,且與到期實(shí)際收益率通常一致,其中就隱含著剛性兌付。為了實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的預(yù)期收益率,資管產(chǎn)品管理人往往會(huì)采取激進(jìn)投資策略承受更大風(fēng)險(xiǎn),或用收益較好產(chǎn)品的“豐”去補(bǔ)虧損產(chǎn)品的“欠”,投資者對(duì)其中的具體操作并不知情,也不關(guān)心,管理人實(shí)際上承擔(dān)了所有的剩余風(fēng)險(xiǎn),但又不計(jì)入管理人自身的資產(chǎn)負(fù)債表,積累了系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。

2018年4月資管新規(guī)出臺(tái),明確要求金融機(jī)構(gòu)對(duì)資管產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理。凈值化機(jī)制下,產(chǎn)品管理人根據(jù)實(shí)際投資運(yùn)作情況,定期或不定期披露單位份額凈值,產(chǎn)品收益率變動(dòng)信息更加透明。同時(shí),投資者按照凈值申購、贖回產(chǎn)品,最終投資收益由申購日和贖回日的產(chǎn)品凈值確定,產(chǎn)品管理人與產(chǎn)品的投資風(fēng)險(xiǎn)分離,風(fēng)險(xiǎn)由投資者自擔(dān),收益和風(fēng)險(xiǎn)更加對(duì)等,真正體現(xiàn)“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”的資管本質(zhì)。2019-2023年,我國凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額大約由10萬億元增加至26萬億元,占比由43%上升至97%,凈值化管理成為大勢(shì)所趨。

凈值化管理對(duì)資管產(chǎn)品管理人和投資者都提出更高要求。在凈值化機(jī)制下,投資者的收益率隨底層資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值的變化而波動(dòng),不再有剛性兌付。對(duì)管理人而言,需要適應(yīng)金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格變化,科學(xué)制定投資策略,為各類投資者提供適當(dāng)產(chǎn)品與優(yōu)質(zhì)服務(wù),包括及時(shí)的信息披露和必要的咨詢顧問等。對(duì)投資者而言,需要逐步轉(zhuǎn)變過度依賴穩(wěn)定預(yù)期收益的傳統(tǒng)觀念,更深入理解產(chǎn)品預(yù)期收益率與最終實(shí)際收益率的本質(zhì)差異及風(fēng)險(xiǎn),樹立更加科學(xué)、理性的投資理念。

在凈值化管理初期,投資者對(duì)產(chǎn)品凈值變化的關(guān)注度和敏感性上升,容易出現(xiàn)短期非理性交易和市場(chǎng)“羊群效應(yīng)”。2022年資管新規(guī)過渡期結(jié)束后正式實(shí)施,投資者尚未完全適應(yīng)凈值化機(jī)制,對(duì)理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損風(fēng)險(xiǎn)還沒有充分思想準(zhǔn)備。當(dāng)時(shí),不少銀行理財(cái)資金投向債市,隨著市場(chǎng)利率上行,債券價(jià)格下跌,部分產(chǎn)品凈值回撤乃至“破凈”,市場(chǎng)產(chǎn)生恐慌情緒,大規(guī)模贖回潮伴隨出現(xiàn),底層金融資產(chǎn)價(jià)格與資管產(chǎn)品凈值波動(dòng)又形成共振,市場(chǎng)螺旋下行循環(huán)進(jìn)一步放大。2022年贖回潮以來,市場(chǎng)對(duì)資管產(chǎn)品凈值波動(dòng)的容忍度有所下降,部分資管產(chǎn)品采取策略平滑凈值,底層資產(chǎn)更加復(fù)雜,使得近兩年來資管產(chǎn)品凈值的波動(dòng)表面上出現(xiàn)下降。但當(dāng)前市場(chǎng)和底層資產(chǎn)仍復(fù)雜多變,市場(chǎng)的螺旋循環(huán)效應(yīng)也依然存在,對(duì)資管產(chǎn)品凈值的波動(dòng)還需要審慎觀察。

投資者宜審慎評(píng)估資管產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)和收益。今年以來,我國長債利率下行,一些資管產(chǎn)品的長債配置增多,隨著短期內(nèi)債券價(jià)格上漲,產(chǎn)品凈值走高。數(shù)據(jù)顯示,7月末銀行理財(cái)平均年化收益率超過3%,而當(dāng)前銀行3年定期存款掛牌利率還不到2%,吸引部分投資者將存款“搬家”到這類產(chǎn)品。對(duì)投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益還需綜合權(quán)衡。

首先是如何看風(fēng)險(xiǎn)和收益。高收益對(duì)應(yīng)著高風(fēng)險(xiǎn),在打破剛性兌付的環(huán)境下,長期看資管產(chǎn)品無法同時(shí)兼具“低風(fēng)險(xiǎn)”和“高回報(bào)”,追求高收益的同時(shí)要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。

其次是如何看底層資產(chǎn)收益和資管產(chǎn)品收益。資管產(chǎn)品的收益最終取決于底層資產(chǎn)。今年以來,部分資管產(chǎn)品尤其是債券型理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率明顯高于底層資產(chǎn),主要是通過加杠桿實(shí)現(xiàn)的,實(shí)際上存在較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。未來市場(chǎng)利率回升時(shí),相關(guān)資管產(chǎn)品凈值回撤也會(huì)很大。

再次是如何看過去的收益率和投資者未來可實(shí)現(xiàn)的收益率。理財(cái)產(chǎn)品動(dòng)態(tài)發(fā)布的年化收益率是當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的預(yù)期收益率,是按過去一段時(shí)期的收益率,線性推算出的未來一年收益率,投資者未來贖回產(chǎn)品時(shí)實(shí)際獲得的收益率是不確定的。現(xiàn)在凈值越高,意味著是在更高的價(jià)格位置投資,未來的損失風(fēng)險(xiǎn)可能越大。

最后是如何比較選擇不同的產(chǎn)品。投資者應(yīng)結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇投資產(chǎn)品。比如說,存款收益看似低于當(dāng)前平均的理財(cái)收益率,但它是存款人確定可以獲得的收益率;資管產(chǎn)品的收益率是不斷變動(dòng)的,投資風(fēng)險(xiǎn)大于存款,其相對(duì)較高的收益率是通過承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)換來的。

總的來看,隨著資管行業(yè)進(jìn)一步向凈值化方向轉(zhuǎn)型,投資者將逐步承擔(dān)更多凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)銷售資管產(chǎn)品時(shí)有必要做好投資者服務(wù),提供相關(guān)咨詢,充分向投資者提示風(fēng)險(xiǎn),引導(dǎo)投資者理性看待凈值波動(dòng),促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康運(yùn)行。

(本文節(jié)選自中國人民銀行2024年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告)

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