界面新聞?dòng)浾?| 張藝

廣東建工（002060.SZ）在完成重大資產(chǎn)重組后的一年半時(shí)間里，動(dòng)作頻頻，8月8日晚間公司披露，與三方共簽下了一個(gè)計(jì)劃投資金額高達(dá)140億元的框架協(xié)議。

最新的投資計(jì)劃是一個(gè)風(fēng)電制氫合成綠甲醇一體化項(xiàng)目，與此前純風(fēng)電、光伏等能源項(xiàng)目不同的是，這也是廣東建工首個(gè)與綠甲醇有關(guān)項(xiàng)目。

“項(xiàng)目現(xiàn)在還是框架協(xié)議，公司會(huì)不會(huì)進(jìn)入新的領(lǐng)域，要看下一步四方具體怎么分工合作，還要看后續(xù)公告?！睆V東建工證券部人士對(duì)界面新聞表示。

像這類的框架協(xié)議，廣東建工已簽署了多個(gè)，但進(jìn)展寥寥。據(jù)界面新聞統(tǒng)計(jì)，加上此次投資計(jì)劃，近三年來，廣東建工計(jì)劃和在投的框架協(xié)議項(xiàng)目29個(gè)，百億級(jí)別項(xiàng)目6個(gè)，合計(jì)計(jì)劃投資金額1261.3億元至1281.3億元。

然而，過去的28個(gè)項(xiàng)目中，只有6個(gè)項(xiàng)目在開工建設(shè)，多達(dá)22個(gè)項(xiàng)目尚未啟動(dòng)。

廣東建工自身現(xiàn)金流吃緊，資產(chǎn)負(fù)債率已逼近90%。公司如何同步進(jìn)行如此規(guī)模的投資？此次140億級(jí)別的綠甲醇項(xiàng)目會(huì)否又只停留在協(xié)議層面呢？

“這（資金來源）是下一步研究的重點(diǎn)之一?！睆V東建工回應(yīng)界面新聞稱：“要看具體的融資方式，如果不涉及債權(quán)，就不會(huì)推高（資產(chǎn)負(fù)債率）了。”

8月9日，廣東建工股價(jià)高開9.51%，隨即跳水，全日上漲1.73%，收于3.53元/股，放量長(zhǎng)陰。

公司首個(gè)合成綠甲醇項(xiàng)目

廣東建工前身為粵水電，2023年2月公司完成重大資產(chǎn)重組，將實(shí)控人旗下的廣東省建筑工程集團(tuán)有限公司（下稱建工集團(tuán)）納入上市公司，進(jìn)而形成了建筑施工和清潔能源投資兩大主業(yè)。

這是公司重組完成后的第二個(gè)140億元級(jí)別的投資計(jì)劃。

根據(jù)公告，廣東建工子公司廣東粵水電能源投資集團(tuán)有限公司（下稱粵水電能源集團(tuán)）與黑龍江省佳木斯市樺南縣人民政府、黑龍江鴻展生物科技股份有限公司（下稱鴻展生物）和江蘇大孚集成裝備科技有限公司（下稱大孚科技）簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，擬在樺南縣共同開發(fā)風(fēng)電制氫合成綠甲醇一體化項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資約140億元。

這個(gè)項(xiàng)目分別兩部分，包括集中式風(fēng)電項(xiàng)目和年產(chǎn)50萬噸綠甲醇項(xiàng)目。項(xiàng)目有幾點(diǎn)需要注意之處。

首先，廣東建工在其中擔(dān)任什么角色？

根據(jù)協(xié)議，粵水電能源集團(tuán)、鴻展生物或其指定單位及大孚科技將在樺南縣成立風(fēng)電制氫合成綠甲醇一體化項(xiàng)目公司，作為項(xiàng)目的投資建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理主體。樺南縣人民政府將協(xié)助推進(jìn)項(xiàng)目前期開發(fā)、土地征收、各項(xiàng)手續(xù)辦理、工程建設(shè)及生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。

“我們主要還是注重風(fēng)電業(yè)務(wù)這一塊?！睆V東建工人士對(duì)界面新聞稱，四方怎么分工，還要看后續(xù)公告。

至于綠甲醇方面，該人士稱，“公司內(nèi)部有探討和研究，但下一步怎么發(fā)展沒有明確?！?/p>

其次，四方投資金額如何分配？

“金額相對(duì)來說比較大，但也是分期實(shí)施?！睆V東建工人士回應(yīng)，四方具體資金暫時(shí)未定，“還要看各方意愿，股比及出資情況”。

公告顯示，項(xiàng)目分兩期進(jìn)行，其中一期總體投資約70億元，規(guī)劃建設(shè)0.85GW集中式風(fēng)電項(xiàng)目，并配套建設(shè)年產(chǎn)25萬噸綠甲醇項(xiàng)目；二期擬根據(jù)地方產(chǎn)業(yè)規(guī)劃及項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)情況等實(shí)際新增投資。

再次，首個(gè)風(fēng)電制氫綠甲醇項(xiàng)目對(duì)廣東建工意義何在，項(xiàng)目前景如何？

“對(duì)于我們來講，差別不會(huì)很大，只是電力的消納方面會(huì)有不同。”廣東建工人士表示，一部分上網(wǎng)消納，一部分用于綠甲醇制作，即項(xiàng)目自身可以消納一部分電力。

公告顯示，樺南縣人民政府支持這一項(xiàng)目所發(fā)綠電的20%部分上網(wǎng)消納指標(biāo)批復(fù)的申請(qǐng)落地，剩余綠電用于項(xiàng)目制醇消納。

廣東建工表示，協(xié)議的履行有利于公司擴(kuò)大清潔能源發(fā)電業(yè)務(wù)規(guī)模，提升公司清潔能源發(fā)電綜合實(shí)力。

風(fēng)電制氫合成綠甲醇是一種利用風(fēng)力發(fā)電和電解水制氫技術(shù)，將制得的氫氣用于合成綠甲醇的工藝。其意義在于將可再生能源轉(zhuǎn)化為高附加值的綠色化學(xué)品——綠甲醇。

這種甲醇是在生產(chǎn)過程中不產(chǎn)生碳排放的綠色能源產(chǎn)品，可以作為一種替代傳統(tǒng)化石能源的清潔能源。

“綠色甲醇的應(yīng)用前景廣闊，它在海運(yùn)、道路交通和航空等多個(gè)領(lǐng)域均有潛力替代傳統(tǒng)高碳排放的能源。”招商期貨分析師李國洲認(rèn)為。

方正證券認(rèn)為，航運(yùn)新能源轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)，綠色甲醇需求加速。綠氫成本有望持續(xù)下降，綠醇經(jīng)濟(jì)性逐步凸顯。根據(jù)測(cè)算，當(dāng)綠氫成本約為15元/kg，二氧化碳成本約為0.4元/kg時(shí)，綠色甲醇的生產(chǎn)成本約為3907元/kg。

此外，今年廣東建工共簽訂了兩個(gè)框架協(xié)議，均落子黑龍江省，未來是否有更多當(dāng)?shù)氐暮献饔?jì)劃？

廣東建工人士表示：“風(fēng)光條件比較好的地方，我們都會(huì)去洽談合作，新疆、內(nèi)蒙古、黑龍江等地都有涉及?！?/p>

協(xié)議顯示，項(xiàng)目的實(shí)施須取得項(xiàng)目核準(zhǔn)批復(fù)，協(xié)議執(zhí)行存在一定的不確定性，協(xié)議中所涉及的具體業(yè)務(wù)將以另行簽訂的業(yè)務(wù)合作協(xié)議為準(zhǔn)。

同時(shí)，該協(xié)議的簽訂不會(huì)對(duì)公司2024年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。

多個(gè)框架協(xié)議項(xiàng)目未有進(jìn)展

在此次框架協(xié)議簽署之前，廣東建工近三年共簽訂了框架協(xié)議多達(dá)28個(gè)，但累計(jì)金額巨大，進(jìn)展寥寥，且無一完工。

一方面，項(xiàng)目進(jìn)展緩慢。

據(jù)界面新聞統(tǒng)計(jì)，其中，20個(gè)項(xiàng)目仍處于前期準(zhǔn)備工作之中，1個(gè)項(xiàng)目處于前期評(píng)估階段，1個(gè)雙方尚無具體合作項(xiàng)目，6個(gè)項(xiàng)目正在建設(shè)之中。

例如，早在2021年9月簽訂協(xié)議的羅山縣子路鎮(zhèn)東南粵水電150MW農(nóng)光復(fù)合光伏能源基地項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資6億元。但三年過去了，這一項(xiàng)目還在前期準(zhǔn)備工作中。

廣東建2023年2月完成重大資產(chǎn)重組。完成重組之后的框架協(xié)議項(xiàng)目偏多，合計(jì)17個(gè)。

“公司建筑施工項(xiàng)目一般工期都在兩至三年，大型項(xiàng)目會(huì)相對(duì)較長(zhǎng)一些。”在近期的機(jī)構(gòu)交流會(huì)上，廣東建工董秘林廣喜表示。

這些項(xiàng)目雖進(jìn)展緩慢，但廣東建工在公告中均否認(rèn)和預(yù)期存在差異。

“很多是框架協(xié)議，相對(duì)比較初期，具體能不能落地，還是要看各方情況，合作意愿。”廣東建工人士對(duì)界面新聞稱，“后期可能會(huì)有變數(shù)”。

另一方面，這些項(xiàng)目投資金額累積巨大。

據(jù)界面新聞統(tǒng)計(jì)，過往協(xié)議中有24個(gè)項(xiàng)目披露了計(jì)劃投資金額，項(xiàng)目合計(jì)預(yù)投資高達(dá)1121.3億元至1141.3億元。

百億以上級(jí)別的項(xiàng)目就有5個(gè)。分別為：

• 2022年2月，公司與內(nèi)蒙古自治區(qū)烏海市人民政府、江蘇興邦能源科技有限公司簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，投資氫電產(chǎn)業(yè)鏈，預(yù)計(jì)總投資168億元至188億元。
• 2022年5月，新疆粵水電能源有限公司與新疆維吾爾自治區(qū)阿瓦提縣人民政府簽訂200萬千瓦“光伏﹢”示范園區(qū)項(xiàng)目框架協(xié)議，總投資約100億元。
• 2022年7月，公司與大有農(nóng)業(yè)（北京）有限公司就共同參與設(shè)立清潔能源產(chǎn)業(yè)基金事宜達(dá)成框架協(xié)議，計(jì)劃總規(guī)模為100億元。
• 2022年7月，公司與四川省達(dá)州市宣漢縣人民政府簽訂白巖灘水庫抽水蓄能電站項(xiàng)目招商引資協(xié)議，項(xiàng)目預(yù)計(jì)裝機(jī)容量120萬至160萬kW，總投資約100億元。
• 2023年9月，公司擬在云南省普洱市轄區(qū)內(nèi)投資建設(shè)3.5GW集中式光伏發(fā)電項(xiàng)目，總投資預(yù)計(jì)140億元。

此外，2023年8月，廣東建工子公司還分別擬在西藏、云南投資的兩個(gè)新能源項(xiàng)目，金額也分別高達(dá)約98億元和約90億元。

加上最新的140億元投資計(jì)劃，廣東建工計(jì)劃和在投項(xiàng)目29個(gè)，項(xiàng)目合計(jì)預(yù)投資金額1261.3億元至1281.3億元。

廣東建工能同步進(jìn)行如此巨額的投資嗎？

事實(shí)上，廣東建工已資產(chǎn)負(fù)債率極高。自2015年公司資產(chǎn)負(fù)債率突破了80%的關(guān)口，便未下過。其資產(chǎn)負(fù)債率已由2015年的81.96%上升至2024年一季度末的89.11%。雖然近兩個(gè)財(cái)報(bào)季，資產(chǎn)負(fù)債率有微降，但數(shù)值已逼近90%大關(guān)。

較高的資產(chǎn)負(fù)債率如何化解？

“這（資金來源）是下一步研究的重點(diǎn)之一?！睆V東建工回應(yīng)界面新聞稱，如果開展新的項(xiàng)目，下一步研究怎么策劃資金路徑?！耙淳唧w的融資方式，如果不涉及債權(quán)，就不會(huì)推高（資產(chǎn)負(fù)債率）了”。

董秘林廣喜在機(jī)構(gòu)交流時(shí)也表示，公司將通過加強(qiáng)應(yīng)收賬款追收等措施，努力降低資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負(fù)債率高企是受應(yīng)收賬款拖累。截至2024年一季度末，廣東建工應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)354.10億元。同時(shí)，公司應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)也高達(dá)547.75億元。

林廣喜回應(yīng)稱，公司一直非常重視應(yīng)收賬款的管理，積極采取措施追收應(yīng)收賬款：一是積極做好在建項(xiàng)目的計(jì)量及已完工項(xiàng)目的結(jié)算，減少已完工未結(jié)算項(xiàng)目資金占用；二是加大在建項(xiàng)目應(yīng)收賬款追收及完工項(xiàng)目應(yīng)收款項(xiàng)清欠力度，確?，F(xiàn)金及時(shí)回籠。

廣東建工自身現(xiàn)金流吃緊，資產(chǎn)負(fù)債率逼近90%，或許是其將多個(gè)項(xiàng)目擱置的主要原因之一。

重組后營(yíng)收凈利潤(rùn)雙降

基本面上，廣東建工在重組完成后，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已乏力，去年及今年一季度，營(yíng)業(yè)和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)雙降。

2023年，廣東建工營(yíng)業(yè)收入808.63億元，同比下滑2.07%；歸母凈利潤(rùn)15.34億元，同比下滑10.27%。2024年一季度，公司營(yíng)業(yè)收入135.73億元，同比下滑14.36%；歸母凈利潤(rùn)1.69億元，同比下滑17.74%。

無論是營(yíng)業(yè)收入還是凈利潤(rùn)，廣東建工今年以來的降幅在擴(kuò)大。

對(duì)此，廣東建工董秘林廣喜稱，公司2024年第一季度業(yè)績(jī)有所下滑的主要原因是部分工程施工項(xiàng)目受業(yè)主拆遷工作、投資進(jìn)度等因素影響，導(dǎo)致施工進(jìn)度放緩，影響營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)。

不過，重組的標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾已完成。建工集團(tuán)2023年度的業(yè)績(jī)承諾為10.46億元，2023年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為11.01億元，高于業(yè)績(jī)承諾。

從簽署的29個(gè)框架協(xié)議可見，廣東建工依然對(duì)清潔能源業(yè)務(wù)的投資有所側(cè)重。

“公司2024年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)清潔能源投產(chǎn)裝機(jī)150萬千瓦，未來將繼續(xù)加大投資力度，不斷擴(kuò)大清潔能源業(yè)務(wù)規(guī)模?！绷謴V喜表示。

未來業(yè)績(jī)將會(huì)如何表現(xiàn)呢？

截至2024年3月31日，廣東建工累計(jì)已簽約未完工工程施工項(xiàng)目剩余合同金額約1,788億元。

根據(jù)2024年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，廣東建工預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入877億元，歸母凈利潤(rùn)15.78億元，承接工程任務(wù)量1,497億元，實(shí)現(xiàn)清潔能源投產(chǎn)裝機(jī)150萬千瓦。