文 | 雪豹財經(jīng)社 瀚星
微軟CEO薩提亞·納德拉曾說過，一個企業(yè)的領導者必須同時看到外部的機會和內(nèi)部的能力與文化，以及它們之間的所有聯(lián)系，并在這些洞察變得眾所周知之前率先反應，搶占先機。這是一種藝術，而不是科學。
在硅谷做CEO，更要深諳這門藝術。他們的一言一行、每一個決策，動輒牽動百億乃至千億美元的流動。
幾天前，英特爾發(fā)布了一份糟糕的二季度財報，并給出了遠低于市場預期的業(yè)績指引。為改善現(xiàn)金流，英特爾宣布裁員15%以上，約1.5萬人受到影響，公司股價應聲下跌26%。
在2021年初以“救火隊長”身份回歸的英特爾CEO帕特·基辛格，在過去3年多時間里并沒有止住這家半導體巨頭的頹勢。
據(jù)《華爾街日報》報道，財報發(fā)布后，一些投資者和分析師開始質(zhì)疑基辛格。一種聲音開始蔓延：“英特爾需要一位更有眼光的領導者?！?/p>
失敗的救火隊長
自8月2日發(fā)布財報到8月7日美股盤前，英特爾股價已在短短幾個交易日內(nèi)累計下跌超過31%。
在英特爾交出的這份糟糕的財報中，2024年Q2，公司營收規(guī)模為128.3億美元，略低于市場預期；凈虧損16.1億美元，遠遠超過彭博一致預期的虧損5.4億美元。
事實上，在上周五的大跌之前，英特爾的市值在年內(nèi)已累計下跌超過40%，總市值不到競爭對手AMD的一半。
市場的擔憂情緒仍在彌漫，更糟的情況可能還在后面。
英特爾給出的Q3業(yè)績指引也不理想：預計2024年第三季度收入為125億~135億美元，遠低于市場此前預期的143.5億美元；此外，毛利率也較市場預期的44.1%低了近10個百分點（34.5%）。
基辛格在財報電話會上表示，英特爾的第二季度財務表現(xiàn)令人失望，雖然公司在關鍵產(chǎn)品和工藝技術里程碑上取得了進展，但下半年趨勢比之前預期的更具挑戰(zhàn)性。
這位臨危受命的前英特爾CTO，在3年多前回歸公司并出任第八任CEO時，曾被寄予厚望。
基辛格于1979年加入英特爾，在公司工作長達30年，2000年被任命為英特爾歷史上首位CTO。他曾參與并主導了80486處理器的架構設計，推動了USB、Wi-Fi等關鍵行業(yè)技術的開發(fā)，一度被認為是CEO的潛在人選。
2009年，由于圖形芯片項目的失敗，基辛格離開了英特爾，此后在EMC和VMware分別擔任過COO和CEO。
基辛格離開英特爾的時間節(jié)點，也是這家昔日半導體巨頭從巔峰滑落的拐點。
錯過移動互聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)、芯片生產(chǎn)受阻、失去蘋果這一重要客戶，經(jīng)歷了一系列打擊后，四面楚歌的英特爾在2021年年初，請回了兼?zhèn)溆⑻貭柣蚝图夹g背景的基辛格，任命他為公司第八任CEO，希望再現(xiàn)“喬布斯重回蘋果”的佳話。
上任后的第一個月，基辛格在一段演講中制定了IDM2.0戰(zhàn)略，推動英特爾全面轉型重組，并提出了在4年內(nèi)實現(xiàn)5項重要芯片技術突破的計劃。按照這個“四年計劃”，到2025年，英特爾將奪回高端芯片的制程優(yōu)勢。
但隨著全球PC行業(yè)轉入寒冬和芯片業(yè)務被競爭對手蠶食，英特爾的營收規(guī)模不斷萎縮。自2021年Q2到2024年Q2，英特爾的總營收逐年下跌。與此同時，轉型帶來的成本增加，讓公司不堪重負。
管理超過140億美元資產(chǎn)的美國對沖基金Ariel Investments曾在2023年建立了英特爾的頭寸，寄希望于基辛格能夠帶領公司“王者歸來”。但近期，Ariel的投資經(jīng)理公開表示，要重新評估英特爾的投資前景。
4年豪賭之期將至，但資本市場似乎已對基辛格失去了耐心。
失去的20年
英特爾今日的窘境，并非一朝一夕間形成，而是長達20年的緩慢墜落。
2000年前后，英特爾市值站上3000億美元。憑借在芯片設計、制造和個人電腦CPU等領域的優(yōu)勢，英特爾成為當時全球營收規(guī)模最大的芯片制造商。同一年，美股市值最高的科技股是微軟，市值一度超過6000億美元。
但和很多PC互聯(lián)網(wǎng)時代的科技巨頭一樣，英特爾也沒能及時搭上移動互聯(lián)網(wǎng)的快車。
2005-2013年，保羅·歐德寧出任英特爾的第五任CEO。這位極具爭議的CEO努力促成了蘋果的個人電腦Mac使用英特爾芯片，但也因價格沒有談攏，錯過了為iPhone和iPad提供芯片的機會。
隨后幾年，搭載三星芯片的iPhone發(fā)布，并徹底改變了手機市場。上一時代的巨頭英特爾，卻錯過了移動互聯(lián)網(wǎng)興起的浪潮，沒能成為變革的主角。
這也為英特爾此后與蘋果徹底分手埋下了隱患。2020年6月，蘋果宣布Mac產(chǎn)品將全面使用自研芯片，結束了與英特爾長達15年的合作關系。
讓英特爾跌下神壇的另一原因，是長期堅持IDM模式帶來的局限性。
IDM（Integrated Device Manufacture）是指企業(yè)擁有自己的晶圓廠、封裝廠和測試廠，自主完成芯片生產(chǎn)的整個過程。在這種模式下，芯片設計和制造兩個環(huán)節(jié)高度綁定。在英特爾早期高速發(fā)展的數(shù)年間，IDM模式幫助公司提升了生產(chǎn)效率，降低了生產(chǎn)成本。但隨著時間的推移，這種模式的弊端開始顯現(xiàn)：任何一個環(huán)節(jié)卡殼，都會導致后續(xù)環(huán)節(jié)問題頻出。
從22nm到14nm再到10nm，不同工藝的芯片量產(chǎn)周期被拖得越來越長。2020年7月，時任英特爾CEO鮑勃·斯旺在財報電話會上承認，公司的芯片制造工廠可能永遠無法趕上進度，甚至不得不考慮使用承包商來制造7nm芯片。
相比之下，老對手AMD在2009年就將芯片制造業(yè)務拆分，采用只設計不生產(chǎn)的Fabless模式。
在2005年到2021年的16年間，模式過于守舊和接連判斷失誤，讓英特爾從神壇滑落。
2021年年初，重回英特爾的基辛格看到了這些問題。他在一次接受采訪時指出，過去公司犯過三個錯誤，分別是沒能成功進入智能手機領域、取消GPU計劃和沒有及時擴張芯片產(chǎn)能。
但基辛格出任英特爾CEO后，并沒有扭轉頹勢，反而因昂貴的重組計劃和產(chǎn)能擴張而不斷消耗著公司的現(xiàn)金流，在芯片領域的市場份額也被AMD不斷蠶食?；粮裆先我荒旰?，AMD市值首次超越英特爾；兩年半之后，英特爾的市值已不足AMD的一半。
資本市場顯然對這位CEO的宏圖大志并不買賬。
等待一位對的CEO
隨著人工智能技術的爆發(fā)，黃仁勛和他帶領的英偉達，已成為芯片行業(yè)新的代言人。
英偉達也曾數(shù)次陷入與英特爾相似的窘境，甚至一度因與微軟支持的技術規(guī)格不符而身陷破產(chǎn)危機。
但黃仁勛的兩次正確決策，成就了今天風光無限的英偉達：一次是在AI不被資本看好時堅決押注，另一次是在華爾街普遍看衰的情況下花重金打造CUDA（支持 GPU 通用計算的平臺和編程模型）生態(tài)。
英偉達在成立之初，主要靠生產(chǎn)3D圖形芯片布局游戲和多媒體市場。1999年，英偉達推出Geforce256，這是全球第一塊真正意義上的GPU獨立顯卡。次年3月，英偉達拿到微軟首款Xbox游戲機的圖形處理器訂單。
但黃仁勛并不滿足于此。2006年，他調(diào)整公司戰(zhàn)略，將GPU推向超級計算和人工智能領域，并在同一年推出CUDA軟件平臺，把顯卡的邊界從游戲和3D圖像處理擴展到通用加速計算領域。黃仁勛的長遠眼光，為英偉達挖了一條足夠深的護城河。
對于技術研發(fā)成本高、周期長的科技公司，CEO的戰(zhàn)略眼光和決策，往往會影響一家公司數(shù)年的發(fā)展歷程，甚至關乎成敗。
據(jù)《喬布斯傳》，喬布斯在擔任蘋果CEO時所作的一切決策都基于一個理念：“我們的目標不僅僅是賺錢，而是制造出偉大的產(chǎn)品?！彼苿恿薸Phone的誕生，讓蘋果顛覆了手機行業(yè)。
喬布斯的繼任者庫克，則通過改造供應鏈、推行全球化、拓展可穿戴設備、進軍服務業(yè)等一系列決策，讓蘋果在擁有偉大產(chǎn)品的基礎上，賺到更多的錢。
蘋果能夠成長為一家市值超過3萬億美元的公司，離不開這兩任風格迥異的CEO。
與英特爾一樣錯過移動互聯(lián)網(wǎng)時代的微軟，在經(jīng)歷了史蒂夫·鮑爾默長達14年的“糟糕”任期后，迎來了現(xiàn)任CEO薩提亞·納德拉。他押注人工智能和云計算，幫助微軟抓住了AI時代的風口，市值一路攀升到3萬億美元。
這三家在美股三萬億市值俱樂部“頂峰相見”過的科技巨頭，都等到了對的CEO。
黃仁勛曾在演講中總結自己經(jīng)歷過的3次失敗。第一次是與日本游戲公司世嘉聯(lián)合開發(fā)的技術偏離市場主流，導致公司瀕臨破產(chǎn)。第二次是2007年，他決定把CUDA內(nèi)置到公司所有GPU中，使它們能夠處理3D圖形和數(shù)據(jù)，這項昂貴的長期投資受到很多批評，直到近幾年這些芯片被用于機器學習才有所回報。第三次則是英偉達在移動市場上的失敗。
換句話說，英特爾正在經(jīng)歷的一切，并不新鮮。它此刻最需要的，也許正是一個屬于自己的黃仁勛。