實(shí)習(xí)記者 | 章宇璠

記者 | 張一諾

當(dāng)前，資本市場(chǎng)正經(jīng)歷不同尋常的行情演繹，各種新興趨勢(shì)為投資者帶來了前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。放眼下半年市場(chǎng)，在國(guó)內(nèi)外復(fù)雜的宏觀環(huán)境下，有哪些投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)值得我們關(guān)注？如何尋找未來新一批核心資產(chǎn)？

此外，債市利率快速下行、股市震蕩、風(fēng)格切換，在居民風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的大趨勢(shì)下，對(duì)穩(wěn)健型資產(chǎn)需求的增長(zhǎng)，日益成為家庭理財(cái)?shù)暮诵内厔?shì)。那么，該如何構(gòu)建更穩(wěn)健的家庭理財(cái)配置？

近日，中歐基金在2024年中期策略會(huì)“看見·更多元的中歐”上對(duì)這些問題給出了建議。

作為行業(yè)中少數(shù)深耕A股及港股的“雙棲”基金經(jīng)理，中歐基金羅佳明指出，結(jié)合估值和企業(yè)盈利兩個(gè)角度來看，有理由相信A股和港股的潛力以及韌勁。

具體投資機(jī)會(huì)中，羅佳明較為看好以下幾類方向，一是上游類資產(chǎn)，即能源，有色，以及相關(guān)制造業(yè)企業(yè)；二是出海創(chuàng)收的中國(guó)企業(yè)，今年不少國(guó)內(nèi)的制造業(yè)公司出海，這些可以做世界生意的公司值得關(guān)注；三是較為看好人口結(jié)構(gòu)變化帶來的機(jī)會(huì)，需求端持續(xù)向好，資本周期的衰落使得供給側(cè)結(jié)構(gòu)改善，提供長(zhǎng)期買入機(jī)會(huì)，如創(chuàng)新藥以及器械等；四是科技創(chuàng)新，尤其關(guān)注能走向世界的硬科技供應(yīng)鏈企業(yè)以及精神文明價(jià)值相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

今年以來，在多重因素的影響下，債券收益率延續(xù)下行趨勢(shì)，債券市場(chǎng)走出一波牛市行情。

針對(duì)下半年的債市，中歐基金固定收益投資部總監(jiān)陳凱楊指出，從中期角度來看，在地產(chǎn)下行的周期下，宏觀的主要矛盾在于高杠桿下債券的可持續(xù)性，其中居民部門和地方部門會(huì)更加突出。不過，從國(guó)際比較來看，國(guó)內(nèi)中央政府部門的杠桿率偏低，還有進(jìn)一步加杠桿的潛在空間。但國(guó)內(nèi)財(cái)政政策側(cè)重于供給端，雖然短期能一定程度上提振基本面，中期程度上則會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)逆全球化過程中國(guó)內(nèi)面臨的產(chǎn)能過剩壓力。

在這樣的宏觀環(huán)境下，陳凱楊表示，中期的利率水平需要匹配中期宏觀面臨的主要矛盾。由于當(dāng)前的負(fù)債端的債務(wù)存續(xù)性內(nèi)生要求低利率環(huán)境的延續(xù)，同時(shí)考慮到資產(chǎn)端的基本面趨勢(shì)，中期利率中樞有望進(jìn)一步向下，整體利多債市的格局不變。

談及下半年的投資策略，陳凱楊用八個(gè)字來形容：“藏器于身，待時(shí)而動(dòng)”。具體而言，陳凱楊表示，今年上半年的債市行情是超預(yù)期的，整體固定收益類產(chǎn)品的收益率表現(xiàn)也都不錯(cuò)。在下半年的操作上，要做到戰(zhàn)略上不逆勢(shì)，戰(zhàn)術(shù)上不對(duì)抗。

一方面，宏觀的基本面環(huán)境仍然是利多債市，利率的下行趨勢(shì)預(yù)計(jì)延續(xù)，未來貨幣政策或終將順應(yīng)趨勢(shì)。

另一方面，機(jī)構(gòu)負(fù)債成本約束的加強(qiáng)決定了階段性的市場(chǎng)博弈和靈活交易的市場(chǎng)格局，而央行對(duì)于收益率曲線的逆調(diào)控則強(qiáng)化了這一點(diǎn)，債市的短期波動(dòng)預(yù)計(jì)會(huì)加大。

陳凱楊總結(jié)道，面對(duì)這樣的市場(chǎng)環(huán)境，未來投資上要在波動(dòng)中強(qiáng)化交易，同時(shí)圍繞收益率下行的大趨勢(shì)擇機(jī)加強(qiáng)配置。

在投資策略方面，陳凱楊建議關(guān)注中短端的配置價(jià)值以及中長(zhǎng)久期資產(chǎn)的交易價(jià)值。

對(duì)于未來核心資產(chǎn)的尋找，中歐基金權(quán)益專戶投委會(huì)主席王培指出，在改革和高質(zhì)量發(fā)展的背景下，投資者可以從權(quán)益市場(chǎng)投資性價(jià)比、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)向行業(yè)龍頭轉(zhuǎn)向，以及以企業(yè)增長(zhǎng)方式和管理方式向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變，這三大線索出發(fā)，尋找未來潛在的新一批核心資產(chǎn)。

具體來說，可以重點(diǎn)關(guān)注六大資產(chǎn)方向，分別為具有成長(zhǎng)性的價(jià)值型資產(chǎn)、高分紅相關(guān)的價(jià)值型資產(chǎn)、自然資源型的價(jià)值型資產(chǎn)、科技主題類的成長(zhǎng)型資產(chǎn)、出清反轉(zhuǎn)類資產(chǎn)，以及具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)等。

針對(duì)市場(chǎng)震蕩背景下的家庭理財(cái)，中歐基金多資產(chǎn)公募組負(fù)責(zé)人華李成、中歐基金基金經(jīng)理管志玉和鄧達(dá)指出，按照資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度以及配置比例不同，存在三種常見的家庭資產(chǎn)配置形態(tài)可供參考。

第一類是“橄欖型”，從形狀上看中間大、兩頭小，意味著中等風(fēng)險(xiǎn)、中等收益的資產(chǎn)占主體地位。對(duì)于流動(dòng)性要求相對(duì)較低，但對(duì)于收益性要求較高且風(fēng)險(xiǎn)承受能力不錯(cuò)的家庭，可以考慮偏向于橄欖型的資產(chǎn)配置方案。

第二類是“杠鈴型”，從形狀上看兩端重、中間細(xì)，意味著把大部分資產(chǎn)配置在兩端：一端是極度的低風(fēng)險(xiǎn)、保障型投資，以保障重大風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)正常的生活品質(zhì)不受影響；另一端是極度的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益投資。這一模式更適合對(duì)于流動(dòng)性和收益性都有訴求的家庭。

第三類是“金字塔型”，即保險(xiǎn)現(xiàn)金流理財(cái)和儲(chǔ)蓄等低風(fēng)險(xiǎn)的投資占較大比例，構(gòu)成穩(wěn)固堅(jiān)實(shí)的塔基，中間的塔身則是由黃金、債券、房產(chǎn)等中等風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)組成。金字塔尖的占比最小，主要包含股權(quán)、外匯、期貨、期權(quán)等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。當(dāng)家庭對(duì)于流動(dòng)性的要求比較高，收益性和波動(dòng)性承受能力相對(duì)較低，則可以考慮金字塔型的配置結(jié)構(gòu)。

“投資始終面臨一個(gè)不可能三角，也就是收益、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性，三者之間沒有辦法兼得?！比A李成指出。