文｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)
8月2日，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)披露信息顯示，中國(guó)太平洋保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)太保）旗下太保壽險(xiǎn)在港股分別購(gòu)入華能國(guó)際和華電國(guó)際，中國(guó)太保及部分控股子公司合計(jì)持有兩公司H股比例達(dá)5%，觸發(fā)舉牌。
2020年，中國(guó)太保曾舉牌贛鋒鋰業(yè)H股。2022年和2023年，中國(guó)太保又分別對(duì)天齊鋰業(yè)H股和光大環(huán)境H股舉牌，之后一直無(wú)舉牌動(dòng)作。
天齊鋰業(yè)的暴雷曾一度讓中國(guó)太保遭受不小的損失。作為天齊鋰業(yè)的基石投資者，中國(guó)太保曾對(duì)天齊鋰業(yè)的鋰資源市場(chǎng)充滿期待。但天不遂人愿，天齊鋰業(yè)暴雷后股價(jià)較其高位跌超75%，不僅給中國(guó)太保造成了財(cái)務(wù)損失，也對(duì)其投資策略和信心帶來(lái)了沖擊。
在低利率和權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)不佳的背景下，資產(chǎn)端承壓已經(jīng)成了險(xiǎn)企共同面臨的行業(yè)性問(wèn)題。近些年，中國(guó)太保凈投資收益率持續(xù)下降，本次一次性同時(shí)舉牌兩家電力行業(yè)的巨頭，在其歷史上并不多見(jiàn)。
再次舉牌為哪般？
中國(guó)太保在2020年就曾投身于全球新能源革命的浪潮中，在鋰電領(lǐng)域開(kāi)始戰(zhàn)略布局。時(shí)年2月，太保系攜手一眾公司舉牌贛鋒鋰業(yè)H股，不到一年的時(shí)間，贛鋒鋰業(yè)H股股價(jià)漲了近五倍，中國(guó)太保也將目光擴(kuò)散到了同為鋰電領(lǐng)域的天齊鋰業(yè)。
2022年7月15日，中國(guó)太保以基石投資者身份參與天齊鋰業(yè)港股首次公開(kāi)發(fā)行，聯(lián)合子公司合計(jì)出資認(rèn)購(gòu)天齊鋰業(yè)港股12445400股，涉及金額約10.21億港元，占天齊鋰業(yè)H股總股本的7.58%。
令人沒(méi)想到的是，天齊鋰業(yè)一份大幅虧損的業(yè)績(jī)預(yù)告讓中國(guó)太保鋰電夢(mèng)碎。
財(cái)報(bào)顯示，今年一季度，天齊鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.85億元，同比下降77.42%；凈利潤(rùn)為-38.97億元，比去年同期下降179.93%。
天齊鋰業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)直接反應(yīng)到了其股價(jià)上。業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布次日，天齊鋰業(yè)H股股價(jià)閃崩，下跌近20%。截至8月6日，天齊鋰業(yè)H股股價(jià)為21.05港元/股，相較于其82港元/股的發(fā)行價(jià)來(lái)看，跌幅已達(dá)到75%。
鋰產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格的顯著下跌，市場(chǎng)波動(dòng)的劇烈沖擊，以及聯(lián)營(yíng)企業(yè)SQM所面臨的稅務(wù)爭(zhēng)議裁決，在這些挑戰(zhàn)共同作用下，給中國(guó)太保的這項(xiàng)投資帶來(lái)了不小的損失。
今年以來(lái)，以長(zhǎng)城人壽為首的險(xiǎn)企再度開(kāi)始在資本市場(chǎng)頻頻舉牌。從投資標(biāo)的來(lái)看，公共事業(yè)、基礎(chǔ)建設(shè)、能源環(huán)境等領(lǐng)域公司正成為險(xiǎn)資的新寵，這些低估值、高分紅、資產(chǎn)穩(wěn)健的公司更容易獲得險(xiǎn)企的青睞。華能國(guó)際和華電國(guó)際作為電力行業(yè)的巨頭，也完全符合以上全部特征。
2023年，華能國(guó)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2543.97億元，同比增長(zhǎng)3.11%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為84.46億元，同比增長(zhǎng)214.33%；而華電國(guó)際營(yíng)業(yè)收入為1171.76億元，同比增長(zhǎng)9.45%，歸母凈利潤(rùn)為45.22億元，同比增加了3789%。此外，華能國(guó)際和華電國(guó)際2023年度的股利支付率分別為37.17%和33.93%。
部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，險(xiǎn)資再度頻頻舉牌也與新金融工具準(zhǔn)則有關(guān)。權(quán)益投資若以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益，險(xiǎn)企利潤(rùn)表將受市場(chǎng)波動(dòng)影響較大。但在舉牌后，可按照是否派駐董事以長(zhǎng)期股權(quán)投資或FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，有效降低權(quán)益投資帶來(lái)的當(dāng)期利潤(rùn)波動(dòng)。
去年凈利潤(rùn)跌近三成
中國(guó)太保的前身中國(guó)太平洋保險(xiǎn)公司成立于1991年。2001年體制改革后，中國(guó)太平洋保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司成立，并控股設(shè)立中國(guó)太平洋財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司和中國(guó)太平洋人壽保險(xiǎn)股份有限公司。2007年12月，中國(guó)太保在上交所成功上市，兩年后，中國(guó)太保再次登陸香港聯(lián)交所。
中國(guó)太保目前不存在控股股東，也不存在實(shí)際控制人。截至2023年末，中國(guó)太保的前十大股東中，申能(集團(tuán))有限公司、上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司、上海國(guó)際集團(tuán)和上海久事(集團(tuán))均由上海國(guó)資控制，分別持有中國(guó)太保14.05%、6.34%、1.66%和0.95%股份。
2023年，中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入3239.45億元，同比下滑2.5%。其中，主業(yè)保險(xiǎn)板塊實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入2661.67億元，同比增長(zhǎng)6.6%。歸母凈利272.57億元，同比大幅下滑27.1%。
受長(zhǎng)端利率低位震蕩以及權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)影響，疊加新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施，集團(tuán)總投資收益率2.6%，同比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)；凈投資收益率4.0%，同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。
橫向?qū)Ρ葋?lái)看，中國(guó)太保2023年總投資收益率在六大上市險(xiǎn)企中的下降幅度僅優(yōu)于新華保險(xiǎn)。年度實(shí)現(xiàn)總投資收益522.37億元，同比下滑28.3%，直接拖累公司歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)。
從收入上看，中國(guó)太保兩大核心太保壽險(xiǎn)和太保財(cái)險(xiǎn)的表現(xiàn)“失衡”。2023年，太保財(cái)險(xiǎn)貢獻(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入1771.28億元，同比大幅提升11.8%；而太保壽險(xiǎn)貢獻(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入854.61億元，同比下滑3.5%。從去年至今保費(fèi)增長(zhǎng)來(lái)看，太保財(cái)險(xiǎn)增速在老三家中最快，人身險(xiǎn)則增長(zhǎng)動(dòng)能較弱，增速排名墊底。
縱觀目前保險(xiǎn)業(yè)的現(xiàn)狀，代理人渠道依舊是支撐保費(fèi)的基石，而中國(guó)太保近兩年代理人數(shù)量明顯下滑，從一定程度上制約了保費(fèi)收入的增長(zhǎng)。
在代理人規(guī)模上，中國(guó)太保始終較國(guó)壽與平安有較大差距。2019年，保險(xiǎn)代理人規(guī)模達(dá)到頂峰，中國(guó)太保月均代理人規(guī)模為79萬(wàn)，同期國(guó)壽和平安分別為161萬(wàn)和117萬(wàn)。2023年，中國(guó)太保代理人規(guī)模已降至21萬(wàn)，近74%的下滑速度在老三家中降幅最大。
在人均產(chǎn)能上，中國(guó)太保與國(guó)壽和平安相比，也處于較弱的地位。按照代理人渠道新單保費(fèi)除以期末代理人數(shù)量來(lái)計(jì)算人均產(chǎn)能，2023年，太保為13526元/月，國(guó)壽為14498元/月，平安為24135元/月。
為了解決代理人渠道下降后的效能問(wèn)題，2021年初，中國(guó)太保開(kāi)啟了旨在提升代理人渠道效能的“長(zhǎng)航行動(dòng)”一期，重點(diǎn)開(kāi)展以基本法為先導(dǎo)的外勤轉(zhuǎn)型。
去年6月，以渠道轉(zhuǎn)型為核心的“長(zhǎng)航行動(dòng)”一期結(jié)束。從2023年財(cái)報(bào)看，代理人平均產(chǎn)能有所提升，新業(yè)務(wù)價(jià)值轉(zhuǎn)正，月人均首年規(guī)模保費(fèi)同比提升51.8%，太保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)19.1%，新業(yè)務(wù)價(jià)值率同比上升1.7個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，從業(yè)績(jī)上看，中國(guó)太保并沒(méi)有帶來(lái)明顯的質(zhì)變。
今年年初，中國(guó)太保原總裁傅帆接棒孔慶偉成為公司新任董事長(zhǎng)，太保老將趙永剛也從海通證券回歸擔(dān)任公司總裁。在以內(nèi)勤轉(zhuǎn)型為主要內(nèi)容的“長(zhǎng)航二期”戰(zhàn)略中，“傅趙配”仍將面臨不少的挑戰(zhàn)。