文｜達(dá)摩財經(jīng)
8月2日，中國保險行業(yè)協(xié)會披露信息顯示，中國太平洋保險（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡稱中國太保）旗下太保壽險在港股分別購入華能國際和華電國際，中國太保及部分控股子公司合計(jì)持有兩公司H股比例達(dá)5%，觸發(fā)舉牌。
2020年，中國太保曾舉牌贛鋒鋰業(yè)H股。2022年和2023年，中國太保又分別對天齊鋰業(yè)H股和光大環(huán)境H股舉牌，之后一直無舉牌動作。
天齊鋰業(yè)的暴雷曾一度讓中國太保遭受不小的損失。作為天齊鋰業(yè)的基石投資者，中國太保曾對天齊鋰業(yè)的鋰資源市場充滿期待。但天不遂人愿，天齊鋰業(yè)暴雷后股價較其高位跌超75%，不僅給中國太保造成了財務(wù)損失，也對其投資策略和信心帶來了沖擊。
在低利率和權(quán)益市場表現(xiàn)不佳的背景下，資產(chǎn)端承壓已經(jīng)成了險企共同面臨的行業(yè)性問題。近些年，中國太保凈投資收益率持續(xù)下降，本次一次性同時舉牌兩家電力行業(yè)的巨頭，在其歷史上并不多見。
再次舉牌為哪般？
中國太保在2020年就曾投身于全球新能源革命的浪潮中，在鋰電領(lǐng)域開始戰(zhàn)略布局。時年2月，太保系攜手一眾公司舉牌贛鋒鋰業(yè)H股，不到一年的時間，贛鋒鋰業(yè)H股股價漲了近五倍，中國太保也將目光擴(kuò)散到了同為鋰電領(lǐng)域的天齊鋰業(yè)。
2022年7月15日，中國太保以基石投資者身份參與天齊鋰業(yè)港股首次公開發(fā)行，聯(lián)合子公司合計(jì)出資認(rèn)購天齊鋰業(yè)港股12445400股，涉及金額約10.21億港元，占天齊鋰業(yè)H股總股本的7.58%。
令人沒想到的是，天齊鋰業(yè)一份大幅虧損的業(yè)績預(yù)告讓中國太保鋰電夢碎。
財報顯示，今年一季度，天齊鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.85億元，同比下降77.42%；凈利潤為-38.97億元，比去年同期下降179.93%。
天齊鋰業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)直接反應(yīng)到了其股價上。業(yè)績預(yù)告發(fā)布次日，天齊鋰業(yè)H股股價閃崩，下跌近20%。截至8月6日，天齊鋰業(yè)H股股價為21.05港元/股，相較于其82港元/股的發(fā)行價來看，跌幅已達(dá)到75%。
鋰產(chǎn)品市場價格的顯著下跌，市場波動的劇烈沖擊，以及聯(lián)營企業(yè)SQM所面臨的稅務(wù)爭議裁決，在這些挑戰(zhàn)共同作用下，給中國太保的這項(xiàng)投資帶來了不小的損失。
今年以來，以長城人壽為首的險企再度開始在資本市場頻頻舉牌。從投資標(biāo)的來看，公共事業(yè)、基礎(chǔ)建設(shè)、能源環(huán)境等領(lǐng)域公司正成為險資的新寵，這些低估值、高分紅、資產(chǎn)穩(wěn)健的公司更容易獲得險企的青睞。華能國際和華電國際作為電力行業(yè)的巨頭，也完全符合以上全部特征。
2023年，華能國際實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2543.97億元，同比增長3.11%，歸屬于母公司股東的凈利潤為84.46億元，同比增長214.33%；而華電國際營業(yè)收入為1171.76億元，同比增長9.45%，歸母凈利潤為45.22億元，同比增加了3789%。此外，華能國際和華電國際2023年度的股利支付率分別為37.17%和33.93%。
部分市場人士認(rèn)為，險資再度頻頻舉牌也與新金融工具準(zhǔn)則有關(guān)。權(quán)益投資若以公允價值計(jì)量且變動計(jì)入當(dāng)期損益，險企利潤表將受市場波動影響較大。但在舉牌后，可按照是否派駐董事以長期股權(quán)投資或FVOCI（以公允價值計(jì)量且其變動計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，有效降低權(quán)益投資帶來的當(dāng)期利潤波動。
去年凈利潤跌近三成
中國太保的前身中國太平洋保險公司成立于1991年。2001年體制改革后，中國太平洋保險（集團(tuán)）股份有限公司成立，并控股設(shè)立中國太平洋財產(chǎn)保險股份有限公司和中國太平洋人壽保險股份有限公司。2007年12月，中國太保在上交所成功上市，兩年后，中國太保再次登陸香港聯(lián)交所。
中國太保目前不存在控股股東，也不存在實(shí)際控制人。截至2023年末，中國太保的前十大股東中，申能(集團(tuán))有限公司、上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、上海國際集團(tuán)和上海久事(集團(tuán))均由上海國資控制，分別持有中國太保14.05%、6.34%、1.66%和0.95%股份。
2023年，中國太保實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3239.45億元，同比下滑2.5%。其中，主業(yè)保險板塊實(shí)現(xiàn)保險服務(wù)收入2661.67億元，同比增長6.6%。歸母凈利272.57億元，同比大幅下滑27.1%。
受長端利率低位震蕩以及權(quán)益市場大幅波動影響，疊加新會計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施，集團(tuán)總投資收益率2.6%，同比下降1.6個百分點(diǎn)；凈投資收益率4.0%，同比下降0.3個百分點(diǎn)。
橫向?qū)Ρ葋砜?，中國太?023年總投資收益率在六大上市險企中的下降幅度僅優(yōu)于新華保險。年度實(shí)現(xiàn)總投資收益522.37億元，同比下滑28.3%，直接拖累公司歸母凈利潤表現(xiàn)。
從收入上看，中國太保兩大核心太保壽險和太保財險的表現(xiàn)“失衡”。2023年，太保財險貢獻(xiàn)保險服務(wù)收入1771.28億元，同比大幅提升11.8%；而太保壽險貢獻(xiàn)保險服務(wù)收入854.61億元，同比下滑3.5%。從去年至今保費(fèi)增長來看，太保財險增速在老三家中最快，人身險則增長動能較弱，增速排名墊底。
縱觀目前保險業(yè)的現(xiàn)狀，代理人渠道依舊是支撐保費(fèi)的基石，而中國太保近兩年代理人數(shù)量明顯下滑，從一定程度上制約了保費(fèi)收入的增長。
在代理人規(guī)模上，中國太保始終較國壽與平安有較大差距。2019年，保險代理人規(guī)模達(dá)到頂峰，中國太保月均代理人規(guī)模為79萬，同期國壽和平安分別為161萬和117萬。2023年，中國太保代理人規(guī)模已降至21萬，近74%的下滑速度在老三家中降幅最大。
在人均產(chǎn)能上，中國太保與國壽和平安相比，也處于較弱的地位。按照代理人渠道新單保費(fèi)除以期末代理人數(shù)量來計(jì)算人均產(chǎn)能，2023年，太保為13526元/月，國壽為14498元/月，平安為24135元/月。
為了解決代理人渠道下降后的效能問題，2021年初，中國太保開啟了旨在提升代理人渠道效能的“長航行動”一期，重點(diǎn)開展以基本法為先導(dǎo)的外勤轉(zhuǎn)型。
去年6月，以渠道轉(zhuǎn)型為核心的“長航行動”一期結(jié)束。從2023年財報看，代理人平均產(chǎn)能有所提升，新業(yè)務(wù)價值轉(zhuǎn)正，月人均首年規(guī)模保費(fèi)同比提升51.8%，太保壽險新業(yè)務(wù)價值同比增長19.1%，新業(yè)務(wù)價值率同比上升1.7個百分點(diǎn)。不過，從業(yè)績上看，中國太保并沒有帶來明顯的質(zhì)變。
今年年初，中國太保原總裁傅帆接棒孔慶偉成為公司新任董事長，太保老將趙永剛也從海通證券回歸擔(dān)任公司總裁。在以內(nèi)勤轉(zhuǎn)型為主要內(nèi)容的“長航二期”戰(zhàn)略中，“傅趙配”仍將面臨不少的挑戰(zhàn)。