記者｜趙陽(yáng)戈

根據(jù)安排，創(chuàng)業(yè)板“挑戰(zhàn)者”黃山谷捷股份有限公司（下稱黃山谷捷）即將在8月9日迎接交易所上市委的審議。需要指出的是，受海外新能源汽車政策調(diào)整、產(chǎn)品單價(jià)下滑和銅價(jià)持續(xù)上漲等因素影響，黃山谷捷2024年以來業(yè)績(jī)受損，甚至公司預(yù)測(cè)全年凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)會(huì)同比下降，這無疑給上會(huì)蒙上陰影。

公司能否順利晉級(jí)，答案即將揭曉。

2024年上半年?duì)I收凈利同比下降

根據(jù)安排，8月9日，深交所上市委將召開2024年第14次會(huì)議，審議黃山谷捷的首發(fā)。從受理到上會(huì)，黃山谷捷排了1年有余。

據(jù)悉，黃山谷捷是2023年5月8日獲得創(chuàng)業(yè)板的受理，2023年6月份進(jìn)入問詢，目前已完成兩輪問詢。公司保薦方為國(guó)元證券，預(yù)計(jì)融資金額5.0201億元。

根據(jù)說明書，黃山谷捷從事功率半導(dǎo)體模塊散熱基板，系車規(guī)級(jí)功率半導(dǎo)體模塊散熱基板行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源汽車領(lǐng)域，是新能源汽車電機(jī)控制器用功率半導(dǎo)體模塊的重要組成部件，同時(shí)，公司產(chǎn)品在新能源發(fā)電、儲(chǔ)能等領(lǐng)域亦有應(yīng)用前景。據(jù)介紹，黃山谷捷是全球功率半導(dǎo)體龍頭企業(yè)英飛凌新能源汽車電機(jī)控制器用功率半導(dǎo)體模塊散熱基板的最大供應(yīng)商，同時(shí)與國(guó)內(nèi)外知名的功率半導(dǎo)體廠商博世、安森美、日立、意法半導(dǎo)體、中車時(shí)代、斯達(dá)半導(dǎo)、士蘭微、芯聯(lián)集成等建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

2021年至2023年黃山谷捷的營(yíng)業(yè)收入分別為2.55億元、5.37億元、7.59億元，凈利潤(rùn)分別為3427.86萬(wàn)元、9947.19萬(wàn)元、1.57億元，呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。其中，境外銷售收入分別占營(yíng)業(yè)收入比例為62.01%、44.04%和42.18%。

不過值得注意的是，在說明書中，黃山谷捷強(qiáng)調(diào)了“經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)”。據(jù)悉，受海外新能源汽車政策調(diào)整、產(chǎn)品單價(jià)下滑和銅價(jià)持續(xù)上漲等因素影響，2024年上半年以來公司營(yíng)業(yè)收入及扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)較上年同期有所下降。

境外銷售受政策調(diào)整影響

具體來看，2023年下半年以來，歐美等地確實(shí)相繼調(diào)整了新能源汽車相關(guān)政策，包括推遲或計(jì)劃推遲燃油車禁售時(shí)間、降低新能源汽車補(bǔ)貼、放緩汽車電動(dòng)化步伐等。

政策的調(diào)整導(dǎo)致全球汽車半導(dǎo)體需求放緩，全球主要車規(guī)級(jí)功率廠商出現(xiàn)業(yè)務(wù)放緩或業(yè)績(jī)下降。英飛凌有表示，受多重因素影響，汽車行業(yè)的增長(zhǎng)明顯放緩，客戶和分銷商正在降低半導(dǎo)體庫(kù)存水平，2024年一季度其汽車板塊業(yè)務(wù)收入20.78億歐元，與上年同期持平，2020年以來首次未能實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。意法半導(dǎo)體表示，汽車半導(dǎo)體需求增長(zhǎng)放緩，低于預(yù)期，其2024年一季度功率與分立器件產(chǎn)品部實(shí)現(xiàn)收入8.2億美元，同比下降9.8%。

根據(jù)TechInsights數(shù)據(jù)，2024年第一季度汽車半導(dǎo)體指數(shù)下降9.2%，是自2020年第四季度以來首次下降，主要原因是電動(dòng)汽車銷售放緩，以及一級(jí)供應(yīng)商等希望消耗庫(kù)存，因此影響了汽車半導(dǎo)體供應(yīng)商2024年第一季度的收入。

2024年上半年，黃山谷捷核心產(chǎn)品銅針式散熱基板于境外銷售了62.66萬(wàn)件，同比下滑了48.15%；銷售金額6001.29萬(wàn)元，同比下滑了44.38%。

不過，黃山谷捷方面也在強(qiáng)調(diào)，盡管2023年末以來國(guó)外新能源汽車需求出現(xiàn)了階段性放緩，但歐美政府和車企推動(dòng)新能源汽車發(fā)展的總體目標(biāo)并未改變，以電動(dòng)車為主要發(fā)展方向的方針亦未發(fā)生變化，僅是在政策實(shí)施節(jié)奏上有所調(diào)整。

競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致單價(jià)下跌

產(chǎn)品單價(jià)方面，數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，黃山谷捷核心產(chǎn)品銅針式散熱基板銷售均價(jià)分別為97.63元、95.40元和90.97元，呈下降趨勢(shì)。在2024年上半年，銅針式散熱基板銷售均價(jià)更是落到了86.16元。

對(duì)于單價(jià)的下跌，黃山谷捷將之歸結(jié)于競(jìng)爭(zhēng)激烈。

黃山谷捷表示，隨著以新能源汽車為代表的國(guó)內(nèi)自主品牌汽車的崛起，汽車行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，新能源汽車廠商陸續(xù)通過主動(dòng)降價(jià)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，下游整車廠商普遍面 臨較大的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力。國(guó)家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心對(duì)新能源市場(chǎng)汽車價(jià)格調(diào)研后表示，2024年新能源汽車的競(jìng)爭(zhēng)將異常激烈。整車廠商的降本壓力向上傳導(dǎo)至零部件供應(yīng)商，進(jìn)而導(dǎo)致新能源汽車零部件行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)格下降。此外，隨著車規(guī)級(jí)功率模塊散熱基板需求量的快速提高，其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手逐漸進(jìn)入，亦給公司經(jīng)營(yíng)帶來一定挑戰(zhàn)。

銅材持續(xù)高位擠壓利潤(rùn)空間

黃山谷捷產(chǎn)品的主要原材料為銅材，報(bào)告期內(nèi)，銅材占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的 比例分別為64.82%、64.94%和67.66%。

說明書介紹，黃山谷捷采購(gòu)的銅材主要為銅排，主要銅排供應(yīng)商為寧波高新區(qū)威康新材料有限公司、浙江力博實(shí)業(yè)股份有限公司和寧波金田電材有限公司。報(bào)告期內(nèi)，公司向主要銅排供應(yīng)商采購(gòu)銅排價(jià)格采用“基準(zhǔn)價(jià)格+加工費(fèi)”的定價(jià)模式，其中基準(zhǔn)價(jià)格為訂單當(dāng)日上海有色金屬網(wǎng)現(xiàn)貨銅價(jià)格。

根據(jù)公開信息看，銅價(jià)自2024年來，出現(xiàn)大幅度上漲。3月下旬突破7萬(wàn)元/噸，4月突破8萬(wàn)元/噸，創(chuàng)下近10來年銅價(jià)最高紀(jì)錄，處于歷史最高位。截至2024年5月末，上海有色金屬網(wǎng)1#銅現(xiàn)貨價(jià)格為8.18萬(wàn)元/噸，較2023年初價(jià)格增長(zhǎng)24.31%。本輪銅價(jià)上漲受美聯(lián)儲(chǔ)降息、地緣政治、供需格局發(fā)生變化等多重因素影響。

黃山谷捷稱，2024年1-5月，公司銅排平均采購(gòu)單價(jià)為6.89萬(wàn)元/噸，較上年度平均采購(gòu)單價(jià)增長(zhǎng)4.64%。根據(jù)測(cè)算，2024年1-5月，因銅排采購(gòu)價(jià)格上漲導(dǎo)致公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增加334.68萬(wàn)元，銅價(jià)上漲觸發(fā)價(jià)格調(diào)整機(jī)制對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的影響金額為137.20萬(wàn)元，銅價(jià)上漲對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的綜合影響為-197.48萬(wàn)元，導(dǎo)致公司主要產(chǎn)品毛利率下降1.12%。

綜合相關(guān)研究，預(yù)計(jì)2024年下半年銅價(jià)仍將維持高位調(diào)整趨勢(shì)。面對(duì)銅價(jià)的上漲，黃山谷捷則采取與主要客戶約定了與原材料波動(dòng)相應(yīng)的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，可根據(jù)原材料價(jià)格變化調(diào)整對(duì)應(yīng)銷售價(jià)格，價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制因不同客戶而異，如斯達(dá)半導(dǎo)可根據(jù)訂單當(dāng)日銅價(jià)迅速調(diào)整銷售定價(jià)，而英飛凌、聯(lián)合汽車電子、深圳安森美和上汽英飛凌等客戶一般每季度或每半年對(duì)產(chǎn)品定價(jià)進(jìn)行調(diào)整。除此外還有靈活調(diào)整采購(gòu)方案、提升良品率等應(yīng)對(duì)手段。

根據(jù)黃山谷捷的預(yù)計(jì)，2024年6-12月的訂單量為459.6萬(wàn)件，2024年合計(jì)預(yù)計(jì)有666.64萬(wàn)件。

以此為基礎(chǔ)，黃山谷捷預(yù)計(jì)2024年全年?duì)I業(yè)收入為6.93億元至7.62億元，同比變動(dòng)幅度為-8.69%至0.4%；凈利潤(rùn)為1.22億元至1.33億元，同比變動(dòng)幅度-22.43%至-15.44%；毛利率為24%至25%，同比變動(dòng)幅度-4.7%至-3.7%。