文 | 獵云網(wǎng) 韓文靜
2021年，科大訊飛就開始醞釀分拆醫(yī)療業(yè)務(wù)上市，如今三年過去，靴子終于落地。
繼今年初1月首次遞表港交所之后，訊飛醫(yī)療在今年7月19日獲得證監(jiān)會(huì)上市備案。近日，訊飛醫(yī)療再次在港交所官網(wǎng)更新了上市申請(qǐng)書。
近些年來，AI大模型的浪潮來得狂熱，OpenAI、谷歌、百度、京東、騰訊、阿里等公司，紛紛開展對(duì)醫(yī)療健康A(chǔ)I大模型的競(jìng)逐。
風(fēng)口之上，作為科大訊飛旗下的智慧醫(yī)療板塊，訊飛醫(yī)療的IPO被寄予厚望。據(jù)招股書，公司在中國(guó)醫(yī)療行業(yè)推進(jìn)和實(shí)施大模型方面是最早的市場(chǎng)參與者之一。高調(diào)布局大模型的訊飛醫(yī)療，有望繼續(xù)在行業(yè)內(nèi)提升聲量。
攜53000家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)沖刺IPO
翻開訊飛醫(yī)療的招股書，公司定位于一家人工智能賦能的醫(yī)療解決方案提供商。公司不斷融合技術(shù)優(yōu)勢(shì)，戰(zhàn)略性整合資源，優(yōu)化醫(yī)療人工智能解決方案矩陣。
從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，2021年、2022年、2023年以及2024年一季度（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”），訊飛醫(yī)療的收入分別為3.73億元、4.72億元、5.56億元、1.02億元，2022年、2023年以及2024年一季度的同比增幅分別為26.7%、17.9%、65.6%。
目前，訊飛醫(yī)療提供四大業(yè)務(wù)：基層醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)院服務(wù)、患者服務(wù)以及區(qū)域醫(yī)療解決方案。
訊飛醫(yī)療的收入提速，歸根結(jié)底離不開基層醫(yī)療業(yè)務(wù)的助力。
從收入結(jié)構(gòu)便可以看出訊飛醫(yī)療在基層醫(yī)療的發(fā)力。2023年，訊飛醫(yī)療的基層醫(yī)療服務(wù)收入占比達(dá)到了43.1%，患者服務(wù)收入達(dá)到24.2%，區(qū)域管理平臺(tái)解決方案及醫(yī)院服務(wù)收入占比分別為21%及11.7%。
對(duì)比行業(yè)內(nèi)其他發(fā)力醫(yī)療大模型的企業(yè)，訊飛醫(yī)療將AI醫(yī)療推動(dòng)至基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，以“強(qiáng)基層”為切入點(diǎn)，依托智醫(yī)助理，助力優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源的公平可及。
具體來看，訊飛醫(yī)療的基層醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)線由智醫(yī)助理及慢病管理組成，智醫(yī)助理為基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)生提供診療建議及輔助支持，慢病管理為高血壓及高血糖等慢病建立分級(jí)管理模式。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至最后實(shí)際可行日期，訊飛醫(yī)療的智醫(yī)助理是全球首個(gè)且是唯一一個(gè)通過國(guó)家醫(yī)師資格考試（「國(guó)家醫(yī)師資格考試」）（綜合筆試）的智能解決方案。
頗為有趣的是，2021年至2023年，基層醫(yī)療服務(wù)收入占訊飛醫(yī)療主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為57.9%、63.2%和43.1%。雖然貢獻(xiàn)了大部分收入，但該業(yè)務(wù)收入占比2023年大幅下滑，截至2024年前3個(gè)月，公司基層醫(yī)療服務(wù)收入2480萬元，占訊飛醫(yī)療收入的比重降低至24.3%。
與此同時(shí)，訊飛醫(yī)療的基層醫(yī)療服務(wù)客戶數(shù)量卻在上漲。
截至2021年、2022年及2023年12月31日以及2024 年3 月31 日，訊飛醫(yī)療的基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)服務(wù)產(chǎn)品分別覆蓋63 個(gè)、90 個(gè)、112 個(gè)及119個(gè)城市中278個(gè)、360個(gè)、430個(gè)及490個(gè)區(qū)縣的超過30000家、4,000家、52000家及5000家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)。
為什么客戶數(shù)量在上漲，但這部分業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)卻持續(xù)降低，訊飛醫(yī)療的招股書中也給出了解釋——有關(guān)減少主要是由于商業(yè)考慮，響應(yīng)近期政府旨在加強(qiáng)醫(yī)療保險(xiǎn)基金管理的政策。盡管該等政策并未禁止大型采購(gòu)，其呼吁加強(qiáng)對(duì)縣級(jí)基金支出的審查，促使政府實(shí)體對(duì)高價(jià)值合約采取更嚴(yán)格的采購(gòu)流程，并導(dǎo)致自2022年末以來至2024年初采購(gòu)及合約敲定進(jìn)程放緩。
基于不斷地迭代學(xué)習(xí)，訊飛醫(yī)療的算法持續(xù)升級(jí)優(yōu)化。截至最后實(shí)際可行日期，訊飛醫(yī)療向約53000家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供產(chǎn)品及服務(wù)，涵蓋30多個(gè)省份600多個(gè)區(qū)縣，以及400多家等級(jí)醫(yī)院。
來源：招股書
身處火熱的AI賽道，處于商業(yè)化初期階段的訊飛醫(yī)療，依然面臨著造血壓力。
報(bào)告期內(nèi)，訊飛醫(yī)療分別錄得凈虧損8940.1萬元、2.09億元、1.54億元、7086.2萬元，分別占同期總收入的24.0%、44.2%、27.7%及69.5%。
對(duì)于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的虧損，訊飛醫(yī)療表示是由于早期努力推出新產(chǎn)品、提升市場(chǎng)接受度并進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)展中地區(qū)市場(chǎng)及大幅投資研發(fā)活動(dòng)所致。
一直以來，訊飛醫(yī)療毫不吝嗇于研發(fā)投入。招股書顯示，2021年、2022年、2023年以及2024年一季度，研發(fā)開支分別為1.6億元、2.42億元、2.64億元及0.63億元，分別占同期總收入的42.9%、51.2%、47.5%及61.7%。
長(zhǎng)年巨額的研發(fā)投入，加上緩慢的商業(yè)化進(jìn)程，訊飛醫(yī)療的現(xiàn)金流也難言樂觀。
截至2021年、2022年及2023年12月31日、2024年3月31日及2024年5月31日，訊飛醫(yī)療的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為4.34億元、1.63億元、1.43億元、7900萬元及9250萬元。
對(duì)于此次募資的用途，訊飛醫(yī)療提到，本次IPO募資資金擬將用于研究及開發(fā)，以不斷加強(qiáng)公司的核心能力，包括持續(xù)升級(jí)訊飛星火醫(yī)療大模型、持續(xù)優(yōu)化公司的算法并加強(qiáng)機(jī)器學(xué)習(xí)等核心技術(shù)以及建設(shè)公司的海外研發(fā)中心及吸引海外頂尖人工智能人才。
千億醫(yī)療AI市場(chǎng)，訊飛醫(yī)療能否脫穎而出？
早在2021年8月，科大訊飛就曾發(fā)布了關(guān)于籌劃訊飛醫(yī)療分拆上市的提示性公告，彼時(shí)公告顯示，根據(jù)科大訊飛總體戰(zhàn)略布局，鑒于訊飛醫(yī)療的健康良好發(fā)展等，科大訊飛董事會(huì)同意籌劃訊飛醫(yī)療分拆上市事項(xiàng)。截至發(fā)稿，科大訊飛的市值為898.57億元。
招股書顯示，訊飛醫(yī)療最大股東為科大訊飛，持52.4743%股權(quán)。受益于科大訊飛在人工智能市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位，訊飛醫(yī)療獨(dú)立開發(fā)了支撐產(chǎn)品及解決方案的人工智能技術(shù)。
訊飛醫(yī)療成立之初，就推出了包括智能導(dǎo)診導(dǎo)醫(yī)機(jī)器人“曉醫(yī)”、AI醫(yī)學(xué)影像輔助診斷系統(tǒng)、門診語音電子病歷、口腔/超聲語音助理、云醫(yī)聲移動(dòng)醫(yī)護(hù)工作站等產(chǎn)品。
目前，站在AI大模型的風(fēng)口之上，訊飛醫(yī)療專有的醫(yī)療大模型訊飛星火醫(yī)療大模型面向300多種醫(yī)學(xué)場(chǎng)景應(yīng)用，在專家級(jí)醫(yī)學(xué)知識(shí)圖譜問答、臨床語言理解、醫(yī)學(xué)文檔生成、疾病診斷治療推薦、多輪醫(yī)療對(duì)話生成及多模態(tài)交互等六個(gè)醫(yī)學(xué)相關(guān)的NLP任務(wù)維度超越GPT-4Turbo。
在此基礎(chǔ)上，訊飛曉醫(yī)APP各項(xiàng)能力持續(xù)升級(jí)，覆蓋1600種常見疾病、2800種常見藥品、6000種常見檢查檢驗(yàn)，滿足用戶在看病前、用藥時(shí)、檢查后的核心場(chǎng)景健康需求。
中國(guó)醫(yī)療人工智能行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模顯著增長(zhǎng)。其由2019年的27億元增至2023年的88億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為33.8%。預(yù)計(jì)到2033年將進(jìn)一步增長(zhǎng)至3157億元，2023年至2033年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為43.1%。
招股書中，訊飛醫(yī)療把聯(lián)影醫(yī)療、深睿醫(yī)療、衛(wèi)寧健康、百度、云知聲、數(shù)坤科技、推想醫(yī)療等列入競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手行業(yè)作對(duì)比。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，訊飛醫(yī)療2023年的收入規(guī)模在中國(guó)醫(yī)療人工智能行業(yè)中排名第一，市場(chǎng)份額為5.9%。
來源：招股書
自成立以來，訊飛醫(yī)療歷經(jīng)多輪增資，2019年12月-2023年12月期間，訊飛醫(yī)療先后引入天正投資、共青城匯智、淄博集智、合肥同創(chuàng)、訊飛海河、科訊連山、上海水遙、國(guó)科瑞華、顧嶼南歌、安徽言知等豪華資本，累計(jì)募資超6億元。
公司最新的一次注資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生在2023年12月，此后訊飛醫(yī)療的估值來到了84億。相比于最初20億的估值，翻了4倍。
在AI醫(yī)療領(lǐng)域，已經(jīng)有不少企業(yè)登陸了資本市場(chǎng)，但依然面臨著估值縮水和難以穩(wěn)定盈利的難題。將時(shí)間對(duì)準(zhǔn)2020年前后，AI醫(yī)療行業(yè)經(jīng)歷過一個(gè)頭部企業(yè)融資暴漲的黃金期，彼時(shí)醫(yī)療AI企業(yè)紛紛謀求赴港上市，但后續(xù)這種火熱氛圍未能延續(xù)下去。
總的來說，醫(yī)療板塊在港股上市的難度不大，但若是缺少“業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性”，上市后的估值和流動(dòng)性或許不會(huì)太好。身處“能講故事”AI醫(yī)療賽道，訊飛醫(yī)療的資本化之路能否一路順?biāo)欤帜芊駬纹?4億的高估值，相信未來資本市場(chǎng)會(huì)給出答案。