文 | 野馬財經 劉欽文
編輯丨高巖
福建人做生意的能力有多強？
37年前，來自福建的曹德旺一手創(chuàng)辦了“福耀玻璃”，成為中國最大的汽車玻璃制造商，曹德旺也因此被稱為“玻璃大王”。37年后，曹德旺的妹妹曹芳和福耀玻璃老將陳繼程，一同做出一家在動力電池市場排名第10名的公司——江蘇正力新能電池技術股份有限公司（以下簡稱“正力新能”）。
在曹芳和陳繼程的一番資本運作下，如今，正力新能正式遞表港交所，開啟了在資本市場上的征途。
曹德旺、曹芳兄妹兩人一個為汽車提供各類玻璃，一個為汽車提供電池產品組合。靠著汽車這一剛需產品，曹家還能再造幾個IPO？
一汽、零跑是客戶，三年虧27億
作為新能源汽車的“心臟”，動力電池可謂是站在了“造富”的風口。
既誕生了寧德時代這樣的千億“寧王”，也后起了億緯鋰能、國軒高科、蜂巢能源這樣的新秀。正力新能則在這個群雄環(huán)伺的市場上，用力撕咬下一塊肉。
正力新能為一家動力及儲能電池制造商，以市場需求和技術驅動開發(fā)多技術路徑電池產品組合。提供電芯、模組、電池包、電池簇、電池管理系統(tǒng)的一體化方案。根據弗若斯特沙利文報告，2023年，按裝機量計，正力新能在中國動力電池市場排名第10，在中國磷酸鐵鋰動力電池市場排名第7，在中國三元動力電池市場排名第8。
圖源：《招股書》
正力新能也是中國動力電池前十企業(yè)中，極少數擁有汽車零部件基因的公司。
在市場對動力電池的大量需求下，正力新能的銷量迅速上漲，2021年-2023年，動力電池的銷量分別為2106.7MWh、3634.4MWh、5906.7MWh，翻了接近三倍。2024年一季度，為1150.2MWh。
圖源：《招股書》
正力新能的電池也運用到了市場上的多個車型。從2020年開始，與上汽通用建立合作；2021年與零跑汽車開始合作；2022年起與廣汽傳祺建立合作，同年與上汽通用五菱接觸，目前已成為其裝機量排名前三的供應商；是一汽紅旗某換電版車型的核心供應商。
各大汽車廠商的“支持”下，正力新能營收迅速增長，2021年至2023年，正力新能分別實現營業(yè)收入14.99億元、32.9億元及41.62億元，年復合增長率達66.6%。
但這也導致正力新能的大客戶“依賴癥”明顯。2021年-2023年、2024年3月31日止三個月，正力新能前五大客戶的銷售收入分別占總收入的89.1%、90.4%、77.8%及86.6%。其中，第一大客戶的銷售收入分別占總收入的55.2%、29.3%、28.3%及47%。
“公司客戶過于集中到一個客戶身上，這種事情在上市公司中也并非少見。這種事情要一分為二來看。如果第一大客戶本身在市場的競爭力比較強，技術水平要求比較高，那么公司集中在第一大客戶上，也能說明公司本身技術水平是比較高的，也是公司價值的標志之一。當然這也存在一個不確定風險，就是如果第一大客戶取消與公司訂單或合作關系，那么對公司的盈利造成的影響也是巨大的，而且這種風險是不可預期的?！甭殬I(yè)投資人信宇表示。
正力新能便遇到了這種情況，2021年公司的第一大客戶X貢獻收入8.28億元，營收占比為55.2%，但2022年，客戶X因其業(yè)務運營發(fā)生重大不利變動，由此導致電池采購計劃變更，取消了用于BEV的三元電池產品采購訂單。
這導致正力新能三元電池的銷量及銷售收入減少，從而對當年的銷售成本、毛利率和整體經營業(yè)績產生了重大不利影響，虧損加劇。2021年至2023年、2024年一季度，正力新能凈虧損分別為4.02億元、17.2億元、5.9億元和0.7億元。
“凈虧損的原因有主要是因為客戶X取消采購訂單的一次性影響，在技術和產品開發(fā)方面的大量支出以及原材料價格的波動等?！闭π履鼙硎?。
估值182億，母公司和寧德時代打“專利戰(zhàn)”
正力新能除了還在虧損外，其母公司還曾經與寧德時代發(fā)生過糾紛。
《招股書》顯示，正力新能的實控人為曹芳、陳繼程，兩人共同擁有正力新能已發(fā)行股本總額的64.6%。
2016年，曹芳、陳繼程共同創(chuàng)立常熟正力投資有限公司（下稱“正力投資”），2019年2月11日，正力投資以1.6億元認購江蘇塔菲爾新能源科技股份有限公司（下稱“塔菲爾”）6.78%的注冊資本，對塔菲爾進行少數股權投資。
塔菲爾創(chuàng)立于2015年，其創(chuàng)始人龍繪錦與寧德時代創(chuàng)始人曾毓群同樣出身于新能源科技有限公司（ATL），曾毓群是龍繪錦的上司。
2020年3月，寧德時代就專利侵權起訴塔菲爾，訴訟金額為1.2億元。寧德時代對外表示，具體涉案專利是電池防爆相關的一項很重要的專利，關系到電池生產和使用的安全。
專利大戰(zhàn)剛剛開始，曹芳、陳繼程便順勢拿下塔菲爾。2020年5月12日，正力投資以10.8億元的價格，認購塔菲爾新增注冊資本及轉讓現任股東持有的注冊資本，將股權增至約43.47%，取得控股權。
5月29日，正力投資取得塔菲爾控制權后，又以2.38億元將其持有正力新能70%的股權出售給塔菲爾。正力新能成為塔菲爾全資子公司。
即使曹芳、陳繼程接手，但正力新能與寧德時代的專利戰(zhàn)歷時一年后，依然以失敗告終。
2021年6月15日，福建省高級人民法院一審判決，塔菲爾、東莞塔菲爾新能源科技有限公司（由塔菲爾全資控股），應于判決生效之日起十五日內連帶賠償寧德時代的經濟損失2297.93萬元。塔菲爾于判決生效之日起立即停止制造、銷售侵害寧德時代實用新型專利權的電池產品。
圖源：裁判文書網
專利戰(zhàn)剛剛結束，曹芳、陳繼程就立即開啟了一系列資本運作。
首先，先是將正力新能從和寧德時代發(fā)生專利戰(zhàn)的塔菲爾中剝離出來。2021年12月28日，江蘇塔菲爾當時的各股東、江蘇塔菲爾和正力新能訂立股權轉讓協(xié)議，塔菲爾全體股東按所持塔菲爾股權比例，收購塔菲爾持有正力新能100%的股權，總代價為25.38億元。
股權轉讓完成后，正力新能不再為江蘇塔菲爾的全資子公司。
但塔菲爾經過早期發(fā)展，客戶、生產等已經十分成熟，亦是無法放棄的東西。2022年2月10日，塔菲爾將其業(yè)務及塔菲爾及其子公司所持若干資產轉讓于正力新能及其子公司，總代價為18.55億元。
此次轉讓完成后，正力新能順利承接了塔菲爾的員工、客戶、供應商等。
也就是說，通過以上兩步，曹芳、陳繼程順利用正力新能的“新瓶”裝上了塔菲爾的“舊酒”。
要知道，同為動力電池廠商的中創(chuàng)新航、蜂巢能源，在IPO期間都曾遭到了寧德時代的“專利戰(zhàn)”。
從中創(chuàng)新航籌備IPO開始，寧德時代便陸續(xù)對中創(chuàng)新航提起侵權訴訟，涉訴的鋰電池專利已經達到7項，其中5項都是鋰電池頂蓋結構相關的專利，索賠總額超6億元。
2022年，寧德時代因為前員工違反競業(yè)協(xié)議，入職蜂巢能源，從而起訴了蜂巢能源涉嫌不正當競爭。目前，中創(chuàng)新航成功上市，而蜂巢能源已于2023年12月22日終止上市。
上海正策律師事務所牛炬欽律師表示，“寧德時代起訴塔菲爾、中創(chuàng)新航侵犯其專利權，起訴蜂巢能源不正當競爭，這一系列的訴訟，其本質在于企業(yè)對新能源市場的爭奪。寧德時代依靠其大量的研發(fā)投入，積累了大量的核心基礎專利，利用其領先的技術和人員優(yōu)勢，構建起市場競爭優(yōu)勢的壁壘。而隨著新能源市場的入局者越來越多，勢必會對寧德時代的市場占有率造成一定的影響。因此，寧德時代發(fā)起多起專利訴訟，正是為了保持其市場競爭的領先?！?/p>
在順利用“新瓶裝舊酒”后，正力新能也收獲了不少來自資本方面的支持。
《招股書》顯示，2022年以來，正力新能先后完成三輪融資累計募資超53億元，投資方包括中金上汽新興產業(yè)基金，建發(fā)產投，中信旗下聚信西海，興證投資管理，盛屯礦業(yè)(600711.SH)等。
2024年7月完成的最新一輪融資后，正力新能估值達182億元。
“玻璃大王”妹妹退休后創(chuàng)業(yè)，哥哥“真金白銀”支持
獲得眾多資本支持的正力新能，實際上，背后在汽車圈擁有一個相當強大的“朋友圈”。
曹芳生于1958年，為汽車“玻璃大王”曹德旺的妹妹。1997年曹德旺的“汽車玻璃”生意越做越大后，曹芳便加入了哥哥的公司擔任董事，并從2011年開始擔任副總經理，負責商務工作。
直到2014年曹芳56歲，因達到退休年齡而從福耀玻璃離職。
但退休的曹芳并未停下在事業(yè)上的腳步，在2016年和福耀玻璃的另一名老將陳繼程共同創(chuàng)立常熟正力投資有限公司（下稱“正力投資”），從事電動汽車核心部件領域的投資。即如今正力新能的控股股東。
陳繼程曾在福耀玻璃任職13年，2003年，陳繼程進入福耀玻璃，2011年2月至2016年4月，任職副總經理一職。2015年10月至次年4月，擔任執(zhí)行董事。2016年4月，陳繼程從福耀玻璃離開。
除了曹芳、陳繼程外，正力新能董事之一吳世農為福耀玻璃的現任非執(zhí)行董事，首席財務官兼董事會秘書梁旺春，此前也曾在福耀玻璃的多個子公司任職。不過，吳世農在正力新能遞交《招股書》前的2024年6月中旬離任。
作為哥哥，曹德旺也“真金白銀”的支持妹妹新事業(yè)?！墩泄蓵凤@示，福建省耀華工業(yè)村開發(fā)有限公司持有正力新能2.67%的股份，而福建耀華由三益發(fā)展有限公司持有73.56%的權益。三益發(fā)展由曹德旺全資擁有。
此外，福耀玻璃的老客戶上汽，也是正力新能的客戶加股東。
2022年7月，中金上汽新興產業(yè)基金、海松資本、東南新能等以每股7.63元的價格投資正力新能，其中中金上汽持股比例為1.65%。企查查顯示，中金上汽新興產業(yè)基金的最大出資人為青島上汽創(chuàng)新升級產業(yè)股權投資合伙企業(yè)，上汽持有該合伙企業(yè)99.6%的份額。
2023年，上汽通用五菱汽車向正力新能采購磷酸鐵鋰電池，采購金額約6.5億元，占正力新能當年總收入的比重為15.6%。
引入外部股東的過程中，曹芳、陳繼程也完成了部分套現。
2023年11月，曹芳、陳繼程全資持有的新中源創(chuàng)投和正力投資，分別向東南產投轉讓正力新能的7731.43萬元注冊資本、4258.84萬元注冊資本，分別套現5.9億元及3.25億元，累計套現9.15億元。
圖源：《招股書》