文 | GPLP 七佰
中國新能源汽車市場的競爭日益激烈，這種“內卷”現(xiàn)象不僅體現(xiàn)在車企之間，也深刻影響著供應鏈企業(yè)?！皩幫酢睂幍聲r代中報顯示，二季度營收為869.96億元，同比下滑13.18%，這已經(jīng)是寧德時代連續(xù)第三個季度營收同比下滑10個點以上。
不過，盡管車企“價格戰(zhàn)”已燃燒到供應商，但新能源汽車產業(yè)的前景依然是非常廣闊的。預計2024年全球新能源汽車銷量將超2000萬輛，中國仍將貢獻全球銷量的約60%。
持續(xù)火熱的市場也令新能源汽車產業(yè)鏈企業(yè)紛紛推進IPO，以期實現(xiàn)更大的發(fā)展。
7月26日，動力電池“獨角獸”江蘇正力新能電池技術股份有限公司（以下簡稱“正力新能”）向港交所提交上市申請書，擬主板上市。
招股書披露，今年7月24日，新中源創(chuàng)投及若干投資者同意以10億元的總代價認購正力新能合共約1.31億股股份（B輪投資）。
值得關注的是，正力新能的董事長曹芳正是福耀玻璃創(chuàng)始人曹德旺的胞妹，而“玻璃大王”曹德旺也間接入股了正力新能。
曹德旺胞妹掌舵 產品覆蓋海陸空
招股書顯示，正力新能董事長曹芳，出生于1958年，是業(yè)界傳奇“玻璃大王”曹德旺的胞妹，她曾長期在福耀玻璃擔任要職，包括董事與副總經(jīng)理，直至2014年以個人年齡原因從福耀玻璃離職。
“退而不休”的曹芳，攜手福耀玻璃前執(zhí)行董事陳繼程，共同創(chuàng)立了常熟新中源創(chuàng)業(yè)投資有限公司，并以此為平臺，與豐田攜手打造新中源豐田能源系統(tǒng)有限公司，專注于為豐田的混合動力及插電式混合動力車型提供前沿電池系統(tǒng)解決方案。
2016年，陳繼程亦從福耀玻璃卸任，二人再度攜手，于常熟創(chuàng)立正力投資，并與蔚來汽車旗下蔚然南京合作，共同創(chuàng)辦了正力新能。至今，曹芳與陳繼程分別擔任正力新能的董事長與總經(jīng)理，截至最后可行日期，二人共同擁有正力新能已發(fā)行股本總額的64.6%。
值得一提的是，曹德旺雖未直接參與正力新能運營，但也間接支持他的胞妹創(chuàng)業(yè)。招股書顯示，曹德旺全資擁有的三益發(fā)展有限公司持有福建耀華73.56%的權益，而福建耀華持有正力新能2.52%的股份。
招股書顯示，正力新能作為動力及儲能電池制造商，提供電芯、模組、電池包、電池簇、電池管理系統(tǒng)的一體化方案，致力于拓展電化學產品在陸?？栈ヂ?lián)全場景(“LISA”)下的大規(guī)模應用。其客戶陣容強大，涵蓋一汽紅旗、廣汽傳祺、零跑汽車等國內知名車企，以及上汽通用等國際領先品牌，市場份額穩(wěn)步提升，尤其在核心車型中的電池供應占比持續(xù)增強。同時，正力新能正積極探索與航空、船舶等新興領域的合作機遇，拓寬業(yè)務領域。
在市場地位上，正力新能近年表現(xiàn)優(yōu)異。以2023年動力電池裝機量計，正力新能在動力電池市場排名第10名，在磷酸鐵鋰動力電池市場排名第7名，在三元動力電池市場排名第8名。截至2024年3月31日，正力新能電芯產品的設計總產能為25.5GWh。
不過總體來說，正力新能的市場份額仍較低。據(jù)中國動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2024年上半年，正力新能的整體市場份額為1.61%。
因此，正力新能本次IPO募集資金將用于產能擴張及建設智能制造設施及柔性生產線，以及研發(fā)、補充營運資金等。其中，在產能擴張方面，常熟新生產工廠的一期與二期項目將成為重點投資方向，預計二期項目完成后，該工廠總建筑面積將接近62萬平方米，年產能將躍升至25GWh。
已連虧3年 主營毛利率不及龍頭企業(yè)一半
《中國獨角獸企業(yè)研究報告2024》榜單顯示，正力新能連續(xù)二年被評為獨角獸企業(yè)，這不僅體現(xiàn)了其在動力電池領域的競爭實力，也反映了其在儲能電池市場上的巨大潛力。
然而，在光鮮亮麗的業(yè)績背后，正力新能也面臨著所有高速成長企業(yè)共有的挑戰(zhàn)——如何在擴大業(yè)務規(guī)模與市場影響力的同時，實現(xiàn)盈利的跨越。招股書的數(shù)據(jù)清晰勾勒出了一條增長與虧損并存的軌跡：2021年至2023年（以下簡稱“報告期”），正力新能的營業(yè)收入增長勢如破竹，從14.99億元激增至41.62億元，年均復合增速高達66.6%，展現(xiàn)出強勁增長動力。進入2024年，這一趨勢依舊不減，一季度便實現(xiàn)了7.37億元的收入，同比增速更是達到了驚人的224.3%。
然而，在收入快速增長的同時，正力新能卻始終未能同步實現(xiàn)盈利的突破。報告期內，該公司的虧損額經(jīng)歷了顯著的波動，從2021年的4.02億元攀升至2022年的17.2億元，雖然2023年收窄至5.9億元，但進入2024年一季度后，虧損再次擴大至6.99億元，尚未顯露出明顯的扭虧為盈的跡象。這一現(xiàn)狀無疑給該公司未來發(fā)展蒙上了一層陰影，也提醒著投資者和市場需要更加審慎地看待其業(yè)績表現(xiàn)。
深入分析正力新能，不難發(fā)現(xiàn)，毛利率的低下是制約其實現(xiàn)盈利的關鍵因素之一。在動力電池這一競爭激烈的領域，正力新能雖然市場份額逐年提升，但其毛利率卻遠低于行業(yè)頭部企業(yè)。截至2024年3月，其動力電池業(yè)務的毛利率僅為11.9%，與行業(yè)龍頭寧德時代的26.9%相比，差距懸殊。這反映出該公司在成本控制、產品定價以及技術創(chuàng)新能力等方面仍有待提升。
此外，大客戶依賴的風險也是正力新能不得不面對的現(xiàn)實問題。2021年至2023年及2024年一季度，正力新能來自前五大客戶的銷售收入分別占總收入的89.1%、90.4%、77.8%及86.6%。
2023年，零跑汽車及其子公司成為正力新能的第一大客戶，收入占比為28.3%；2024年一季度，廣汽集團為其第一大客戶，收入占比為47.0%。
然而，這種高度集中的客戶結構也意味著較大的經(jīng)營風險。一旦主要大客戶因合作關系、需求變化或市場競爭等因素減少或停止采購，正力新能的銷售收入將受到嚴重沖擊，進而影響到整體的經(jīng)營穩(wěn)定性和盈利能力。2022年，正力新能凈虧損從2021年的4.02億元擴大至17.2億元，主要原因便是一家主要客戶取消采購訂單所致。
以2022年為例，據(jù)招股書披露，由于客戶X（一家上海電動汽車制造商）因業(yè)務運營不利而取消了大額采購訂單，直接導致正力新能的三元電池銷量和銷售收入大幅下滑，進而引發(fā)了凈虧損的急劇擴大。
招股書顯示，客戶X為上海一家2015年成立的電動汽車制造商，2021年及2022年，客戶X均為正力新能第一大客戶，收入占比分別為55.2%、29.3%，2023年則消失在前五大客戶行列。
面對持續(xù)虧損的現(xiàn)狀和未來的不確定性，正力新能在招股書中表示，在技術和產品開發(fā)、擴大產能方面產生了大量支出，且產能未形成規(guī)模效應，預計2024年將延續(xù)凈虧損。
“價格戰(zhàn)”——動力電池行業(yè)的生存之戰(zhàn)
在新能源汽車市場增速放緩的當下，正力新能正深陷動力電池“價格戰(zhàn)”的風暴中心。
今年上半年，我國新能源汽車產量雖仍保持增長態(tài)勢，但增速的顯著放緩已對行業(yè)產生了深遠影響。動力電池作為新能源汽車的核心部件，其裝車量增速亦隨之放緩，市場競爭愈發(fā)激烈。
尤為值得關注的是，動力電池價格的大幅下降已成為行業(yè)普遍現(xiàn)象。從2022年底至今，各類動力電池電芯的價格均出現(xiàn)了顯著下滑，其中方形鐵鋰動力電池電芯的價格已逼近甚至低于部分企業(yè)的成本線。這一趨勢不僅加劇了行業(yè)的競爭態(tài)勢，更使得正力新能等二三線電池企業(yè)面臨著巨大的生存壓力。
與具備規(guī)模優(yōu)勢的一線大廠相比，正力新能的產能尚未形成充分的規(guī)模效應，因此在成本控制和市場競爭中處于相對劣勢。隨著電池價格的持續(xù)走低，正力新能的利潤空間被進一步壓縮，生存壓力日益增大。
更為嚴峻的是，即便是一線電池企業(yè)也未能在這場“價格戰(zhàn)”中獨善其身。行業(yè)龍頭“寧王”的營收同比下滑，欣旺達的動力電池板塊出現(xiàn)虧損，而“黑馬”瑞浦蘭均更是虧損嚴重。
這些跡象表明，動力電池行業(yè)的“價格戰(zhàn)”已經(jīng)逐漸演變成生存之戰(zhàn)。尤其在高度集中的動力電池市場，贏家通吃的殘酷法則下，正力新能正承受前所未有的生存壓力與挑戰(zhàn)。
總的來說，正力新能整體表現(xiàn)出不錯發(fā)展?jié)摿?，但仍面市場份額較低、尚未實現(xiàn)盈利以及行業(yè)“價格戰(zhàn)”等多重挑戰(zhàn)。正力新能最終能否順利登陸港交所，GPLP犀牛財經(jīng)將持續(xù)關注。