文｜滿投財(cái)經(jīng)
美東時(shí)間7月30日盤后，芯片/顯卡制造商美國(guó)超微公司（AMD.US）公布了截至6月30日止的2024年二季度財(cái)報(bào)。單季度來(lái)看，公司2Q24實(shí)現(xiàn)收入58.4億美元，同比/環(huán)比分別上漲9%、7%。Q2毛利率為53%，同比/環(huán)比分別增加3%、1%。Non-GAAP凈利潤(rùn)為11.3億美元，同比+19%。
對(duì)于熟悉顯卡的朋友來(lái)說(shuō)，AMD一直是位居英偉達(dá)（NVDA.US）身后的老朋友，“A卡”作為英偉達(dá)之外的第二選擇同樣具有不少受眾。然而在AI時(shí)代開啟，英偉達(dá)化身算力先鋒“七巨頭”的同時(shí)，AMD卻似乎并未跟上英偉達(dá)的估值步伐。
截至7月31日，AMD年內(nèi)股價(jià)累計(jì)跌幅為1.99%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于英偉達(dá)的累計(jì)漲幅136.35%，前總市值為2,235億美元，相較于英偉達(dá)市值2.88萬(wàn)億美元相去甚遠(yuǎn)。
明明歸屬同一賽道，其漲幅卻猶如天差地別，究其原因，AMD“行業(yè)第二”的位置既是公司受關(guān)注的亮點(diǎn)，亦是其難以擺脫的枷鎖。AMD近期業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何？他對(duì)英偉達(dá)的追趕是否還順利？本文將對(duì)此進(jìn)行淺析。
MI系列放量帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，游戲業(yè)務(wù)修復(fù)尚需時(shí)間
拆分業(yè)務(wù)來(lái)看，AMD的業(yè)務(wù)與英偉達(dá)具有諸多相同之處，可大致分為數(shù)據(jù)中心、客戶端業(yè)務(wù)、游戲部門和嵌入式部門。如果將其按產(chǎn)品來(lái)規(guī)劃則是顯卡（GPU）、芯片（CPU）、算力三大環(huán)節(jié)。截至2024年2季度，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)是公司的主要收入來(lái)源，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了28億美元的收入，同比增長(zhǎng)115%。
在AI大時(shí)代，算力需求無(wú)限膨脹的背景下，限制數(shù)據(jù)中心收入的因素只會(huì)在供給端。AMD在將其在二季度的增長(zhǎng)歸功于其新GPU——MI300系列的產(chǎn)品出貨加速的影響。根據(jù)公司財(cái)報(bào)披露，本季度MI300系列產(chǎn)品單季度營(yíng)收首次突破10億美元。領(lǐng)先的云計(jì)算和企業(yè)供應(yīng)商擴(kuò)大了InstinctMI300X解決方案的需求，也帶動(dòng)了有關(guān)第四代EPYC系列產(chǎn)品銷量?jī)晌粩?shù)百分比的增長(zhǎng)。
有關(guān)GPU性能方面的對(duì)比這里不做過(guò)多贅述，但整體來(lái)看，AMD的新產(chǎn)品MI300X在顯存容量、內(nèi)存帶寬、各精度算力與訓(xùn)練性能方面都能與英偉達(dá)H100相媲美，這也是季度營(yíng)收超預(yù)期的主要原因之一。公司也計(jì)劃效仿英偉達(dá)，在2024-2026年間繼續(xù)推出新的算力產(chǎn)品，新一代MI325X系列產(chǎn)品有望在24Q4推出；基于CDNA4架構(gòu)的MI350系列產(chǎn)品有望在2025年發(fā)布，落實(shí)“技術(shù)才是第一生產(chǎn)力”。
在算力之外，AMD本季度在客戶業(yè)務(wù)，即PC電腦裝配業(yè)務(wù)上也有亮眼的表現(xiàn)。PC業(yè)務(wù)原先是AMD的主要核心業(yè)務(wù)，但隨著AI大時(shí)代的崛起，其收入占比也開始淪為二線。在2Q24，這個(gè)模塊的收入由于PC市場(chǎng)的回暖而出現(xiàn)了收入回升。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)IDC統(tǒng)計(jì)稱，2024年2季度全球PC出貨量為0.65億臺(tái)，同比增長(zhǎng)了5.4%。
而對(duì)于游戲愛好者最熟悉的游戲業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，這部分的業(yè)務(wù)恐怕就很難令人滿意了。公司游戲板塊2Q24實(shí)現(xiàn)收入為6.48億美元，同比下降59%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.8億美元，同比下降66%，表現(xiàn)都不算好。另一項(xiàng)嵌入式部門的業(yè)務(wù)收入為8.61億美元，同比下降41%，表現(xiàn)同樣令人不滿。
拆分來(lái)看，AMD在2Q24其實(shí)屬于“一半海水、一般火焰”的狀態(tài)。數(shù)據(jù)中心和客戶端業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)掩蓋了公司另外兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的走弱。不過(guò)嚴(yán)格上來(lái)說(shuō)，這更像是一個(gè)行業(yè)內(nèi)的景氣流動(dòng)，AI浪潮帶動(dòng)了算力需求以及AI PC的增量，但傳統(tǒng)的游戲顯卡業(yè)務(wù)和嵌入式業(yè)務(wù)則因?yàn)樾阅苄枨笃款i而處于清庫(kù)存的周期中。
從公司第三季度的營(yíng)收指引來(lái)看，公司預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)中心和客戶端業(yè)務(wù)維持強(qiáng)勁，嵌入式業(yè)務(wù)營(yíng)收有望迎來(lái)回暖，而游戲業(yè)務(wù)則尚需要繼續(xù)承壓。公司預(yù)計(jì)三季度營(yíng)收64億美元至70億美元，非GAAP毛利率為53.5%。
規(guī)模追趕道阻且長(zhǎng)，但方向總歸是沒(méi)錯(cuò)的
2005年，AMD以54億美元的價(jià)格收購(gòu)ATI，開啟了自身的GPU顯卡業(yè)務(wù)，憑借本次收購(gòu)，AMD成為高端顯卡/獨(dú)立顯卡領(lǐng)域的參賽者，開啟了和英偉達(dá)多年的相爭(zhēng)歷史。截至2023年4季度，AMD的獨(dú)立顯卡市場(chǎng)規(guī)模約為19%，排名世界第二，但位列第一的英偉達(dá)卻獨(dú)占了80%以上的市場(chǎng)，雙方差距明顯。
而在另一端，AMD同樣是CPU賽道的“行業(yè)老二”。伴隨著英特爾技術(shù)迭代的放緩以及AMD在CPU領(lǐng)域的技術(shù)追趕，截至2023年末，英特爾在CPU賽道端的市場(chǎng)占有率從巔峰的97%下降至69%，而位列行業(yè)第二的AMD則具有17.6%的市場(chǎng)份額，開始對(duì)英特爾形成威脅。
可以發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是在CPU領(lǐng)域還是GPU領(lǐng)域，AMD雖然均處于行業(yè)第二的地位，但他與行業(yè)龍頭的差距遠(yuǎn)比他和行業(yè)第三的差距要更大。華爾街的投資者能夠?qū)⑵洚?dāng)作行業(yè)的次選來(lái)看待，卻很難想象AMD超越英特爾/英偉達(dá)，成為行業(yè)龍頭的可能性。而同時(shí)追趕兩端的龍頭寶座，對(duì)于AMD來(lái)說(shuō)又顯得無(wú)比困難。
但總的來(lái)說(shuō)，盡管距離龍頭的位置尚且很遠(yuǎn)，但AMD所追趕的方向總是正確的。在AI時(shí)代到來(lái)后，AMD的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)成了當(dāng)前公司規(guī)模最大的業(yè)務(wù)部門，盡管其規(guī)模只是英偉達(dá)的很小一部分，但在時(shí)代浪潮的推動(dòng)下，企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的確定性還是很高的。而反觀“老派”的英特爾，在AI時(shí)代下卻顯得有些力不從心，其估值規(guī)模也在2022年被AMD反超，至今差距已有2倍以上。
長(zhǎng)期來(lái)看，AMD在GPU領(lǐng)域的地位能夠保證其在AI芯片端的訂單一直維持高增速，數(shù)據(jù)中心GPU和企業(yè)服務(wù)方面的業(yè)務(wù)也能夠持續(xù)保持樂(lè)觀，其2024年的業(yè)績(jī)想來(lái)會(huì)得到較好的增長(zhǎng)。而能夠限制其業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，或許只有芯片供應(yīng)鏈端短缺這類偏系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。
向后展望，AMD想要實(shí)現(xiàn)對(duì)英偉達(dá)的反超，無(wú)論是市值還是業(yè)務(wù)規(guī)模，都還有很長(zhǎng)的路要走。但只要AMD能夠維持其戰(zhàn)略方向保持正確，至少其“行業(yè)第二”的位置還是非常穩(wěn)固的。就算沒(méi)法第一個(gè)吃肉，起碼喝湯還是管夠的。