文 | 子彈財(cái)經(jīng) 左星月
編輯 | 王亞靜
酵母行業(yè)龍頭企業(yè)安琪酵母股份有限公司（以下簡稱“安琪酵母”）面臨著不小的挑戰(zhàn)。
7月22日，安琪酵母發(fā)布公告稱，公司擬出資3500萬元（股權(quán)占比35%）與廣西雙柳美琪生物科技有限公司設(shè)立合資公司湖北博田生態(tài)農(nóng)業(yè)有限公司，注冊(cè)資本1億元，預(yù)計(jì)下半年完成注冊(cè)。
與此同時(shí)，安琪酵母擬對(duì)濱州公司增資9000萬元。
安琪酵母的經(jīng)營進(jìn)一步擴(kuò)張。然而，自2021年以來，其營收一直處在上漲狀態(tài)，但歸母凈利潤卻出現(xiàn)下滑，存在“增收不增利”的問題。
安琪酵母規(guī)模已邁過百億門檻，但面對(duì)國內(nèi)市場疲軟，盈利能力不足等情況，安琪酵母還有很多事要做。
01 市值縮水，業(yè)績退步
現(xiàn)代酵母產(chǎn)業(yè)起源于歐洲，在1846年實(shí)現(xiàn)了工業(yè)化生產(chǎn)。 從古埃及人約4000年前開始使用酵母來制作面包和釀造啤酒， 到現(xiàn)代酵母工業(yè)興起， 酵母的應(yīng)用已經(jīng)滲透到人類生活的方方面面。
在我國，酵母產(chǎn)業(yè)起步相對(duì)較晚。直到八十年代中期，面對(duì)國內(nèi)酵母工業(yè)的空白，國家計(jì)委確立了一個(gè)活性干酵母工業(yè)性實(shí)驗(yàn)基地的項(xiàng)目，1986年，安琪酵母的前身在相關(guān)政策的支持下應(yīng)運(yùn)而生。
提到安琪酵母的擴(kuò)張與發(fā)展，就不得不提起其前董事長俞學(xué)鋒。
作為舶來品，西方國家主要將酵母用于烘焙領(lǐng)域。而改革開放初期的中國，烘焙市場尚未興起。為避開境外廠商的鋒芒，俞學(xué)鋒獨(dú)辟蹊徑，將安琪酵母的銷售策略定在饅頭、包子等中國傳統(tǒng)面食上。
為了推廣酵母，俞學(xué)鋒決定在電視臺(tái)打廣告，策劃并自己操作揉面拍攝了第一個(gè)電視廣告片。至今，“安琪酵母，發(fā)面就是快”的廣告語依舊耳熟能詳。
如今，安琪酵母已經(jīng)掌握了一定的國內(nèi)、國際市場。2023年財(cái)報(bào)顯示，安琪酵母是全球最大的YE供應(yīng)商和第二大酵母供應(yīng)商，在國內(nèi)市場占比55%，在全球占比超過18%，酵母系列產(chǎn)品規(guī)模已居全球第二。
此外，俞學(xué)鋒也帶領(lǐng)逐漸壯大的安琪酵母進(jìn)入了資本市場。
2000年8月18日，安琪酵母在上交所主板上市，發(fā)行新股3500萬股，發(fā)行價(jià)格為11.88元/股。
圖 / Wind
上市后，安琪酵母在資本市場也曾表現(xiàn)不俗。2020年8月21日，公司的收盤價(jià)（前復(fù)權(quán)）一度達(dá)到了66.69元/股，市值達(dá)到578億元。
圖 / Wind
2019年7月，65歲的俞學(xué)鋒因到齡退休原因，提出辭去董事長等職，結(jié)束了他在安琪酵母超過33年的輝煌歷史。
2019年8月，熊濤接棒，出任公司的董事長和法定代表人。
近年來，安琪酵母的股價(jià)并不盡如人意。截至2024年7月30日，安琪酵母報(bào)收28.74元/股（前復(fù)權(quán)），公司市值也一路下跌至250億元。
圖 / Wind
僅僅4年時(shí)間，安琪酵母的總市值蒸發(fā)超300億元。
02 增收不增利，毛利率下滑
安琪酵母創(chuàng)造了營收百億的業(yè)績“神話”。
2021年，安琪酵母的營收規(guī)模首次突破百億。2021年-2023年，安琪酵母的營業(yè)收入分別為106.75億元、128.43億元和135.81億元，同比增長19.50%、20.31%和5.74%，處在快速增長的趨勢。
然而，在業(yè)績?cè)鲩L的同時(shí)，安琪酵母的歸母凈利潤卻呈現(xiàn)頹勢。2021年-2023年，安琪酵母的歸母凈利潤分別為13.09億元、13.21億元和12.70億元，同比增長-4.59%、0.97%和-3.86%，整體呈現(xiàn)下滑趨勢。
圖 / Wind（單位：億元）
2024年一季度，安琪酵母“增收不增利”的狀況仍在持續(xù)。4月19日，安琪酵母發(fā)布2024年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.83億元，同比增長2.52%；歸母凈利潤3.19億元，同比下滑9.45%。
具體業(yè)務(wù)來看，安琪酵母主營業(yè)務(wù)為面包酵母、酵母抽提物、釀酒酵母、生物飼料添加劑、營養(yǎng)保健產(chǎn)品、食品原料等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于烘焙與發(fā)酵面食、食品調(diào)味、微生物發(fā)酵、動(dòng)物營養(yǎng)、人類營養(yǎng)健康、釀造與生物能源等領(lǐng)域；投資領(lǐng)域還涉及生物肥料、酶制劑、制糖、塑料軟包裝、融資租賃等。
2021年-2023年，安琪酵母的核心產(chǎn)品酵母及深加工產(chǎn)品的毛利率分別為33.02%、31.67%和30.65%，毛利率也呈現(xiàn)下滑趨勢。
圖 / 2021年-2023年毛利率情況（來源：安琪酵母財(cái)報(bào)）
值得一提的是，2019年，酵母及深加工產(chǎn)品的毛利率達(dá)到40.92%，2023年相較于2019年的毛利率下滑了十個(gè)百分點(diǎn)。
圖 / 安琪酵母2019年財(cái)報(bào)
子彈財(cái)經(jīng)注意到，公司的凈利潤疲軟與原材料價(jià)格上漲有關(guān)。
安琪酵母的主要原材料為糖蜜，目前糖蜜屬于國家規(guī)定的禁止進(jìn)口的固體廢物。中原證券表示，目前國內(nèi)的糖蜜成本高于海外市場，盡管糖蜜價(jià)格近期開始回落，但是計(jì)入安琪酵母2023年成本的庫存價(jià)仍然很高。
因此，安琪酵母只能通過國內(nèi)供應(yīng)商，以及自有工廠獲得原材料。由于國內(nèi)糖蜜資源供需不平衡，導(dǎo)致糖蜜價(jià)格大幅度波動(dòng)。因此，糖蜜原料“卡脖子”的問題，也導(dǎo)致安琪酵母的成本居高不下。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年-2023年，公司的銷售成本率分別為72.66%、75.20%和75.81%，成本占比在逐漸增長。
成本增長也導(dǎo)致公司毛利率走低。2021年-2023年，安琪酵母銷售毛利率分別為27.34%、24.80%和24.19%，也呈現(xiàn)下滑趨勢。
圖 / Wind
面對(duì)糖蜜的原材料依賴，安琪酵母也探索了替代糖蜜的新工藝——水解糖替代工藝。安琪酵母董事長熊濤在2023年業(yè)績說明會(huì)上對(duì)媒體表示，目前公司水解糖產(chǎn)能45萬噸，水解糖產(chǎn)線皆滿產(chǎn)運(yùn)行。公司正在通過提高水解糖使用比例等措施努力減小糖蜜價(jià)格波動(dòng)帶來的影響。
然而，水解糖并不能完全替代糖蜜。“目前公司水解糖能部分替代糖蜜生產(chǎn)酵母，對(duì)于部分酵母產(chǎn)品，水解糖可完全替代糖蜜，其余產(chǎn)品替代比例因產(chǎn)品品種不同而存在差異?！毙軡榻B稱。
這或意味著公司仍將需要部分糖蜜作為生產(chǎn)原料。據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，今年一季度糖蜜價(jià)格出現(xiàn)上漲，3月30日南寧糖蜜現(xiàn)貨價(jià)為1825元/噸，較年初上漲30.36%。
可見，安琪酵母還要面對(duì)糖蜜依賴帶來的成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
03 發(fā)力境外市場，店鋪產(chǎn)品龐雜
目前，在酵母領(lǐng)域，國內(nèi)市場趨于飽和，且國內(nèi)烘焙等下游行業(yè)需求恢復(fù)較弱。在此情況下，安琪酵母在國外銷售上收獲頗豐。
財(cái)報(bào)顯示，2021年-2023年，安琪酵母的國外收入分別為28.22億元、39.23億元和47.86億元，增幅分別為12.01%、39.02%和21.99%，國外市場收入快速增長。
2023年，安琪酵母的國內(nèi)營業(yè)收入同比下滑1.20%，也是近年來安琪酵母的國內(nèi)市場收入首次下滑。
圖 / 2021-2023年國外收入（來源：安琪酵母財(cái)報(bào)；單位：元）
安琪酵母作為全球最大的YE供應(yīng)商和第二大酵母供應(yīng)商，也在境外設(shè)立了多家工廠。公司在全球13個(gè)城市擁有酵母及深加工產(chǎn)品生產(chǎn)基地，其中，埃及、俄羅斯工廠2024年預(yù)計(jì)投產(chǎn)后享受當(dāng)?shù)氐统杀驹蟽?yōu)勢，公司也擬于東南亞投資設(shè)廠。
與此同時(shí)，在國內(nèi)市場，安琪酵母也在發(fā)展布局各類新產(chǎn)品，但效果并不突出。
例如，安琪酵母還推出了寵物用品，包括貓糧、狗糧以及貓砂等產(chǎn)品，但在安琪酵母天貓旗艦店上顯示的銷量并不高，且知名度也不強(qiáng)。
圖 / 安琪酵母天貓旗艦店
子彈財(cái)經(jīng)還注意到，安琪酵母天貓旗艦店的商品種類繁雜，不僅包括公司的拳頭產(chǎn)品各類酵母，還包括上述提到的寵物產(chǎn)品，調(diào)味料、酸奶菌、安琪紐特保健品、茶葉、冰激淋等等。
雖然產(chǎn)品線豐富，但是過于龐雜的產(chǎn)品會(huì)使得安琪酵母的品牌認(rèn)知模糊。一般來說，當(dāng)一家店鋪銷售的產(chǎn)品種類過于繁雜時(shí)，消費(fèi)者可能難以清晰地識(shí)別出該品牌的核心價(jià)值和專業(yè)領(lǐng)域。這會(huì)導(dǎo)致品牌形象的模糊，降低品牌在特定領(lǐng)域的專業(yè)性和可信度。
此外，復(fù)雜的產(chǎn)品線可能使得目標(biāo)顧客群體變得不夠明確，店鋪難以建立起穩(wěn)定的顧客基礎(chǔ)和高度的顧客忠誠度。
或許，安琪酵母應(yīng)該明確其品牌定位，如安琪酵母旗艦店專注于酵母及其相關(guān)產(chǎn)品，同時(shí)逐步減少或優(yōu)化非核心產(chǎn)品的銷售。這樣做有助于提升品牌形象，增強(qiáng)消費(fèi)者對(duì)品牌的認(rèn)知和忠誠度。
而安琪酵母的其他各類產(chǎn)品可以分設(shè)不同的店鋪，以提升店鋪的整體運(yùn)營效率和市場競爭力，這樣可能提高線上店鋪的業(yè)績，讓安琪酵母的業(yè)績?cè)倥蕩p峰。